Οι ξεχασμένες μετοχές με μερίσματα βιώνουν μια ιδιαίτερη τύχη στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης. Μία μόλις αποκλείστηκε από τον δείκτη Dow Jones, μια δεύτερη παλεύει για την επιβίωσή της και μια τρίτη κερδίζει από την τεχνητή νοημοσύνη περισσότερα από ό,τι θα περίμενε ακόμη και ο ίδιος ο ιδιοκτήτης της.
Η τεχνητή νοημοσύνη έχει κατακλύσει το χρηματιστήριο τόσο απόλυτα, που σχεδόν ξεχάστηκε πώς κερδίζει η πλειοψηφία των μακροπρόθεσμων επενδυτών: σιγά-σιγά, μέσω μερισμάτων και σύνθετου τόκου. Ενώ οι κερδοσκόποι πηδούν από τη μία ιστορία τεχνητής νοημοσύνης στην άλλη, υπάρχει ένα αντίθετο φαινόμενο που δεν επιζητά την προσοχή. Ποιοτικές εταιρείες, στις οποίες το κύριο έργο το κάνει ο χρόνος και οι τακτικές αποδόσεις, όχι οι τίτλοι των εφημερίδων.
Ακριβώς αυτό το αντίβαρο αντιπροσωπεύει το τρίο Merck $MRK, Verizon $VZ και Equinix $EQIX. Στη θεωρία, πρόκειται για κλασικές μετοχές του τύπου «κράτα και ξέχνα».
Ένα στοίχημα ότι ο κόσμος δεν θα τρελαθεί
Αυτό που έχουν κοινό αυτές οι τρεις εταιρείες δεν είναι ο κλάδος ούτε το ύψος του μερίσματος. Είναι ο τύπος της ασφάλειας που προσφέρουν. Η Merck κερδίζει από το γεγονός ότι οι άνθρωποι αρρωσταίνουν και χρειάζονται φάρμακα. Η Verizon από το γεγονός ότι κανείς δεν θα κλείσει εθελοντικά το τηλέφωνό του. Η Equinix από το γεγονός ότι τα δεδομένα πρέπει να βρίσκονται κάπου φυσικά. Καμία από αυτές τις ανάγκες δεν θα εξαφανιστεί σε δέκα χρόνια.
Η διαφορά έγκειται στην τιμή που πληρώνετε για αυτή τη σιγουριά και στο ποιο ζήτημα στοιχηματίζει στην πραγματικότητα κάθε μετοχή. Και εδώ οι τρεις εταιρείες διαφέρουν πολύ περισσότερο από ό,τι θα υποδείκνυε η ετικέτα «μερισματική».
Η Verizon βγήκε από τον Dow Jones και ίσως αυτό να είναι καλή είδηση
Ας ξεκινήσουμε με ένα δραματικό γεγονός. Πριν από την έναρξη των συναλλαγών στις 29 Ιουνίου, η Verizon αντικαταστάθηκε στον δείκτη Dow Jones από την Alphabet, τη μητρική εταιρεία της Google. Ο συμβολισμός ήταν εμφανής με την πρώτη ματιά: έξω τα παλιά καλώδια τηλεπικοινωνιών, μέσα η τεχνητή νοημοσύνη.
Ο λόγος, ωστόσο, είναι περισσότερο τεχνικός παρά επιχειρηματικός. Ο Dow σταθμίζεται με βάση την τιμή της μετοχής, όχι το μέγεθος της εταιρείας. Η Verizon, με την τιμή της γύρω στα 45 δολάρια, αντιπροσώπευε μόνο περίπου μισό τοις εκατό του δείκτη, ενώ η Alphabet, με τιμή πάνω από 340 δολάρια, έχει πολλαπλάσια επίδραση.
«Οι μετοχές που παραμένουν υποτιμημένες έχουν αμελητέα επίδραση στον δείκτη.»
S&P Dow Jones Indices, ανακοίνωση για αλλαγή στον δείκτη
Η αγορά αντέδρασε με πωλήσεις. Οι μετοχές σημείωσαν πτώση κατά τις πρώτες συνεδριάσεις μετά την απομάκρυνση, καθώς τα αμοιβαία κεφάλαια που ακολουθούν τον Dow αναγκάστηκαν να πουλήσουν μηχανικά τις μετοχές. Προστέθηκαν και νέες ανησυχίες: η νέα διεθνής κοινοπραξία με τη βρετανική BT αναμένεται να επιφέρει στη Verizon, κατά το δεύτερο τρίμηνο, ζημίες ύψους 700 έως 800 εκατομμυρίων δολαρίων και έξοδα αναδιάρθρωσης έως και 750 εκατομμύρια. Επιπλέον, πάνω από τον κλάδο πλανάται η απειλή ότι η SpaceX, με το Starlink της, θα εισβάλει στην αγορά κινητής τηλεφωνίας. Και το χρέος της εταιρείας κυμαίνεται γύρω στα 192 δισεκατομμύρια δολάρια.
