Η Nvidia επένδυσε 2 δισεκατομμύρια στην εταιρεία, η Uber συνεργάστηκε με το τμήμα ρομποταξί της και η τιμή της μετοχής εκτοξεύθηκε. Ωστόσο, ο μέσος στόχος των αναλυτών βρίσκεται κάτω από την τρέχουσα τιμή. Ιστορία ή υπερβολικό στοίχημα;
Όταν η Nvidia $NVDA επενδύει σε μια εταιρεία, η αγορά στρέφει την προσοχή της. Και όταν, επιπλέον, την εντάσσει στον δείκτη Nasdaq-100 και η Uber $UBER συνεργάζεται μαζί της, δημιουργείται ακριβώς το είδος της ιστορίας που τρελαίνει τους ιδιώτες επενδυτές. Μιλάμε για την ολλανδική Nebius Group $NBIS, μια μετοχή που το τελευταίο έτος σημείωσε άνοδο εκατοντάδων τοις εκατό και έγινε ένα από τα πιο παρακολουθούμενα ονόματα ολόκληρου του μπουμ της τεχνητής νοημοσύνης.
Όμως, πίσω από όλο αυτό τον ενθουσιασμό κρύβεται μια δυσάρεστη λεπτομέρεια. Ενώ η τιμή σπάει ρεκόρ, οι περισσότεροι αναλυτές της Wall Street αναμένουν ότι η μετοχή μάλλον θα πέσει. Ας δούμε τι κάνει στην πραγματικότητα η Nebius και γιατί οι απόψεις γι’ αυτήν διαφέρουν τόσο δραματικά.
Από τα ερείπια της Yandex σε ένα από τα πιο καυτά ονόματα της τεχνητής νοημοσύνης
Η Nebius έχει μία από τις πιο ασυνήθιστες ιστορίες προέλευσης στο αμερικανικό χρηματιστήριο. Η εταιρεία δημιουργήθηκε από τη διάλυση του ρωσικού τεχνολογικού γίγαντα Yandex, ο οποίος, μετά τις κυρώσεις του 2022, αναγκάστηκε να εκποιήσει τα ρωσικά του περιουσιακά στοιχεία. Ό,τι απέμεινε μεταφέρθηκε στο Άμστερνταμ, απαλλάχθηκε από το γεωπολιτικό βάρος και μετατράπηκε σε καθαρό πάροχο υπηρεσιών τεχνητής νοημοσύνης στο cloud.
Σήμερα, η Nebius κατασκευάζει τη λεγόμενη υποδομή «neocloud», δηλαδή κέντρα δεδομένων γεμάτα με γραφικά τσιπ, στα οποία οι εταιρείες εκπαιδεύουν και λειτουργούν συστήματα τεχνητής νοημοσύνης. Πρόκειται για τον ίδιο κλάδο στον οποίο δραστηριοποιείται, για παράδειγμα, η CoreWeave $CRWV, και η ζήτηση για αυτόν εκτινάσσεται.
Τα νούμερα το δείχνουν με τρόπο εξαιρετικά σαφή. Πριν από ένα χρόνο, η Nebius παρουσίαζε τριμηνιαία έσοδα περίπου 50 εκατομμυρίων δολαρίων. Το πρώτο τρίμηνο του 2026, τα έσοδα ανήλθαν σε 399 εκατομμύρια δολάρια, όπως προκύπτει από τις εταιρικές εκθέσεις που υποβλήθηκαν στην αμερικανική SEC. Πρόκειται για ετήσια αύξηση περίπου 680%, η οποία δεν έχει προηγούμενο στον κλάδο.
«Δεν πρόκειται για μια μεμονωμένη διακύμανση. Η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ για την τεχνητή νοημοσύνη αυξάνεται ταχύτερα από ό,τι μπορούν να ανταποκριθούν τα μοντέλα των περισσότερων αναλυτών.»
Αναλυτής που παρακολουθεί τον τομέα των εταιρειών εκτός cloud
Nvidia, Uber και το στοίχημα στην «full-stack» τεχνητή νοημοσύνη
Η κρίσιμη στιγμή ήρθε τον Μάρτιο, όταν η Nvidia ανακοίνωσε άμεση επένδυση 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων (περίπου 42 δισεκατομμύρια κορόνες) στην Nebius. Δεν πρόκειται μόνο για κεφάλαιο. Μέρος της συμφωνίας είναι το σχέδιο να τεθούν σε λειτουργία έως το 2030 πάνω από 5 gigawatts υπολογιστικών συστημάτων της Nvidia, κάτι που, σύμφωνα με ρεπορτάζ του πρακτορείου Bloomberg, αποτελεί αρκετή ενέργεια για την τροφοδοσία περίπου 3,8 εκατομμυρίων νοικοκυριών.
