Η TSMC ολοκλήρωσε το 2025 ως ένας κρίσιμος κόμβος της παγκόσμιας βιομηχανίας ημιαγωγών. Η σημασία της δεν περιορίζεται στην παραγωγή, αλλά επεκτείνεται στη στρατηγική ασφάλεια και την τεχνολογική αυτάρκεια βασικών οικονομιών.
Το τέταρτο τρίμηνο ανέδειξε τη δυνατότητα της εταιρείας να κεφαλαιοποιεί την υπεροχή της στους πιο προηγμένους κόμβους παραγωγής. Οι επενδυτές αξιολόγησαν κυρίως τη δομή των εσόδων και τα περιθώρια, στοιχεία που καθορίζουν τη μακροπρόθεσμη δυναμική.
Πώς ήταν το τελευταίο τρίμηνο;
Η TSMC $TSM ανακοίνωσε ενοποιημένα έσοδα ύψους 1,046 δισεκατομμυρίων δολαρίων Ταϊβάν το τέταρτο τρίμηνο του 2025, σημειώνοντας αύξηση 20,5% σε ετήσια βάση και βελτίωση 5,7% σε τριμηνιαία βάση. Η σημαντική επιτάχυνση οφείλεται κυρίως στη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση για τους πιο προηγμένους κόμβους κατασκευής, ιδίως από πελάτες που επικεντρώνονται στους επιταχυντές AI, τα κέντρα δεδομένων και τα high-end mobile chips. Σε όρους δολαρίου, οι πωλήσεις έφτασαν τα 33,7 δισ. δολάρια, επιβεβαιώνοντας ότι η αύξηση δεν ήταν απλώς συναλλαγματική επίδραση, αλλά αντικατοπτρίζει την πραγματική επέκταση του όγκου και την τιμολογιακή ισχύ.
Η κερδοφορία της εταιρείας έφτασε σε εξαιρετικό επίπεδο στο τέλος του έτους. Τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 35% σε ετήσια βάση σε 505,7 δισ. δολάρια TWD, με τα κέρδη ανά μετοχή να φτάνουν τα 19,50 δολάρια TWD. Το μικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε στο 62,3%, το λειτουργικό περιθώριο κέρδους στο 54,0% και το καθαρό περιθώριο κέρδους στο 48,3%, δείχνοντας σαφώς ότι η TSMC μπορεί να αναπτυχθεί όχι μόνο σε όγκο αλλά και με πολύ υψηλή λειτουργική αποδοτικότητα. Τέτοια υψηλά περιθώρια κέρδους είναι μάλλον εξαιρετικά στη βιομηχανία ημιαγωγών εντάσεως κεφαλαίου και επιβεβαιώνουν το διαρθρωτικό πλεονέκτημα της εταιρείας.
Το τεχνολογικό μείγμα των εσόδων ήταν επίσης σημαντικό στοιχείο των αποτελεσμάτων. Οι διεργασίες τριών νανομέτρων αντιστοιχούσαν ήδη στο 28% των συνολικών εσόδων από την παραγωγή πλακιδίων, τα πέντε νανόμετρα αντιστοιχούσαν στο 35% και τα επτά νανόμετρα στο 14%. Συνολικά, οι προηγμένες τεχνολογίες που ορίζονται ως 7 nm και καλύτερα αντιστοιχούσαν στο 77% των εσόδων από την παραγωγή πλακιδίων. Αυτό σημαίνει ότι η TSMC εγκαταλείπει ολοένα και περισσότερο τους παλαιούς κόμβους με χαμηλότερο περιθώριο κέρδους και κινείται προς τις παραγγελίες υψηλής αξίας, όπου κατέχει μια σχεδόν αδιαφιλονίκητη θέση.
Σχόλιο της διοίκησης
Στα σχόλιά του, ο CFO Wendell Huang τόνισε ότι οι επιδόσεις του τέταρτου τριμήνου στηρίχθηκαν σαφώς στην ισχυρή ζήτηση για τις πιο προηγμένες τεχνολογίες παραγωγής. Επιβεβαίωσε επίσης ότι η τάση αυτή αναμένεται να συνεχιστεί μέχρι τις αρχές του 2026. Η διοίκηση υποδηλώνει εμμέσως ότι η τρέχουσα ζήτηση δεν αποτελεί βραχυπρόθεσμη παρέκκλιση, αλλά μέρος μιας ευρύτερης διαρθρωτικής στροφής προς εφαρμογές έντασης υπολογιστών.
Η διοίκηση επεσήμανε επίσης την υψηλή ορατότητα των παραγγελιών πρωτοποριακών διεργασιών, η οποία θέτει την εταιρεία σε σχετικά άνετη θέση για τον προγραμματισμό της παραγωγής και των κεφαλαιουχικών δαπανών. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό σε ένα περιβάλλον όπου οι περισσότεροι ανταγωνιστές εξακολουθούν να αγωνίζονται με την απόδοση των επενδύσεων στις τελευταίες τεχνολογίες.
Προοπτικές
Για το πρώτο τρίμηνο του 2026, η TSMC αναμένει έσοδα της τάξης των 34,6 έως 35,8 δισ. δολαρίων, τα οποία θα αντιπροσωπεύουν περαιτέρω τριμηνιαία αύξηση. Το μικτό περιθώριο κέρδους αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 63% και 65% και το λειτουργικό περιθώριο κέρδους μεταξύ 54% και 56%, επίπεδα που επιβεβαιώνουν τη συνεχιζόμενη λειτουργική μόχλευση. Οι προβλέψεις αυτές υποδηλώνουν ότι η εταιρεία εισέρχεται στο νέο έτος με πολύ ισχυρή δυναμική.
