Οι μετοχές πυρηνικής ενέργειας υποχώρησαν έως και 80% από το υψηλό τους. Από τις τέσσερις εταιρείες με τη μεγαλύτερη παρακολούθηση, μόνο μία έχει…

Oklo, NuScale, NANO Nuclear και BWX Technologies. Πέρυσι οι επενδυτές στοιχημάτιζαν σε αυτές ως πηγή ενέργειας για την τεχνητή νοημοσύνη, φέτος οι τρεις έπεσαν σε χαμηλά έτους. Αναλύσαμε τι έχει πραγματικά στα χέρια της καθεμία από τις εταιρείες και σε τι ακριβώς ποντάρει η αγορά.

Το περασμένο φθινόπωρο, αρκούσε να πεις «μικρός αρθρωτός αντιδραστήρας» και η μετοχή εκτοξευόταν. Τότε η Oklo $OKLO διαπραγματευόταν πάνω από 176 δολάρια. Την Πέμπτη 15 Οκτωβρίου έκλεισε στα 30 δολάρια, στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων δώδεκα μηνών, και την Παρασκευή συνέχισε να υποχωρεί. Η NuScale Power $SMR βρίσκεται γύρω στα 6 δολάρια και φέτος έχει χάσει πάνω από τη μισή αξία της. Η NANO Nuclear Energy $NNE βούτηξε από το υψηλό έτους των 54 δολαρίων σε λιγότερα από 14.

Μόνο η BWX Technologies $BWXT , η εταιρεία που κατασκευάζει εδώ και δεκαετίες αντιδραστήρες για το αμερικανικό ναυτικό, αντέχει. Ωστόσο, και η δική της μετοχή έχει χάσει πάνω από 40% από το υψηλό της.

Η ζήτηση για ηλεκτρική ενέργεια από τα κέντρα δεδομένων δεν έχει εξαφανιστεί. Αυτό που άλλαξε είναι η υπομονή των επενδυτών. Οι αυξανόμενες αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων ευνοούν τις εταιρείες που έχουν ήδη κέρδη και τιμωρούν εκείνες των οποίων τα πρώτα έσοδα αναμένονται κάποια στιγμή μετά το 2028. Ας δούμε τι έχουν πραγματικά αυτές οι τέσσερις εταιρείες.

Oklo: τρία δισεκατομμύρια σε μετρητά και αδιάκοπη αραίωση

Από τις τέσσερις εταιρείες, η Oklo έχει προχωρήσει περισσότερο σε ό,τι μπορεί κανείς να δει στην πράξη. Ο δοκιμαστικός αντιδραστήρας της Groves στο Τέξας έφτασε στην πρώτη κρίσιμη μάζα στις 5 Αυγούστου, λιγότερο από έναν χρόνο μετά την έναρξη της κατασκευής. Πρόκειται για μικρό αντιδραστήρα παραγωγής ισοτόπων, όχι για σταθμό παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας, αλλά η εταιρεία απέδειξε ότι μπορεί να κατασκευάσει και να θέσει σε λειτουργία πυρηνική εγκατάσταση με ρυθμό ασυνήθιστο για τον κλάδο.

Ο πρώτος εμπορικός σταθμός Aurora στο Άινταχο αναμένεται να ξεκινήσει το 2028. Στα τέλη Ιουνίου, η Oklo είχε περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και χρεόγραφα, ενώ παράλληλα αύξησε το φετινό επενδυτικό της πλάνο στα 400 έως 500 εκατομμύρια δολάρια. Τα έσοδα του δεύτερου τριμήνου ανήλθαν σε 1,2 εκατομμύρια δολάρια, τα πρώτα στην ιστορία της εταιρείας.

«Η αύξηση της λειτουργικής εκροής μετρητών δεν αντανακλά σημαντικά υψηλότερες δαπάνες για την καθημερινή λειτουργία της εταιρείας.»

Craig Bealmear, οικονομικός διευθυντής της Oklo, στην τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026

Η παγίδα είναι από πού προέρχονται αυτά τα δισεκατομμύρια. Η Oklo τα συγκέντρωσε πουλώντας νέες μετοχές. Το πρώτο εξάμηνο του έτους άντλησε με αυτόν τον τρόπο 1,9 δισεκατομμύρια δολάρια και στις 11 Σεπτεμβρίου υπέγραψε με τράπεζες ένα ακόμη πρόγραμμα πώλησης μετοχών έως 1 δισεκατομμύριο δολάρια. Είχε εξαντλήσει το προηγούμενο πρόγραμμα του ίδιου μεγέθους μέσα σε τέσσερις μήνες, με μέση τιμή πάνω από 55 δολάρια ανά μετοχή. Στη σημερινή τιμή των περίπου 30 δολαρίων, το ίδιο ποσό θα σήμαινε περίπου 33 εκατομμύρια νέες μετοχές, δηλαδή επιπλέον αραίωση περίπου 17%. Ο αριθμός των μετοχών της εταιρείας αυξήθηκε κατά περίπου ένα τέταρτο τον τελευταίο χρόνο.

