Meta vs. Microsoft μετά τα αποτελέσματα: Η αγορά τιμώρησε τη μία εταιρεία, επιβράβευσε την άλλη. Γιατί ως επενδυτής κρατώ και τις δύο; $META $MSFT
Η Meta και η Microsoft ανακοίνωσαν αποτελέσματα το ίδιο βράδυ, αλλά η αντίδραση της αγοράς ήταν εντελώς διαφορετική.
Η Microsoft έδειξε ότι οι υψηλές επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη ήδη μετατρέπονται με πολύ ορατό τρόπο σε Azure, Copilot, έσοδα και ταμειακές ροές.
Η Meta παρουσίασε μια βασική επιχείρηση με ρεκόρ ισχύος, αλλά σχεδόν όλα τα μετρητά που δημιούργησε τα επανεπένδυσε αμέσως σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.
Αποτέλεσμα;
Η Microsoft επιβραβεύτηκε. Η Meta τιμωρήθηκε.
Κατά τη γνώμη μου, ωστόσο, η έκθεση της Meta δεν ήταν καθόλου η τραγωδία που υποδήλωνε η αρχική αντίδραση της αγοράς.
Microsoft: Η τεχνητή νοημοσύνη δεν είναι πλέον απλώς μια ιστορία
Η Microsoft πέτυχε τριμηνιαία έσοδα 90 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυξημένα κατά 18% σε ετήσια βάση. Το Azure και άλλες υπηρεσίες cloud αυξήθηκαν κατά 43% και τα ετήσια έσοδα του Azure ξεπέρασαν για πρώτη φορά το όριο των 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Το Microsoft Cloud δημιούργησε έσοδα 59,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων το τρίμηνο και αυξήθηκε κατά 27%. Η εταιρεία ανακοίνωσε επίσης περισσότερες από 30 εκατομμύρια πληρωμένες άδειες Microsoft 365 Copilot, με την καθαρή προσθήκη πληρωμένων θέσεων να υπερδιπλασιάζεται σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Αυτή είναι για μένα η πιο σημαντική διαφορά μεταξύ της Microsoft και των περισσότερων άλλων μεγάλων εταιρειών τεχνολογίας.
Η Microsoft δεν μιλάει πλέον μόνο για τη μελλοντική νομισματοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης.
Η τεχνητή νοημοσύνη σήμερα πωλείται μέσω:
Azure,
Microsoft 365 Copilot,
GitHub Copilot,
cloud βάσεων δεδομένων,
προϊόντων ασφαλείας,
πρακτόρων και κατανάλωσης υπολογιστικής ισχύος.
Η εταιρεία επένδυσε περίπου 41 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες, αλλά παρόλα αυτά δημιούργησε λειτουργικές ταμειακές ροές 55,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων και ελεύθερες ταμειακές ροές 19,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές αυξήθηκαν κατά 30% σε ετήσια βάση.
Αυτό κατά τη γνώμη μου είναι εξαιρετικά σημαντικό.
Η Microsoft ξοδεύει τεράστια ποσά, αλλά ταυτόχρονα μπορεί ήδη να γεμίσει γρήγορα τη νέα υποδομή με πληρωμένη ζήτηση. Η διοίκηση μάλιστα είπε ότι η ζήτηση των πελατών συνεχίζει να ξεπερνά τη διαθέσιμη χωρητικότητα και η πρόσθετη χωρητικότητα που τέθηκε σε λειτουργία κατά το τρίμηνο νομισματοποιήθηκε γρήγορα.
Γι' αυτό η επενδυτική μου θέση για τη Microsoft ενισχύθηκε ακόμη περισσότερο μετά από αυτή την έκθεση.
Ο κίνδυνος παραμένει η πίεση των υψηλών επενδύσεων στα περιθώρια κέρδους του cloud. Το μικτό περιθώριο κέρδους του Microsoft Cloud ήταν 65% και μειώθηκε σε ετήσια βάση κυρίως λόγω της ανάπτυξης του Azure και των συνεχιζόμενων επενδύσεων σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης. Ωστόσο, η εταιρεία ταυτόχρονα αυξάνει τα λειτουργικά κέρδη και αναμένει διψήφια αύξηση εσόδων και λειτουργικών κερδών για το επόμενο έτος.
