Γαλλική τράπεζα με τη φθηνότερη αποτίμηση στον κλάδο. Αξίζει η Société Générale ακόμα τη χαμηλή της τιμή;

Ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος περνάει, μετά από χρόνια στασιμότητας, μια ήσυχη μεταμόρφωση, που όμως με την πρώτη ματιά μπορεί εύκολα να παραβλεφθεί. Θεσμοί που πριν από λίγα χρόνια αποτελούσαν συνώνυμο της δομικής αδυναμίας των ηπειρωτικών τραπεζών σήμερα καλύπτουν αθόρυβα το χαμένο έδαφος, χωρίς η αγορά να το συζητάει πολύ. Τα υψηλότερα επιτόκια έδωσαν ξανά ανάσα στις τράπεζες, η πίεση των ρυθμιστικών αρχών για κεφαλαιακή πειθαρχία επέβαλε περικοπές και αναδιαρθρώσεις που είχαν καθυστερήσει για χρόνια, και οι επενδυτές αρχίζουν να διακρίνουν ανάμεσα σε τράπεζες που απλώς επιβιώνουν και σε εκείνες που πραγματικά μετασχηματίζονται.

Η Société Générale $GLE.PA ανήκει ακριβώς σε αυτή τη δεύτερη ομάδα, και γι' αυτό ακριβώς αξίζει την προσοχή ακόμα και τη στιγμή που οι ευρωπαϊκές τράπεζες γενικά περιγράφονται ως ένας μη ενδιαφέρον, ώριμος κλάδος της αγοράς. Η μετοχή της γαλλικής τράπεζας έχει ενισχυθεί σημαντικά τα τελευταία τρία χρόνια, η κερδοφορία αυξήθηκε σε διψήφια ποσοστά απόδοσης ενσώματου κεφαλαίου (ROTE) και η διοίκηση της τράπεζας αποδεικνύει την ικανότητα να επιτυγχάνει τους δικούς της στόχους τρίμηνο με το τρίμηνο. Παρόλα αυτά, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount στη λογιστική αξία και σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές. Αυτός ο συνδυασμός βελτιούμενων θεμελιωδών μεγεθών από τη μία πλευρά και αποτίμησης που εξακολουθεί να σημαδεύεται από την ιστορία από την άλλη αποτελεί τη βάση της επενδυτικής θέσης περί ανατίμησης. Ο επενδυτής εδώ δεν ποντάρει σε μια δραματική αύξηση των εσόδων, αλλά στον συνδυασμό σταθερών κερδών, υψηλών πληρωμών προς τους μετόχους και σταδιακής βελτίωσης της αποτίμησης λόγω μεγαλύτερης εμπιστοσύνης της αγοράς. Για τους επενδυτές που αναζητούν ευκαιρίες αξίας στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, η Société Générale αποτελεί μια μελέτη περίπτωσης για το πόσο καιρό μπορεί να χρειαστεί μέχρι η θεμελιώδης βελτίωση να αντικατοπτριστεί στην τιμή της μετοχής.