Επομένως, η αγορά αποτιμά την Oklo στα 5,4 δισεκατομμύρια δολάρια, παρότι έχει έσοδα μόλις μερικών εκατομμυρίων, ο πρώτος της σταθμός αναμένεται να λειτουργήσει σε δύο χρόνια και μέχρι τότε θα συνεχίσει να πουλά μετοχές.

NuScale: η μοναδική εγκεκριμένη τεχνολογία και ένα έργο που διαλύεται

Η NuScale διαθέτει κάτι που δεν έχει κανείς άλλος: τον μοναδικό σχεδιασμό μικρού αρθρωτού αντιδραστήρα που έχει πιστοποιηθεί από την αμερικανική ρυθμιστική αρχή NRC. Διαθέτει επίσης 1,9 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά, όπως ανέφερε στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου. Αυτό που δεν έχει είναι πελάτη.

«Διαθέτουμε τη μοναδική πιστοποίηση σχεδιασμού από την αμερικανική NRC σε ολόκληρο τον κλάδο των μικρών αρθρωτών αντιδραστήρων, η τεχνολογία μας λειτουργεί με καύσιμο που είναι ήδη δοκιμασμένο και διαθέσιμο σήμερα, και έχουμε δημιουργήσει εφοδιαστική αλυσίδα με περισσότερους από 60 εξειδικευμένους συνεργάτες και πάνω από 30 ήδη υπογεγραμμένες συμβάσεις.»

John Hopkins, διευθύνων σύμβουλος της NuScale Power, σε σχόλιο για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026

Τα έσοδα της εταιρείας το δεύτερο τρίμηνο υποχώρησαν στα 75 χιλιάδες δολάρια από 8 εκατομμύρια έναν χρόνο νωρίτερα, καθώς ολοκληρώθηκαν οι εργασίες σχεδιασμού για το ρουμανικό έργο Doicești. Και ακριβώς η Ρουμανία, το πιο προχωρημένο έργο της NuScale στην Ευρώπη, κλονίστηκε τον Οκτώβριο. Η κρατική Nuclearelectrica δημοσίευσε αξιολόγηση σύμφωνα με την οποία παραμένει ανεκπλήρωτο πάνω από το 80% των προϋποθέσεων για την επενδυτική απόφαση του Φεβρουαρίου. Λείπουν τόσο η συμφωνία-πλαίσιο με τη NuScale όσο και η δέσμευση της αμερικανικής εταιρείας για την προμήθεια των μονάδων. Οι Ρουμάνοι προτείνουν να δοθούν 30 ημέρες στη NuScale για να διορθώσει την κατάσταση, να περικοπούν οι δαπάνες στο ελάχιστο και να εξεταστούν και άλλες αμερικανικές τεχνολογίες.

Ο αναλυτής της UBS Jon Windham είχε ήδη υποβαθμίσει τη σύσταση για τη μετοχή της NuScale σε «πώληση» στις 11 Σεπτεμβρίου, με τιμή-στόχο τα 6 δολάρια. Υποστήριξε ότι η εταιρεία χάνει το προβάδισμά της έναντι του ανταγωνισμού, δεν έχει δεσμευτικές συμβάσεις με πελάτες και θα κάψει περίπου 700 εκατομμύρια δολάρια την περίοδο 2026 έως 2028. Εκείνη την ημέρα η μετοχή έχασε σχεδόν 16%. Σήμερα βρίσκεται ακριβώς εκεί που την έστειλε η UBS.

NANO Nuclear: 570 εκατομμύρια στην τράπεζα και αντιδραστήρας αξίας 350 εκατομμυρίων

Η μικρότερη από τις τρεις νεοφυείς εταιρείες είναι ταυτόχρονα και η πιο ξεκάθαρη. Η NANO Nuclear κατασκευάζει έναν αντιδραστήρα KRONOS ισχύος 15 μεγαβάτ στην πανεπιστημιούπολη του Πανεπιστημίου του Ιλινόι. Η ρυθμιστική αρχή NRC παρέλαβε την αίτηση για άδεια κατασκευής τον Μάιο και η εταιρεία ανακοίνωσε τον Οκτώβριο ότι, σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα της NRC, η τελική αξιολόγηση ασφάλειας αναμένεται τον Σεπτέμβριο του 2027. Οι εργασίες κατασκευής θα μπορούσαν να ξεκινήσουν το δεύτερο εξάμηνο του 2027, ενώ η διοίκηση της εταιρείας στοχεύει σε εμπορική λειτουργία το 2029 έως το 2030.

