Στην Nvidia $NVDA φαίνεται ξανά πόσο μεγάλο γεωπολιτικό ρίσκο αιωρείται σήμερα ακόμη και πάνω από τις πιο ισχυρές τεχνολογικές ιστορίες. Οι πωλήσεις των AI τσιπ H200 προς την Κίνα είναι πρακτικά παγωμένες — όχι επειδή δεν υπάρχει ζήτηση, αλλά επειδή ούτε μετά από σχεδόν δύο μήνες από την επίσημη έγκριση των εξαγωγών είναι σαφές υπό ποιους όρους και αν θα περάσουν τον έλεγχο ασφαλείας στις ΗΠΑ. Οι κινεζικοί πελάτες έτσι προτιμούν να μην υποβάλουν καν παραγγελίες και περιμένουν να δουν πώς θα εξελιχθεί όλη η διαδικασία.

Για μένα είναι μια καλή υπενθύμιση ότι στην Nvidia σήμερα οι επενδυτές δεν αγοράζουν μόνο την ανάπτυξη της AI, αλλά και την πολιτική σταθερότητα των σχέσεων μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας. Βραχυπρόθεσμα αυτό μπορεί να σημαίνει απώλεια εσόδων ή τη μετακύλισή τους στο χρόνο, μακροπρόθεσμα όμως κυρίως μεγαλύτερη αβεβαιότητα σχετικά με το πόσο μεγάλο μέρος της κινεζικής ζήτησης θα αποτυπωθεί πραγματικά στα αποτελέσματα. Το ότι οι κινεζικές εναλλακτικές προς το παρόν δεν φτάνουν την απόδοση του H200 βοηθά την Nvidia, αλλά το ρυθμιστικό φρένο είναι ισχυρότερο από το τεχνολογικό προβάδισμα.

Η ερώτηση για μένα λοιπόν δεν είναι αν η Nvidia έχει ένα κορυφαίο προϊόν — αυτό το έχει. Πιο πολύ είναι αν η αγορά στην τρέχουσα τιμή λαμβάνει επαρκώς υπόψη ότι ένα μέρος της ιστορίας της AI μπορεί να παραμείνει περιορισμένο από την πολιτική και τις άδειες. Το βλέπετε αυτό ως μια παροδική επιπλοκή ή ως ένα δομικό ρίσκο που θα άξιζε μεγαλύτερη προεξόφληση στην αποτίμηση;