Ο Τραμπ κήρυξε νεκρή την εκεχειρία και οι αγορές άντεξαν | Weekend Intelligence #20

Τρεις λέξεις στη σύνοδο του ΝΑΤΟ στην Άγκυρα αρκούσαν για να εκτοξευτεί το πετρέλαιο κατά πέντε τοις εκατό και ο Dow να πέσει κατά 577 μονάδες. Ο Τραμπ χαρακτήρισε την εκεχειρία με το Ιράν «τερματισμένη», διέταξε πλήγματα σε 90 στόχους και ταυτόχρονα απείλησε με διακοπή του εμπορίου με την Ισπανία. Μια μέρα αργότερα οι αγορές αντέστρεψαν πορεία, τα τσιπ ανέκαμψαν και η SK Hynix άντλησε 26,5 δισεκατομμύρια δολάρια στη μεγαλύτερη ξένη εισαγωγή στην αμερικανική ιστορία με επταπλάσια υπερκάλυψη. Τα πρακτικά της Fed εν τω μεταξύ αποκάλυψαν μια επιτροπή διχασμένη εννέα προς οκτώ, έναν πρόεδρο που αρνείται να δώσει οποιοδήποτε στοιχείο και μια κεντρική τράπεζα που δεν ξέρει αν οι επενδύσεις AI είναι πληθωριστική απειλή ή παραγωγική ελπίδα. Ας δούμε τι πραγματικά έχει σημασία.

Bulios Black: Το Weekend Intelligence είναι μια αποκλειστική αναλυτική αναφορά που δημοσιεύεται μία φορά την εβδομάδα και είναι διαθέσιμη μόνο στα μέλη του Bulios Black. Αν θέλεις μόνιμη πρόσβαση σε αυτό το ενημερωτικό δελτίο, να το λαμβάνεις αυτόματα κάθε πρωί Σαββατοκύριακου και να διαβάζεις ολόκληρο το αναλυτικό μέρος συμπεριλαμβανομένων συγκεκριμένων σεναρίων και επιπτώσεων στην αγορά, πρέπει να γίνεις μέλος του Bulios Black.

Πρακτικά της Fed: διχασμένη επιτροπή, νέος πρόεδρος και το τέλος μιας εποχής

Η δημοσίευση των πρακτικών της συνεδρίασης του Ιουνίου της FOMC την Τετάρτη, της πρώτης υπό την ηγεσία του Kevin Warsh, επιβεβαίωσε αυτό που οι αγορές υποψιάζονταν από τον Ιούνιο: η επιτροπή είναι διχασμένη σχεδόν ακριβώς στη μέση και ο πρόεδρος αποφάσισε να σιωπήσει. Από τα δεκαοκτώ μέλη που υπέβαλαν προβλέψεις επιτοκίων, εννέα αναμένουν τουλάχιστον μία αύξηση μέχρι το τέλος του 2026. Οκτώ δεν υπολογίζουν καμία κίνηση. Ένα μέλος αναμένει μείωση. Ο ίδιος ο Warsh, ως ο πρώτος πρόεδρος στην ιστορία, δεν υπέβαλε τη δική του πρόβλεψη και ανακοίνωσε τη δημιουργία μιας ομάδας εργασίας που θα επανεξετάσει ολόκληρο το επικοινωνιακό πλαίσιο της Fed συμπεριλαμβανομένου του dot plot. Η επιτροπή έχασε έτσι το κύριο εργαλείο πλοήγησής της: ο επενδυτής δεν μπορεί πλέον να διαβάσει την κατεύθυνση από την πρόβλεψη του προέδρου, διότι δεν υπάρχει καμία.

Τα ίδια τα πρακτικά είχαν 14 σελίδες, ελαφρώς κάτω από το συνηθισμένο εύρος, αλλά η αλλαγή στον τόνο ήταν θεμελιώδης. Η δήλωση είχε μόλις 130 λέξεις, περίπου το ένα τρίτο του συνηθισμένου μήκους. Η πλειονότητα των μελών υποστήριξε ρητά τη συντόμευση της επικοινωνίας και την αφαίρεση γλώσσας που σε προηγούμενες δηλώσεις υποδήλωνε κατεύθυνση προς χαλάρωση. Διατυπώσεις όπως «η επιτροπή είναι έτοιμη να προσαρμόσει τα επιτόκια αν εμφανιστούν κίνδυνοι» εξαφανίστηκαν και δεν αντικαταστάθηκαν με τίποτα. Ο Warsh στη συνέντευξη Τύπου μετά τη συνεδρίαση χρησιμοποίησε τη φράση «το πρόσφατο παρελθόν μπορεί να μην είναι προάγγελος του μέλλοντος», κάτι που οι αγορές εκλαμβάνουν ως σήμα ότι η Fed δεν θέλει να δεσμεύεται από τις προηγούμενες υποσχέσεις της. Τα πρακτικά επιβεβαίωσαν αυτή την προσέγγιση: αρκετά μέλη σημείωσαν ότι «καλωσορίζουν την ευκαιρία να επανεξετάσουν τα επικοινωνιακά εργαλεία και τις πρακτικές της επιτροπής».

