Η μεγαλύτερη ξένη IPO στην ιστορία. Η SK Hynix εισέρχεται στο Nasdaq την Παρασκευή και επιδιώκει να αντλήσει $28 δισ.
Ενώ εδώ συζητάμε αν η AI είναι φούσκα ή όχι, ο νοτιοκορεατικός κατασκευαστής μνημών ετοιμάζει μια από τις μεγαλύτερες κεφαλαιακές πράξεις όλων των εποχών.
Η SK Hynix $HY9H.F θα ξεκινήσει διαπραγμάτευση στο Nasdaq την Παρασκευή υπό το σύμβολο $SKHY. Η προσφορά περιλαμβάνει 177,9 εκατ. αμερικανικές καταθετικές μετοχές (ADS), καθεμία εκ των οποίων αντιπροσωπεύει το ένα δέκατο μιας κοινής μετοχής. Η εταιρεία θέλει να αντλήσει $28 δισ., γεγονός που την καθιστά τη μεγαλύτερη ξένη εισαγωγή στην ιστορία των αμερικανικών αγορών.
Η τιμή αναφοράς ανέρχεται περίπου στα $158 ανά ADS και ολόκληρη η εταιρεία σε αυτήν την τιμή θα είχε κεφαλαιοποίηση αγοράς περίπου $1,2 τρισ. Η ζήτηση είναι περισσότερο από επταπλάσια της προσφοράς.
Γιατί τώρα και γιατί Αμερική;
Η απάντηση είναι πολύ απλή. Τα χρήματα θα πάνε εκεί όπου υπάρχει η μεγαλύτερη ανάγκη, δηλαδή στις παραγωγικές εγκαταστάσεις. Η εταιρεία θέλει να χρησιμοποιήσει τα κεφάλαια από την εισαγωγή για την επέκταση των εργοστασίων παραγωγής στη Νότια Κορέα και για την αγορά λιθογραφικών μηχανημάτων EUV, για τα οποία θα πληρώσει στην ASML $ASML περίπου $7,8 δισ.
Παράλληλα, είναι ένας τρόπος να καταστούν οι μετοχές προσβάσιμες σε αμερικανούς επενδυτές. Μέχρι τώρα ήχαν περιορισμένες δυνατότητες να αγοράσουν μετοχές της SK Hynix ή της Samsung μέσω των αμερικανικών αγορών. Και το ενδιαφέρον είναι τεράστιο, επειδή οι κορεατικές μετοχές της εταιρείας έχουν αυξηθεί κατά 174% τους τελευταίους έξι μήνες και κατά απίστευτα 636% το τελευταίο έτος.
Αριθμοί που σπάνια βλέπεις σε άλλες εταιρείες
Η SK Hynix είναι ένας από τους νικητές της τρέχουσας κρίσης μνημών. Σύμφωνα με τις καταθέσεις της στην SEC, κατέχει το 56,4% της αγοράς τσιπ HBM, δηλαδή μνημών υψηλής ταχύτητας, που χρειάζεται κάθε κέντρο δεδομένων AI. Βασικός πελάτης είναι η $NVDA.
Το τελευταίο τρίμηνο ήταν κυριολεκτικά ρεκόρ σε όλα:
- Τα έσοδα του Q1 2026 έφτασαν τα 52,6 τρις. γουόν (περίπου $35,5 δισ.)
- Λειτουργικό κέρδος 37,6 τρις. γουόν
- Λειτουργικό περιθώριο 72%
- Καθαρό κέρδος 40,3 τρις. γουόν
- Καθαρό περιθώριο 77%.
Σε ετήσια βάση τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 198%. Τέτοια νούμερα δεν έχουν ούτε οι εταιρείες λογισμικού, πόσω μάλλον οι κατασκευαστές υλικού. Η εταιρεία διαθέτει επιπλέον ταμειακά διαθέσιμα 35 τρις. γουόν.
Η ζήτηση για HBM για τα επόμενα τρία χρόνια υπερβαίνει την παραγωγική ικανότητα της εταιρείας. Ο επικεφαλής του Oμίλου SK, Chey Tae-won, δήλωσε μάλιστα ότι η παγκόσμια έλλειψη πλακιδίων μπορεί να διαρκέσει μέχρι το 2030, επειδή η επέκταση των δυναμיקоτήτων διαρκεί τέσσερα έως πέντε χρόνια.
Πού είναι το πιθανό πρόβλημα;
Ο κλάδος των μνημών είναι ιστορικά εξαιρετικά κυκλικός. Μόλις πριν από λίγα χρόνια οι κατασκευαστές μνημών ήχαν αρνητικό μικτό περιθώριο και πουλούσαν τσιπ κάτω από το κόστος παραγωγής.
Η Micron $MU δεν θέλει πλέον να επαναλαμβάνεται αυτός ο τρόπος κίνησης και έτσι, για παράδειγμα, υπογράφει πενταετείς στρατηγικές συμβάσεις με πελάτες που δεσμεύονται να αγοράζουν σταθερό όγκο τσιπ με προπληρωμή. Το αν αυτό θα σπάσει πραγματικά τον κύκλο άνθισης-κατάρρευσης, κανείς δεν το ξέρει.
Υψηλή μεταβλητότητα
Οι μετοχές μνήμης την Τρίτη έπεσαν σε bear market (υποχώρησαν πάνω από 20%), οπότε η SK Hynix εισέρχεται στο χρηματιστήριο σε μια στιγμή που το κλίμα γύρω από τον κλάδο έχει ελαφρώς ψυχρανθεί. Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές διαπραγματεύονται μόλις 6,2 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, δηλαδή φθηνότερα από τη Micron με περίπου 7 φορές.
Εσείς τι λέτε; Θα προτιμήσετε την $SKHY ήδη από την Παρασκευή ή προτιμάτε να μείνετε στη $MU ή τη $NVDA και να περιμένετε πώς θα πάει η πρώτη εβδομάδα διαπραγμάτευσης; Και πιστεύετε ότι αυτή τη φορά ο κύκλος των μνημών θα είναι διαφορετικός;