Είναι σημαντικό να κατανοήσουμε το κίνητρο. Η Nvidia δεν πουλάει απλώς τσιπ στην Nebius, αλλά επενδύει τα δικά της χρήματα σε αυτήν. Όταν η πιο πολύτιμη εταιρεία στον κόσμο διακινδυνεύει κεφάλαιο στο πλευρό του πελάτη της, η αγορά το ερμηνεύει ως ένδειξη εμπιστοσύνης. Επιπλέον, η Nvidia έχει επενδύσει με παρόμοιο τρόπο και σε άλλους προμηθευτές, οπότε πρόκειται για μια ευρύτερη στρατηγική με στόχο να δώσει ώθηση σε ολόκληρο το οικοσύστημα της τεχνητής νοημοσύνης.
Η δεύτερη πτυχή της ιστορίας είναι ίσως ακόμα πιο ενδιαφέρουσα. Η Nebius κατέχει τον κλάδο Avride, ο οποίος αναπτύσσει αυτόνομα οχήματα και ρομπότ διανομής. Και ακριβώς αυτός ο κλάδος σύναψε συνεργασία με την Uber, στην οποία και οι δύο εταιρείες επένδυσαν έως και 375 εκατομμύρια δολάρια. Τα ρομπότ της Avride διανέμουν ήδη φαγητό μέσω του Uber Eats σε αμερικανικές πόλεις όπως το Όστιν ή το Ντάλας, ενώ η υπηρεσία ρομποταξί αναμένεται να ενταχθεί στην πλατφόρμα της Uber.
Συνολικά, διαμορφώνεται έτσι η εικόνα μιας εταιρείας που επιθυμεί να καλύψει ολόκληρη την αλυσίδα της τεχνητής νοημοσύνης: από τα κέντρα δεδομένων και το cloud έως τα φυσικά ρομπότ στους δρόμους. Αυτό ονομάζεται «full-stack» προσέγγιση και για τους επενδυτές ακούγεται σαν όνειρο.
Ημέρα D: είσοδος στον Nasdaq-100
Η σημερινή ημερομηνία δεν είναι τυχαία. Στις 22 Ιουνίου, η Nebius εισέρχεται επίσημα στον περίφημο δείκτη Nasdaq-100, στον οποίο εντάχθηκε μαζί με άλλες εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης, όπως η CoreWeave και η Rocket Lab. Για την εταιρεία, αυτό σημαίνει αυτόματη εισροή κεφαλαίων από τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών, τα οποία υποχρεούνται να αγοράσουν τις μετοχές της, και κυρίως μεγαλύτερο κύρος στα μάτια των θεσμικών επενδυτών.
Και δεν έμεινε μόνο σε αυτό. Μόνο τις τελευταίες εβδομάδες, η Nebius συγκέντρωσε μια σειρά θετικών ειδήσεων:
Η ένταξή της στον Nasdaq-100 (22 Ιουνίου) και, ως εκ τούτου, οι υποχρεωτικές αγορές από τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών.
Η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Eigen AI, μιας εταιρείας που ειδικεύεται στη βελτιστοποίηση μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης, η οποία αναμένεται να ενισχύσει την πλατφόρμα cloud της.
Επέκταση στη Μεγάλη Βρετανία ύψους περίπου 1,7 δισεκατομμυρίων λιρών, συμπεριλαμβανομένης της κατασκευής νέων κέντρων δεδομένων.
Με λίγα λόγια, η μία καλή είδηση διαδέχεται την άλλη. Δεν είναι περίεργο που η τιμή των μετοχών εκτοξεύεται.
Όταν μια μετοχή σημειώνει άνοδο +500% σε ένα χρόνο
Η μετοχή διαπραγματεύεται επί του παρόντος γύρω στα 286 δολάρια και τους τελευταίους δώδεκα μήνες σημείωσε άνοδο άνω του 500%. Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς έχει φτάσει τα περίπου 72 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή περίπου 1,5 τρισεκατομμύρια κορόνες. Για μια εταιρεία που μέχρι πρόσφατα ήταν ένα ασήμαντο κατάλοιπο της ρωσικής Yandex, αυτό αποτελεί ένα εντυπωσιακό άλμα.
Το «αγκάθι» για το οποίο δεν μιλάει κανείς
Εδώ, όμως, η ιστορία παρουσιάζει μια ρωγμή. Παρόλο που όλα φαίνονται ρόδινα, ο μέσος στόχος των αναλυτών για τους επόμενους δώδεκα μήνες κυμαίνεται γύρω στα 244 δολάρια, όπως δείχνουν οι αναλύσεις του stockanalysis.com. Με άλλα λόγια, η γενική άποψη της Wall Street είναι ότι η μετοχή θα υποχωρήσει από τα σημερινά επίπεδα, και μάλιστα κατά περισσότερο από δέκα τοις εκατό.
