Μια τράπεζα με κέρδη μπορεί να χρεοκοπήσει και μια με χρέη να ευημερήσει. Οδηγός για το πώς να τις διαβάζετε

Την Παρασκευή 10 Μαρτίου 2023, οι ρυθμιστικές αρχές έκλεισαν την Silicon Valley Bank, τη δέκατη έκτη μεγαλύτερη τράπεζα των Ηνωμένων Πολιτειών με ενεργητικό άνω των 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Λίγες μέρες νωρίτερα, σύμφωνα με τις οικονομικές καταστάσεις, επρόκειτο για ένα κερδοφόρο ίδρυμα με μακρά ιστορία ανάπτυξης. Δεν την κατέστρεψε ούτε μια ζημιογόνος δραστηριότητα ούτε κάποια λογιστική απάτη, αλλά κάτι που συνήθως δεν αναζητάτε στην κλασική ανάλυση μιας εταιρείας: η διάρθρωση του ισολογισμού. Η τράπεζα αγόρασε μακροπρόθεσμα ομόλογα με τα χρήματα των πελατών, τα επιτόκια αυξήθηκαν, τα ομόλογα έχασαν αξία, και όταν οι καταθέτες άρχισαν να αποσύρουν τα χρήματά τους, αναγκάστηκε να υλοποιήσει τις ζημίες. Τα υπόλοιπα τα έκανε το τηλέφωνο και ο πανικός. Από την πρώτη ανακοίνωση μέχρι την κατάληψη από την εποπτική αρχή πέρασαν περίπου 48 ώρες.

Αυτό το επεισόδιο αποτυπώνει μια απλή αλήθεια: η τράπεζα δεν είναι μια κανονική επιχείρηση και δεν μπορεί κανείς να την αναλύσει σαν μια κανονική επιχείρηση. Όταν αγοράζετε μετοχές μιας εταιρείας κατασκευής αθλητικών υποδημάτων, ρωτάτε πόσα παπούτσια θα πουλήσει, με ποιο περιθώριο κέρδους και αν δεν αυξάνεται ο ανταγωνισμός. Όταν αγοράζετε μια τράπεζα, ουσιαστικά αγοράζετε έναν τεράστιο μοχλό βασισμένο σε ξένα κεφάλαια - και τα ερωτήματα πρέπει να είναι εντελώς διαφορετικά. Πόσα κερδίζει η τράπεζα από τη διαφορά των επιτοκίων; Πόσα χρήματα δεν θα της επιστρέψουν οι πελάτες; Και θα επιβιώσει εάν έρθει ύφεση;

Οι κλασικές μετρικές, παράλληλα, αποτυγχάνουν η μία μετά την άλλη όταν πρόκειται για τράπεζες. Έσοδα με τη συνηθισμένη έννοια δεν έχει η τράπεζα. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές, για έναν οργανισμό του οποίου η δραστηριότητα είναι η μετακίνηση χρημάτων, αποτελούν πρακτικά έναν άχρηστο αριθμό. Το χρέος, που σε μια βιομηχανική επιχείρηση θα σήμαινε πρόβλημα, για την τράπεζα αποτελεί πρώτη ύλη – οι πελατειακές καταθέσεις είναι λογιστικά υποχρέωση, δηλαδή χρέος, και παρόλα αυτά είναι ό,τι πολυτιμότερο διαθέτει η τράπεζα. Ακόμα και τα κέρδη, το πιο ιερό κονδύλι της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσεως, μπορούν να επηρεαστούν νόμιμα και αθόρυβα μέσω των προβλέψεων για επισφάλειες.

Κι όμως, οι τράπεζες δεν είναι κανένα μαύρο κουτί. Έχουν το δικό τους σύνολο δεικτών, που είναι λογικοί, δημόσια προσβάσιμοι και, μόλις τους κατανοήσετε, θα διαβάζετε τα τραπεζικά αποτελέσματα πιο γρήγορα και από τα αποτελέσματα πολλών βιομηχανικών επιχειρήσεων. Είναι και πρακτικά χρήσιμο: μόλις σήμερα, 14 Ιουλίου, η JPMorgan $JPM ξεκίνησε την περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων για το δεύτερο τρίμηνο και τα νούμερά της θα χρησιμεύσουν ως φρέσκο εκπαιδευτικό υλικό.

Τι διαφοροποιεί λοιπόν μια τράπεζα που θέλετε να κατέχετε από μια τράπεζα που θα καταλήξει σαν την SVB;