Η Chevron για το 1ο τρίμηνο του 2026 εκ πρώτης όψεως αναφέρει πτώση των καθαρών κερδών στα 2,2 δισ. δολάρια (1,11 δολάρια ανά μετοχή) από τα 3,5 δισ. δολάρια (2,00 δολάρια ανά μετοχή) πέρυσι. Αλλά μετά την προσαρμογή για έκτακτα στοιχεία και λογιστικές επιδράσεις "χρονισμού", η εταιρεία κέρδισε 2,8 δισ. δολάρια ή 1,41 δολάρια ανά μετοχή, ξεπερνώντας τη συναίνεση των αναλυτών που είχε οριστεί στα 0,95 δολάρια κατά 46% περίπου.
Τα έσοδα ύψους 47,56 δισ. δολαρίων έπιασαν σχεδόν ακριβώς τις προσδοκίες (47,54 δισ. δολάρια), αλλά παρέμειναν περίπου στα ίδια επίπεδα σε ετήσια βάση και το λειτουργικό περιθώριο μειώθηκε από 12,2% σε 4,6%.
Παραγωγή: Η Hess οδηγεί την ανάπτυξη, η Tengiz φρενάρει τους όγκους
Ο τομέας της ανάντη παραγωγής παραμένει βασικός μοχλός ανάπτυξης. Το 1ο τρίμηνο του 2026, η Chevron κέρδισε 3,9 δισ. δολάρια στο upstream, περίπου 4% υψηλότερα από πέρυσι, κυρίως λόγω των υψηλότερων τιμών πετρελαίου. Η παραγωγή στις Ηνωμένες Πολιτείες αυξήθηκε κατά 388 χιλ. b/d ισοδύναμου πετρελαίου - χάρη στην εξαγορά της Hess (Γουιάνα) και την υψηλότερη παραγωγή στον Κόλπο του Μεξικού και στη Λεκάνη Permian.
Η διεθνής upstream παραγωγή πρόσθεσε άλλα 117 χιλιάδες βαρέλια ημερησίως, και πάλι κυρίως λόγω της Hess, αλλά μέρος αυτής της αύξησης εξανεμίστηκε από τις διακοπές λειτουργίας της κοινοπραξίας Tengizchevroil στο Καζακστάν. Λόγω της πυρκαγιάς στο κοίτασμα Tengiz, η συνολική παραγωγή υποχώρησε ελαφρώς στα 3,86 εκατομμύρια βαρέλια ισοδύναμου πετρελαίου ημερησίως από το προηγούμενο τρίμηνο, αν και εξακολουθεί να παραμένει στο εύρος των 3,8-3,9 εκατομμυρίων βαρελιών που είχε δηλώσει η διοίκηση πριν από τα αποτελέσματα.
Στα θετικά για τους επενδυτές, η παραγωγή στις ΗΠΑ ξεπέρασε τα 2 εκατ. βαρέλια ημερησίως για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο, επιβεβαιώνοντας τη στροφή του χαρτοφυλακίου προς ασφαλέστερες δικαιοδοσίες και παραγωγή υψηλού περιθωρίου κέρδους στην Περμία και τη Γουιάνα.
"Πλαστά" παράγωγα: λογιστικός θόρυβος ύψους 2,9 δισ. δολαρίων πρόκειται να επιστρέψει
Ο κύριος λόγος για τον οποίο τα δηλωθέντα κέρδη είναι μειωμένα σε ετήσια βάση δεν είναι τα θεμελιώδη μεγέθη, αλλά ο λογιστικός συγχρονισμός. Η Chevron προειδοποίησε ήδη στην 8-K του Απριλίου ότι αναμένει αρνητικές επιπτώσεις μετά από φόρους ύψους 2,7-3,7 δισ. δολαρίων στον τομέα downstream λόγω των ζημιών από την αποτίμηση στην αγορά των αναπροσαρμοσμένων παραγώγων και των επιπτώσεων της λογιστικής απογραφής LIFO.
