Ο μοναδικός αντιδραστήρας που έχει εγκριθεί από την αμερικανική ρυθμιστική αρχή, ρευστότητα δισεκατομμυρίων και το μεγαλύτερο πρόγραμμα SMR στην ιστορία των ΗΠΑ, και παρόλα αυτά η μετοχή της SMR έχει χάσει το ένα τρίτο της αξίας της φέτος.
Αν υπήρχε η τέλεια ιστορία για την αναγέννηση της πυρηνικής ενέργειας, η NuScale Power $SMR θα ήταν ισχυρός υποψήφιος. Η μόνη εταιρεία στον κόσμο με πιστοποιημένη τεχνολογία μικρών αρθρωτών αντιδραστήρων από την Αμερικανική Επιτροπή Πυρηνικής Ρύθμισης. Πρωτοπόρος που έχει προλάβει ολόκληρο τον κλάδο κατά μερικά χρόνια. Και παρόλα αυτά, η μετοχή που διαπραγματεύεται στο NYSE κυμαίνεται τον Ιούνιο του 2026 γύρω στα 10 δολάρια - ενώ πριν από ένα χρόνο κυμαινόταν πάνω από 57 δολάρια.
Ρυθμιστικό μονοπώλιο που διαρκεί 15 χρόνια
Η πιστοποίηση της NRC για τον αντιδραστήρα ισχύος 77 μεγαβάτ ηλεκτρικής ενέργειας αποτελεί βασικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, το οποίο δεν μπορεί να αγοραστεί ούτε να αντιγραφεί. Η διαδικασία έγκρισης διαρκεί συνήθως αρκετά χρόνια και η NuScale ήταν η πρώτη στον κόσμο που την ολοκλήρωσε, ενώ η ισχύς της πιστοποίησης λήγει σε 15 χρόνια.
Κάθε μονάδα μπορεί να συνδυαστεί με έως και δώδεκα άλλες σε ένα σημείο, με τη συνολική ισχύ να φτάνει τα 924 μεγαβάτ. Οι αντιδραστήρες χρησιμοποιούν παθητικά συστήματα ασφαλείας χωρίς την ανάγκη εξωτερικής τροφοδοσίας για ψύξη – ένα τεχνικό χαρακτηριστικό που μειώνει σημαντικά τους κινδύνους σε σύγκριση με τους κλασικούς πυρηνικούς σταθμούς.
Ωστόσο, το ρυθμιστικό πλεονέκτημα από μόνο του δεν αποφέρει κέρδη και εδώ αρχίζουν οι περιπλοκές.
Δισεκατομμύρια σχέδια, μέτρια έσοδα
Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2026 δείχνουν γιατί οι επενδυτές είναι νευρικοί. Τα έσοδα μειώθηκαν σημαντικά και οι ζημίες επιδεινώθηκαν – η εταιρεία εξακολουθεί να ξοδεύει μετρητά χωρίς να έχει σε λειτουργία ούτε έναν εμπορικό αντιδραστήρα. Από την άλλη πλευρά, η NuScale διαθέτει περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε ρευστότητα και κεφαλαιακές πηγές, κάτι που της δίνει επαρκή λειτουργικό περιθώριο για τα επόμενα χρόνια.
Η BofA ανανέωσε στα τέλη Μαΐου του 2026 την κάλυψή της με βαθμολογία «Neutral» και τιμή-στόχο 12 δολάρια, ενώ οι αναλυτές επισήμαναν ένα βασικό πρόβλημα: τα πραγματικά εμπορικά έσοδα έχουν μετατεθεί στις αρχές της δεκαετίας του 2030. Αντίθετα, η Northland διατηρεί τη σύσταση «Outperform» με στόχο τα 19 δολάρια, ενώ η Cantor Fitzgerald παραμένει στο «Buy». Η συναίνεση 17 αναλυτών κυμαίνεται γύρω από τη μέση τιμή-στόχο των 15,36 δολαρίων – δηλαδή πάνω από 60% πάνω από την τρέχουσα τιμή.
«Η πρόοδος σε βασικά έργα στη Ρουμανία και την TVA επιβεβαιώνει ότι η τεχνολογία της NuScale είναι έτοιμη για εμπορική εφαρμογή. Η πρόκληση για την εταιρεία είναι τώρα να μετατρέψει αυτές τις συνεργασίες σε συγκεκριμένες παραγγελίες.»
Αναλυτής της Northland Securities
Η σημαντική ανακάλυψη με το όνομα ENTRA1 και TVA
Παρά τα αδύναμα στοιχεία της αγοράς, τους τελευταίους μήνες σημειώθηκαν πραγματικά ορόσημα.
Η συνεργαζόμενη εταιρεία ENTRA1 Energy υπέγραψε συμφωνία με την Tennessee Valley Authority για την ανάπτυξη έως και 6 γιγαβάτ χωρητικότητας SMR σε επτά αμερικανικές πολιτείες – πρόκειται για το μεγαλύτερο προγραμματισμένο πρόγραμμα SMR στην ιστορία των ΗΠΑ. Το πρόγραμμα προβλέπει έως και 72 μονάδες αντιδραστήρων NuScale τοποθετημένες σε διάφορες τοποθεσίες. Η συμφωνία δεν είναι ακόμη δεσμευτική, αλλά αποτελεί τη μεγαλύτερη θεσμική δέσμευση που έχει δει μέχρι σήμερα ο κλάδος των μικρών αρθρωτών αντιδραστήρων.