Meta: Οι ελεύθερες ταμειακές ροές φαίνονται άσχημες, αλλά ο κινητήρας της εταιρείας λειτουργεί εξαιρετικά
Στην περίπτωση της Meta, η αγορά είδε κυρίως τρεις αριθμούς:
Κέρδη ανά μετοχή 6,18 δολάρια,
ελεύθερες ταμειακές ροές μόλις 784 εκατομμύρια δολάρια,
κεφαλαιουχικές δαπάνες 31,08 δισεκατομμύρια δολάρια.
Εκ πρώτης όψεως φαίνεται άσχημο.
Ωστόσο, όταν κοιτάζω βαθύτερα, βλέπω μια εταιρεία της οποίας τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 28% στα 60,8 δισεκατομμύρια δολάρια. Ο αριθμός των καθημερινών χρηστών σε όλες τις εφαρμογές της έφτασε τα 3,60 δισεκατομμύρια, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 3%.
Ο αριθμός των εμφανίσεων διαφημίσεων αυξήθηκε κατά 14% και η μέση τιμή διαφήμισης κατά 12%. Αυτό κατά τη γνώμη μου είναι μια πολύ ισχυρή απόδειξη ότι η διαφημιστική επιχείρηση δεν επιδεινώνεται. Ακριβώς το αντίθετο.
Ο πιο σημαντικός αριθμός στην έκθεση της Meta για μένα δεν ήταν οι ελεύθερες ταμειακές ροές.
Ήταν οι λειτουργικές ταμειακές ροές ύψους 31,86 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυξημένες κατά περίπου 25% σε ετήσια βάση.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές μειώθηκαν στα 784 εκατομμύρια δολάρια επειδή η Meta το ίδιο τρίμηνο επένδυσε περισσότερα από 31 δισεκατομμύρια δολάρια σε κέντρα δεδομένων, διακομιστές, τσιπ, GPU, δικτύωση και άλλες υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.
Με άλλα λόγια:
Η Meta δεν έχει πρόβλημα να δημιουργεί μετρητά. Απλώς τα επανεπενδύει σχεδόν όλα αμέσως.
Αυτή είναι μια θεμελιώδης διαφορά από μια εταιρεία της οποίας οι ελεύθερες ταμειακές ροές μειώνονται επειδή καταρρέει η κύρια επιχείρησή της.
Κέρδη ανά μετοχή της Meta: τι τα επηρέασε πραγματικά;
Εδώ είναι σημαντικό να πούμε ένα πράγμα με ακρίβεια.
Οι υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες δεν μειώνουν άμεσα εξ ολοκλήρου τα κέρδη ανά μετοχή. Η επένδυση στη λογιστική μεταφέρεται σταδιακά στα έξοδα μέσω των αποσβέσεων. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες επηρεάζουν επομένως άμεσα τις ελεύθερες ταμειακές ροές, αλλά τα κέρδη ανά μετοχή σταδιακά.
Τα τριμηνιαία κέρδη της Meta επηρεάστηκαν σημαντικότερα από την αύξηση των λειτουργικών εξόδων. Τα συνολικά έξοδα αυξήθηκαν κατά 55% και περιλάμβαναν:
2,4 δισεκατομμύρια δολάρια νομικών εξόδων,
1,18 δισεκατομμύρια δολάρια εξόδων αποζημίωσης.
Γι' αυτό και το λειτουργικό περιθώριο μειώθηκε από 43% σε 31% και τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν κατά 14% σε ετήσια βάση.
Δεν είναι ωραίο νούμερο. Δεν θα προσποιηθώ ότι είναι.
Αλλά δεν θεωρώ τα νομικά έξοδα και τις αποζημιώσεις ως απόδειξη ότι το Instagram, το Facebook, το WhatsApp ή το διαφημιστικό σύστημα έχουν πάψει να λειτουργούν.
Γιατί πιστεύω στις υψηλές επενδύσεις της Meta;
Η Meta κατά τη γνώμη μου επενδύει σε αρκετές παράλληλες ευκαιρίες:
καλύτερη σύσταση περιεχομένου,
πιο αποτελεσματικό διαφημιστικό σύστημα,
Meta AI,
πράκτορες τεχνητής νοημοσύνης για επιχειρήσεις,
WhatsApp Business,
Threads,
έξυπνα γυαλιά,
ιδιόκτητα μοντέλα και τσιπ,
πιθανή πώληση ή ενοικίαση πλεονάζουσας υπολογιστικής ισχύος.
