Η Lockheed Martin, το σύμβολο της αμερικανικής βιομηχανίας όπλων, σημειώνει άλλη μια νίκη στον ανταγωνισμό για τα ομοσπονδιακά δολάρια. Η εταιρεία κέρδισε δύο νέα συμβόλαια από το Υπουργείο Άμυνας των ΗΠΑ συνολικής αξίας περίπου 761 εκατομμυρίων δολαρίων - το ένα αφορά την παραγωγή μαχητικών αεροσκαφών F-35 για εγχώριους και ξένους πελάτες και το άλλο τη συντήρηση του βασικού συστήματος ραντάρ SPY-1 του Πολεμικού Ναυτικού. Εκ πρώτης όψεως, "απλώς" περισσότερα συμβόλαια, αλλά στην πραγματικότητα ένα ακόμη δομικό στοιχείο της σταθερής ταμειακής ροής που τόσο αγαπούν οι επενδυτές στις εταιρείες όπλων.
Ενώ οι περισσότερες τεχνολογικές μετοχές ζουν από την κυκλική ζήτηση για τσιπ, λογισμικό ή διαφήμιση, η Lockheed Martin τρέχει με διαφορετικό σενάριο: μακροπρόθεσμα συμβόλαια για τα επόμενα χρόνια, διεθνή προγράμματα και γεωπολιτική που απλά δεν λέει να τελειώσει. Οι νέες συμβάσεις επεκτείνουν την ορατότητα των εσόδων έως το 2030+ και επιβεβαιώνουν ότι το πρόγραμμα F-35 και τα ναυτικά συστήματα όπως το Aegis θα παραμείνουν στον πυρήνα της αμερικανικής (και συμμαχικής) άμυνας για πολύ καιρό ακόμη. Και αυτό είναι ακριβώς το είδος της ιστορίας που δρα ως ηρεμιστικό στις αγορές - λιγότερη μεταβλητότητα, περισσότερη βεβαιότητα.
Τι πήρε η Lockheed: δύο συμβόλαια, ένα ξεκάθαρο μήνυμα
Το πρώτο, μεγαλύτερο συμβόλαιο είναι αξίας περίπου 700,4 εκατομμυρίων δολαρίων και αποτελεί τροποποίηση (modification) υφιστάμενης σύμβασης σταθερής τιμής με κίνητρα για το πρόγραμμα F-35. Επομένως, δεν πρόκειται για ένα εντελώς νέο πρόγραμμα, αλλά για αύξηση και παροχή υλικού "μακράς διάρκειας" - δηλαδή εξαρτημάτων, συστατικών και τμημάτων της εφοδιαστικής αλυσίδας που πρέπει να παραγγελθούν αρκετά νωρίτερα για να καταστεί δυνατή η παραγωγή των αεροσκαφών Lot 20 και Lot 21.
Αυτά τα F-35 δεν προορίζονται μόνο για τις ΗΠΑ. Το συμβόλαιο περιλαμβάνει επίσης μηχανήματα για τη Δανία και άλλες χώρες-εταίρους που συμμετέχουν στο πρόγραμμα F-35, καθώς και πελάτες των Στρατιωτικών Πωλήσεων Εξωτερικού. Η κατανομή του κόστους σε πολλές χώρες δίνει πολιτική σταθερότητα στο πρόγραμμα - όσο περισσότερες χώρες συμμετέχουν, τόσο πιο δύσκολο είναι να περικοπεί ή να τερματιστεί το πρόγραμμα.
Κατανομή του έργου: το F-35 ως παγκόσμιο βιομηχανικό οικοσύστημα
Η σύμβαση είναι ένα τυπικό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο το F-35 "απλώνεται" βιομηχανικά σε όλο τον κόσμο. Το μεγαλύτερο μέρος των εργασιών θα πραγματοποιηθεί στο Fort Worth του Τέξας, όπου θα πραγματοποιηθεί περίπου το 59% της δραστηριότητας. Άλλες βασικές τοποθεσίες είναι το El Segundo της Καλιφόρνια (14%) και το Warton του Ηνωμένου Βασιλείου (9%). Οι υπόλοιπες είναι κέντρα κατασκευής και μηχανικής στο Κάμερο (Ιταλία), στο Ορλάντο (Φλόριντα), στο Νάσουε (Νιου Χάμσαϊρ), στη Βαλτιμόρη (Μέριλαντ), στο Σαν Ντιέγκο (Καλιφόρνια) και σε διάφορες άλλες τοποθεσίες εκτός των ηπειρωτικών Ηνωμένων Πολιτειών.
Ο χρονικός ορίζοντας είναι μακρύς: οι εργασίες πρέπει να ολοκληρωθούν έως τον Δεκέμβριο του 2030. Αυτό είναι ακριβώς το είδος του χρονοπρογραμματισμού που δίνει στη Lockheed το περιθώριο να βελτιστοποιήσει την παραγωγή, την προμήθεια εξαρτημάτων και τις διαπραγματεύσεις με τους προμηθευτές. Και είναι ένα μήνυμα προς τους επενδυτές ότι ο αγωγός του F-35 είναι σταθερά εξασφαλισμένος για τουλάχιστον άλλη μια δεκαετία.
