Η Broadcom ανακοίνωσε έσοδα ρεκόρ για το δεύτερο οικονομικό τρίμηνο του 2026, ξεπερνώντας τις προσδοκίες των αναλυτών, ωστόσο η μετοχή υποχώρησε περίπου 12% στις μεταγενέστερες συναλλαγές. Αυτό οφείλεται στην πρόβλεψη εσόδων από ημιαγωγούς AI για το τρίτο τρίμηνο ύψους 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ η αγορά υπολόγιζε σε 17,2 δισεκατομμύρια δολάρια - μια υστέρηση επτά τοις εκατό ήταν αρκετή για να εξαλείψει τα προηγούμενα συναλλαγματικά κέρδη. Το αποτέλεσμα καταδεικνύει πόσο ψηλά έχει θέσει σήμερα η αγορά τον πήχη και πόσο ευαίσθητη είναι σε κάθε δισταγμό στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης.
Το τρίμηνο ρεκόρ δεν αρκεί για να ξεπεράσει τις προσδοκίες
Τα συνολικά έσοδα για το δεύτερο τρίμηνο ανήλθαν σε 22,19 δισ. δολάρια, αυξημένα κατά 48% σε σχέση με πέρυσι, ξεπερνώντας ελαφρώς την εκτίμηση συναίνεσης για 22,13 δισ. δολάρια. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή ήταν 2,44 δολάρια έναντι προσδοκιών για 2,39 δολάρια. Τα αποτελέσματα ήταν σταθερά σε όλους τους τομείς, αλλά η αγορά επικεντρώθηκε στις προοπτικές και όχι στους ιστορικούς αριθμούς. Σε έναν κόσμο όπου οι αποτιμήσεις των μετοχών AI ξεπερνούν τα θεμελιώδη μεγέθη κατά τρίμηνα, δεν αρκεί να ξεπεράσεις τις εκτιμήσεις- είναι επίσης απαραίτητο να ξεπεράσεις τους ανεκδοτολογικούς στόχους των αναλυτών της πλευράς αγοράς, οι οποίοι τείνουν να είναι σημαντικά υψηλότεροι από τη δημοσιευμένη συναίνεση.
Οι πωλήσεις AI αυξήθηκαν κατά 143%, αλλά απογοητεύουν
Τα έσοδα από ημιαγωγούς AI το δεύτερο τρίμηνο ανήλθαν σε 10,8 δισ. δολάρια, αυξημένα κατά 143% σε σχέση με πέρυσι. Παρόλα αυτά, παρέμειναν κάτω από τις εσωτερικές εκτιμήσεις των αναλυτών της πλευράς αγοράς, οι οποίοι έκαναν λόγο για 11,3 δισ. δολάρια. Δομικά, πρόκειται για ένα παράδοξο: τριψήφια αύξηση, αλλά απογοήτευση. Η εξήγηση είναι απλή - η αγορά έχει υπερεκτιμήσει τον ρυθμό με τον οποίο οι hyperscalers (φορείς εκμετάλλευσης μεγάλων κέντρων δεδομένων όπως η Meta $META ή η Google $GOOG) μεταβαίνουν σε προσαρμοσμένες αρχιτεκτονικές chip που έχουν σχεδιαστεί σε συνεργασία με την Broadcom $AVGO. Αν και η πρόβλεψη του γ' τριμήνου για 16 δισεκατομμύρια εξακολουθεί να αντιπροσωπεύει σημαντική επιτάχυνση σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, η ψυχολογία της αγοράς καθορίζεται από τη σύγκριση με τις προσδοκίες και όχι από τους απόλυτους αριθμούς.
Το λογισμικό υστέρησε, οι ημιαγωγοί παρέσυραν
Τα αποτελέσματα των δύο κύριων τομέων παρουσίασαν διαφορετική εικόνα. Ενώ τα έσοδα από τις λύσεις ημιαγωγών αυξήθηκαν κατά 79% σε ετήσια βάση στα 15,01 δισ. δολάρια, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις για 14,65 δισ. δολάρια, ο τομέας του λογισμικού υποδομών αυξήθηκε μόνο κατά 9% στα 7,18 δισ. δολάρια. Το λογισμικό, το οποίο προέρχεται κυρίως από την εξαγορά της VMware το 2023, δεν έχει ακόμη επιτύχει τον ρυθμό ανάπτυξης που θα αντιστοιχούσε στην πριμοδότηση που καταβλήθηκε. Για τους επενδυτές, αυτό είναι ένα μήνυμα ότι η Broadcom παραμένει κατά κύριο λόγο μια ιστορία με υλικό AI και όχι μια διαφοροποιημένη πλατφόρμα. Οι συνολικές προοπτικές για το τρίτο τρίμηνο, έσοδα περίπου 29,4 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 84% σε σχέση με πέρυσι, ενώ ξεπέρασαν τη συναίνεση για 28 δισ. δολάρια, παρέμειναν κάτω από τον πιο επιθετικό στόχο της πλευράς αγοράς για 30 δισ. δολάρια.