Ο Zuckerberg στην επίσημη δήλωσή του είπε ότι η τεχνητή νοημοσύνη ήδη επιταχύνει την κύρια επιχείρηση της Meta, τροφοδοτεί την επόμενη γενιά προϊόντων και ανοίγει νέες ευκαιρίες στον επιχειρηματικό τομέα.
Αυτό δεν σημαίνει ότι κάθε επένδυση θα είναι επιτυχημένη.
Ούτε σημαίνει ότι η Meta μπορεί απλώς αύριο να σταματήσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες και τα 31 δισεκατομμύρια δολάρια να μετατραπούν αυτόματα σε βιώσιμες ελεύθερες ταμειακές ροές. Ένα μέρος των επενδύσεων θα χρειαστεί για συντήρηση, ανανέωση της τεχνολογίας και περαιτέρω ανάπτυξη.
Αλλά αν η ένταση της κατασκευής μειωθεί σε μερικά χρόνια και οι λειτουργικές ταμειακές ροές συνεχίσουν να αυξάνονται, το δυναμικό για σημαντικά υψηλότερες ελεύθερες ταμειακές ροές είναι κατά τη γνώμη μου τεράστιο.
Meta και Microsoft βρίσκονται σε διαφορετική φάση
Η Microsoft είναι κατά τη γνώμη μου ένα βήμα μπροστά.
Έχει ήδη δημιουργήσει ένα σύστημα διανομής cloud, έχει επιχειρηματικούς πελάτες, Azure, Office, Teams, GitHub και τεράστια ικανότητα να πουλά νέα προϊόντα τεχνητής νοημοσύνης σε υπάρχοντες πελάτες.
Η Meta ακόμη χτίζει μέρος των υποδομών και αναζητά πρόσθετους τρόπους νομισματοποίησης πέρα από τη διαφήμιση.
Η Microsoft σήμερα δείχνει:
«Επενδύουμε στην τεχνητή νοημοσύνη και αυτές οι επενδύσεις ήδη αποφέρουν πολύ ορατά κέρδη.»
Η Meta σήμερα δείχνει:
«Η βασική μας επιχείρηση δημιουργεί μετρητά σε επίπεδα ρεκόρ και εμείς τα επενδύουμε στην επόμενη μεγάλη πλατφόρμα.»
Ακριβώς γι' αυτό κρατώ και τις δύο εταιρείες.
Η Microsoft μου προσφέρει μια πιο ξεκάθαρη και επί του παρόντος καλύτερα ορατή νομισματοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης.
Η Meta μου προσφέρει μια ισχυρή διαφημιστική μηχανή, μια τεράστια βάση χρηστών και πολλά νέα προϊόντα, των οποίων το εισοδηματικό δυναμικό κατά τη γνώμη μου δεν είναι ακόμη πλήρως ορατό.
Το συμπέρασμά μου
Αξιολογώ τα αποτελέσματα της Microsoft ως σαφώς εξαιρετικά. Η εταιρεία επιβεβαίωσε ότι οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη ήδη μεταφράζονται σε ανάπτυξη του Azure, του Copilot, των λειτουργικών ταμειακών ροών και των μελλοντικών συμβολαίων.
Τα αποτελέσματα της Meta ήταν πιο περίπλοκα, αλλά όχι καταστροφικά.
Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 28%. Οι χρήστες αυξήθηκαν. Οι εμφανίσεις διαφημίσεων και η τιμή της διαφήμισης αυξήθηκαν. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές ήταν σχεδόν 32 δισεκατομμύρια δολάρια.
Οι αδύναμες ελεύθερες ταμειακές ροές δεν προκλήθηκαν από κατάρρευση της επιχείρησης, αλλά από έναν ακραίο επενδυτικό κύκλο.
Γι' αυτό μετά από αυτά τα αποτελέσματα δεν πουλάω ούτε τη Microsoft ούτε τη Meta.
Στην περίπτωση της Microsoft η θέση μου ενισχύθηκε.
Στην περίπτωση της Meta η θέση μου δεν διαψεύστηκε. Ωστόσο, θα συνεχίσω να παρακολουθώ αν οι υψηλές επενδύσεις θα αποφέρουν σταδιακά αύξηση των περιθωρίων, νέα έσοδα και υψηλότερη απόδοση κεφαλαίου.
Εσείς πώς το βλέπετε; Προτιμάτε σήμερα τη Microsoft με την πιο ξεκάθαρη νομισματοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης ή τη Meta, η οποία κατά τη γνώμη μου ακόμη χτίζει το επόμενο μεγάλο κύμα ανάπτυξης;