Για περισσότερα από τριάντα πέντε χρόνια, ο Arm έχει κρατήσει τον εαυτό του στον ασφαλή ρόλο του διαμεσολαβητή. Πούλησε άδειες χρήσης για σχέδια τσιπ σε εταιρείες όπως η Qualcomm, η Apple και η Nvidia, εισέπραττε αμοιβή για κάθε μονάδα που πωλούσε και δεν μπήκε ποτέ σε άμεσο ανταγωνισμό με τους δικούς της πελάτες. Αυτή η εποχή μόλις τελείωσε. Την Τρίτη, 24 Μαρτίου 2026, σε μια εκδήλωση στο Σαν Φρανσίσκο, η Arm παρουσίασε την AGI CPU, το πρώτο τσιπ που σχεδιάστηκε και πωλήθηκε απευθείας με το δικό της εμπορικό σήμα. Ο διευθύνων σύμβουλος Rene Haas το χαρακτήρισε ως "κομβική στιγμή στην ιστορία της εταιρείας" - και για καλό λόγο.
Η AGI CPU δεν αποτελεί προσπάθεια διαφοροποίησης. Είναι ένα άμεσο στοίχημα στο ταχύτερα αναπτυσσόμενο τμήμα ολόκληρης της τεχνολογικής βιομηχανίας: την τεχνητή νοημοσύνη πρακτόρων, συστήματα που ενεργούν αυτόνομα για λογαριασμό του χρήστη χωρίς συνεχή επίβλεψη, αντί να απαντούν απλώς σε ερωτήσεις όπως τα παραδοσιακά chatbots. Αυτός ο τύπος τεχνητής νοημοσύνης θέτει εντελώς διαφορετικές απαιτήσεις στις υπολογιστικές υποδομές και η Arm έχει ποντάρει ολόκληρη τη νέα στρατηγική της σε αυτόν.
Τι μπορούν πραγματικά να κάνουν οι CPU AGI
Το τσιπ βασίζεται σε πυρήνες Neoverse V3 και προσφέρει έως και 136 υπολογιστικούς πυρήνες ανά επεξεργαστή. Η Arm ισχυρίζεται ότι η απόδοση είναι πάνω από 2 φορές υψηλότερη ανά rack σε σύγκριση με τις κλασικές CPU x86 της Intel $INTC ή της AMD $AMD, και με σημαντικά χαμηλότερη κατανάλωση ενέργειας. Ένα ενιαίο αερόψυκτο rack χωρά έως και 64 CPU AGI, για συνολικά πάνω από 8.700 πυρήνες - μια συμπαγής διαμόρφωση που απευθύνεται σε κέντρα δεδομένων με περιορισμένη ισχύ.
Το οικονομικό επιχείρημα είναι επίσης σημαντικό: ο Mohamed Awad, επικεφαλής του τμήματος cloud AI της Arm, έχει υπολογίσει ότι η ανάπτυξη CPUs AGI μπορεί να εξοικονομήσει έως και 10 δισεκατομμύρια δολάρια από την κατασκευή ενός ενιαίου μεγάλου κέντρου δεδομένων AI με κόστος περίπου 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Σε μια εποχή που υπερκλιμακωτές όπως η Meta $META, η Microsoft $MSFT ή η Amazon $AMZN σχεδιάζουν επενδύσεις σε υποδομές AI εκατοντάδων δισεκατομμυρίων, αυτό είναι ένα επιχείρημα που ακούνε τα στελέχη.
Η παραγωγή των τσιπ έχει ανατεθεί στην TSMC $TSM σε μια διαδικασία 3nm - την ίδια τεχνολογία που στηρίζει τα πιο προηγμένα τσιπ της Apple $AAPL ή της Nvidia $NVDA. Η Arm έχει ήδη λάβει δοκιμαστικά δείγματα που λειτουργούν όπως αναμενόταν και η μαζική παραγωγή έχει προγραμματιστεί για το δεύτερο εξάμηνο του 2026.
Η Meta ως ο νούμερο ένα συνεργάτης
Η Arm δεν είναι μόνη της πίσω από την ανάπτυξη της CPU AGI. Η Meta Platforms έχει γίνει σημαντικός συνεργάτης και συν-αναπτύσσει το τσιπ απευθείας με την Arm. Ο στόχος είναι συγκεκριμένος: η Meta θέλει να αναπτύξει την AGI CPU παράλληλα με τα δικά της τσιπ MTIA για την αποτελεσματικότερη διαχείριση των συστημάτων τεχνητής νοημοσύνης μεγάλης κλίμακας που τροφοδοτούν το Instagram, το Facebook, το WhatsApp ή το Llamas.
