Η Wall Street θεωρεί πλέον δεδομένη τη συγχώνευση SpaceX και Tesla. Θα δημιουργηθεί ένας γίγαντας με αποτίμηση 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων

Η συγχώνευση των δύο μεγαλύτερων εταιρειών του Μασκ θεωρείται πλέον από τη Wall Street ως το βασικό σενάριο. Αποφασιστικός μπορεί να είναι ο χρόνος της γενικής συνέλευσης της Tesla. Τι θα σήμαινε η συγχώνευση για τους ανθρώπους που σήμερα κατέχουν μετοχές της Tesla και αύριο θα κρατούσαν μετοχές της SpaceX;

Γιατί γίνεται λόγος τώρα για τις 6 Δεκεμβρίου

Η Tesla $TSLA είχε συγκαλέσει την περσινή γενική συνέλευση στις 6 Νοεμβρίου. Η εταιρεία από το 2024 εδρεύει στο Τέξας και η εκεί νομοθεσία απαιτεί οι μέτοχοι να συνέρχονται το αργότερο 13 μήνες μετά την προηγούμενη συνάντηση. Από αυτό προκύπτει η ημερομηνία της 6ης Δεκεμβρίου 2026, η οποία τώρα στη Wall Street συζητιέται συχνότερα από οποιαδήποτε άλλη.

Ο αναλυτής της Barclays Dan Levy σε σημείωμά του προς πελάτες την Τετάρτη έγραψε ότι η συγχώνευση της Tesla και της SpaceX $SPCX γίνεται ολοένα και περισσότερο συναινετική προσδοκία της αγοράς. Και πρόσθεσε μια χρονική λογική. Η τακτική γενική συνέλευση είναι κατά τη γνώμη του η πιο φυσική ευκαιρία όπου οι μέτοχοι της Tesla θα ψήφιζαν για τη συγχώνευση. Όμως για να προλάβουν, η πρόταση θα έπρεπε να είναι στο τραπέζι μέσα σε λίγες εβδομάδες. Αν η ανακοίνωση καθυστερήσει προς τα τέλη Οκτωβρίου ή τις αρχές Νοεμβρίου, η φετινή γενική συνέλευση δεν θα προλάβει και η ψηφοφορία θα μετατεθεί έξι έως δώδεκα μήνες. Η ίδια η ολοκλήρωση της συγχώνευσης θα διαρκούσε ακόμη και μετά την έγκριση των μετόχων επιπλέον μήνες.

Γιατί να ενδιαφέρει τον Μασκ η ταχύτητα; Σύμφωνα με τον Levy, ρόλο παίζει η τρέχουσα αμερικανική κυβέρνηση, η οποία δεν βάζει εμπόδια στις μεγάλες συγχωνεύσεις. Κανείς όμως δεν ξέρει πόσο θα διαρκέσει μια τέτοια ευνοϊκή στάση.

Η μεγαλύτερη συγχώνευση στην ιστορία, σε αριθμούς

Η Tesla έχει με τιμή μετοχής περίπου 363 δολάρια χρηματιστηριακή αξία περίπου 1,43 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Από την αρχή του έτους η μετοχή έχει χάσει πάνω από 19%. Η SpaceX, η οποία τον Ιούνιο κατά τη μεγαλύτερη είσοδο στο χρηματιστήριο στην ιστορία πούλησε μετοχές στα 135 δολάρια και συγκέντρωσε 75 δισεκατομμύρια δολάρια, σήμερα διαπραγματεύεται γύρω στα 146 δολάρια και έχει αξία κάτω από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Μαζί θα δημιουργούνταν μια εταιρεία αξίας άνω των 3,3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, από τις πιο πολύτιμες στον κόσμο.

Η Barclays υπολογίζει ότι αγοραστής θα είναι η SpaceX και θα πληρώσει με δικές της μετοχές. Για τον μικρομέτοχο της Tesla αυτό σημαίνει μόνο ένα πράγμα: οι μετοχές του στην Tesla θα μετατρέπονταν σε συγκεκριμένη αναλογία σε μετοχές της SpaceX. Από ιδιοκτήτης αυτοκινητοβιομηχανίας θα γινόταν συνιδιοκτήτης μιας εταιρείας πυραύλων, δορυφόρων και AI, χωρίς να αγοράσει τίποτα.

Το κλειδί όλης της συναλλαγής είναι πόσο από τι κατέχει ο Elon Musk:

Στην Tesla ο Μασκ δεν έχει πλειοψηφία και επί μακρόν έλεγε ότι θα ήθελε τουλάχιστον 25%. Στη SpaceX έχει χάρη στις μετοχές κατηγορίας Β με δεκαπλάσιο δικαίωμα ψήφου ουσιαστικά απόλυτο έλεγχο. Η συγχώνευση θα του έδινε το 56% των ψήφων στην ενοποιημένη επιχείρηση, δηλαδή περισσότερο από το διπλάσιο από ό,τι ζητούσε ποτέ στην Tesla.