Οι εργασίες θα κατανεμηθούν σε πολλές εγκαταστάσεις, με το Fort Worth να φέρει το 59% του όγκου, το El Segundo, Καλιφόρνια 14%, το Warton, Ηνωμένο Βασίλειο 9%, και μικρότερα μερίδια θα πάνε στο Cameri, Ιταλία, το Orlando, Φλόριντα, Nashua, New Hampshire, Βαλτιμόρη, Maryland, San Diego, Καλιφόρνια, και σε αρκετές άλλες τοποθεσίες του εξωτερικού. Η ολοκλήρωση έχει προγραμματιστεί για τον Δεκέμβριο του 2030, επιβεβαιώνοντας ότι η παραγωγή και η υλικοτεχνική υποδομή για τις παρτίδες 20 και 21 κατανέμονται στα επόμενα τέσσερα χρόνια. Η χρηματοδότηση κατανέμεται μεταξύ 305,9 εκατομμυρίων δολαρίων σε κονδύλια συνεργατικών εταίρων του προγράμματος F-35 και 394,5 εκατομμυρίων δολαρίων σε κονδύλια για στρατιωτικές πωλήσεις εξωτερικού, με το πλήρες ποσό να διατίθεται κατά την ανάθεση.
Η δεύτερη σύμβαση ύψους 60,6 εκατομμυρίων δολαρίων αφορά την επισκευή 123 εξαρτημάτων του συστήματος ραντάρ SPY-1, το οποίο αποτελεί μέρος του οπλικού συστήματος Aegis στα πλοία του Πολεμικού Ναυτικού των ΗΠΑ. Πρόκειται για σύμβαση με σταθερή τιμή, όλες οι εργασίες θα εκτελεστούν στο Moorestown του New Jersey και οι παραγγελίες αναμένεται να διαρκέσουν έως τον Μάρτιο του 2031. Σε αντίθεση με τη σύμβαση για τα F-35, η χρηματοδότηση δεν δεσμεύεται άμεσα - δεν αποδεσμεύονται κεφάλαια κατά την ανάθεση και οι επιμέρους παραγγελίες παράδοσης θα χρηματοδοτηθούν σταδιακά από τα λειτουργικά κονδύλια του Ναυτικού.
Ποιος πληρώνει και πώς: Δανία, εταίροι και FMS
Η χρηματοδότηση για τη σύμβαση F-35 κατανέμεται μεταξύ πολλαπλών πηγών. Περίπου 305,9 εκατομμύρια δολάρια προέρχονται από τα κονδύλια του προγράμματος συνεργασίας F-35 - δηλαδή από τα έθνη-εταίρους που συμμετέχουν στην ανάπτυξη και παραγωγή του αεροσκάφους. Άλλα 394,5 εκατ. δολάρια προέρχονται από τα κεφάλαια πελατών των Στρατιωτικών Πωλήσεων Εξωτερικού (FMS), τον επίσημο μηχανισμό με τον οποίο οι ΗΠΑ πωλούν όπλα σε φιλικά έθνη.
Τη σύμβαση χειρίζεται η Διοίκηση Αεροπορικών Συστημάτων του Πολεμικού Ναυτικού (NAVAIR) στο Patuxent River του Maryland. Αυτό δείχνει ότι το F-35, παρά την αεροπορικοκεντρική αντίληψή του, θεωρείται ως βασική πλατφόρμα για πολλούς κλάδους των ενόπλων δυνάμεων - συμπεριλαμβανομένου του Ναυτικού και του Σώματος Πεζοναυτών.
Δεύτερος πυλώνας: ραντάρ SPY-1 και οπλικό σύστημα Aegis
Η δεύτερη σύμβαση είναι μικρότερη σε ονομαστικούς όρους αλλά στρατηγικής σημασίας. Η Lockheed Martin στο Moorestown του Νιου Τζέρσεϊ, ανέλαβε σύμβαση ύψους 60,6 εκατομμυρίων δολαρίων σε σταθερή τιμή για την επισκευή 123 εξαρτημάτων που υποστηρίζουν το σύστημα ραντάρ SPY-1. Το τελευταίο αποτελεί μέρος του οπλικού συστήματος Aegis - τη ραχοκοκαλιά των δυνατοτήτων αεροπορικής και αντιπυραυλικής άμυνας του αμερικανικού και συμμαχικού ναυτικού.
