Στις αγορές εμφανίζεται ένα παράδοξο. Η AI παραμένει το βασικό επενδυτικό θέμα των τελευταίων ετών, αλλά μια ξαφνική ανησυχία για το ότι «θα ανατραπούν τα μοντέλα επιχειρήσεων» αρκεί για να πιέσει ολόκληρους κλάδους, σαν να χάνουν το μέλλον τους. Η Morgan Stanley υποστηρίζει ότι τέτοιες υπερβολικές πωλήσεις μπορούν να γίνουν ευκαιρία για επενδυτές που επιλέγουν συγκεκριμένες μετοχές και όχι απλώς έναν δείκτη.
Η λογική της είναι ότι η αγορά συχνά υποθέτει αυτόματα πως οι καθιερωμένες εταιρείες θα ζημιωθούν από την AI. Η Morgan Stanley περιμένει το αντίθετο. Τα επόμενα χρόνια, το βασικό αποτέλεσμα θα είναι η γρήγορη εφαρμογή της AI στην πράξη, που μπορεί να αυξήσει την παραγωγικότητα, να ανοίξει νέες αγορές και να ενισχύσει την τιμολογιακή δύναμη εταιρειών που ήδη διαθέτουν πελάτες, δεδομένα και δίκτυα πωλήσεων.
"Ο "πανικός για την τεχνητή νοημοσύνη" ως άστοχο στοίχημα της αγοράς
Η Morgan Stanley $MS περιγράφει την τρέχουσα νευρικότητα ως χαρακτηριστική της πορείας ενός μεγάλου επενδυτικού κύκλου: εναλλάσσεται μεταξύ φάσεων ενθουσιασμού και φάσεων όπου η αγορά αρχίζει να αμφισβητεί κατά πόσον η γιγαντιαία κεφαλαιακή δαπάνη θα αποδώσει και ποιος θα "κυλήσει". Σε τέτοιες περιόδους, η μεταβλητότητα των τιμών διευρύνεται και εμφανίζονται θύλακες πωλήσεων όπου το ξεπούλημα αποσυνδέεται από την πραγματικότητα των εταιρικών επιδόσεων.
Για τον λόγο αυτό η τράπεζα συνιστά να αναζητά τρεις τύπους τίτλων: καθιερωμένους "βασικούς" παίκτες στο οικοσύστημα της ΤΝ, ισχυρά αναπτυσσόμενες εταιρείες και ποιοτικές εταιρείες με υψηλή ικανότητα μετατροπής της αξίας σε τιμές. Στο λεξιλόγιό τους, αυτό σημαίνει εταιρείες που μπορούν να αναπτύξουν την ΤΝ γρήγορα σε προϊόντα, ενώ παράλληλα έχουν τον αντίκτυπο στον πελάτη ώστε να διατηρούν τα περιθώρια κέρδους ακόμη και σε περιόδους πίεσης των τιμών.
Γιατί η Morgan Stanley επιστρέφει στο λογισμικό παρόλο που δέχεται πιέσεις
Το λογισμικό είναι ένας από τους τομείς που έχει πληγεί περισσότερο από τους φόβους για την Τεχνητή Νοημοσύνη, με ορισμένους επενδυτές να ερμηνεύουν τα νέα εργαλεία ότι έχουν τη δυνατότητα να "φτηνύνουν" την ανάπτυξη, καταστρέφοντας έτσι την τιμολογιακή δύναμη των παραδοσιακών προμηθευτών. Όμως η Morgan Stanley λέει ότι η αγορά υποθέτει υπερβολικά την αδυναμία των καθιερωμένων επιχειρήσεων να χρησιμοποιήσουν την καινοτομία της ΤΝ προς όφελός τους. Αντίθετα, η θέση τους είναι ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα επεκτείνει αυτό που μπορεί να αυτοματοποιηθεί στα συστήματα των επιχειρήσεων, αυξάνοντας έτσι το πεδίο για περαιτέρω ανάπτυξη.
Το επιχείρημα από το δεύτερο σημείωμα της Morgan Stanley που υιοθετήθηκε από τις οικονομικές ιστοσελίδες ταιριάζει με αυτό: μετά τις πωλήσεις, οι πολλαπλασιαστές στο λογισμικό είναι σημαντικά χαμηλότεροι από ό,τι σε περιόδους μέγιστης αβεβαιότητας, δημιουργώντας "ελκυστικές εισόδους" σε μεγάλα ονόματα. Συγκεκριμένα, ο μέσος πολλαπλασιαστής αξίας επιχείρησης προς έσοδα έχει μειωθεί κατά περίπου ένα τρίτο από τον Οκτώβριο του 2025, επιστρέφοντας σε επίπεδα που είναι γνωστά από το προηγούμενο κύμα αβεβαιότητας γύρω από τις επιχειρήσεις που μετακινούνται στο cloud.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η Morgan Stanley κατονομάζει τις εταιρείες Microsoft $MSFT, Intuit $INTU και Atlassian $TEAM ως ενδιαφέροντα σημεία εισόδου - εταιρείες που έχουν ισχυρή θέση στις επιχειρήσεις, ένα ευρύ οικοσύστημα και την ικανότητα να "χτίσουν AI" σε προϊόντα με τρόπο που οι πελάτες θα πληρώσουν πραγματικά. Σε αυτή τη λογική, η AI είναι ένα νέο χαρακτηριστικό που προσθέτει αξία στα προϊόντα και επεκτείνει τις συμβάσεις, και όχι ένας "δολοφόνος" των υφιστάμενων παικτών.
