Οι κυκλικές βιομηχανικές εταιρείες σπάνια αξιολογούνται σε τριμηνιαία βάση. Η πραγματική τους ποιότητα γίνεται εμφανής μόνο όταν ολόκληρος ο τομέας δέχεται πιέσεις, η ζήτηση εξασθενεί και τα περιθώρια κέρδους δοκιμάζονται από ένα συνδυασμό ασθενέστερων όγκων, υψηλότερου κόστους και μακροοικονομικής αβεβαιότητας. Αυτό είναι το περιβάλλον στο οποίο βρίσκεται ο παγκόσμιος γεωργικός και κατασκευαστικός κλάδος, καθώς εισέρχεται σταδιακά στην καθοδική φάση του κύκλου μετά από εξαιρετικά ισχυρά έτη.
Αποτελέσματα Deere & Company για το τέταρτο τρίμηνο και το σύνολο του οικονομικού έτους 2025 δεν αφορούν επομένως την ανάπτυξη με οποιοδήποτε κόστος. Αφορούν πρωτίστως την ικανότητα της εταιρείας να διατηρήσει ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις, να προστατεύσει την κερδοφορία της, να δημιουργήσει ρευστότητα και να προετοιμαστεί για την επόμενη φάση του κύκλου, όταν η αγορά θα αρχίσει να σταθεροποιείται και να στρέφεται σταδιακά προς την ανάπτυξη.
Πώς ήταν το τελευταίο τρίμηνο;
Το τέταρτο οικονομικό τρίμηνο του 2025 παρουσίασε χαμηλότερη κερδοφορία$DE σε σχέση με το προηγούμενο έτος, αντανακλώντας την ψυχρή ζήτηση, ιδίως στον τομέα του μεγάλου γεωργικού εξοπλισμού. Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 1,065 δισ. δολάρια, έναντι 1,245 δισ. δολαρίων την ίδια περίοδο πέρυσι. Έτσι, τα κέρδη ανά μετοχή μειώθηκαν από 4,55 δολάρια ΗΠΑ σε 3,93 δολάρια ΗΠΑ. Η εξέλιξη αυτή είναι σύμφωνη με τις προσδοκίες της αγοράς και της διοίκησης, η οποία προειδοποίησε επανειλημμένα καθ' όλη τη διάρκεια του έτους για σταδιακή αποδυνάμωση των τιμών των βασικών προϊόντων και πίεση στην επενδυτική δραστηριότητα των αγροτών.
Ωστόσο, σε επίπεδο εσόδων, το τρίμηνο παρουσίασε σχετική σταθερότητα. Οι συνολικές πωλήσεις και τα κέρδη αυξήθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση στα 12,4 δισ. δολάρια, με τις καθαρές πωλήσεις να φτάνουν τα 10,6 δισ. δολάρια. Αυτό υποδηλώνει ότι, παρά την κυκλική ύφεση, η ζήτηση σε ορισμένους τομείς, ιδίως στους μικρότερους τομείς της γεωργίας και των κατασκευών, παραμένει σταθερή. Η εταιρεία επωφελήθηκε επίσης από τη γεωγραφική διαφοροποίηση και την ευρύτερη πελατειακή βάση.
Η πειθαρχία στην πλευρά του κόστους ήταν ένα σημαντικό στοιχείο του τριμήνου. Ενώ τα περιθώρια κέρδους αντιμετώπισαν πιέσεις, η Deere κατάφερε να διατηρήσει τη λειτουργική αποτελεσματικότητα μέσω της βελτιστοποίησης της παραγωγής, της διαχείρισης των αποθεμάτων και της έμφασης στο λειτουργικό μοντέλο Smart Industrial. Αυτό επέτρεψε στην εταιρεία να περάσει το τρίμηνο χωρίς σημαντική διάβρωση των ταμειακών ροών, γεγονός που είναι βασικό σε έναν πτωτικό κύκλο.
Σχόλιο του διευθύνοντος συμβούλου
ΔΙΕΥΘΎΝΩΝ ΣΎΜΒΟΥΛΟΣ John May χαρακτήρισε το οικονομικό έτος 2025 ως ένα από τα πιο δύσκολα οικονομικά έτη στην πρόσφατη μνήμη, αλλά τόνισε επίσης ότι η εταιρεία πέτυχε "τα καλύτερα αποτελέσματα για αυτή τη φάση του κύκλου". Είπε ότι οι διαρθρωτικές αλλαγές που εφάρμοσε η Deere τα τελευταία χρόνια, ιδίως η μεγαλύτερη ευελιξία στην παραγωγή, η ισχυρότερη σύνδεση με τις υπηρεσίες και την τεχνολογία και η καλύτερη συνεργασία με το κεφάλαιο, έχουν αποδώσει πλήρως.
Ο May επανέλαβε ότι στόχος δεν είναι η μεγιστοποίηση των όγκων με οποιοδήποτε κόστος, αλλά η προστασία της απόδοσης του κεφαλαίου και της μακροπρόθεσμης αξίας των μετόχων. Η προσέγγιση αυτή είναι εμφανής όχι μόνο στα αποτελέσματα, αλλά και στον επιφυλακτικό τόνο των προοπτικών, ο οποίος αντικατοπτρίζει την πραγματικότητα της αγοράς χωρίς αδικαιολόγητη αισιοδοξία.
