Ο Αμερικανός επενδυτής Bill Ackman αναστάτωσε τις μουσικές επιχειρήσεις όταν το ταμείο του Pershing Square υπέβαλε προσφορά εξαγοράς για την Universal Music Group αξίας περίπου 64 δισεκατομμυρίων δολαρίων ή περίπου 56 δισεκατομμυρίων ευρώ.
Εάν η συμφωνία περάσει, θα αλλάξει η ιδιοκτησιακή δομή της μεγαλύτερης μουσικής εταιρείας στον κόσμο και θα μεταφέρει τις μετοχές της από το ευρωπαϊκό στο αμερικανικό χρηματιστήριο, όπου θα μπορούσαν να γίνουν μέρος των σημαντικότερων χρηματιστηριακών δεικτών.
Οι παράμετροι της προσφοράς και το ύψος του πριμ
Η Pershing Square προσφέρει στους μετόχους της Universal Music $UMG.AS έναν συνδυασμό μετρητών και μετοχών μιας νέας εταιρείας που θα δημιουργηθεί από τη συγχώνευση της Universal Music και της εταιρείας εξαγοράς της Pershing Square, SPARC Holdings. Σύμφωνα με τις πληροφορίες που έχουν κυκλοφορήσει μέχρι στιγμής, οι μέτοχοι θα λάβουν περίπου 9 έως 11 δισ. δολάρια σε μετρητά και, επιπλέον κάθε υπάρχουσας μετοχής της UMG, ένα μερίδιο στη νέα εταιρεία, η οποία θα εισαχθεί στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης. Η συνολική τιμή της προσφοράς ανέρχεται σε 30,4 ευρώ ανά μετοχή, ένα premium άνω του 50% σε σχέση με την τιμή της αγοράς.
Ηχρηματιστηριακή αξία της Universal Music ήταν μέχρι πρόσφατα γύρω στα τριάντα με πενήντα δισεκατομμύρια ευρώ, οπότε η προσφορά του Ackman αντιπροσωπεύει σημαντική αύξηση της αξίας της σε σχέση με το πώς αποτιμούσε η αγορά την εταιρεία τους τελευταίους μήνες. Η Pershing Square υποστηρίζει ότι ένα τόσο υψηλό premium αντανακλά τη στρατηγική αξία της Universal Music και τις μακροπρόθεσμες δυνατότητες του μουσικού της καταλόγου σε μια εποχή ταχέως αναπτυσσόμενου streaming.
Το μακροπρόθεσμο ενδιαφέρον του Ackman για την Universal Music
Ο Bill Ackman δεν είναι ένα νέο όνομα για τους μετόχους της Universal Music. Πίσω στο 2021, απέκτησε ένα ποσοστό περίπου δέκα τοις εκατό της UMG από τον γαλλικό όμιλο Vivendi έναντι περίπου 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων μέσω του τότε οχήματός του Pershing Square Tontine Holdings. Εκείνη την εποχή, η αποτίμηση της εταιρείας βασιζόταν σε περίπου σαράντα δισεκατομμύρια δολάρια και ο Ackman σκιαγραφήθηκε ως μακροχρόνιος υποστηρικτής του μουσικού κολοσσού και των σχεδίων του να εισαχθεί στο χρηματιστήριο του Άμστερνταμ.
Η Pershing Square είναι ένας από τους ακτιβιστές επενδυτές που πιέζει για αλλαγές στην εταιρική διακυβέρνηση και τη διάρθρωση του κεφαλαίου. Τα τελευταία χρόνια, το ταμείο κατέχει σημαντικές θέσεις σε εταιρείες τεχνολογίας όπως η Alphabet $GOOG, η Meta Platforms $META και η Amazon $AMZN, αποδεικνύοντας την εστίασή του σε μεγάλες παγκόσμιες επιχειρήσεις με διακριτά εμπορικά σήματα και υψηλά περιθώρια κέρδους. Η Universal Music ταιριάζει καλά σε αυτή τη στρατηγική, επειδή ελέγχει έναν μεγάλο κατάλογο ηχογραφήσεων και δικαιωμάτων που αποφέρουν σταθερά έσοδα από την αδειοδότηση.
Η μετάβαση στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης και η ακύρωση μέρους των μετοχών
Η πρόταση περιλαμβάνει την αναδιοργάνωση της δομής της Universal Music, ώστε να καταστεί εταιρεία που έχει συσταθεί σύμφωνα με τους νόμους της Πολιτείας της Νεβάδα και είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης. Αυτό θα αυξήσει τη διαθεσιμότητα της μετοχής στους θεσμικούς επενδυτές των ΗΠΑ, ενώ θα ανοίξει τον δρόμο για την ένταξη στον δείκτη S&P 500, που συνήθως σημαίνει μεγαλύτερη ρευστότητα και ευρύτερη βάση επενδυτών.
