Το PPI ήρθε χειρότερο απ’ ό,τι περίμενε η αγορά. Και η Fed το παρακολουθεί πολύ προσεκτικά.

Ο αριθμός που κανείς δεν ήθελε να δει

Ο PPI του Φεβρουαρίου, δηλαδή ο δείκτης τιμών παραγωγών στις ΗΠΑ, διαμορφώθηκε στο +3,4 % σε ετήσια βάση. Η συναίνεση της αγοράς περίμενε +2,9 %. Η διαφορά των 0,5 ποσοστιαίων μονάδων φαίνεται με την πρώτη ματιά μικρή. Δυστυχώς, στην παρούσα κατάσταση δεν είναι.

Ο PPI είναι προάγγελος του πληθωρισμού. Μας δείχνει τι πληρώνουν σήμερα οι παραγωγοί και οι χονδρέμποροι για τα προϊόντα και τι θα πληρώσουν αύριο οι καταναλωτές στα ράφια.

Τι σημαίνει πραγματικά ο αριθμός

Ο PPI μετρά τις τιμές που λαμβάνουν οι παραγωγοί για τα προϊόντα τους, δηλαδή κόστη που δεν έχουν ακόμα μετακυληθεί στον καταναλωτή. Λειτουργεί ως προειδοποιητικός δείκτης του CPI με καθυστέρηση περίπου ενός έως τριών μηνών.

+3,4 % σε ετήσια βάση λέει τρία πράγματα ταυτόχρονα:

1) Η πληθωριστική πίεση δεν προέρχεται μόνο από τη ζήτηση. Δεν πρόκειται για το ότι οι καταναλωτές ξοδεύουν περισσότερο. Η πίεση προέρχεται από την πλευρά του κόστους, όπως η ενέργεια ή οι μεταφορές. Και αυτός είναι ο τύπος πληθωρισμού που οι κεντρικές τράπεζες δυσκολεύονται περισσότερο να καταπνίξουν.

2) Η Fed δεν έχει επιχειρήματα για γρήγορη μείωση των επιτοκίων. Η αγορά όλο το πρώτο τρίμηνο αποτιμούσε μία έως δύο μειώσεις για το 2026. Μετά τον σημερινό αριθμό αυτή η προσδοκία έχει συρρικνωθεί πολύ. Κάθε νέα πληθωριστική έκπληξη παρατείνει την περίοδο του ακριβού χρήματος.

3) Το πετρελαϊκό σοκ από το Στενό του Χορμούζ δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στα στοιχεία. Τα δεδομένα του Φεβρουαρίου καταγράφουν τον κόσμο πριν την κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή. Τα στοιχεία του Μαρτίου, που θα βγουν σε ένα μήνα, μπορεί να είναι ακόμη πιο δυσάρεστα.

Η αγορά θέλει φτηνό χρήμα. Η πραγματικότητα δεν συνεργάζεται.

Ολόκληρο το 2025 οι αγορές στηρίζονταν σε μια αφήγηση: ο πληθωρισμός πέφτει, η Fed θα αρχίσει σύντομα μειώσεις, το φθηνό κεφάλαιο θα επιστρέψει. Οι αποτιμήσεις αυξήθηκαν. Το κλίμα ήταν αισιόδοξο.

Το PPI στο +3,4 % είναι ένα κρύο ντους. Δεν είναι ακριβώς καταστροφή, αλλά υπενθύμιση ότι ο πληθωρισμός δεν είναι μια γραμμική ιστορία με εγγυημένο ευτυχές τέλος. Είναι κάτι που επιστρέφει. Και κάθε φορά που επιστρέφει, κοστίζει στους επενδυτές περισσότερο από την προηγούμενη φορά, επειδή οι αποτιμήσεις εν τω μεταξύ αυξήθηκαν με την υπόθεση ότι δεν θα επιστρέψει.