Ο Μασκ δεν λέει πλέον όχι

Πριν από δέκα χρόνια ο Μασκ περιέγραφε τους δεσμούς μεταξύ των δύο εταιρειών ως πολύ χαλαρούς. Φέτος μιλάει διαφορετικά. Όταν στις 22 Ιουλίου σε τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ρωτήθηκε από αναλυτή της Wells Fargo αν βλέπει συνέργειες στη συγχώνευση των εταιρειών, απάντησε ότι η επικάλυψη γίνεται ολοένα μεγαλύτερη, ιδίως λόγω του πρότζεκτ Terafab. Πρόσθεσε ότι για συγχώνευση εταιρειών δεν μπορεί να μιλήσει σε μια τέτοια κλήση και ότι πρέπει να περάσει από κανονική διαδικασία.

Λιγότερο από δύο μήνες αργότερα, στις 15 Σεπτεμβρίου, δέχθηκε παρόμοια ερώτηση στο συνέδριο All-In Summit στο Λος Άντζελες. Γιατί η Tesla και η SpaceX εξακολουθούν να είναι δύο ξεχωριστές εταιρείες;

«Με όλη αυτή τη συνεργασία σε τόσα πολλά επίπεδα, ο καθένας μπορεί να φανταστεί τι βήμα θα μπορούσε να κάνει κανείς όταν η συνεργασία είναι τόσο στενή σε τόσους πολλούς τομείς.»

Elon Musk, γενικός διευθυντής της Tesla και της SpaceX, All-In Summit, Σεπτέμβριος 2026

Η πρόεδρος της SpaceX Gwynne Shotwell ήδη την ημέρα της εισόδου στο χρηματιστήριο παραδέχτηκε ότι η συγχώνευση θα μπορούσε να κάνει τη ζωή του Μασκ λίγο πιο εύκολη. Ο επενδυτής Gene Munster της Deepwater Asset Management μετά την τηλεδιάσκεψη του Ιουλίου αύξησε την εκτίμησή του για την πιθανότητα συγχώνευσης στο 90%. Στην πλατφόρμα προβλέψεων Kalshi οι traders δίνουν στη συγχώνευση πριν από το 2028 πιθανότητα περίπου δύο τρίτων.

Terafab: το πρότζεκτ εξαιτίας του οποίου δύο εταιρείες συμπεριφέρονται ως μία

Αυτό που συνδέει φυσικά τις δύο εταιρείες είναι το Terafab. Η Tesla και η SpaceX ανακοίνωσαν τον Αύγουστο την τοποθεσία του κοινού τους εργοστασίου τσιπ στην κομητεία Grimes του Τέξας. Η πρώτη φάση θα κοστίσει 16,8 δισεκατομμύρια δολάρια και η αίθουσα έκτασης άνω των 100 εκατομμυρίων τετραγωνικών ποδιών (περίπου 9 εκατομμύρια τετραγωνικά μέτρα) θα ήταν το μεγαλύτερο κτίριο στον κόσμο. Τα τσιπ θα τροφοδοτούν τα ρομπότ Optimus, τα robotaxi Cybercab καθώς και κέντρα δεδομένων που η SpaceX θέλει να εκτοξεύσει σε τροχιά.

Κάθε απόφαση για το Terafab πρέπει σήμερα να εγκριθεί από δύο διοικητικά συμβούλια. Ο ίδιος ο Μασκ παραδέχτηκε ότι αυτό διαρκεί πολύ. Ένα τέτοιο σημείο λειτουργικής τριβής είναι τυπικό επιχείρημα υπέρ της συγχώνευσης.

Υπάρχουν όμως περισσότερες επικαλύψεις. Το Starlink προορίζεται για όλα τα οχήματα της Tesla, το chatbot Grok για το σύστημα ψυχαγωγίας τους, η SpaceX αγοράζει Cybertruck. Η Tesla επιπλέον κατέχει ποσοστό μικρότερο του 1% στη SpaceX και στο δεύτερο τρίμηνο η αναπροσαρμογή αυτού του πακέτου πρόσθεσε ένα δισεκατομμύριο δολάρια στα καθαρά κέρδη. Χωρίς αυτό τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου θα ήταν χειρότερα: τα έσοδα μεν αυξήθηκαν κατά 26% στα 28,2 δισεκατομμύρια δολάρια, αλλά τα κέρδη ανά μετοχή 0,33 δολαρίων υπολείπονταν σημαντικά των αναμενόμενων 0,55 δολαρίων και οι ελεύθερες ταμειακές ροές έκλεισαν για πρώτη φορά μετά από περισσότερα από δύο χρόνια σε αρνητικό έδαφος.