Όμως η πελατειακή βάση για το νέο τσιπ ξεπερνά μια και μόνο εταιρεία. Στους πρώτους πελάτες περιλαμβάνονται η OpenAI, η Cloudflare, η SAP και η SK Telecom, ενώ η Arm βρίσκεται σε συζητήσεις με άλλους υπερκλιμακούμενους πελάτες. Από την πλευρά των κατασκευαστών διακομιστών, η Arm συνεργάζεται με τις Lenovo, Quanta Computer και Supermicro, οι οποίες ετοιμάζουν πλήρη συστήματα διακομιστών που βασίζονται σε CPU AGI.
Μια επανάσταση σε μια επιχείρηση που υπάρχει εδώ και 35 χρόνια
Η μετάβαση από ένα μοντέλο αμιγούς αδειοδότησης στην πώληση των δικών της τσιπ αποτελεί στρατηγικό σεισμό για την Arm. Μέχρι τώρα, η εταιρεία ζούσε από τα royalties, ένα ποσοστό από κάθε chip που πωλούσαν οι πελάτες. Αυτό το μοντέλο παρείχε σταθερά έσοδα χωρίς κατασκευαστικό κίνδυνο, αλλά περιόριζε επίσης τις μέγιστες δυνατότητες ανάπτυξης - η Arm κέρδιζε ένα κλάσμα της αξίας που παρήγαγε η τεχνολογία της στα τσιπ της Apple, της Nvidia ή της Qualcomm.
Το νέο μοντέλο φέρνει υψηλότερα περιθώρια κέρδους, αλλά και υψηλότερο κίνδυνο. Για πρώτη φορά, η Arm βρίσκεται σε άμεσο ανταγωνισμό με τους ίδιους τους πελάτες της. Η Intel, η AMD και, κατά μία έννοια, η Nvidia είναι πλέον ανταγωνιστές της εταιρείας της οποίας τις οδηγίες σχεδιασμού αδειοδοτούν επίσης. Ο Haas δεν κρύβει αυτό το παράδοξο - μιλάει γι' αυτό ανοιχτά και λέει ότι η αγορά είναι αρκετά μεγάλη για όλους.
Οι αριθμοί και οι προοπτικές για τους επενδυτές
ΗArm έχει ξεπεράσει σταθερά τις εκτιμήσεις των αναλυτώντα τελευταία τρίμηνα. Στο τρίτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2026, ανακοίνωσε έσοδα ύψους 1,24 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 26% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, και ήταν το τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο με έσοδα δισεκατομμυρίων. Για το σύνολο του οικονομικού έτους, η Wall Street αναμένει καθαρά κέρδη 1,75 δολάρια ανά μετοχή σε έσοδα 4,91 δισ. δολαρίων.
Η AGI CPU δεν έχει ακόμη συνυπολογίσει πλήρως τις δυνατότητες του νέου τμήματος σε αυτές τις εκτιμήσεις. Η Arm λέει ότι τα προσαρμοσμένα τσιπ θα προσθέσουν "δισεκατομμύρια δολάρια" στα ετήσια έσοδα - ένας συγκεκριμένος αριθμός δεν τίθεται ακόμη υπό αμφισβήτηση, καθώς οι μαζικές αποστολές δεν ξεκινούν πριν από το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Το επόμενο τσιπ της νέας οικογένειας αναμένεται σε 12 έως 18 μήνες και η Arm σχεδιάζει έναν τακτικό κύκλο επανάληψης παρόμοιο με αυτόν της Nvidia με τις αρχιτεκτονικές GPU.
Για τους επενδυτές, η CPU AGI σηματοδοτεί μια διαρθρωτική αλλαγή στην ιστορία αποτίμησης της Arm. Η εταιρεία μετακινείται από μια απλή εταιρεία αδειοδότησης με περιορισμένο ανώτατο όριο εσόδων σε έναν άμεσο παίκτη στο πιο προσοδοφόρο τμήμα υλικού AI. Το ερώτημα παραμένει πώς θα αντιδράσουν οι βασικοί πελάτες αδειοδότησης - η Apple, η Qualcomm ή η Nvidia - στο γεγονός ότι ο προμηθευτής τους έχει μετατραπεί σε ανταγωνιστή.
