Η British American Tobacco αποδεικνύει για άλλη μια φορά γιατί οι μετοχές των καπνοβιομηχανιών συγκαταλέγονται μακροπρόθεσμα μεταξύ των πιο ενδιαφερόντων μετοχών με μερίσματα στην αγορά. Η εταιρεία δραστηριοποιείται μεν σε έναν κλάδο που αντιμετωπίζει ρυθμίσεις, μείωση του όγκου των τσιγάρων και κοινωνική πίεση, αλλά ταυτόχρονα εξακολουθεί να παράγει τεράστια ταμειακή ροή, να αυξάνει το μέρισμα και να επεκτείνει την ανάπτυξή της.
Μια εταιρεία που εξακολουθεί να μπορεί να αυξάνει τις τιμές
Η $BTI κατέχει μάρκες όπως Lucky Strike, Dunhill, Pall Mall, Kent, Vuse, Velo ή glo. Η μεγαλύτερη δύναμή της δεν έγκειται στην ταχεία αύξηση του όγκου των πωλήσεων, αλλά στη δύναμη των τιμών. Με άλλα λόγια, παρόλο που σε όλο τον κόσμο πωλούνται λιγότερα κλασικά τσιγάρα, η εταιρεία καταφέρνει να αυξάνει τις τιμές τόσο σημαντικά, ώστε να αντισταθμίζει μέρος της μείωσης του όγκου.
Αυτός είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο οι καπνοβιομηχανίες επιβίωναν ιστορικά ακόμη και σε ένα περιβάλλον που θα ήταν εξαιρετικά δυσάρεστο για τους περισσότερους άλλους τομείς. Οι καταναλωτές εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από το προϊόν, οι μάρκες έχουν υψηλή αφοσίωση και τα περιθώρια κέρδους παραμένουν πολύ υψηλά. Για τον επενδυτή αυτό σημαίνει ένα μόνο πράγμα. Η BAT δεν είναι μια μετοχή ανάπτυξης στο στυλ των εταιρειών τεχνολογίας, αλλά μάλλον μια μηχανή παραγωγής μετρητών.
Οι νέες κατηγορίες αρχίζουν να οδηγούν την ανάπτυξη
Η πιο σημαντική είδηση των τελευταίων ετών είναι η αλλαγή στάσης της διοίκησης όσον αφορά τις προοπτικές των νέων κατηγοριών. Η BAT αναμένει πλέον ότι οι πωλήσεις προϊόντων όπως το Velo, το Vuse και άλλων εναλλακτικών λύσεων έναντι των κλασικών τσιγάρων θα αυξηθούν το 2026 με ρυθμό που θα ξεπερνά το 50%. Προηγουμένως, η εταιρεία αναμενόταν μόνο χαμηλή διψήφια αύξηση.
Αυτό είναι ουσιαστικό, διότι ακριβώς οι νέες κατηγορίες θα αποφασίσουν αν η BAT θα παραμείνει απλώς μια μετοχή με μερίσματα από τον παλιό κόσμο του καπνού ή αν θα καταφέρει να μετατραπεί σε μια πιο σύγχρονη εταιρεία νικοτίνης. Την μεγαλύτερη προσοχή τραβούν τα σακουλάκια νικοτίνης Velo, τα οποία σημειώνουν αύξηση σε όλες τις περιοχές και, σύμφωνα με την εταιρεία, ενισχύουν περαιτέρω το παγκόσμιο μερίδιο στην κατηγορία των σύγχρονων προϊόντων στο στόμα.
Μερίσματα
Η $BTI δεν είναι μετοχή που ο επενδυτής αγοράζει πρωτίστως λόγω της αύξησης των πωλήσεων κατά δεκάδες τοις εκατό ετησίως. Η κύρια ελκυστικότητά της είναι ο συνδυασμός μερίσματος, επαναγορών και σταθερών ταμειακών ροών.
Η εταιρεία ανακοίνωσε μέρισμα 3,28 δολάρια ανά μετοχή για το 2025, το οποίο θα καταβληθεί σε τέσσερις ισόποσες τριμηνιαίες δόσεις των 0,82 δολαρίων. Επιπλέον, υπάρχει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους περίπου 1,74 δισεκατομμυρίων δολαρίων (1,3 δισεκατομμύρια λίρες) το 2026.
Η μερισματική απόδοση είναι από μόνη της πάνω από 5%, αλλά αν προσθέσουμε και τις επαναγορές, η συνολική απόδοση κεφαλαίου είναι ακόμη υψηλότερη. Είναι επίσης σημαντικό ότι η εταιρεία αναμένει λειτουργική μετατροπή ταμειακών ροών άνω του 95% και επιθυμεί να μειώσει το χρέος της έως το τέλος του 2026 στο στόχο του 2,0 έως 2,5 φορές το καθαρό χρέος προς το προσαρμοσμένο EBITDA.
Σύγκριση με τον ανταγωνισμό
Οι πιο άμεσοι ανταγωνιστές της BAT είναι η Philip Morris $PM International και η Altria $MO. Η Philip Morris θεωρείται σήμερα ηγέτης στα προϊόντα χωρίς καπνό, κυρίως χάρη στο IQOS και στους σάκους νικοτίνης Zyn. Το πλεονέκτημά της έγκειται στο γεγονός ότι έχει ήδη μεταφέρει το μεγαλύτερο μέρος της δραστηριότητάς της από τα τσιγάρα σε εναλλακτικές λύσεις.