Σχετικά με τον πληθωρισμό, τα μέλη εκφράστηκαν με ασυνήθιστη ευθύτητα. Τα πρακτικά αναφέρουν ότι «ο πληθωρισμός θα παραμείνει αυξημένος στο εγγύς μέλλον και στη συνέχεια θα αρχίσει να μειώνεται καθώς θα εξασθενούν οι επιπτώσεις των δασμών, της αύξησης των τιμών ενέργειας και άλλων διαταραχών εφοδιασμού που σχετίζονται με το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ». Ταυτόχρονα όμως τα μέλη επεσήμαναν ότι «οι κίνδυνοι για τις προοπτικές του πληθωρισμού εξακολουθούν να κλίνουν προς τα πάνω». Ενδιαφέρον παρουσιάζει το απόσπασμα για την τεχνητή νοημοσύνη: η επιτροπή διαπίστωσε ότι «η συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση για υποδομές AI πιθανότατα θα διατηρήσει την πίεση στις τιμές των τεχνολογικών προϊόντων και του ηλεκτρικού ρεύματος». Ο ίδιος ο Warsh, ωστόσο, υποστήριξε σε φόρουμ στη Σίντρα ότι η AI θα είναι μακροπρόθεσμα αποπληθωριστική χάρη στα κέρδη παραγωγικότητας. Αυτή η αντίφαση μεταξύ του βραχυπρόθεσμου πληθωριστικού αντίκτυπου των επενδύσεων AI και της μακροπρόθεσμης συμβολής τους γίνεται ένα από τα βασικά αναλυτικά πλαίσια που η Fed πρέπει ακόμη να επιλύσει.

Οι αγορές αντέδρασαν ήπια στα πρακτικά. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης μετοχών παρέμειναν σε αρνητικό έδαφος, οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν ελαφρώς και ο χρυσός υποχώρησε στα 4.075 δολάρια ανά ουγγιά. Ο Jeffrey Roach της LPL Financial συνόψισε το κλίμα: «Στα πρακτικά είναι εμφανής μια σημαντική ασάφεια, που υποδηλώνει αρκετές ανταγωνιστικές απόψεις για την πολιτική.» Το CME FedWatch μετά τη δημοσίευση τιμολογεί την πιθανότητα διατήρησης των επιτοκίων στη συνεδρίαση του Ιουλίου στο 76 %, αλλά μέχρι τον Δεκέμβριο η αγορά αποδίδει περίπου 40 % πιθανότητα αύξησης στο εύρος 3,75 έως 4,00 %. Η βασική ημερομηνία είναι τώρα η 14η Ιουλίου, όταν θα δημοσιευθεί ο ΔΤΚ Ιουνίου, το τελευταίο μεγάλο νούμερο πληθωρισμού πριν από τη συνεδρίαση της FOMC του Ιουλίου. Αν επιβεβαιωθεί ότι η ενεργειακή συνιστώσα του πληθωρισμού μειώνεται ταχύτερα από ό,τι ανέμενε η Fed, η γερακίσια πτέρυγα της επιτροπής θα χάσει το κύριο επιχείρημά της. Αν αντίθετα ο δομικός πληθωρισμός παραμείνει πάνω από 3 %, το σενάριο αύξησης τον Σεπτέμβριο θα μετακινηθεί από τη συζήτηση στη βασική υπόθεση.

Τι σημαίνει αυτό για τον επενδυτή

Η Fed του Warsh είναι ένας διαφορετικός τύπος κεντρικής τράπεζας από αυτόν που συνήθισαν οι αγορές την τελευταία δεκαετία. Λιγότερες λέξεις, καμία υπόδειξη, καμία πρόβλεψη προέδρου και επιτροπή διχασμένη εννέα προς οκτώ. Για τον επενδυτή αυτό σημαίνει ότι κάθε μεμονωμένο μακροοικονομικό στοιχείο, ιδίως ο πληθωρισμός και η απασχόληση, θα έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο στις αγορές από ποτέ από το 2022, επειδή η Fed έπαψε να λέει στην αγορά τι θα κάνει στη συνέχεια.

ΗΠΑ: Ο Dow ξεπέρασε τις 53.000, αλλά η βόμβα Τραμπ της Τετάρτης γκρέμισε τις αγορές

Αυτή η εβδομάδα ξεκίνησε με ρεκόρ. Ο Dow Jones τη Δευτέρα ξεπέρασε για πρώτη φορά το όριο των 53.000 μονάδων και έκλεισε σε νέο ιστορικό υψηλό, το πέμπτο ορόσημο χιλίων μονάδων φέτος. Αμυντικοί τομείς, χρηματοοικονομικοί τίτλοι και βιομηχανία οδήγησαν τον δείκτη προς τα πάνω, ενώ η τεχνολογία υστερούσε. Η SpaceX τη Δευτέρα εισήλθε επίσημα στον Nasdaq 100 και έγινε η ταχύτερη ένταξη σε μεγάλο δείκτη μετά από IPO στην ιστορία, μόλις 15 ημέρες διαπραγμάτευσης μετά το ντεμπούτο χάρη σε έναν νέο κανόνα του Nasdaq για μεγα-κεφαλαιοποιήσεις. Ωστόσο, η μετοχή στην πρώτη συνεδρίαση υποχώρησε σχεδόν 7 %, καθώς οι αναλυτές ξεκίνησαν την κάλυψη με αντικρουόμενες αξιολογήσεις. Η Goldman Sachs έθεσε ουδέτερη προοπτική, ενώ οι επικριτές επεσήμαναν ότι οι παθητικοί επενδυτές στο QQQ κατέχουν τώρα μια εταιρεία με αποτίμηση πάνω από 90 φορές τα έσοδα και ζημία 4,28 δισεκατομμυρίων δολαρίων για το πρώτο τρίμηνο.