Σενάρια και προβλέψεις: πού οδεύουν οι αριθμοί
Η βασική συναίνεση της Wall Street εργάζεται με έσοδα 4,91 δισ. δολάρια για το τρέχον οικονομικό έτος και 6 δισ. δολάρια το 2027. Μέχρι το 2030, οι αναλυτές προβλέπουν έσοδα γύρω στα 12 δισ. δολάρια κατά μέσο όρο, ενώ τα πιο αισιόδοξα μοντέλα εργάζονται με έναν αριθμό άνω των 15 δισ. δολαρίων. Η AGI CPU δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως τις δυνατότητες του νέου τμήματος σε αυτές τις εκτιμήσεις - οι μαζικές αποστολές ξεκινούν μόλις το δεύτερο εξάμηνο του 2026 και το πρώτο πλήρες οικονομικό έτος με ένα τσιπ στην πώληση θα είναι μόλις το 2027.
Το βασικό διαρθρωτικό επιχείρημα προέρχεται από τα κέντρα δεδομένων. Η Arm έχει υπερδιπλασιάσει τα έσοδα από αυτό το τμήμα σε ετήσια βάση τα τελευταία τρίμηνα και οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι επεξεργαστές που βασίζονται στην Arm θα μπορούσαν να τροφοδοτήσουν έως και το 50% των νέων εγκαταστάσεων CPU στους μεγαλύτερους υπερκλιμακούμενους υπολογιστές μέχρι το τέλος του 2026. Τα έσοδα από τα δικαιώματα CPU διακομιστών αυξάνονται με ρυθμό άνω του 76% ετησίως και αναμένεται να φτάσουν περίπου τα 4 δισεκατομμύρια δολάρια μόνο από αυτό το τμήμα μέχρι το οικονομικό έτος 2031, σύμφωνα με εκτιμήσεις αναλυτών.
Τα καθαρά έσοδα αυξάνονται ακόμη ταχύτερα από τα έσοδα. Από 792 εκατομμύρια δολάρια το 2025, οι αναλυτές διαμορφώνουν ένα άλμα στα 1,8 δισεκατομμύρια δολάρια το 2026 και στα 2,3 δισεκατομμύρια δολάρια το 2027, ενώ τα EBITDA αναμένεται να προσεγγίσουν τα 6 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2030, γεγονός που θα τοποθετήσει την Arm μεταξύ των πιο κερδοφόρων εταιρειών ημιαγωγών στον κόσμο.
Η συναίνεση 27 οίκων αναλυτών τοποθετεί την τιμή-στόχο 12 μηνών στα 156 δολάρια, με το υψηλότερο bull case να φτάνει τα 170 δολάρια. Όμως η Wells Fargo προειδοποίησε τον Φεβρουάριο του 2026 ότι η εκτίμηση συναίνεσης για αύξηση των κερδών από δικαιώματα χρήσης κατά 27% ετησίως μπορεί να είναι υπερβολικά αισιόδοξη - και εδώ είναι που μπαίνει στην εικόνα η AGI CPU ως μεταβλητή που διαστρεβλώνει τα υπάρχοντα μοντέλα και προς τις δύο κατευθύνσεις. Εάν το τσιπ δει ταχεία υιοθέτηση από τους hyperscalers, οι εκτιμήσεις θα πρέπει να ξαναγραφούν προς τα πάνω. Εάν οι πελάτες αντιδράσουν στον άμεσο ανταγωνισμό της Arm περιορίζοντας την αδειοδότηση, η εξίσωση μπορεί να αντιστραφεί.
Τρία σενάρια για τους επόμενους 18 μήνες έχουν ως εξής:
Η Arm αναφέρει τα πρώτα έσοδα δισεκατομμυρίων δολαρίων από άμεσες πωλήσεις τσιπ το πρώτο εξάμηνο του 2027, τα έσοδα από δικαιώματα αυξάνονται ταυτόχρονα λόγω της κυριαρχίας στα κέντρα δεδομένων και η μετοχή πλησιάζει πάνω από τα 180 δολάρια.
Βασική περίπτωση: Οι CPU AGI αναπτύσσονται σταδιακά, με την πρώτη σημαντική συνεισφορά στα έσοδα να έρχεται το οικονομικό έτος 2028, τα έσοδα να φτάνουν στο επίπεδο συναίνεσης γύρω στα 6 δισεκατομμύρια δολάρια το 2027 και η μετοχή να διαπραγματεύεται στο εύρος των 140-160 δολαρίων.
Πτωτικές προβλέψεις: Βασικοί πελάτες όπως η Qualcomm ή η Nvidia αντιδρούν στην είσοδο της Arm στις άμεσες πωλήσεις τσιπ περιορίζοντας τις επενδύσεις σε νέες άδειες, το κόστος μετάβασης για τις CPU AGI είναι υψηλότερο από το αναμενόμενο και η υιοθέτηση από την αγορά παραμένει αργή - οι πωλήσεις απογοητεύουν τη συναίνεση και η μετοχή δοκιμάζει επίπεδα κάτω από τα 120 δολάρια.