Τα στοιχεία αυτά προκύπτουν επειδή η εταιρεία πρέπει να αναπροσαρμόσει τα χρηματοοικονομικά παράγωγα στις τρέχουσες τιμές της αγοράς πριν πουλήσει φυσικά το εμπόρευμα με το οποίο συνδέονται, ενώ ταυτόχρονα λογιστικοποιεί τα αποθέματα σε ιστορικές (χαμηλότερες) τιμές αγοράς. Ως αποτέλεσμα, σε ένα περιβάλλον με υψηλές τιμές πετρελαίου, η λογιστική "τιμωρεί" τα αποτελέσματα βραχυπρόθεσμα, ακόμη και όταν οι ταμειακές ροές και η οικονομική πραγματικότητα φαίνονται καλύτερα. Η διοίκηση αναμένει ότι αυτή η ζημία θα αντιστραφεί σταδιακά τα επόμενα τρίμηνα, καθώς θα πραγματοποιούνται φυσικές παραδόσεις και θα αναπροσαρμόζονται τα αποθέματα.
Η οικονομική διευθύντρια Eimear Bonner επισήμανε ότι περίπου 1 δισ. δολάρια από αυτές τις θέσεις αναμένεται να κλείσουν και να αποφέρουν κέρδη ήδη από το 2ο τρίμηνο του 2026. Προσαρμοσμένη για αυτές τις επιπτώσεις, η Chevron αναφέρει έτσι υψηλότερα κέρδη από τρίμηνο σε τρίμηνο λόγω της αυξανόμενης παραγωγής και της βελτίωσης των περιθωρίων διύλισης.
Πετρελαϊκός πόλεμος ΗΠΑ-Ισραήλ vs. Ιράν: Το Brent πάνω από τα 120 δολάρια και ώθηση για το upstream
Τα αποτελέσματα έρχονται σε μια εποχή που η αγορά πετρελαίου έχει γνωρίσει την πιο απότομη άνοδο από την εποχή της πανδημίας. Τόσο οι τιμές του Brent όσο και του WTI έχουν σημειώσει άλμα περίπου 60% από την έναρξη του αμερικανοϊσραηλινού πολέμου κατά του Ιράν στις 28 Φεβρουαρίου. Σύμφωνα με το CNN, το Brent άγγιξε για λίγο τα 126,41 δολάρια το βαρέλι πριν διορθώσει σε επίπεδα γύρω στα 115-116 δολάρια.
Η Chevron δήλωσε ότι μόνο η άνοδος του Brent από περίπου 62 δολάρια στις αρχές Ιανουαρίου σε πάνω από 100 δολάρια στα τέλη Μαρτίου θα προσθέσει 1,6-2,2 δισεκατομμύρια δολάρια στα κέρδη του upstream σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο. Οι υψηλές τιμές είναι άμεσο αποτέλεσμα του αποκλεισμού του Στενού του Ορμούζ, μέσω του οποίου διέρχεται κανονικά περίπου το ένα πέμπτο των παγκόσμιων προμηθειών πετρελαίου και υγροποιημένου φυσικού αερίου και όπου ο ημερήσιος αριθμός των δεξαμενόπλοιων έχει πέσει σε μονάδες από τότε που ξέσπασε η σύγκρουση.
Ταμειακές ροές στο κόκκινο: κεφάλαιο κίνησης και γενναιόδωρο μείγμα πληρωμών
Το πιο αδύναμο σημείο της έκθεσης είναι η ταμειακή ροή. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές υποχώρησαν στα -1,5 δισ. δολάρια το 1ο τρίμηνο του 2026, ενώ ήταν +5,5 δισ. δολάρια το 4ο τρίμηνο του 2025 και +1,3 δισ. δολάρια πριν από ένα χρόνο. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές ήταν 2,5 δισ. δολάρια ΗΠΑ (έναντι 10,8 δισ. δολάρια ΗΠΑ το 4ο τρίμηνο 2025), με βασικό ρόλο να παίζει η αύξηση του κεφαλαίου κίνησης με τη μορφή απαιτήσεων από τις υψηλότερες τιμές του πετρελαίου - τα χρήματα έχουν "κερδηθεί" στα βιβλία, αλλά δεν έχουν φτάσει φυσικά ακόμη.