Ο διευθύνων σύμβουλος Tan δεν υποσχέθηκε περισσότερα από όσα ήταν απαραίτητα
Ένα από τα βασικά μηνύματα της βραδιάς ήταν αυτό που δεν είπε ο CEO Hock Tan. Επανέλαβε τον στόχο να ξεπεράσει τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια έσοδα από τεχνητή νοημοσύνη έως το 2027, αλλά δεν αύξησε τις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις ή τη συνολική καθοδήγηση για το 2026. Αυτό αποτέλεσε απογοήτευση για ορισμένους επενδυτές- ίσως περίμεναν αύξηση των προοπτικών με αυτόν τον ρυθμό ζήτησης. Η Tan φαίνεται να υιοθετεί μια προσεκτική προσέγγιση για να αποφύγει μια κατάσταση κατά την οποία θα αποτύχει να επιτύχει τον αυτοεπιβαλλόμενο στόχο της στο επόμενο τρίμηνο. Η τακτική αυτή είναι ορθολογική από την άποψη της διαχείρισης της εταιρικής επικοινωνίας, αλλά συνέβαλε στη βραχυπρόθεσμη πτώση της μετοχής.
Η συγκέντρωση πελατών και η ανταγωνιστική πίεση είναι πραγματικοί κίνδυνοι
Η Broadcom βασίζεται σε ένα σχετικά στενό χαρτοφυλάκιο πελατών, με την Google, τη Meta, την Anthropic, την OpenAI και πιθανότατα την ByteDanceνα είναι οι κύριοι πελάτες για προσαρμοσμένα τσιπ τεχνητής νοημοσύνης. Η Google βρίσκεται σε αυτό το τμήμα το μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, αναπτύσσοντας μονάδες επεξεργασίας τανυστών (TPUs, εξειδικευμένα τσιπ για υπολογισμούς AI) σε συνεργασία με τη Broadcom από το 2015. Ενώ αυτή η εξάρτηση από μια χούφτα πελάτες φέρνει ορατότητα εσόδων, σημαίνει επίσης ότι μια απλή στρατηγική απόφαση ενός από αυτούς τους παίκτες μπορεί να πλήξει αισθητά τα αποτελέσματα. Η Marvell Technology $MRVL έχει κερδίσει δύναμη σε αυτό το τμήμα, αναλαμβάνοντας μερικά από τα συμβόλαια για τα οποία ανταγωνίζονται και οι δύο παίκτες.
Αντίδραση του τομέα και κλίμα της αγοράς
Η πτώση της Broadcom επηρέασε άμεσα άλλους τίτλους ημιαγωγών. Οι μετοχές της Intel $INTC και της AMD $AMD $AMD υποχώρησαν κατά 1,5-2,2% στις μεταγενέστερες συναλλαγές. Οι μετοχές της Nvidia $NVDA, οι οποίες έχασαν 3,6% κατά τη διάρκεια της κανονικής συνεδρίασης, παρέμειναν περίπου αμετάβλητες μετά το κλείσιμο, με τους επενδυτές να φαίνεται ότι διακρίνουν το επιχειρηματικό μοντέλο της Broadcom (custom chips) από αυτό της Nvidia (τυποποιημένες GPUs). Ο Ryan Lee της Direxion συνόψισε ότι η αγορά στην τρέχουσα φάση του ράλι της τεχνητής νοημοσύνης απαιτεί τέλεια αποτελέσματα από τις εταιρείες και τιμωρεί σκληρά κάθε δισταγμό. Οι τεχνολογικοί κολοσσοί έχουν προγραμματίσει περίπου 700 δισεκατομμύρια δολάρια για δαπάνες υποδομής AI για το 2026, οπότε η ζήτηση παραμένει ισχυρή από μακροσκοπικής άποψης. Αλλά το ερώτημα παραμένει πόσο από αυτές τις δαπάνες θα αφορούν τα προσαρμοσμένα τσιπ της Broadcom έναντι των λύσεων hyperscaler ή GPU της Nvidia.