Όταν μιλάμε για τον κλάδο των φαρμάκων αδυνατίσματος, οι περισσότεροι άνθρωποι σκέφτονται δύο ονόματα: τη δανική Novo Nordisk $NVO και την αμερικανική Eli Lilly $LLY. Πρόκειται για εταιρείες που παράγουν τα Wegovy και Zepbound, ενέσιμα φάρμακα της ομάδας των λεγόμενων GLP-1, τα οποία μέσα σε λίγα χρόνια μετέτρεψαν την ιατρική της παχυσαρκίας σε μία από τις πιο καυτές αγορές ολόκληρου του φαρμακευτικού κλάδου. Ωστόσο, γύρω από κάθε τέτοια άνθηση υπάρχουν πάντα και παίκτες που δεν παράγουν τίποτα, αλλά παρόλα αυτά παίρνουν το μερίδιό τους από το τραπέζι.
Ακριβώς σε αυτόν τον ρόλο προσπαθεί τώρα να χωρέσει η CVS Health $CVS, η μεγαλύτερη αμερικανική αλυσίδα φαρμακείων. Αντί να αναπτύξει δικό της φάρμακο, δημιούργησε ένα ολόκληρο οικοσύστημα υπηρεσιών γύρω από τα φάρμακα άλλων εταιρειών. Και ένα μέρος της Wall Street το ερμηνεύει ως λόγο για να δει τη μετοχή με διαφορετικό μάτι.
Από το φαρμακείο στο ιατρείο, από τον πάγκο στη συνδρομή
Το κύριο πρόβλημα των φαρμάκων GLP-1 δεν ήταν ποτέ ότι δεν λειτουργούσαν. Το πρόβλημα ήταν πώς να τα προμηθευτεί κανείς. Κοστίζουν εκατοντάδες δολάρια το μήνα, οι ασφαλιστικές εταιρείες τα καλύπτουν για απώλεια βάρους μόνο κατά περίπτωση και μέρος των γιατρών, λόγω αυτής της αβεβαιότητας, προτιμά να μην τα συνταγογραφεί καθόλου. Σε αυτό προστίθενται οι δυσάρεστες παρενέργειες, εξαιτίας των οποίων πολλοί ασθενείς εγκαταλείπουν τη θεραπεία μετά από μερικές εβδομάδες.
Η CVS αντιμετωπίζει το ζήτημα με έναν τρόπο που είναι λογικός για μια αλυσίδα με περισσότερα από 9.000 φαρμακεία σε όλες τις ΗΠΑ: τοποθετείται ανάμεσα στον ασθενή και το φάρμακο ως μεσάζων, ο οποίος απλοποιεί όλη τη διαδικασία. Το νέο πρόγραμμα προσφέρει:
εικονική συμβουλή αξίας 49 δολαρίων με κλινικό επαγγελματία, ο οποίος θα αξιολογήσει τον ασθενή και, ενδεχομένως, θα συνταγογραφήσει το φάρμακο,
τα ίδια φάρμακα από 25 δολάρια το μήνα για τους ασφαλισμένους, 50 δολάρια για μέρος των πελατών του Medicare και από 149 δολάρια για άτομα χωρίς ασφάλιση,
εξατομικευμένη υποστήριξη από ειδικό και φάρμακα χωρίς συνταγή για την αντιμετώπιση των παρενεργειών.
Με άλλα λόγια: η CVS δεν πουλάει απλώς ένα κουτί, αλλά μια ολοκληρωμένη υπηρεσία, από την πρώτη συμβουλευτική συνάντηση και τη συνταγή μέχρι τη συνοδεία κατά τη διάρκεια της θεραπείας. Και επειδή κάθε τέτοιος ασθενής επιστρέφει κάθε μήνα, πρόκειται ακριβώς για τον τύπο επαναλαμβανόμενων εσόδων που προτιμά ο κλάδος του λιανικού εμπορίου.
«Η πρόσβαση στο φάρμακο αποτελεί μόνο το μισό της εξίσωσης για τα GLP-1. Οι ασθενείς χρειάζονται επίσης υποστήριξη για να επιμείνουν στη θεραπεία και να δουν αποτελέσματα. Από τη διαχείριση των παρενεργειών μέχρι την εξεύρεση τρόπων μείωσης του κόστους — οι φαρμακοποιοί μας βρίσκονται δίπλα τους σε κάθε βήμα.»
Sid Tenneti, αντιπρόεδρος και αναπληρωτής επικεφαλής του τμήματος Pharmacy and Consumer Wellness, CVS Health
Η Wall Street ανεβάζει τον πήχη, αλλά με προσοχή
Η Bank of America $BAC, μετά την ανακοίνωση του προγράμματος, ανέβασε την τιμή-στόχο της μετοχής από 100 σε 110 δολάρια και διατήρησε τη σύσταση «αγορά». Δεν πρόκειται για κάποια ενθουσιώδη εκτίμηση – η μετοχή διαπραγματεύεται σήμερα γύρω στα 104 δολάρια, οπότε ο νέος στόχος υποδηλώνει μόνο ένα μικρό περιθώριο ανόδου. Περισσότερο από ένα στοίχημα για ραγδαία άνοδο, αποτελεί επιβεβαίωση ότι η εταιρεία επέστρεψε μεταξύ των σοβαρών ονομάτων, για τα οποία αξίζει να μιλάμε.