Οι τράπεζες ως ο καθαρός δικαιούχος των κερδών από την ΤΝ
Είναι ενδιαφέρον ότι η Morgan Stanley συγκαταλέγει τις τράπεζες μεταξύ των καθαρών κερδισμένων. Ο λόγος είναι ρεαλιστικός: οι τραπεζικές επιχειρήσεις είναι γεμάτες από επαναλαμβανόμενες διαδικασίες (εξυπηρέτηση πελατών, έλεγχος κινδύνων, επεξεργασία εγγράφων, συμμόρφωση) όπου η ΤΝ μπορεί να αυξήσει σταδιακά την παραγωγικότητα και να μειώσει το κόστος. Αυτό μεταφράζεται σε κερδοφορία με την πάροδο του χρόνου, ακόμη και αν δεν "φαίνεται από τη μια μέρα στην άλλη".
Παράλληλα, η τράπεζα κατονομάζει συγκεκριμένες "πιο ανθεκτικές" επιλογές: Citigroup $C, Bank of America $BAC, State Street $STT και Truist $TFC. Ο κοινός παρονομαστής υποτίθεται ότι είναι ο συνδυασμός μεγέθους, σταθερής επιχείρησης και το γεγονός ότι είναι δύσκολο να εκτοπιστούν γρήγορα από καθαρή τεχνολογική αλλαγή. Με άλλα λόγια: Η τεχνητή νοημοσύνη στις τράπεζες είναι πιθανό να αυξήσει πρώτα την αποδοτικότητα εκείνων που βρίσκονται ήδη στην υποδομή και την πελατειακή βάση.
Πληρωμές, καταναλωτική χρηματοδότηση και ασφάλιση: λιγότερη επανάσταση, περισσότερη αποτελεσματικότητα
Για τις πληρωμές και το fintech, η Morgan Stanley αναφέρει τη Mastercard $MA και τη Visa $V ως δικαιούχους. Το βασικό σκεπτικό είναι απλό: Η τεχνητή νοημοσύνη αυξάνει την αυτοματοποίηση, επιταχύνει τη λήψη αποφάσεων, βελτιώνει την ανίχνευση απάτης και μπορεί να υποστηρίξει νέους τρόπους αγορών, όπου το λογισμικό αναλαμβάνει μέρος της λήψης αποφάσεων για τον χρήστη. Έτσι, οι βραχυπρόθεσμες ανησυχίες σχετικά με τη "διαταραχή" μπορούν να μετατραπούν σε μια μακροπρόθεσμη ιστορία αποτελεσματικότητας και υψηλότερου όγκου συναλλαγών με την πάροδο του χρόνου.
Η καταναλωτική χρηματοδότηση αντιμετωπίζεται με παρόμοιο τρόπο: η αγορά φοβάται ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα φέρει νέους ανταγωνιστές, αλλά η Morgan Stanley υποστηρίζει ότι τα οφέλη από την άποψη της παραγωγικότητας και των καλύτερων διαδικασιών θα το υπερκαλύψουν. Όσον αφορά τις ασφάλειες, βλέπουν σταδιακή βελτίωση του τρόπου με τον οποίο λειτουργούν οι διαμεσολαβητές, ενώ η πολυπλοκότητα των συμβάσεων, η ρύθμιση και οι υποχρεωτικές διαδικασίες μειώνουν τον κίνδυνο η ΤΝ να "ανατρέψει" ολόκληρο τον κλάδο σύντομα.
Τι πρέπει να αποκομίσετε από αυτό ως επενδυτής
Ολόκληρη η θέση της Morgan Stanley μπορεί να συνοψιστεί ως εξής: η αγορά σήμερα "πουλάει ορισμένους τομείς" σαν να πρόκειται για μια καθαρά ανατρεπτική δύναμη της Τεχνητής Νοημοσύνης. Αντίθετα, η τράπεζα αναφέρει ότι τα επόμενα χρόνια θα κυριαρχηθεί από ένα κύμα υιοθέτησης της ΤΝ - και αυτό θα ευνοήσει τις επιχειρήσεις που έχουν ήδη πελάτες, διανομή και την ικανότητα να μεταφράζουν τη νέα αξία σε τιμολόγηση.
Σε αυτό προσθέτουν ένα πιο μακροπρόθεσμο πλαίσιο: η γενεσιουργός AI πρόκειται να διευρύνει την αγορά που απευθύνεται σε λύσεις επιχειρηματικού λογισμικού σε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2028. Αυτό είναι σημαντικό, διότι αν η "πίτα" μεγαλώσει, οι καθιερωμένες επιχειρήσεις μπορεί όχι μόνο να παλέψουν για μερίδιο - μπορεί να αυξηθούν και σε απόλυτους αριθμούς.