Η Alphabet παρουσίασε ένα εξαιρετικά ισχυρό κλείσιμο του 2025, ξεπερνώντας για πρώτη φορά τα 400 δισ. δολάρια σε ετήσια έσοδα. Η αναζήτηση, το YouTube και το cloud συνεχίζουν να αποτελούν σταθερούς πυλώνες, με την AI να ενισχύει περαιτέρω την ανάπτυξη.
Παράλληλα, η εταιρεία εισέρχεται σε μια φάση αυξημένων επενδύσεων. Οι υψηλές δαπάνες για υποδομές AI και τα κόστη που σχετίζονται με το Waymo δημιουργούν πιέσεις στα περιθώρια και στις ταμειακές ροές. Η αγορά σταθμίζει πλέον την ισχύ των αποτελεσμάτων έναντι του κόστους της επέκτασης.
Πώς ήταν το τελευταίο τρίμηνο;
Το τέταρτο τρίμηνο του 2025 έφερε στην Alphabet $GOOG έσοδα ύψους 113,8 δισ. δολαρίων, που αντιστοιχούν σε αύξηση 18% σε ετήσια βάση (17% σε σταθερό νόμισμα). Η επιτάχυνση της ανάπτυξης ήταν εμφανής σε όλους τους τομείς, με κύριους συντελεστές τόσο τις υπηρεσίες Google όσο και, ειδικότερα, το Google Cloud. Σε σύγκριση με το 4ο τρίμηνο του 2024, όταν τα έσοδα ήταν 96,5 δισ. δολάρια, πρόκειται για μία από τις ισχυρότερες τριμηνιαίες βελτιώσεις των τελευταίων ετών.
Τα λειτουργικά κέρδη το 4ο τρίμηνο αυξήθηκαν στα 35,9 δισ. δολάρια, αυξημένα κατά 16% σε σχέση με πέρυσι, ενώ το λειτουργικό περιθώριο κέρδους ήταν 31,6%. Αυτό είναι ένα σταθερό αποτέλεσμα, ειδικά αν ληφθεί υπόψη το γεγονός ότι το κόστος περιλάμβανε μια εφάπαξ χρέωση 2,1 δισ. δολαρίων για αποζημίωση μετοχών εργαζομένων στη Waymo. Χωρίς αυτή την επίδραση, η αύξηση των λειτουργικών κερδών θα ήταν ακόμη ισχυρότερη και τα περιθώρια κέρδους θα ήταν υψηλότερα.
Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 34,5 δισ. δολάρια, αυξημένα κατά 30% σε σχέση με πέρυσι, και τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) αυξήθηκαν σε 2,82 δολάρια, αυξημένα κατά 31% από 2,15 δολάρια την ίδια περίοδο πέρυσι. Η ισχυρή αύξηση των κερδών ανά μετοχή υποστηρίχθηκε όχι μόνο από τις ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις, αλλά και από τη μακροχρόνια μείωση του αριθμού των μετοχών λόγω των εκτεταμένων επαναγορών μετοχών.
Όσον αφορά τους τομείς, οι Υπηρεσίες Google παραμένουν ο βασικός μοχλός ανάπτυξης, με τα έσοδα να αυξάνονται στα 95,9 δισ. δολάρια (+14%). Η αναζήτηση και οι σχετικές μορφές διαφήμισης σημείωσαν αύξηση 17%, η διαφήμιση στο YouTube πρόσθεσε 9% και οι συνδρομές, οι πλατφόρμες και οι συσκευές αυξήθηκαν επίσης κατά 17%, επιβεβαιώνοντας τη στροφή προς πιο σταθερά, επαναλαμβανόμενα έσοδα. Το Google Cloud ήταν ο πρωταγωνιστής του τριμήνου, ωστόσο, με έσοδα 17,7 δισ. δολαρίων που σηματοδοτούν 48% αύξηση σε σχέση με πέρυσι, ενώ τα λειτουργικά κέρδη του cloud εκτινάχθηκαν στα 5,3 δισ. δολάρια από 2,1 δισ. δολάρια ένα χρόνο νωρίτερα. Το cloud περνάει σαφώς από τη φάση των επενδύσεων στη φάση της ισχυρής κερδοφορίας.