Και αυτή η επιστροφή αξίζει να αναφερθεί. Η CVS έχει πίσω της μερικά πραγματικά δύσκολα χρόνια, κατά τα οποία την έπνιγαν τα αυξανόμενα κόστη στον τομέα Medicare Advantage και η μετοχή της έπεσε κατακόρυφα. Φέτος, η εικόνα είναι διαφορετική – η μετοχή έχει σημειώσει άνοδο περίπου 30% από την αρχή του έτους και, από το χαμηλό του περασμένου έτους γύρω στα 58 δολάρια, έχει σχεδόν διπλασιαστεί, πλησιάζοντας το ετήσιο υψηλό πάνω από τα 106 δολάρια.
Τα αριθμητικά στοιχεία που στηρίζουν την ιστορία
Η ιστορία μάρκετινγκ για τις ενέσεις απώλειας βάρους δεν θα αρκούσε από μόνη της, αν δεν υποστηριζόταν από αξιοπρεπή αποτελέσματα. Το πρώτο τρίμηνο, η CVS παρουσίασε:
έσοδα 100,4 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένα κατά 6% σε ετήσια βάση,
προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 2,57 δολάρια, αύξηση κατά 14%,
και αναθεωρημένες προβλέψεις για ολόκληρο το οικονομικό έτος 2026.
«Ξεκινήσαμε το 2026 με ισχυρή δυναμική και η στοχευμένη διοίκηση καθώς και οι προσεκτικά σχεδιασμένες ενέργειές μας σε ολόκληρη την CVS Health οδήγησαν σε ένα ακόμη τρίμηνο εξαιρετικών αποτελεσμάτων.»
David Joyner, Διευθύνων Σύμβουλος της CVS Health
Η βελτίωση οφείλεται κυρίως στο γεγονός ότι η εταιρεία κατάφερε επιτέλους να περιορίσει τα έξοδα στον ασφαλιστικό τομέα της επιχείρησης, ο οποίος προηγουμένως έτρωγε τα περιθώρια κέρδους της. Το γεγονός ότι η CVS κατάφερε να βγει από αυτό το αδιέξοδο, καταδεικνύει την ανθεκτικότητα του μοντέλου της, το οποίο συνδυάζει φαρμακεία, ασφάλιση, πρωτοβάθμια περίθαλψη και διανομή φαρμάκων κάτω από την ίδια στέγη. Το πρόγραμμα GLP-1 αποτελεί απλώς ένα ακόμη κομμάτι αυτού του συνδυασμού – η εταιρεία συνοδεύει τον ασθενή από τη συμβουλευτική συνάντηση, μέσω της συνταγογράφησης, έως και τη μετέπειτα φροντίδα, αντί να τον αφήνει να στραφεί στον ανταγωνισμό μετά την παράδοση του φαρμάκου.
Η αγοραία αξία της CVS κυμαίνεται σήμερα γύρω στα 133 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή περίπου 2,8 τρισεκατομμύρια κορόνες. Για τα αμερικανικά δεδομένα στον τομέα της υγείας, αυτό καθιστά την εταιρεία έναν βαρύ παίκτη, αν και εξακολουθεί να είναι σημαντικά μικρότερη από τους προαναφερθέντες κατασκευαστές ενέσιμων φαρμάκων.
Το μέρισμα ως κερασάκι στην τούρτα
Για τους επενδυτές που αναζητούν τακτικό εισόδημα, η CVS προσθέτει ένα ακόμη πλεονέκτημα. Η μελλοντική μερισματική απόδοση διατηρείται γύρω στο 2,5%, ποσοστό που είναι υπερδιπλάσιο του μέσου όρου του δείκτη S&P 500, όπου η απόδοση κυμαίνεται γύρω στο 1,1%. Και δεν πρόκειται για μέρισμα που παραμένει στάσιμο – την τελευταία δεκαετία, η εταιρεία το αύξησε κατά περίπου 56%.
Είναι ενδιαφέρον το πώς συνδυάζονται εδώ δύο πράγματα που, εκ πρώτης όψεως, δεν ταιριάζουν μεταξύ τους. Από τη μία πλευρά, η μοντέρνα, ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά των φαρμάκων αδυνατίσματος, όπου κυκλοφορούν δισεκατομμύρια και οι επενδυτές αναζητούν ανάπτυξη. Από την άλλη πλευρά, το βαρετό, σταθερό φαρμακείο της γειτονιάς, που εδώ και χρόνια καταβάλλει μέρισμα. Η CVS προσπαθεί να είναι και τα δύο ταυτόχρονα – και ακριβώς σε αυτό διαφέρει η στρατηγική της από εκείνη των καθαρά φαρμακευτικών εταιρειών.
Αν αυτό πετύχει, δεν έχει τόσο σημασία πόσες συνταγές για το Wegovy θα εκδοθούν στην Αμερική, αλλά πόσοι από αυτούς τους ασθενείς θα περάσουν την πόρτα της CVS αντί να πάνε στον ανταγωνισμό. Η αλυσίδα φαρμακείων, infatti, δεν θα κερδίσει από τη άνθηση των ενέσεων αδυνατίσματος εφευρίσκοντας ένα καλύτερο φάρμακο. Θα κερδίσει γίνοντας ο τόπος όπου οι άνθρωποι θα το παραλαμβάνουν – και όπου θα επιστρέφουν κάθε μήνα.