Η Altria, αντίθετα, επικεντρώνεται περισσότερο στην αμερικανική αγορά και το κύριο επενδυτικό της πλεονέκτημα βασίζεται στο πολύ υψηλό μέρισμα. Σύμφωνα με το Barron’s, η Altria έγινε πέρυσι μία από τις πιο αποδοτικές μετοχές με μέρισμα στον δείκτη S&P 500, καθώς η απόδοσή της έφτασε σχεδόν το 8%.
Η BAT βρίσκεται κάπου μεταξύ αυτών των δύο εταιρειών. Έχει ισχυρότερη παγκόσμια διαφοροποίηση από την Altria, αλλά στην κατεύθυνση της μετάβασης προς τα προϊόντα χωρίς καπνό υστερεί μέχρι στιγμής σε σχέση με την Philip Morris. Από την άλλη πλευρά, προσφέρει υψηλότερη μερισματική απόδοση από τους περισσότερους συνήθεις αμυντικούς τίτλους και η αποτίμησή της δεν φαίνεται ακόμα εξαιρετικά ακριβή.
Το πρόβλημα των κλασικών τσιγάρων δεν έχει εξαφανιστεί
Ο κίνδυνος της μείωσης του όγκου των κλασικών τσιγάρων παραμένει. Η ίδια η BAT αναμένει ότι οι παγκόσμιοι όγκοι στον κλάδο των τσιγάρων θα μειωθούν κατά περίπου 2,5% το 2026, κάτι που είναι χειρότερο από την προηγούμενη εκτίμηση για μείωση κατά 2%.
Αυτό σημαίνει ότι η τιμολογιακή ισχύς, υπό τη μορφή αυξήσεων των τιμών, πρέπει να συνεχίσει να λειτουργεί στο έπακρο. Εάν οι ρυθμίσεις, οι φόροι ή η καταναλωτική συμπεριφορά αρχίσουν να επιταχύνουν τη μείωση του όγκου πωλήσεων ταχύτερα από ό,τι η εταιρεία μπορεί να ανταποκριθεί με αυξήσεις τιμών και ανάπτυξη σε νέες κατηγορίες, οι μετοχές ενδέχεται να υποχωρήσουν.
Στρατηγική άποψη
Η εταιρεία αποτελεί τυπική μετοχή για επενδυτές που αναζητούν υψηλή απόδοση μετρητών και είναι διατεθειμένοι να αποδεχθούν τους κινδύνους του κλάδου. Η απόδοση άνω του 5% δεν είναι τυχαία. Με αυτόν τον τρόπο, η αγορά αποτιμά την αβεβαιότητα που περιβάλλει τη ρύθμιση, τις δικαστικές διαμάχες, τη μείωση του καπνίσματος και το μακροπρόθεσμο μέλλον της καπνοβιομηχανίας.
Ταυτόχρονα, όμως, ισχύει ότι λίγες εταιρείες έχουν τόσο ισχυρή ικανότητα να δημιουργούν ταμειακά διαθέσιμα. Η BAT μπορεί, ακόμη και με μέτρια αύξηση των εσόδων, να καταβάλλει υψηλό μέρισμα, να εξαγοράζει μετοχές και να μειώνει το χρέος. Αυτός είναι ένας συνδυασμός που, σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, μπορεί να αρέσει περισσότερο στους επενδυτές από τις ιστορίες εταιρειών που εξαρτώνται από φθηνό κεφάλαιο.
Ωστόσο, οι μετοχές της εταιρείας κατάφεραν να ενισχυθούν σημαντικά τα τελευταία χρόνια και, μετά την πτώση του 2018 και μια μακρά φάση πλευρικής κίνησης, ξεκίνησαν μια νέα ανοδική τάση. Δεδομένου ότι η τιμή ανά μετοχή είναι σήμερα 70% υψηλότερη από ό,τι ήταν στις αρχές του 2025, οι μετοχές, σύμφωνα με τον Δείκτη Δίκαιης Τιμής (Fair Price Index) του Bulios, είναι επί του παρόντος υπερτιμημένες.
Η British American Tobacco παραμένει μια αμφιλεγόμενη, αλλά οικονομικά πολύ ισχυρή μετοχή. Από τη μία πλευρά, υπάρχουν οι ρυθμίσεις, η μείωση του καπνίσματος και τα ηθικά ζητήματα. Από την άλλη πλευρά, η μερισματική απόδοση πάνω από 5%, η τεράστια τιμολογιακή ισχύς, η ισχυρή ταμειακή ροή, οι επαναγορές μετοχών και η επιταχυνόμενη ανάπτυξη των εναλλακτικών προϊόντων νικοτίνης.
Αυτός ακριβώς ο συνδυασμός καθιστά τη BAT μια ενδιαφέρουσα μετοχή για επενδυτές που δεν αναζητούν μια μοντέρνα ιστορία ανάπτυξης, αλλά σταθερή ροή μετρητών. Η μετατροπή προς προϊόντα όπως το Velo και το Vuse θα καθορίσει αν η εταιρεία θα καταφέρει να μετατραπεί από τον καπνιστικό γίγαντα του παρελθόντος σε ηγέτη της νικοτίνης του μέλλοντος.