Παράλληλα, κατάφερε να μετατρέψει ένα σχέδιο στα χαρτιά στη Ρουμανία σε πραγματικό επενδυτικό σχέδιο. Η κρατική ενεργειακή εταιρεία Nuclearelectrica ενέκρινε τον Φεβρουάριο του 2026 την τελική επενδυτική απόφαση για ένα εργοστάσιο έξι μονάδων στο Doicești – στη θέση ενός πρώην σταθμού παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας με καύση άνθρακα. Πρόκειται για το πιο προηγμένο έργο SMR σε ολόκληρη την Ευρώπη και ταυτόχρονα την πρώτη περίπτωση όπου η NuScale μπορεί να αρχίσει να μιλά για πραγματική κατασκευή, όχι μόνο για μελέτη σκοπιμότητας.
«Προτεραιότητα για το 2026 είναι η εμπορευματοποίηση της τεχνολογίας SMR μας, συμπεριλαμβανομένης της πλήρους ετοιμότητας για την παραγωγή των πρώτων μονάδων.»
John Hopkins, Διευθύνων Σύμβουλος της NuScale Power
Γιατί, παρ' όλα αυτά, οι μετοχές έπεσαν κατά 84% από το υψηλότερο σημείο τους
Το βασικό ερώτημα είναι απλό: αν η εταιρεία έχει τέτοιες συνεργασίες, γιατί η αγορά τιμωρεί τόσο αμείλικτα τις μετοχές;
Η απάντηση βρίσκεται στο χρονοδιάγραμμα. Η συμφωνία TVA παραμένει μη δεσμευτική και η NuScale δεν έχει ακόμη συνάψει ούτε μία σύμβαση με εγγυημένες πληρωμές για ολοκληρωμένο αντιδραστήρα. Το ρουμανικό έργο, από την άλλη πλευρά, αντιμετωπίζει στα μέσα του 2026 μια απόφαση σχετικά με τα επόμενα βήματα, ενώ η κατασκευή της πρώτης εμπορικής μονάδας στις ΗΠΑ ή στην Ευρώπη είναι ρεαλιστικά θέμα του τέλους αυτής ή των αρχών της επόμενης δεκαετίας.
Η αγορά, ωστόσο, αγόρασε τον ενθουσιασμό για την πυρηνική ενέργεια το 2024 με τεράστια πρόωρη κίνηση – το υψηλό 52 εβδομάδων πάνω από τα 57 δολάρια φαίνεται σήμερα ως κερδοσκοπική υπερβολή. Τον τραβούν προς τα πίσω η πιο αργή από ό,τι περίμεναν οι επενδυτές μονοετίμηση και οι συνεχιζόμενες ζημίες.
Ένας άλλος παράγοντας είναι η πώληση μετοχών από εσωτερικούς - ο γενικός διευθυντής John Hopkins πούλησε τον Μάρτιο του 2026 περίπου 77 χιλιάδες μετοχές, απαλλάσσοντας έτσι το 69% της άμεσης συμμετοχής του. Αυτό δεν είναι ένα σήμα που εμπνέει εμπιστοσύνη στην αγορά.
Η αγορά SMR αναπτύσσεται, αλλά οι ανταγωνιστές δεν κοιμούνται
Σύμφωνα με αναλυτές, η παγκόσμια αγορά μικρών αρθρωτών αντιδραστήρων αναμένεται να φτάσει τα 10 έως 16 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2034, κάτι που αντιστοιχεί σε ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 9%. Γεωγραφικά, η Ασία και ο Ειρηνικός κατέχουν την πρώτη θέση με μερίδιο ενός τρίτου, αλλά ο ταχύτερος ρυθμός ανάπτυξης παρατηρείται στην Ευρώπη – κάτι που ταιριάζει καλά με το ρουμανικό στοίχημα της NuScale.
Ωστόσο, ο ανταγωνισμός δεν μένει αδρανής. Η Amazon $AMZN επένδυσε 500 εκατομμύρια δολάρια στην X-energy και παρήγγειλε πάνω από 5 γιγαβάτ χωρητικότητας SMR. Η TerraPower του Μπιλ Γκέιτς κατασκευάζει έναν αντιδραστήρα επίδειξης στο Ουαϊόμινγκ με στόχο την έναρξη λειτουργίας έως το 2030. Η Oklo $OKLO έχει λάβει την προκαταρκτική έγκριση της NRC για έναν μικροαντιδραστήρα στο Αϊντάχο. Η Kairos Power πλησιάζει στην κατασκευή μονάδας 140 μεγαβάτ για την Tennessee Valley Authority.
Η NuScale έχει το προβάδισμα σε θέματα κανονιστικών ρυθμίσεων, αλλά τα χρήματα και τα ονόματα των ανταγωνιστών της δεν είναι αμελητέα.
Στοίχημα στην υπομονή
Οι μετοχές είναι σήμερα περίπου ένα τρίτο φθηνότερες από ό,τι στις αρχές του 2026. Η συναίνεση των αναλυτών βλέπει την εύλογη αξία σημαντικά υψηλότερη, αλλά με έναν σημαντικό όρο: οι συμφωνίες πρέπει να μετατραπούν σε πραγματικά συμβόλαια κατασκευής.
Η εταιρεία διαθέτει τα μετρητά για να επιβιώσει κατά τη μεταβατική περίοδο. Η ρυθμιστική πιστοποίηση της NRC αποτελεί ένα ανταγωνιστικό εμπόδιο που δεν μπορεί να ξεπεραστεί εύκολα.
Ταυτόχρονα, κάθε αναβολή της εμπορικής έναρξης κατά ένα έτος σημαίνει ένα επιπλέον έτος καύσης ρευστών διαθεσίμων χωρίς έσοδα από τη λειτουργία των αντιδραστήρων. Και σε έναν κλάδο όπου τα σχέδια παρατείνεται παραδοσιακά, αυτός είναι ένας κίνδυνος που πρέπει να ληφθεί σοβαρά υπόψη.