Προοπτικές
Για το οικονομικό έτος 2026, η διοίκηση αναμένει ότι τα καθαρά κέρδη θα κυμανθούν μεταξύ 4,0 και 4,75 δισεκατομμυρίων δολαρίων, γεγονός που θα αντιπροσωπεύει περαιτέρω ετήσια μείωση σε σχέση με το οικονομικό έτος 2025. Η προοπτική αυτή βασίζεται στην υπόθεση ότι ο τομέας του μεγάλου γεωργικού εξοπλισμού θα βρίσκεται κοντά σε ένα κυκλικό χαμηλό το 2026, ενώ οι μικρότεροι τομείς της γεωργίας, του χλοοτάπητα και των κατασκευών θα πρέπει να παρουσιάσουν σταδιακά σημάδια βελτίωσης.
Ο οίκος σημειώνει επίσης συνεχιζόμενη πίεση στα περιθώρια κέρδους λόγω των δασμών, του υψηλότερου κόστους και των γεωπολιτικών κινδύνων. Από την άλλη πλευρά, ποντάρει στον αυστηρό έλεγχο των αποθεμάτων, τις περιορισμένες κεφαλαιουχικές δαπάνες και τις συνεχείς λειτουργικές βελτιώσεις για να αμβλυνθούν οι αρνητικές επιπτώσεις της ασθενέστερης ζήτησης. Η διοίκηση αναμένει ότι το 2026 θα αποτελέσει φάση σταθεροποίησης και όχι επιστροφή στην ανάπτυξη.
Μακροπρόθεσμα αποτελέσματα
Εξετάζοντας μια μεγαλύτερη χρονική σειρά, είναι προφανές πόσο σημαντικά έχουν κυμανθεί τα αποτελέσματα της Deere ανάλογα με τον κύκλο τα τελευταία χρόνια. Το οικονομικό έτος 2024 έφερε μείωση των πωλήσεων στα 50,5 δισεκατομμύρια δολάρια από τα προηγούμενα 60,2 δισεκατομμύρια δολάρια, δείχνοντας σαφώς μια υποχώρηση από τα επίπεδα ρεκόρ. Η κερδοφορία μειώθηκε ακόμη πιο έντονα, με τα καθαρά κέρδη να μειώνονται περισσότερο από 30% σε σχέση με το προηγούμενο έτος στα 7,1 δισ. δολάρια και τα κέρδη ανά μετοχή να μειώνονται από 34,8 δολάρια σε 25,7 δολάρια.
Ταυτόχρονα, όμως, τα μακροπρόθεσμα στοιχεία δείχνουν ότι ακόμη και μετά από αυτή την πτώση, η Deere παραμένει δομικά ισχυρότερη από ό,τι σε προηγούμενους κύκλους. Τόσο τα λειτουργικά κέρδη όσο και τα EBITDA εξακολουθούν να βρίσκονται πολύ πάνω από τα επίπεδα του 2021-2022, γεγονός που υποδηλώνει ότι η εταιρεία έχει καταφέρει να μετακινήσει τη βάση των επιδόσεών της προς τα πάνω. Οι υψηλότερες συνεισφορές από το λογισμικό, τις υπηρεσίες, τη γεωργία ακριβείας και την καλύτερη τιμολογιακή πειθαρχία παίζουν σημαντικό ρόλο.
Δομή μετοχών
Η μετοχική δομή της Deere είναι σταθερή και έντονα θεσμική. Οι θεσμικοί φορείς κατέχουν περίπου το 83% της μετοχής, με τις JPMorgan Chase, Vanguard, BlackRock και State Street να συγκαταλέγονται μεταξύ των μεγαλύτερων επενδυτών. Η συμμετοχή των insiders είναι ελάχιστη, κάτι που είναι τυπικό για μια εταιρεία αυτού του μεγέθους και της φύσης. Η υψηλή θεσμική συμμετοχή αυξάνει επίσης την έμφαση στην κεφαλαιακή πειθαρχία, τις αποδόσεις και τη μακροπρόθεσμη στρατηγική.
Προσδοκίες αναλυτών
Οι αναλυτές θεωρούν την Deere ως μια εταιρεία που βρίσκεται στο κατώτατο σημείο του κύκλου, όχι σε διαρθρωτική πτώση. Η κοινή συναίνεση είναι ότι το 2026 θα είναι ένα μεταβατικό έτος, με περιορισμένη ανάπτυξη και πίεση στην κερδοφορία, αλλά με δυνατότητα βελτίωσης τα επόμενα χρόνια, καθώς το γεωργικό εισόδημα και οι επενδύσεις των αγροτών σταθεροποιούνται.
Οι τιμές των εμπορευμάτων, η παγκόσμια εμπορική πολιτική, οι δασμολογικές εξελίξεις και η ικανότητα της εταιρείας να αναπτύξει περαιτέρω τους τομείς τεχνολογίας και υπηρεσιών υψηλού περιθωρίου κέρδους παραμένουν οι βασικοί παράγοντες που θα επηρεάσουν το μέλλον. Αυτά είναι που μπορεί να καθορίσουν πόσο γρήγορα και πόσο έντονα μπορεί η Deere να ανακάμψει από τον επόμενο κύκλο.