Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου αποκαλύπτουν μια εταιρεία που προσπαθεί να βρει νέα ισορροπία μετά την εκρηκτική άνοδο της πανδημίας. Η ζήτηση για προϊόντα COVID έχει υποχωρήσει, και η Moderna επενδύει σε ένα ευρύτερο χαρτοφυλάκιο εμβολίων για αναπνευστικές λοιμώξεις ενώ προχωρά σε βαθιές περικοπές δαπανών. Παρότι τα έσοδα μειώθηκαν σημαντικά, η βελτίωση της λειτουργικής εικόνας δείχνει ότι η εταιρεία κερδίζει χώρο και χρόνο για τη μελλοντική της πορεία.
Η επικαιροποιημένη πρόβλεψη για το τέλος του έτους προσφέρει μεγαλύτερη σαφήνεια στους επενδυτές. Η Moderna εξελίσσεται από έναν μονοδιάστατο «νικητή της πανδημίας» σε μια πολυδιάστατη εταιρεία βιοτεχνολογίας με εφαρμογές mRNA σε γρίπη, RSV, ογκολογία και σπάνιες παθήσεις. Συνεπώς, το τρίτο τρίμηνο αντανακλά όχι μόνο τις πιέσεις στα έσοδα, αλλά και την προσπάθεια της εταιρείας να χαράξει μια βιώσιμη στρατηγική για το μέλλον.
Πώς ήταν το τελευταίο τρίμηνο;
Το τρίτο τρίμηνο έφερε έσοδα ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, μια βαθιά πτώση 45% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Ο κύριος παράγοντας ήταν οι χαμηλότερες πωλήσεις των εμβολίων COVID στις ΗΠΑ, όπου το δημόσιο ενδιαφέρον εξασθένησε και πάλι και όπου η συγκριτική βάση του 2024 περιλάμβανε θετικές εφάπαξ προσαρμογές ύψους 140 εκατ. δολαρίων. Ωστόσο, παρά την ύφεση, η Moderna μπόρεσε να επωφεληθεί από την έναρξη της εμπορικής διάθεσης του mNEXSPIKE, του εμβολίου COVID επόμενης γενιάς, το οποίο διεύρυνε τον πληθυσμό-στόχο και άνοιξε νέες κλινικές και εμπορικές ευκαιρίες.
Το μεικτό περιθώριο κέρδους βελτιώθηκε χάρη στις σημαντικά χαμηλότερες αποσβέσεις αποθεμάτων και στη μείωση της αχρησιμοποίητης παραγωγικής δυναμικότητας - αυτός ήταν ένας από τους πιο προβληματικούς τομείς τα προηγούμενα οκτώ τρίμηνα. Το κόστος πωληθέντων μειώθηκε κατά 60% σε 207 εκατ. δολάρια, αν και περιελάμβανε 67 εκατ. δολάρια αποσβέσεων. Η μεγαλύτερη διαρθρωτική αλλαγή, ωστόσο, προήλθε από τη δραματική μείωση των δαπανών για Ε&Α, οι οποίες μειώθηκαν κατά 30% σε σχέση με πέρυσι. Η εταιρεία συνεχίζει να δίνει αυστηρή προτεραιότητα στα κλινικά προγράμματα, με τη μεγαλύτερη εξοικονόμηση να προέρχεται από τη βελτίωση της αποτελεσματικότητας των δοκιμών και την αναβολή επιλεγμένων έργων. Παρ' όλα αυτά, η λειτουργική ζημία διευρύνθηκε, καθώς η βάση εσόδων ήταν πολύ χαμηλή για να απορροφήσει τις σταθερές δαπάνες.
Η καθαρή ζημία των 200 εκατ. δολαρίων έρχεται σε αντίθεση με ένα μέτριο κέρδος πέρυσι. Παρ' όλα αυτά, η εταιρεία κλείνει το τρίμηνο με 6,6 δισ. δολάρια σε μετρητά, ένα επαρκές μαξιλάρι για τη χρηματοδότηση της εκτεταμένης κλινικής υποδομής της, καθώς και για περαιτέρω επενδύσεις γύρω από τα εποχικά αναπνευστικά εμβόλια. Οι αναβαθμισμένες προοπτικές για το τέλος του έτους επιβεβαίωσαν την ισχυρή εστίαση στην ταμειακή πειθαρχία, με τα αναμενόμενα ταμειακά αποθέματα να αυξάνονται σε 7 δισ. δολάρια.