Όλες οι εργασίες στο πλαίσιο αυτής της σύμβασης θα εκτελεστούν στο Moorestown. Οι παραγγελίες θα ανατεθούν σταδιακά έως τον Μάρτιο του 2031. Μια ενδιαφέρουσα λεπτομέρεια: δεν αποδεσμεύονται κεφάλαια κατά την ανάθεση της σύμβασης- τα χρήματα θα έρθουν σταδιακά με τη μορφή μεμονωμένων παραγγελιών παράδοσης, που χρηματοδοτούνται από κεφάλαια κεφαλαίου κίνησης του Ναυτικού με βάση τα αντίστοιχα οικονομικά έτη. Αυτό σημαίνει ότι πρόκειται για μια μακροπρόθεσμη επιχείρηση παροχής υπηρεσιών/συντήρησης με σχετικά χαμηλό κίνδυνο και κατανεμημένη ταμειακή ροή.
Στρατηγική σημασία: σταθερότητα, διαφοροποίηση και "βαρετά" δισεκατομμύρια
Για τη Lockheed Martin $LMT, οι συμβάσεις αυτές δεν αποτελούν δραματική επανάσταση, αλλά επιβεβαίωση βασικών τάσεων:
Το F-35 παραμένει βασικός πυλώνας της πολεμικής αεροπορικής ισχύος των ΗΠΑ και των συμμάχων - κάθε πρόσθετη "παρτίδα" και μακροπρόθεσμη σύμβαση αυξάνει την πιθανότητα ότι το πρόγραμμα θα τρέξει για τις επόμενες δεκαετίες.
Το Aegis/ SPY-1 και τα επόμενα ναυτικά συστήματα διασφαλίζουν τον ρόλο της Lockheed ως βασικού προμηθευτή για την αεράμυνα και την αντιπυραυλική άμυνα - ένας τομέας όπου η ζήτηση αυξάνεται αντί να μειώνεται καθώς αυξάνονται οι γεωπολιτικές εντάσεις.
Οι χρονικοί ορίζοντες 2030-2031 παρέχουν στην εταιρεία και στους επενδυτές υψηλή ορατότητα εσόδων και δημιουργούν ένα μαξιλάρι έναντι βραχυπρόθεσμων διακυμάνσεων σε άλλους τομείς.
Συνολικά, πρόκειται για "βαρετά" 761 εκατ. δολάρια, αλλά εντάσσονται σε μια πολύ μη βαρετή ιστορία: ο γίγαντας των όπλων συνεχίζει να εδραιώνει τη θέση του ως μια εταιρεία χωρίς την οποία δεν μπορούν να κάνουν τίποτα οι αμυντικές επιχειρήσεις των ΗΠΑ και οι μελλοντικές συμμαχικές επιχειρήσεις, με μικρά βήματα.
Ο αντίκτυπος στο επιχειρηματικό μοντέλο της Lockheed
Από την άποψη του επιχειρηματικού μοντέλου, συμβάσεις όπως αυτές αποτελούν τυπικά παραδείγματα σταθερής, μακροπρόθεσμης αμυντικής ταμειακής ροής. Τα συμβόλαια σταθερών κινήτρων για το F-35 ωθούν τη Lockheed στην αποδοτικότητα - αν χωράει μέσα στο κόστος, αυξάνει το περιθώριο κέρδους της- αν υπερβαίνει το κόστος, επωμίζεται η ίδια μέρος της επιβάρυνσης. Αυτό ασκεί πίεση στη διαχείριση της εφοδιαστικής αλυσίδας, αλλά προστατεύει επίσης το Πεντάγωνο από την ανεξέλεγκτη αύξηση του προϋπολογισμού. Για τους επενδυτές, σημαίνει ένα σχετικά προβλέψιμο περιθώριο κέρδους, εάν η εταιρεία διατηρήσει την πειθαρχία στο κόστος.
Η σύμβαση SPY-1 είναι μια τυπική επιχείρηση συντήρησης, όπου η Lockheed βασίζεται στην υπάρχουσα εγκατεστημένη βάση και την τεχνογνωσία της στα ναυτικά ραντάρ. Οι συμβάσεις επισκευής και ανταλλακτικών τείνουν να είναι λιγότερο ευμετάβλητες από τις νέες μεγάλες εξαγορές, ακόμη και αν πρόκειται για μικρότερους όγκους- τείνουν επίσης να είναι ελκυστικές ως προς το περιθώριο κέρδους επειδή απαιτούν εξειδικευμένες ικανότητες που διαθέτουν λίγοι εργολάβοι.
Είναι σημαντικό ότι και οι δύο συμβάσεις κατανέμουν τις εργασίες και τα έσοδα σε χρονικό ορίζοντα πέντε έως έξι ετών, γεγονός που υποστηρίζει τον μακροπρόθεσμο προγραμματισμό της παραγωγικής ικανότητας σε κάθε τοποθεσία (Fort Worth, Moorestown, ευρωπαϊκά κέντρα). Αυτό αυξάνει τη χρησιμοποίηση των εγκαταστάσεων και βοηθά στη διατήρηση βασικών ομάδων μηχανικών που απαιτούνται για άλλα προγράμματα - από νέα ραντάρ έως μελλοντικές γενιές πολεμικών αεροσκαφών.