Οι μετοχές του ηγέτη στον τομέα του λογισμικού CRM έπεσαν στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων ετών, παρόλα αυτά 51 αναλυτές διατηρούν τη σύσταση «Αγορά». Τι κρύβεται πίσω από αυτό το παράδοξο;
Αν κοιτάξετε το διάγραμμα της Salesforce $CRM για το 2026, θα έχετε την αίσθηση ότι κάτι πήγε σοβαρά στραβά. Οι μετοχές της κορυφαίας πλατφόρμας διαχείρισης πελατειακών σχέσεων έχουν υποχωρήσει κατά περισσότερο από 43% από την αρχή του έτους, ενώ στα μέσα Ιουνίου έφτασαν σε νέο χαμηλό 52 εβδομάδων γύρω στα 149 δολάρια – το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων ετών. Παράλληλα, η εταιρεία ανακοινώνει ρεκόρ εσόδων, βελτιώνει τα περιθώρια κέρδους της και επενδύει δυναμικά στην τεχνητή νοημοσύνη.
Πώς είναι δυνατόν αυτό και τι δείχνει για την κατάσταση της αγοράς των μετοχών λογισμικού;
Αριθμοί που δεν ταιριάζουν με την τιμή
Ας ξεκινήσουμε από εκεί που πρέπει να ξεκινά κάθε ανάλυση: από τα αποτελέσματα.Η Salesforce έκλεισε το οικονομικό έτος 2026 με ρεκόρ εσόδων 41,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αύξηση 9,6% σε ετήσια βάση, ενώ τα κέρδη αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 20%. Στο τελευταίο τρίμηνο για το οποίο έχουν δημοσιευθεί αποτελέσματα, η εταιρεία ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών σε όλους τους δείκτες που παρακολουθούνται – τα έσοδα ανήλθαν σε 11,13 δισεκατομμύρια δολάρια, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 13%, ενώ τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) ύψους 3,88 δολαρίων ξεπέρασαν τις προβλέψεις κατά σχεδόν 24%.
Τα λειτουργικά περιθώρια — ιστορικά το αδύναμο σημείο της Salesforce — έφτασαν σε επίπεδα ρεκόρ: το περιθώριο non-GAAP στο 34,8%, το περιθώριο GAAP στο 21,1%.
Ο βασικός δείκτης των μελλοντικών εσόδων – το current remaining performance obligation (cRPO), δηλαδή τα συμβατικά εξασφαλισμένα έσοδα που θα εισπραχθούν τους επόμενους 12 μήνες – αυξήθηκε κατά 12% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 29,6 δισεκατομμύρια δολάρια.
Agentforce: το στοίχημα στην αυτόνομη τεχνητή νοημοσύνη
Το βασικό θέμα γύρω από τη Salesforce σήμερα είναι το Agentforce – μια πλατφόρμα για την ανάπτυξη αυτόνομων πρακτόρων τεχνητής νοημοσύνης σε εταιρικό περιβάλλον. Τα αποτελέσματα είναι μέχρι στιγμής εντυπωσιακά:
Το ARR της Agentforce & Data 360 ξεπέρασε τα 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια το 1ο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2027 και αυξάνεται σε ετήσια βάση κατά περισσότερο από 100%
Πάνω από 9.500 συμβάσεις πελατών με πληρωμή για το Agentforce
Η πλατφόρμα επεξεργάστηκε πάνω από 3,2 τρισεκατομμύρια token
Η Salesforce επένδυσε 5 δισεκατομμύρια δολάρια στην Anthropic, την εταιρεία που ανέπτυξε το μοντέλο τεχνητής νοημοσύνης Claude
Τον Ιούνιο, η εταιρεία αγοράζει για 3,6 δισεκατομμύρια δολάρια την Fin, μια πλατφόρμα τεχνητής νοημοσύνης για εξυπηρέτηση πελατών, παλαιότερα γνωστή ως Intercom. Στο πλαίσιο αυτό περιλαμβάνεται επίσης η εξαγορά της Informatica (ενσωμάτωση δεδομένων) και της m3ter (τιμολόγηση βάσει χρήσης για προϊόντα τεχνητής νοημοσύνης). Η διοίκηση έχει ένα σαφές όραμα: να μετατρέψει τη Salesforce από ένα εργαλείο CRM σε μια ολοκληρωμένη πλατφόρμα επιχειρηματικής τεχνητής νοημοσύνης.
Μέχρι το 2030, η εταιρεία έχει θέσει ως στόχο να ξεπεράσει τα έσοδα των 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με οργανικό CAGR άνω του 10%.
«Η Salesforce δημιουργεί αυτό που ονομάζουμε Agentic Enterprise – ένα περιβάλλον όπου οι πράκτορες τεχνητής νοημοσύνης συνεργάζονται στενά με τους ανθρώπους. Η θέση της εταιρείας στον τομέα των δεδομένων και του CRM προσφέρει στην Agentforce ένα πλεονέκτημα που οι ανταγωνιστές, χωρίς αντίστοιχη βάση δεδομένων, δυσκολεύονται να αναπαράγουν.»