Τι θα κέρδιζε και τι θα έχανε ένας μέτοχος της Tesla

Για τους κατόχους μετοχών της Tesla η συγχώνευση έχει δύο όψεις. Την πρώτη περιέγραψε η καθηγήτρια νομικής Ann Lipton από το University of Colorado όταν την προσέγγισε φέτος τον Μάιο επενδυτικό σάιτ:

«Οι μέτοχοι της Tesla θα μπορούσαν να προτιμήσουν τη συγχώνευση επειδή η προσοχή του Μασκ δεν θα μοιραζόταν μεταξύ δύο εταιρειών. Δεν θα χρειαζόταν να λύνουν πώς κατανέμει πόρους μεταξύ τους. Θα έχαναν τον έλεγχο, αλλά φαίνεται ότι οι επενδυτές στις εταιρείες του Μασκ δεν τον εκτιμούν ιδιαίτερα.»

Ann Lipton, καθηγήτρια νομικής, University of Colorado

Τη δεύτερη όψη συνόψισε ο ειδικός σε εταιρικά οικονομικά Michael Ewens από το Columbia Business School στην ίδια συνέντευξη:

«Οι μακροπρόθεσμοι κίνδυνοι είναι μια πιο περίπλοκη εταιρεία με μεγαλύτερο έλεγχο του Μασκ, μεγαλύτερη έκθεση σε συναλλαγές μεταξύ συνδεδεμένων μερών, ασθενέστερα εργαλεία για τους μειοψηφούντες μετόχους να αμυνθούν και εξάρτηση από την ανάπτυξη του τμήματος της SpaceX που δεν σχετίζεται με την Tesla. Από την άλλη, η δομή διακυβέρνησης της SpaceX είναι παρόμοια με της Tesla: ο Elon Musk κυβερνά εκεί. Οι μέτοχοι της Tesla έχουν ήδη συμφωνήσει σε αυτή τη συμφωνία.»

Michael Ewens, καθηγητής εταιρικών οικονομικών, Columbia Business School

Συγκεκριμένα πρόκειται για αυτό. Η SpaceX σύμφωνα με το δικό της ενημερωτικό δελτίο δεν υποχρεούται να έχει ανεξάρτητους διευθυντές και οι διαφορές με τους μετόχους επιλύονται με διαιτησία, όχι δικαστικά. Αν η Tesla εξαφανιζόταν μέσω συγχώνευσης, θα εξαφανίζονταν μαζί της και οι αγωγές των μετόχων γύρω από τις αμοιβές του Μασκ. Και η απομείωση: το πακέτο αμοιβών του Μασκ στην Tesla θα μπορούσε σε υψηλή τιμή συναλλαγής να του αποφέρει επιπλέον μετοχές, οι οποίες στη νέα εταιρεία θα μετατρέπονταν σε ποσοστό στη SpaceX. Το ποσοστό των υπολοίπων θα μειωνόταν ανάλογα.

Αλλάζει και η φύση της επιχείρησης. Η SpaceX είχε πέρυσι έσοδα 18,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων και καθαρή ζημία κοντά στα 5 δισεκατομμύρια, με μοναδικό κερδοφόρο τομέα το Starlink. Ο κάτοχος μετοχών της Tesla, σήμερα μιας κερδοφόρας αυτοκινητοβιομηχανίας, θα γινόταν έτσι συνιδιοκτήτης μιας εταιρείας που προς το παρόν έχει ζημίες και ξοδεύει δεκάδες δισεκατομμύρια για πυραύλους, δορυφόρους και κέντρα δεδομένων.

Τον τελευταίο λόγο έχουν αυτοί που δεν ανήκουν στον Μασκ

Από όλο το παζλ απομένει ένα γεγονός που ξεχνιέται όταν γίνεται λόγος για τον έλεγχο του Μασκ. Στην Tesla δεν έχει πλειοψηφία. Για τη συγχώνευση θα ψήφιζαν οι μέτοχοι που κατέχουν συνολικά περίπου το 80% της εταιρείας και μπορούν να απορρίψουν την πρόταση αν δεν τους αρέσουν οι όροι.

Η πλησιέστερη ευκαιρία να ρωτηθεί ξανά ο Μασκ για τη συγχώνευση των εταιρειών θα έρθει στις 21 Οκτωβρίου κατά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου. Αν η Barclays έχει δίκιο, έως τις 6 Δεκεμβρίου είτε θα μάθουμε ότι η μεγαλύτερη συγχώνευση στην ιστορία του χρηματιστηρίου οδηγείται σε ψηφοφορία, είτε όλο το ζήτημα θα μετατεθεί στο 2027.