Παρ’ όλα αυτά, αξίζει να σημειωθεί μια ιστορική συσχέτιση. Το CNBC επισήμανε ότι σε πέντε από τις επτά τελευταίες αλλαγές στο Dow από το 2015, η μετοχή που αποσύρθηκε ξεπέρασε την επόμενη χρονιά εκείνη που την αντικατέστησε. Η λογική είναι απλή: οι αναγκαστικές πωλήσεις ρίχνουν τεχνητά χαμηλά την τιμή της μετοχής και δημιουργούν μια ευκαιρία αγοράς. Όταν το 2015 η ανταγωνιστική AT&T αποχώρησε από τον δείκτη υπέρ της Apple, ούτε αυτό ήταν το τέλος του κόσμου.
Τα θεμελιώδη μεγέθη της Verizon δεν άλλαξαν με την αντικατάσταση. Η εταιρεία εξυπηρετεί πάνω από 94 εκατομμύρια πελάτες με συμβόλαια, αναπτύσσεται σταθερά στον τομέα του οικιακού διαδικτύου μέσω ασύρματης σύνδεσης και, μέσω του τμήματος AI Connect, παρέχει δικτυακή υποδομή ακόμη και σε εταιρείες όπως η Alphabet ή η Meta $META. Για φέτος, ο στόχος είναι ελεύθερες ταμειακές ροές άνω των 21,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Και το πιο σημαντικό: το μέρισμα με απόδοση περίπου 6,3% αυξάνεται εδώ και δεκαεννέα συνεχόμενα χρόνια, ενώ η εταιρεία διαπραγματεύεται σε λιγότερο από έντεκα φορές τα κέρδη της. Η απομάκρυνσή της από τον δείκτη δεν αλλάζει τίποτα σε αυτό.
Η Merck ανταγωνίζεται τον εαυτό της
Η Merck αντιμετωπίζει το αντίθετο πρόβλημα από τη Verizon. Κανείς δεν την αποβάλλει από πουθενά, παρόλα αυτά η αγορά ζούσε για χρόνια με τον φόβο μιας και μοναδικής ημερομηνίας. Το 2028 λήγει στις ΗΠΑ η πατέντα του ογκολογικού best-seller Keytruda, ενώ στην Ευρώπη δύο χρόνια αργότερα. Το συγκεκριμένο φάρμακο αποτελούσε περίπου το 46% των εσόδων για το έτος 2024, δηλαδή περίπου 32 δισεκατομμύρια δολάρια. Μια κλασική κατάσταση, όπου ένα φάρμακο στηρίζει ολόκληρη την εταιρεία.
Είναι ενδιαφέρον το τι συνέβη εν τω μεταξύ. Ενώ γίνεται λόγος για πτώση, οι μετοχές ανέβηκαν στα 128 δολάρια, δηλαδή λίγο κάτω από το ετήσιο υψηλό, και τους τελευταίους δώδεκα μήνες απέφεραν στους κατόχους τους συνολικά σχεδόν πενήντα τοις εκατό. Η αγορά άρχισε να εκτιμά το σχέδιο αντικατάστασης του Keytruda, πριν ακόμη το ίδιο το Keytruda αποσυρθεί.
Το σχέδιο αυτό είναι φιλόδοξο. Η Merck υπόσχεται περίπου είκοσι νέες κυκλοφορίες στην αγορά και συνολικό εμπορικό δυναμικό έως και 70 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι τα μέσα της δεκαετίας του ’30. Σε αυτό προστίθεται η υποδόρια μορφή του Keytruda, στην οποία η εταιρεία σκοπεύει να μεταφέρει το 30 έως 40 τοις εκατό των ασθενών έως το 2028, καθώς και μια σειρά εξαγορών: την εταιρεία Verona με φάρμακο για τη ΧΑΠ, το οποίο από μόνο του αναμένεται να αποφέρει έως και 4 δισεκατομμύρια ετησίως, και πρόσφατα τη βιοτεχνολογική εταιρεία Terns.
«Και δεν σταματάμε εδώ.»
Ρόμπερτ Ντέιβις, διευθύνων σύμβουλος της Merck, σε τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα του 2025
Ο κίνδυνος δεν έχει εξαφανιστεί. Πάνω από τη Merck πλανάται η αμερικανική διαπραγμάτευση για τις τιμές των φαρμάκων στο σύστημα Medicare, η μείωση της ζήτησης για το εμβόλιο Gardasil στην Κίνα, καθώς και οι πρόσφατες έρευνες σχετικά με κλινικές μελέτες στην Κίνα. Ωστόσο, με απόδοση περίπου 2,6% και δείκτη P/E μελλοντικής κερδοφορίας μόλις 13 φορές τα κέρδη, πληρώνετε για μια εταιρεία που αμύνεται ενεργά ενάντια στον επικείμενο κίνδυνο, αντί να τον περιμένει με σταυρωμένα χέρια.