Η Bonner προβλέπει ότι οι λειτουργικές ταμειακές ροές θα συνεχίσουν να επιβαρύνονται από τις αναμενόμενες εκροές κεφαλαίου κίνησης της τάξης των 2 δισ. δολαρίων- 4 δισ. δολαρίων ΗΠΑ τα επόμενα τρίμηνα, έως ότου σταθεροποιηθούν οι συνθήκες στην αγορά πετρελαίου και στις πληρωμές. Ωστόσο, παρά την αρνητική FCF, η Chevron κατέβαλε 3,5 δισ. δολάρια ΗΠΑ σε μερίσματα και αγόρασε 2,5 δισ. δολάρια δικές της μετοχές το 1ο τρίμηνο του 2026. Οι επαναγορές ήταν ελαφρώς χαμηλότερες σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, αλλά η εταιρεία συνεχίζει να στοχεύει σε ένα ετήσιο εύρος επαναγορών 10-20 δισ. δολάρια ΗΠΑ.
Το διοικητικό συμβούλιο επιβεβαίωσε τριμηνιαίο μέρισμα ύψους 1,78 δολαρίων ανά μετοχή, πληρωτέο στις 10 Ιουνίου 2026, το οποίο ακολουθεί την αύξηση του μερίσματος κατά 4% που ανακοινώθηκε στα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου 2025. Αυτό επιβεβαιώνει την εικόνα της Chevron ως "αριστοκράτη των μερισμάτων" του πετρελαϊκού τομέα, διατηρώντας την πειθαρχία στις πληρωμές ακόμη και σε μια περίοδο μεγαλύτερης μεταβλητότητας.
Διοίκηση: Η μεταβλητότητα είναι λογιστικός θόρυβος, η βασική δραστηριότητα προχωράει
Σχολιάζοντας τα αποτελέσματα, οδιευθύνων σύμβουλος Mike Wirth τόνισε ότι παρά την αυξημένη γεωπολιτική αστάθεια και τις διαταραχές στον εφοδιασμό, η εταιρεία σημείωσε "σταθερές επιδόσεις" το 1ο τρίμηνο, επιβεβαιώνοντας την ανθεκτικότητα του χαρτοφυλακίου της. Η Bonner ζήτησε επίσης από την αγορά να διαχωρίσει τις βραχυπρόθεσμες λογιστικές επιδράσεις από τη βασική δραστηριότητα, η οποία, όπως είπε, παρουσίασε αύξηση των κερδών και των ταμειακών ροών και εξελίσσεται σύμφωνα με το σχέδιο.
Για τους επενδυτές, ακολουθούν διάφορα βασικά σημεία:
Τα αναφερόμενα EPS φαίνονται αδύναμα, αλλά τα προσαρμοσμένα νούμερα δείχνουν σημαντική υπέρβαση των προσδοκιών και αύξηση της κερδοφορίας στα ανάντη.
Η ανάπτυξη του upstream στις ΗΠΑ (Permian, Κόλπος του Μεξικού) και στη Γουιάνα μέσω της Hess μετατοπίζει το χαρτοφυλάκιο προς premium βαρέλια χαμηλού κόστους σε ασφαλέστερες περιοχές.
Τα αρνητικά αποτελέσματα του συγχρονισμού και του κεφαλαίου κίνησης στρεβλώνουν την εικόνα των ταμειακών ροών βραχυπρόθεσμα, αλλά η διοίκηση ανακοινώνει ρητά μια μερική αντιστροφή στο 2ο τρίμηνο και μετά.
Η Chevron χρησιμοποιεί την έκρηξη του πετρελαίου για να διατηρήσει ένα γενναιόδωρο μέρισμα και μαζικές επαναγορές, ακόμη και με το κόστος των προσωρινά αρνητικών ελεύθερων ταμειακών ροών.