Ταυτόχρονα, η Pershing Square προβλέπει ότι περίπου δεκαεπτά τοις εκατό των υφιστάμενων μετοχών της Universal Music θα μπορούσαν να ακυρωθούν στο πλαίσιο της συναλλαγής, χωρίς η εταιρεία να χάσει την επενδυτική της αξιολόγηση ή να θέσει σε κίνδυνο τη μακροπρόθεσμη οικονομική της ευελιξία. Μετά τον διακανονισμό της προσφοράς, η νέα UMG θα έχει περίπου ενάμισι δισεκατομμύριο μετοχές σε κυκλοφορία και θα παρουσιάζει αποτελέσματα σύμφωνα με τα λογιστικά πρότυπα U.S. GAAP. Ο Ackman εκτιμά ότι η όλη συναλλαγή θα μπορούσε να ολοκληρωθεί μέχρι το τέλος του έτους, εάν οι μέτοχοι και οι ρυθμιστικές αρχές την υποστηρίξουν.
Κριτική για την υποτιμημένη μετοχή της Pershing Square και επιχειρήματα
Στη δήλωσή του, ο Ackman εξήρε το έργο της διοίκησης της Universal Music, με επικεφαλής τον διευθύνοντα σύμβουλο Lucian Grainge, η οποία, όπως είπε, έχει δημιουργήσει ένα κορυφαίο χαρτοφυλάκιο καλλιτεχνών και έχει προσφέρει στην εταιρεία σταθερή αύξηση εσόδων και κερδών. Ωστόσο, επισημαίνει επίσης ότι πιστεύει πως η απόδοση της τιμής της μετοχής δεν αντικατοπτρίζει την πραγματική δύναμη της μουσικής επιχείρησης της UMG.
Η Pershing Square επισημαίνει διάφορους παράγοντες που πιστεύει ότι συμβάλλουν στην υποτίμηση του τίτλου. Σε αυτούς περιλαμβάνονται η αβεβαιότητα που περιβάλλει τη συμμετοχή του ομίλου στο 18% περίπου της Bolloré, τα καθυστερημένα σχέδια για την εισαγωγή της μετοχής στις ΗΠΑ, ένας ανεπαρκώς αξιοποιημένος ισολογισμός που εμποδίζει την αύξηση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων και η απουσία ενός σαφώς ανακοινωμένου σχεδίου κατανομής κεφαλαίου. Ο Ackman υποστηρίζει ότι η προτεινόμενη συναλλαγή είναι αυτή που θα λύσει τα περισσότερα από αυτά τα προβλήματα, συμβάλλοντας στο να ξεκλειδώσει την κρυμμένη αξία της Universal Music για υφιστάμενους και νέους επενδυτές.
Η Universal Music ως παγκόσμιος ηγέτης της μουσικής
Η Universal Music Group είναι σήμερα η μεγαλύτερη δισκογραφική εταιρεία στον κόσμο και φιλοξενεί πολλούς από τους πιο δημοφιλείς καλλιτέχνες του σήμερα. Στις φτερούγες της περιλαμβάνονται η Taylor Swift, ο Drake και ο Kendrick Lamar, ενώ στην εταιρεία ανήκουν επίσης τα εμβληματικά στούντιο Abbey Road και μεγάλες εταιρείες όπως η EMI και η Island Records. Η ηχογραφημένη μουσική αποτελεί το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της, μέσω περισσότερων από δώδεκα εταιριών, συμπεριλαμβανομένων των Interscope, Capitol Music, Motown Records και Def Jam.
Η δύναμη του καταλόγου της, το παγκόσμιο δίκτυο διανομής και η κυρίαρχη θέση στην αγορά είναι οι κύριοι λόγοι για τους οποίους ο Ackman πιστεύει στη μακροπρόθεσμη αύξηση της αξίας της Universal Music. Το Pershing Square Fund τονίζει ότι όλη η χρηματοδότηση της προσφοράς με ίδια κεφάλαια θα παρασχεθεί από το ίδιο και τις συνδεδεμένες με αυτό οντότητες, ενώ τραπεζικά δάνεια και άλλες μορφές χρέους θα επιβεβαιωθούν με την υπογραφή των εγγράφων δέσμευσης. Η ίδια η Universal Music δεν έχει ακόμη σχολιάσει επίσημα την προσφορά και η αγορά περιμένει τώρα να δει αν το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας θα εισηγηθεί στους μετόχους να συμφωνήσουν με το σχέδιο εξαγοράς του Ackman.