Η OpenAI έχει έσοδα $50 δισεκατομμύρια αντί για $70 δισεκατομμύρια, οι αγορές κατρακύλησαν. Πόσο σοβαρές είναι αυτές οι νέες πληροφορίες;
Χθες οι Financial Times ανέφεραν ότι τα ετησιοποιημένα έσοδα της OpenAI φτάνουν περίπου τα $50 δισεκατομμύρια αντί για τα αρχικά $70 δισεκατομμύρια. Η αγορά αντέδρασε αμέσως με ξεπούλημα τεχνολογικών μετοχών. Ο Nasdaq έχασε 1,25%, ο κλάδος ημιαγωγών περίπου 3,4% και η Nvidia σχεδόν 3%.
Όμως υπάρχει μια σημαντική λεπτομέρεια: η OpenAI δεν έχασε πραγματικά $20 δισεκατομμύρια εσόδων· η διαφορά προέκυψε μόνο από διαφορετικό τρόπο καταγραφής τους. Ενώ η Anthropic συνυπολογίζει και τις πωλήσεις μέσω cloud συνεργατών, η OpenAI για μέρος αυτών των πωλήσεων καταγράφει μόνο το δικό της μερίδιο. Έτσι, τα αρχικά $70 δισεκατομμύρια ήταν προσαρμοσμένος αριθμός για σύγκριση των δύο εταιρειών, όχι πραγματικά καταγεγραμμένα έσοδα.
Επομένως, δεν πρόκειται για ξαφνική πτώση της ζήτησης για AI. Υπάρχουν όμως ενδείξεις ότι η αγορά γίνεται όλο και πιο ευαίσθητη σε οποιεσδήποτε αμφιβολίες για το αν οι τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές AI θα αποφέρουν τις αναμενόμενες αποδόσεις.
Ενδιαφέρον παράδειγμα είναι η Applied Optoelectronics $AAOI , της οποίας οι μετοχές έχασαν σχεδόν 14%.
Η εταιρεία κατασκευάζει οπτικούς πομποδέκτες υψηλής ταχύτητας, που επιτρέπουν τη μεταφορά τεράστιων ποσοτήτων δεδομένων μεταξύ διακομιστών και δικτυακών συσκευών σε κέντρα δεδομένων. Πρόκειται δηλαδή για ένα από τα σημαντικά στοιχεία της υποδομής, χωρίς το οποίο τα πιο προηγμένα συστήματα AI δεν θα μπορούσαν να επικοινωνούν αποτελεσματικά.
Και τα θεμελιώδη δείχνουν προς το παρόν αρκετά ισχυρή ανάπτυξη. Το β' τρίμηνο τα έσοδά της αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά περίπου 86% στα $192 εκατομμύρια. Η διοίκηση επιπλέον σχεδιάζει να αυξήσει την παραγωγική ικανότητα των πιο προηγμένων προϊόντων 800G και 1.6T από περίπου 200 χιλιάδες σε 650 χιλιάδες τεμάχια μηνιαίως έως το τέλος του έτους. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις τους, η ζήτηση αναμένεται να υπερβαίνει την παραγωγική ικανότητα τουλάχιστον έως τα μέσα του 2027.
Παραμένουν αρκετά μεγάλοι κίνδυνοι
Η $AAOI ολοκλήρωσε πρόσφατα έκδοση περίπου 5,7 εκατομμυρίων νέων μετοχών, αντλώντας σχεδόν $588 εκατομμύρια. Τα χρήματα θα τη βοηθήσουν να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη, αλλά ταυτόχρονα επέρχεται μείωση της αξίας για τους υφιστάμενους μετόχους. Επιπλέον, η εταιρεία εξακολουθεί να εμφανίζει ζημία σύμφωνα με τα GAAP και το μικτό περιθώριο κέρδους της μειώθηκε σε ετήσια βάση από 30,3% σε 27,7%.
Θα παρακολουθούσα εδώ κυρίως αν μπορέσει πραγματικά να μετατρέψει τη σχεδιαζόμενη επέκταση της παραγωγής σε υψηλότερα έσοδα, καλύτερα περιθώρια κέρδους και θετικές ταμειακές ροές. Η ίδια η αύξηση της παραγωγικής ικανότητας δεν εγγυάται την επιτυχία.
Πώς το βλέπω εγώ συνολικά
Η είδηση για το OpenAI από μόνη της δεν δικαιολογεί τέτοιο ξεπούλημα υποδομών AI. Πρέπει όμως να διακρίνουμε μεταξύ ισχυρής ζήτησης για προϊόντα και της τιμής που είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν οι επενδυτές για μελλοντική ανάπτυξη. Με τις σημερινές προσδοκίες, δεν χρειάζεται καν επιδείνωση των θεμελιωδών. Μερικές φορές αρκεί η ανάπτυξη να μην είναι τόσο γρήγορη όσο περιμένει η αγορά. Επιπλέον, στο χθεσινό ξεπούλημα επηρέασαν και οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου και η αβεβαιότητα για τα επιτόκια.