Σχόλιο του διευθύνοντος συμβούλου
ΟSundar Pichai χαρακτήρισε το τρίμηνο θεαματικό και τόνισε ότι η Alphabet ξεπέρασε το όριο των 400 δισ. δολαρίων ετήσιων εσόδων για πρώτη φορά στην ιστορία της. Βασικό θέμα των σχολίων του ήταν η τεχνητή νοημοσύνη και συγκεκριμένα η παρουσίαση του Gemini 3, το οποίο χαρακτήρισε σημαντικό τεχνολογικό ορόσημο. Σύμφωνα με τη διοίκηση, τα ίδια τα μοντέλα της Alphabet επεξεργάζονται πλέον περισσότερα από 10 δισεκατομμύρια tokens ανά λεπτό μέσω της άμεσης χρήσης API από τους πελάτες, γεγονός που καταδεικνύει την πραγματική εμπορική υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης.
Ο Pichai υπογράμμισε επίσης την ταχεία αύξηση της βάσης χρηστών - η εφαρμογή Gemini έχει πάνω από 750 εκατομμύρια μηνιαίους ενεργούς χρήστες, ενώ τα χαρακτηριστικά AI στην αναζήτηση συνεχίζουν να αυξάνουν τη δέσμευση. Στον τομέα της νομισματοποίησης, υπογράμμισε το YouTube, το οποίο έχει ετήσια έσοδα άνω των 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ ο συνολικός αριθμός των συνδρομητών επί πληρωμή σε όλες τις υπηρεσίες έχει ξεπεράσει τα 325 εκατομμύρια. Το cloud, είπε, εισήλθε στο 2026 με ετήσιο τρεχούμενο ρυθμό άνω των 70 δισεκατομμυρίων δολαρίων, λόγω της ζήτησης για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.
Προοπτικές
Η Alphabet δεν προσέφερε ρητά τις παραδοσιακές οικονομικές προβλέψεις σε επίπεδο εσόδων ή κερδών, αλλά έδωσε ένα πολύ σημαντικό μήνυμα όσον αφορά τις επενδύσεις. Τα CapEx για το 2026 αναμένεται να φτάσουν τα 175 με 185 δισεκατομμύρια δολάρια, ένα εξαιρετικά υψηλό επίπεδο και σημαντική αύξηση σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια. Οι επενδύσεις αυτές θα αφορούν κυρίως κέντρα δεδομένων, υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, custom chips και χωρητικότητα cloud.
Η διοίκηση καθιστά σαφές ότι ο στόχος δεν είναι η βραχυπρόθεσμη βελτιστοποίηση του περιθωρίου κέρδους, αλλά η μακροπρόθεσμη τεχνολογική ηγεσία. Αυτό σημαίνει ότι παρά την ισχυρή αύξηση των εσόδων, ο ρυθμός επέκτασης του περιθωρίου κέρδους μπορεί να είναι περιορισμένος το 2026 και οι ελεύθερες ταμειακές ροές να επιβαρύνονται από τις υψηλές επενδύσεις. Αυτό είναι ένα σημείο-κλειδί για τους επενδυτές - η ιστορία της Alphabet μετατοπίζεται από τη φάση της "αποτελεσματικής ανάπτυξης" στη φάση της "στρατηγικής κυριαρχίας με κόστος τις υψηλότερες δαπάνες".
Μακροπρόθεσμα αποτελέσματα
Εξετάζοντας τα τελευταία τέσσερα χρόνια, είναι σαφές ότι η Alphabet έχει υποστεί σημαντική μεταμόρφωση. Τα έσοδα έχουν αυξηθεί από 257,6 δισ. δολάρια το 2021 σε 402,8 δισ. δολάρια το 2025, ένας συνδυασμός διαρθρωτικής ανάπτυξης στην ψηφιακή διαφήμιση, επέκτασης του cloud και σταδιακά επεκτεινόμενου μοντέλου συνδρομητών. Εν τω μεταξύ, ο ρυθμός ανάπτυξης έχει επιταχυνθεί και πάλι μετά από επιβράδυνση το 2022, κυρίως λόγω των προϊόντων που βασίζονται στην τεχνητή νοημοσύνη.