Παράλληλα, η διοίκηση ανακοίνωσε έναν προϋπολογισμό κεφαλαίου για το 2026 ύψους 52 έως 56 δισ. δολαρίων. Αυτό επιβεβαιώνει μια επιθετική επενδυτική στρατηγική που επικεντρώνεται στην επέκταση της παραγωγικής ικανότητας στους πιο προηγμένους κόμβους, αλλά υποδηλώνει επίσης ότι η TSMC είναι βέβαιη για την απόσβεση αυτών των επενδύσεων μέσω μακροπρόθεσμων συμβάσεων με στρατηγικούς πελάτες.
Μακροπρόθεσμα αποτελέσματα
Μια ματιά στη μακροπρόθεσμη τάση δείχνει ότι το 2024 αποτέλεσε σημείο καμπής για την TSMC. Οι συνολικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά σχεδόν 34% σε ετήσια βάση σε 2,89 τρισεκατομμύρια δολάρια Ταϊβάν, ενώ τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 36% σε 1,16 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτή η αύξηση ακολούθησε ένα πιο αδύναμο 2023, όταν η εταιρεία αντιμετώπισε προσωρινή μείωση της ζήτησης, και επιβεβαίωσε την ικανότητα της TSMC να προσαρμόζεται γρήγορα στις αλλαγές του κύκλου.
Το πιο σημαντικό είναι η ανάπτυξη της λειτουργικής κερδοφορίας. Τα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 43% και το EBITDA κατά περισσότερο από 30% το 2024, γεγονός που δείχνει ότι η αύξηση των εσόδων δεν αντισταθμίστηκε από δυσανάλογη αύξηση του κόστους. Η βάση κόστους αυξήθηκε μεν, αλλά με σημαντικά βραδύτερο ρυθμό από τα έσοδα, επιβεβαιώνοντας την ισχυρή επιχειρησιακή πειθαρχία και την αποτελεσματική χρήση του κεφαλαίου.
Μακροπρόθεσμα, είναι προφανές ότι η TSMC κατάφερε να διατηρήσει σταθερό αριθμό μετοχών σε κυκλοφορία, πράγμα που σημαίνει ότι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή οφείλεται κυρίως σε πραγματικές βελτιώσεις των επιδόσεων και όχι σε οικονομικές προσαρμογές. Αυτός ο παράγοντας είναι ζωτικής σημασίας για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, καθώς αυξάνει την εμπιστοσύνη στην ποιότητα των αναφερόμενων αποτελεσμάτων.
Νέα
Το σημαντικότερο γεγονός του τριμήνου ήταν η περαιτέρω ενίσχυση του μεριδίου της παραγωγής τριών νανομέτρων, η οποία καθίσταται ο κύριος μοχλός ανάπτυξης των περιθωρίων κέρδους. Παράλληλα, η εταιρεία συνεχίζει να προετοιμάζεται για την επόμενη γενιά διαδικασιών παραγωγής, γεγονός που αναμένεται να διατηρήσει το τεχνολογικό της πλεονέκτημα τα επόμενα χρόνια. Ο κεφαλαιακός προϋπολογισμός του 2026 δείχνει ότι η επέκταση της παραγωγικής ικανότητας παραμένει βασική στρατηγική προτεραιότητα.
Διάρθρωση των μετοχών
Η μετοχική δομή της TSMC παραμένει σταθερή και σχετικά συντηρητική. Οι θεσμικοί επενδυτές κατέχουν περίπου το 16% των μετοχών, με τις FMR, JPMorgan Chase και Capital World Investors μεταξύ των μεγαλύτερων. Το χαμηλό ποσοστό των εσωτερικών επενδυτών υπογραμμίζει τον χαρακτήρα της εταιρείας ως ενός ευρέως διαδεδομένου παγκόσμιου ηγέτη, του οποίου η μετοχή χρησιμεύει ως μακροπρόθεσμη έκθεση σε μια τεχνολογική μεγαλοταξία και όχι ως κερδοσκοπικός τίτλος.
Προσδοκίες αναλυτών
Η συναίνεση των αναλυτών μετατοπίζεται προς τη συνέχιση της ανάπτυξης το 2026 μετά τα αποτελέσματα, με το συνδυασμό της ισχυρής ζήτησης για τσιπ τεχνητής νοημοσύνης, της υψηλής ορατότητας των παραγγελιών και της ικανότητας της TSMC να διατηρεί τα περιθώρια κέρδους σε ιστορικά υψηλά επίπεδα να αποτελούν βασικούς παράγοντες. Ταυτόχρονα, οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η τεχνολογική κυριαρχία στις διεργασίες των 3nm και των μελλοντικών 2nm είναι αυτή που δημιουργεί ένα εμπόδιο εισόδου, το οποίο οι ανταγωνιστές δυσκολεύονται να καλύψουν.
Μέρος της αγοράς, ωστόσο, παραμένει επιφυλακτικό λόγω των υψηλών κεφαλαιουχικών δαπανών και των γεωπολιτικών κινδύνων. Παρόλα αυτά, η επικρατούσα άποψη είναι ότι η TSMC παραμένει ένας βασικός τίτλος "must have" για τους επενδυτές που επιθυμούν μακροπρόθεσμη έκθεση στην ανάπτυξη της υπολογιστικής ισχύος και της τεχνητής νοημοσύνης.