Brian White, αναλυτής της Monness Crespi
Γιατί πέφτουν οι μετοχές, ενώ τα νούμερα αυξάνονται
Η απάντηση βρίσκεται σε δύο επίπεδα. Πρώτον, η αγορά δεν πιστεύει ακόμα στη μονοετίμηση της τεχνητής νοημοσύνης. Η Agentforce παράγει ARR δισεκατομμυρίων, αλλά οι επενδυτές αναρωτιούνται αν οι πράκτορες τεχνητής νοημοσύνης δεν θα αντικαταστήσουν μέρος των λειτουργιών για τις οποίες οι πελάτες πλήρωναν στο παρελθόν. Η BofA διατηρεί την αξιολόγηση «Underperform» με στόχο τα 160 δολάρια, ακριβώς λόγω του φόβου ότι η μετάβαση στην τεχνητή νοημοσύνη θα επιβραδύνει την προσέλκυση νέων πελατών και θα περιορίσει το περιθώριο για upselling.
Δεύτερον, η διοίκηση, κατά το πρώτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2027, δημοσίευσε ετήσιες προβλέψεις ελαφρώς κάτω από τις προσδοκίες των αναλυτών. Η εταιρεία επιβεβαίωσε μεν τα έσοδα για το οικονομικό έτος 2027 στην κλίμακα των 45,9 έως 46,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά η αγορά περίμενε περισσότερα. Μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων, οι μετοχές σημείωσαν σύντομη άνοδο, αλλά στη συνέχεια συνέχισαν να πέφτουν – και από την 1η Ιουνίου έπεφταν αδιάκοπα για 13 συνεχόμενες εργάσιμες ημέρες, μια άνευ προηγουμένου σειρά για την εν λόγω εταιρεία.
Προσθέστε σε αυτό την πίεση που ασκεί ο κλάδος στις αποτιμήσεις των μετοχών εταιρειών λογισμικού και τις ανησυχίες για απολύσεις (η Salesforce απέλυσε υπαλλήλους από τα τμήματα τεχνητής νοημοσύνης, της MuleSoft και του Marketing Cloud), και έχετε την πλήρη εικόνα.
Τι λένε οι αναλυτές
Παρά την πτώση του κλίματος, η γενική άποψη παραμένει σαφώς θετική. 51 αναλυτές διατηρούν τη σύσταση «Αγορά» και η μέση 12μηνη τιμή-στόχος κυμαίνεται γύρω στα 254 δολάρια – κάτι που, σε σύγκριση με την τρέχουσα τιμή, θα αντιστοιχούσε σε υπεραξία άνω του 65%.
Μέσος στόχος (54 αναλυτές): 244 δολάρια
Διαμέσος στόχος (64 αναλυτές): 255 δολάρια
Canaccord Genuity: Αγορά, στόχος 225 δολάρια
Bank of America: Underperform, στόχος 160 δολάρια
Το Simply Wall St αναφέρει ότι το μοντέλο δίκαιης αξίας τους δείχνει υποτίμηση κατά 57% στις τρέχουσες τιμές. Παράλληλα, οι τεχνικοί δείκτες σηματοδοτούν σημαντική υπερπώληση (RSI στη ζώνη υπερπώλησης).
«Η αξία της εταιρείας, η οποία κατέχει μερίδιο 21% στην αγορά CRM – τριπλάσιο σε σχέση με τον πλησιέστερο ανταγωνιστή της, τη Microsoft – διαπραγματεύεται σήμερα σαν να μην αναμένει η αγορά καμία ανάπτυξη. Αυτό είναι ένα υπερβολικά απαισιόδοξο σενάριο.»
Η ομάδα ανάλυσης της Seeking Alpha
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος: ο χρόνος
Η Salesforce κατέχει μία από τις καλύτερες θέσεις στον τομέα του επιχειρηματικού λογισμικού – μια σταθερή πελατειακή βάση σε ολόκληρο το Fortune 500, μοναδικά δεδομένα και ταχέως αναπτυσσόμενα προϊόντα τεχνητής νοημοσύνης. Ταυτόχρονα, απομάκρυνε μέρος των επενδυτών με ένα μαζικό πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών χρηματοδοτούμενο με χρέος ύψους 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο αύξησε τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), αλλά και τη χρηματοοικονομική μόχλευση.
Το κεντρικό ερώτημα είναι: πότε θα φανεί η αντίδραση του οικονομικού έτους 2027 στα αριθμητικά στοιχεία με τρόπο αρκετά πειστικό, ώστε να πείσει ακόμη και τους σκεπτικιστές; Η διοίκηση υπόσχεται επιτάχυνση κατά το δεύτερο εξάμηνο του οικονομικού έτους 2027. Εάν αυτό δεν πραγματοποιηθεί, η τρέχουσα πτώση μπορεί να είναι μόνο η αρχή.