Equinix: μέρισμα κάτω από 2%, και παρόλα αυτά ίσως ο πιο «καθαρός» παίκτης στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης από την τριάδα
Το τελευταίο όνομα είναι το λιγότερο γνωστό και το πιο παράδοξο. Η Equinix είναι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο ακινήτων (REIT) που κατασκευάζει και ενοικιάζει κέντρα δεδομένων. Πελάτες από την Coca-Cola έως τη VMware και τη Zoom $ZM ενοικιάζουν χώρο για τους διακομιστές τους από την εταιρεία, καθώς δεν επιθυμούν να κατασκευάσουν δικό τους κέντρο δεδομένων. Και επειδή πρόκειται για REIT, δεν καταβάλλει εταιρικό φόρο επί των κερδών, τα οποία κατά το μεγαλύτερο μέρος τους αποστέλλει στους μετόχους.
Η απόδοση του μερίσματος ανά μετοχή ακούγεται σχεδόν προσβλητική: περίπου 1,8%. Όμως, ακριβώς εκεί βρίσκεται όλη η μαγεία. Η Equinix μόλις αύξησε το τριμηνιαίο μέρισμά της στα 5,16 δολάρια και το αυξάνει για ενδέκατη συνεχόμενη χρονιά, ενώ τα έσοδα αυξάνονται αδιάκοπα εδώ και 88 τρίμηνα. Η μετοχή σημείωσε άνοδο 26% τους τελευταίους δώδεκα μήνες, φτάνοντας στα 1.083 δολάρια περίπου, και οι αναλυτές της Citi έθεσαν τον στόχο της στα 1.260.
Εδώ βρίσκεται η ειρωνεία: από τις τρεις «αμυντικές» μετοχές, η Equinix αποτελεί την πιο άμεση επένδυση στην τεχνητή νοημοσύνη. Σύμφωνα με εκτιμήσεις, η αγορά των κέντρων δεδομένων για την τεχνητή νοημοσύνη αναμένεται να αυξάνεται κατά μέσο όρο κατά ένα τέταρτο ετησίως έως το 2031. Όποιος θέλει να επωφεληθεί από τη άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης, αλλά δεν επιθυμεί να κερδοσκοπήσει σε μεμονωμένες εταιρείες κατασκευής μικροτσίπ, αγοράζει μέσω της Equinix μια θέση ως εκμισθωτής. Ο κίνδυνος βρίσκεται στη δεύτερη πλευρά της ζυγαριάς: η εταιρεία επενδύει σημαντικά, το χρέος δεν καλύπτεται πλήρως από τις ταμειακές ροές και η μετοχή είναι ακριβή. Εδώ αγοράζετε ηρεμία στην πλήρη τιμή.
Τι σημαίνει στην πραγματικότητα «να κρατήσετε για δέκα χρόνια»
Όταν αυτές οι τρεις μετοχές τοποθετηθούν η μία δίπλα στην άλλη, καταρρέει η άνετη αντίληψη για το «βαρετό τρίο των μερισμάτων». Η Verizon είναι ένα στοίχημα ότι η τεχνητή νοημοσύνη δεν θα καταφέρει να σπάσει τη συνήθεια των ανθρώπων να πληρώνουν για σήμα. Η Merck είναι ένα στοίχημα ότι η εταιρεία θα προλάβει να δημιουργήσει μια νέα επιχειρηματική δραστηριότητα πριν καταρρεύσει η παλιά. Η Equinix είναι ένα στοίχημα ότι η τεχνητή νοημοσύνη χρειάζεται σκυρόδεμα και ψύξη, όχι μόνο αλγόριθμους.
Και το ίδιο το «να κρατήσετε για δέκα χρόνια» δεν δοκιμάζει τόσο τις εταιρείες όσο την υπομονή του ιδιοκτήτη τους. Δοκιμάζει αν θα αντέξετε τη μέρα που η μετοχή σας θα αποβληθεί από τον Dow Jones και όλοι θα γράφουν ότι ήρθε το τέλος. Αν θα αντέξετε την αντίστροφη μέτρηση μέχρι τη λήξη του διπλώματος ευρεσιτεχνίας, η οποία διαρκεί χρόνια. Και αν δεν σας πειράζει να λαμβάνετε σήμερα ένα σχεδόν συμβολικό μέρισμα σε αντάλλαγμα για μια ανάπτυξη που ίσως έρθει μόνο μετά από μια δεκαετία. Γιατί τα δέκα χρόνια δεν έχουν να κάνουν με το τι μπορεί να κάνει η εταιρεία. Έχουν να κάνουν με το τι μπορείτε να αντέξετε εσείς.