Το πρωτότυπο αναμένεται να κοστίσει 300 έως 350 εκατομμύρια δολάρια. Στα τέλη Ιουνίου η εταιρεία είχε περίπου 570 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και η αγορά την αποτιμά σε λιγότερα από 700 εκατομμύρια. Με άλλα λόγια, σήμερα για μια μετοχή της NANO Nuclear πληρώνετε σχεδόν μόνο τα μετρητά στο ταμείο συν ένα μικρό premium για την ελπίδα ότι το KRONOS θα κατασκευαστεί πράγματι. Από την άλλη, ο κίνδυνος είναι να εξαντληθούν όλα τα μετρητά για έναν μόνο αντιδραστήρα, ο οποίος θα αρχίσει να αναζητά πελάτες μετά το 2030.

BWX Technologies: η βαρετή εταιρεία που βγάζει κέρδη

Η BWX Technologies δεν έγινε ποτέ αστέρι των μέσων κοινωνικής δικτύωσης. Κατασκευάζει καύσιμα και αντιδραστήρες για τα αμερικανικά πυρηνοκίνητα υποβρύχια και αεροπλανοφόρα εδώ και πάνω από 60 χρόνια και είναι ο μοναδικός προμηθευτής καυσίμου για όλους τους πυρηνικούς αντιδραστήρες του αμερικανικού ναυτικού. Στις αρχές Οκτωβρίου ανακοίνωσε σύμβαση αξίας 189 εκατομμυρίων δολαρίων για καύσιμο για υποβρύχια κλάσεων Virginia, Columbia και Ohio, καθώς και για αεροπλανοφόρα κλάσεων Ford και Nimitz.

«Αυτή η σύμβαση υπογραμμίζει την εμπιστοσύνη του ναυτικού στις δεκαετίες πειθαρχημένης απόδοσής μας και τον ρόλο μας στην προμήθεια καυσίμου που εξασφαλίζει στον στόλο απαράμιλλη αντοχή, κινητικότητα και επιχειρησιακή ετοιμότητα.»

Howard Markle, πρόεδρος του τμήματος πυρηνικών δραστηριοτήτων της BWX Technologies, σε δελτίο Τύπου για τη σύμβαση

Η εταιρεία είναι κερδοφόρα, καταβάλλει μέρισμα και η χρηματιστηριακή της αξία, 12,3 δισεκατομμύρια δολάρια, είναι μεγαλύτερη από εκείνη της Oklo, της NuScale και της NANO Nuclear μαζί. Το πρόβλημα της BWXT δεν είναι η επιχείρησή της, αλλά η τιμή. Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 27 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, ενώ παραδοσιακές αμυντικές εταιρείες όπως η Lockheed Martin ή η Northrop Grumman αποτιμώνται στις 15 έως 16 φορές. Οι επενδυτές πληρώνουν premium για την πυρηνική ετικέτα της BWXT και ακριβώς αυτό το premium συρρικνώθηκε φέτος από τα 242 δολάρια ανά μετοχή στα 137.

Τι αγοράζει στην πραγματικότητα η αγορά σε καθεμία από τις εταιρείες

Ο πίνακας δείχνει γιατί οι φετινές μαζικές πωλήσεις δεν εξηγούνται με μία μόνο φράση. Για την Oklo, η αγορά εξακολουθεί να πληρώνει δισεκατομμύρια για ένα σχέδιο που ακόμη κατασκευάζεται, ενώ κάθε νέος γύρος πώλησης μετοχών αφαιρεί ένα κομμάτι της εταιρείας από τους υφιστάμενους μετόχους. Η NuScale έχει την τεχνολογία, αλλά το πιο κοντινό της έργο καταρρέει αυτήν την περίοδο και τα έσοδά της είναι σχεδόν μηδενικά. Η NANO Nuclear διαπραγματεύεται σχεδόν στην αξία των μετρητών που διαθέτει, κάτι που μπορεί να είναι είτε ευκαιρία είτε προειδοποίηση ότι η αγορά δεν πιστεύει σε τίποτα πέρα από το KRONOS.

Και η BWXT; Αποδεικνύει ότι ούτε τα πραγματικά κέρδη ούτε μια ιστορία εξήντα ετών προστατεύουν μια μετοχή που παρασύρθηκε δωρεάν από το κύμα πυρηνικού ενθουσιασμού. Η πυρηνική αναγέννηση είναι πραγματική, απλώς θα διαρκέσει περισσότερο και θα κοστίσει περισσότερο απ’ όσο φανταζόταν η αγορά τον περασμένο Οκτώβριο. Οι εταιρείες που θα την ολοκληρώσουν θα είναι εκείνες που μέχρι τότε δεν θα έχουν εξαντλήσει όλα τα διαθέσιμα μετρητά τους.