Υπάρχουν αρκετοί λόγοι για επιφυλακτικότητα:
Η τρελή κεφαλαιακή ένταση. Η Nebius σχεδιάζει επενδύσεις (capex) ύψους 20 έως 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων για το 2026. Αυτό είναι περισσότερο από όσα κερδίζει η εταιρεία, και το όλο εγχείρημα βασίζεται στην ικανότητά της να κατασκευάσει κέντρα δεδομένων εγκαίρως, να εξασφαλίσει την απαραίτητη ενέργεια για αυτά και να τα γεμίσει με παραγγελίες.
Η ποιότητα των κερδών. Οι αναλυτές επισημαίνουν το υψηλό ποσοστό μη ταμειακών στοιχείων στους λογαριασμούς, το οποίο δυσχεραίνει την εκτίμηση της πραγματικής κερδοφορίας, ειδικά όταν η εταιρεία ταυτόχρονα λαμβάνει επενδύσεις κεφαλαίου και εκδίδει μετατρέψιμα ομόλογα.
Ο ανταγωνισμός των γιγάντων. Τον ίδιο κλάδο, δηλαδή την ενοικίαση υπολογιστικής ισχύος για την τεχνητή νοημοσύνη, ασκούν μέσω των cloud τους (AWS, Azure, Google Cloud) η Amazon $AMZN, η Microsoft $MSFT και η Alphabet $GOOGL. Η Nebius ανταγωνίζεται μαζί τους για τους ίδιους πελάτες, αλλά απέναντι σε εταιρείες με ασύγκριτα βαθύτερες τσέπες, οι οποίες επιπλέον κατασκευάζουν μόνες τους τα δικά τους τσιπ.
Και μετά υπάρχει το απλό ζήτημα της αποτίμησης. Με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) γύρω στο 105, η Nebius διαπραγματεύεται σε επίπεδα που προϋποθέτουν την απολύτως άψογη υλοποίηση των μελλοντικών σχεδίων της. Οποιοδήποτε εμπόδιο, είτε πρόκειται για καθυστέρηση στην κατασκευή, πρόβλημα με την άδεια ή ατύχημα ρομποταξί, μπορεί να επηρεάσει σημαντικά την τιμή. Δεν είναι τυχαίο ότι εταιρείες όπως η DA Davidson, η Wolfe Research ή η Seaport Research ξεκίνησαν την κάλυψη της μετοχής μόνο με ουδέτερη αξιολόγηση, παρόλο που αξιολογούν θετικά την ίδια την επιχείρηση.
«Η επιχείρηση είναι πραγματική και η ανάπτυξη είναι πραγματική. Ωστόσο, η ανατίμηση από μια καθαρά κερδοσκοπική μετοχή που δεν σχετίζεται με το cloud σε θεσμική υποδομή έχει ήδη πραγματοποιηθεί σε μεγάλο βαθμό.»
Σύνοψη της στάσης των αναλυτών των DA Davidson, Wolfe Research και Seaport Research
Τι ακριβώς συμβαίνει
Η Nebius αποτελεί, στην ουσία, ένα στοίχημα ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ για την τεχνητή νοημοσύνη δεν θα εξαφανιστεί έτσι απλά και ότι ένας μικρός παίκτης από το Άμστερνταμ θα καταφέρει να αποσπάσει ένα αξιοπρεπές μερίδιο της αγοράς, ακόμη και απέναντι στους hyperscalers. Η επένδυση από την Nvidia, η συνεργασία με την Uber και η είσοδος στον Nasdaq-100 ενισχύουν αυτή τη θέση.
Ταυτόχρονα, όμως, η εταιρεία καταναλώνει τεράστιες ποσότητες κεφαλαίου και η αποτίμησή της δεν αφήνει περιθώρια για λάθη. Είναι ενδιαφέρον ότι ακριβώς τη στιγμή της μεγαλύτερης ευφορίας, όταν η μετοχή εισέρχεται στον ελίτ δείκτη, η γενική άποψη των αναλυτών παραμένει επιφυλακτική. Έτσι, η Neibus αποτέλεσε το τέλειο τεστ για το ερώτημα που θέτει σήμερα ολόκληρη η αγορά: πού τελειώνει ο δικαιολογημένος ενθουσιασμός για την τεχνητή νοημοσύνη και πού αρχίζει η τρέλα;