Η εξέλιξη της κερδοφορίας είναι ακόμη πιο έντονη. Τα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν από 78,7 δισ. δολάρια το 2021 σε 129,0 δισ. δολάρια το 2025, με βασικό παράγοντα την επιβράδυνση της αύξησης των λειτουργικών εξόδων μεταξύ 2023 και 2024 και την επακόλουθη λειτουργική μόχλευση το 2025. Αυτό αντανακλάται στα καθαρά κέρδη, τα οποία ανήλθαν σε 132,2 δισ. δολάρια, αυξημένα κατά περισσότερο από 35% σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα.
Τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνονται μακροπρόθεσμα, όχι μόνο λόγω της αύξησης των καθαρών κερδών, αλλά και λόγω της συστηματικής μείωσης του αριθμού των μετοχών σε κυκλοφορία. Ο μέσος αριθμός μετοχών έχει μειωθεί από περισσότερα από 13,3 δισεκατομμύρια το 2021 σε περίπου 12,2 δισεκατομμύρια το 2025, ενισχύοντας την επίδραση της αύξησης σε επίπεδο EPS. Έτσι, μακροπρόθεσμα, η Alphabet συνδυάζει την επιχειρηματική ανάπτυξη με μια πειθαρχημένη κεφαλαιακή πολιτική.
Νέα
Εκτός από τα ίδια τα αποτελέσματα, ιδιαίτερα αξιοσημείωτες είναι οι εξελίξεις γύρω από τη Waymo, όπου η Alphabet κατέγραψε αποζημίωση μετοχών ύψους 2,1 δισ. δολαρίων το 4ο τρίμηνο σε σχέση με ένα νέο επενδυτικό γύρο. Αυτό επιβεβαιώνει ότι η αυτόνομη οδήγηση παραμένει ένα στρατηγικό, αλλά κεφαλαιακό στοίχημα. Η εταιρεία εξέδωσε επίσης ομόλογα υψηλής εξασφάλισης ύψους 24,8 δισ. δολαρίων, ενισχύοντας την οικονομική ευελιξία ενόψει των μαζικών επενδύσεων σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.
Δομή μετόχων
Η δομή των μετόχων της Alphabet παραμένει σε μεγάλο βαθμό θεσμική. Περίπου το 61% των μετοχών κατέχεται από θεσμικούς επενδυτές, με τους μεγαλύτερους μετόχους να είναι οι Vanguard, BlackRock, JPMorgan και State Street. Οι σημαντικές εσωτερικές συμμετοχές αντικατοπτρίζουν κυρίως τη δομή ψηφοφορίας της κατηγορίας μετοχών και όχι τη συνήθη δραστηριότητα των εσωτερικών προσώπων.
Προσδοκίες αναλυτών
Οι αναλυτές παραμένουν ως επί το πλείστον θετικοί για την Alphabet, αν και προειδοποιούν για τους βραχυπρόθεσμους κινδύνους που σχετίζονται με το μέγεθος της επένδυσης. Η Goldman Sachs επανέλαβε τη σύσταση αγοράς μετά τα αποτελέσματα, τονίζοντας την επιτάχυνση της ανάπτυξης του Google Cloud και την ταχεία νομισματοποίηση των προϊόντων τεχνητής νοημοσύνης. Ταυτόχρονα, όμως, προειδοποίησε ότι οι εξαιρετικά υψηλές δαπάνες κεφαλαίου το 2026 μπορεί να εμποδίσουν προσωρινά την αύξηση των ελεύθερων ταμειακών ροών και να διατηρήσουν τις αποτιμήσεις υπό πίεση.
Η συναίνεση της αγοράς μετατοπίζεται έτσι στην άποψη ότι η Alphabet προσφέρει μια πολύ ισχυρή μακροπρόθεσμη ιστορία ανάπτυξης, αλλά θα αξιολογηθεί βραχυπρόθεσμα μέσα από το πρίσμα των αποδόσεων των μαζικών επενδύσεων AI. Για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, το βασικό ερώτημα παραμένει αν η σημερινή αύξηση των δαπανών θα μεταφραστεί σε βιώσιμη υψηλότερη ικανότητα κερδών μεταξύ 2027 και 2028.