Σχόλιο του Διευθύνοντος Συμβούλου
ΔΙΕΥΘΎΝΩΝ ΣΎΜΒΟΥΛΟΣ Stéphane Bancel υπογράμμισε ότι οι επιδόσεις της εταιρείας το γ' τρίμηνο στηρίχθηκαν από "την ισχυρή εμπορική απόδοση των εμβολίων COVID επόμενης γενιάς και τη βαθιά μείωση του λειτουργικού κόστους". Ο Bancel δήλωσε ότι η Moderna "παραμένει πλήρως προσηλωμένη στη λειτουργική αριστεία, την οικονομική πειθαρχία και την προοδευτική δημιουργία χαρτοφυλακίου πέραν του COVID-19". Κρίσιμα, τα σχόλιά του επιβεβαιώνουν ότι η Moderna δεν σχεδιάζει πλέον να αναπτυχθεί μέσω μαζικών επενδύσεων, αλλά μέσω ακριβούς κατανομής και σταδιακής εκκίνησης του αγωγού.
Προοπτικές
Η Moderna $MRNA περιόρισε τις προβλέψεις για τα έσοδα του έτους σε 1,6-2,0 δισ. δολάρια, με ελαφρά αύξηση στο χαμηλό άκρο και ελαφρά μείωση στο υψηλό άκρο. Η τάση δείχνει ότι η εταιρεία εκτιμά ήδη καλύτερα την εποχικότητα της ζήτησης για τα εμβόλια COVID και τον αντίκτυπο των διεθνών συμβάσεων. Το λειτουργικό κόστος αναμένεται να μειωθεί έως και κατά 700 εκατ. δολάρια από τα αρχικά σχέδια, ένα από τα πιο επιθετικά χτυπήματα στη βάση κόστους σε ολόκληρο τον τομέα.
Ως αποτέλεσμα, το αναμενόμενο τέλος του έτους διαμορφώνεται πιο σταθερό - η ταμειακή θέση θα πρέπει να φθάσει τα 6,5-7 δισ. δολάρια. Η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας δεν κινδυνεύει έτσι, κάτι που είναι βασικό δεδομένου ότι η πλήρης εμπορική διάθεση των μελλοντικών εμβολίων (mRNA-1010 για τη γρίπη, συνδυαστικό mRNA-1083 και mRNA-1403 για τον νοροϊό) δεν θα έρθει το νωρίτερο μέχρι το 2026. Οι προοπτικές στηρίζονται έτσι σε δύο πυλώνες: έναν βραχυπρόθεσμο σταθεροποιητή στα εμβόλια COVID και έναν μακροπρόθεσμο οδηγό με τη μορφή ενός διαφοροποιημένου αγωγού.
Μακροπρόθεσμα αποτελέσματα
Η μακροπρόθεσμη οικονομική πορεία της Moderna δείχνει την ακραία αστάθεια που έχει προκύψει μετά το τέλος της περιόδου της πανδημίας. Τα έσοδα για το 2024 ήταν 3,2 δισεκατομμύρια δολάρια, μια μείωση πάνω από το ήμισυ σε σχέση με το 2023. Αυτό ακολουθεί μια μείωση σχεδόν 64% το 2023, όταν η μαζική ζήτηση για τα εμβόλια COVID τελείωνε και η εταιρεία δεν είχε ακόμη εναλλακτικές πηγές εσόδων. Το 2022 ήταν το τελευταίο έτος "πανδημίας" με έσοδα σχεδόν 19 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Το κόστος πωλήσεων μειώθηκε δραστικά μεταξύ 2022 και 2024, αλλά μόνο το 2025 δείχνει ότι η αναδιάρθρωση της παραγωγής έχει το επιθυμητό αποτέλεσμα. Το κόστος Ε&Α αυξανόταν μέχρι το 2023, όταν η εταιρεία χρηματοδότησε έναν τεράστιο αγωγό, αλλά αρχίζει να παραμένει στάσιμο από το 2024 και μετά και πέφτει σημαντικά το 2025. Αυτό σημαίνει μόνο ένα πράγμα: η εταιρεία έχει προσαρμοστεί στη μεταπανδημική πραγματικότητα και έχει περάσει από τη λειτουργία επέκτασης στη λειτουργία πειθαρχημένης βελτιστοποίησης.
Τα καθαρά κέρδη μειώνονται επί τρία συναπτά έτη, με το 2024 να επιφέρει βαθιά ζημία ύψους 4,7 δισ. δολαρίων. Η ζημία το 2025 είναι μικρότερη, γεγονός που δείχνει ότι ο συνδυασμός χαμηλότερων λειτουργικών επενδύσεων και καλύτερου κεφαλαίου κίνησης αρχίζει να λειτουργεί. Το EBITDA εξακολουθεί να είναι αρνητικό, αλλά η δομή της αναφοράς δείχνει ότι όσο πιο κοντά στην εμπορική έγκριση των νέων εμβολίων, τόσο μεγαλύτερο περιθώριο υπάρχει για την επιστροφή σε θετικές ταμειακές ροές.
Νέα
- Η Moderna ενισχύει την εμπορευματοποίηση του χαρτοφυλακίου COVID-19, συμπεριλαμβανομένου του νέου mNEXSPIKE
- Η εταιρεία επέκτεινε περαιτέρω την έγκριση του εμβολίου mRESVIA κατά του RSV σε περισσότερες από 40 χώρες
- Το mRNA-1010 (εποχική γρίπη) θα υποβληθεί για έγκριση στις ΗΠΑ και την ΕΕ έως τον Ιανουάριο του 2026
- Το συνδυαστικό εμβόλιο mRNA-1083 αναμένει την απόφαση του FDA και του EMA
- Το εμβόλιο mRNA-1403 κατά του νοροϊού παρατείνει τη φάση 3 λόγω έλλειψης κρουσμάτων
- Το mRNA-1647 (CMV) διακόπηκε μετά από αποτυχία στη φάση 3
- Συνεχίζονται οι ογκολογικές μελέτες των mRNA-4157 και mRNA-4359
Δομή μετοχών
Οι θεσμικοί επενδυτές κατέχουν πάνω από το 71% των μετοχών, μια σταθερή μακροπρόθεσμη κεφαλαιακή βάση για μια βιοτεχνολογική εταιρεία υψηλής μεταβλητότητας. Ο Όμιλος Vanguard παραμένει ο μεγαλύτερος μέτοχος με ποσοστό 10,5%, ακολουθούμενος από την BlackRock (7,6%) και την Baillie Gifford (5,6%), η οποία κατέχει μία από τις πιο σταθερές θέσεις στη Moderna από το 2021. Περίπου το 7,2% της μετοχής κατέχεται από εσωτερικούς επενδυτές, ποσοστό σχετικά υψηλό, το οποίο καταδεικνύει την ισχυρή δέσμευση της διοίκησης στη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη της εταιρείας.
Προσδοκίες των αναλυτών
Τα πιο πρόσφατα διαθέσιμα σχόλια των αναλυτών προέρχονται από JPMorganη οποία επαναβεβαίωσε την αξιολόγηση 2025 για τη Modern στις 4 Νοεμβρίου. Ουδέτερη και μια τιμή-στόχο $90. Οι αναλυτές ανέφεραν ότι τα αποτελέσματα του γ' τριμήνου "παρέχουν σαφείς αποδείξεις ενός πειθαρχημένου μετασχηματισμού", αλλά προειδοποίησαν επίσης ότι "η εμπορική διάθεση του εμβολίου γρίπης mRNA-1010 είναι ένας βασικός καταλύτης για το 2026, χωρίς τον οποίο η αποτίμηση θα παραμείνει περιορισμένη από τα θεμελιώδη στοιχεία του χαρτοφυλακίου COVID". Η JPMorgan υπογραμμίζει επίσης ότι η άφιξη των συνδυασμένων εμβολίων θα μπορούσε να δημιουργήσει μια νέα κορυφή εσόδων το 2027-2028.