Χαιρετισμούς σε όλους 👋

Ξέρω ότι το πιάνω με λίγη καθυστέρηση, αλλά θα ήθελα να σχολιάσω τα αποτελέσματα του Netflix. Το Netflix $NFLX έχει πίσω του ένα ακόμα τρίμηνο και το αξιολογώ εντελώς ουδέτερα - κανένα θαύμα, αλλά σίγουρα ούτε καταστροφή. Η αγορά αντέδρασε νευρικά, η μετοχή έπεσε μετά τα αποτελέσματα περίπου 8% στο ετήσιο χαμηλό, αλλά όταν ξεψαχνίζω την επιστολή προς τους μετόχους, βλέπω μια εταιρεία που συνεχίζει να δουλεύει - απλά προσέχει όλο και περισσότερο τι θα αποκαλύψει για τον εαυτό της.

Θα ξεκινήσω με αυτά που δεν με χαροποίησαν. Η αύξηση εσόδων επιβραδύνεται. Για το δεύτερο τρίμηνο, το Netflix ανέφερε 12,6 δισ. δολάρια, +13% σε ετήσια βάση, που δεν είναι άσχημα ακόμα, αλλά η πρόβλεψη για το Q3 υπολογίζει ανάπτυξη μόνο γύρω στο 11,7%, και αυτό ήταν κάτω από ό,τι περίμενε η αγορά. Επιπλέον, το λειτουργικό περιθώριο έπεσε - 33,4% έναντι 34,1% πριν από ένα χρόνο. Δεν είναι δράμα, και ειλικρινά προσθέτω ότι στην πρόβλεψη για το Q3 το περιθώριο αναμένεται να αυξηθεί σημαντικά (σε 33,2% από περσινό 28,2%), κάτι που είναι σαφώς θετικό. Αλλά αυτή την ετήσια πτώση τη σημειώνω.

Αυτό που με ενοχλεί περισσότερο από τους αριθμούς είναι η μειούμενη διαφάνεια. Το Netflix ανακοίνωσε ότι την αναφορά τηλεθέασης "What We Watched" θα την εκδίδει μόνο μία φορά το χρόνο από το 2027. Αυτό προστίθεται στη λίστα με πράγματα που η εταιρεία σταδιακά σταμάτησε να αναφέρει - ούτε τους αριθμούς συνδρομητών βλέπουμε εδώ και καιρό. Επισήμως τάχα για να παραμένει η προσοχή στα έσοδα και το κέρδος. Εμένα μου φαίνεται μάλλον σαν μια βολική σμίκρυνση του παραθύρου μέσα από το οποίο βλέπουμε την εταιρεία. Και στην επιστολή προς τους μετόχους νιώθω μια παρόμοια ασάφεια - στις πιο δυσάρεστες ερωτήσεις η διοίκηση απαντά ευχαρίστως με στιλ "επικεντρωνόμαστε σε όλο το έτος". Εύκολο να το λες, όταν το τρίμηνο δεν είναι τελείως αψεγάδιαστο.

Σχετικά με τις προβλέψεις τώρα, γιατί είναι σημαντικό και ισορροπεί ωραία την όλη εικόνα. Παρότι η ανάπτυξη εσόδων επιβραδύνεται, η εταιρεία συνολικά δεν επιβραδύνεται. Για όλο το 2026, το Netflix υπολογίζει έσοδα 51,0 έως 51,4 δισ. δολάρια (+13 έως 14%) και κυρίως λειτουργικό περιθώριο γύρω στο 31,5% έναντι 29,5% πέρυσι. Στην πράξη αυτό σημαίνει ότι το λειτουργικό κέρδος θα αυξηθεί σε ετήσια βάση πάνω από 20% - γρηγορότερα δηλαδή από τα έσοδα. Το περιθώριο και το λειτουργικό κέρδος εν ολίγοις αυξάνονται, παρόλο που η αύξηση εσόδων επιβραδύνεται, και αυτό είναι ακριβώς το είδος της μόχλευσης που θέλω να βλέπω σε μια πιο ώριμη εταιρεία.

Και επίτηδες έλεγξα ένα πράγμα που αλλιώς θα με βασάνιζε: μήπως το άλμα στην κερδοφορία είναι τρικ από εφάπαξ πληρωμή; Γιατί το Netflix στο Q1 εισέπραξε 2,8 δισ. δολάρια από την Paramount ως αποζημίωση για τη ναυαγισμένη συμφωνία με την Warner. Η απάντηση είναι καθησυχαστική: αυτό το ποσό βρίσκεται στα μη λειτουργικά έσοδα, οπότε φούσκωσε το καθαρό κέρδος και τις χρηματικές ροές στο Q1, αλλά δεν άγγιξε καν το λειτουργικό περιθώριο. Η αύξηση κερδοφορίας που περιγράφω πιο πάνω είναι άρα "καθαρή", προερχόμενη από τον πυρήνα της δραστηριότητας, όχι από εφάπαξ μπόνους. Αυτό μου αρέσει.

Και τα θετικά είναι περισσότερα. Παρότι το Netflix αναπτύσσεται "πιο αργά", εξακολουθεί να είναι διψήφια ανάπτυξη - και σε μια εταιρεία αυτού του μεγέθους το θεωρώ αξιοπρεπή επίδοση. Αυτό που με ενθουσιάζει περισσότερο είναι η διαφημιστική δραστηριότητα που ξεκινά: τα έσοδα από διαφημίσεις αναμένεται φέτος να διπλασιαστούν περίπου στα 3 δισ. δολάρια, στην πλατφόρμα υπάρχουν πάνω από 4.000 διαφημιζόμενοι και στις αγορές με διαφημίσεις, περισσότερο από το 60% των νέων πελατών επιλέγουν το φθηνότερο πακέτο με διαφημίσεις. Αυτός είναι ακριβώς ο δεύτερος κινητήρας που χρειαζόταν το Netflix.

Μου αρέσει επίσης η κατεύθυνση που πιέζει για περιεχόμενο η εταιρεία. Εφαρμόζει τεχνητή νοημοσύνη σε όλη τη διαδικασία της διαφήμισης, από τον σχεδιασμό έως την παραγωγή δημιουργικού, επεκτείνεται σε ζωντανές μεταδόσεις, αθλητικά, βίντεο πόντκαστ και παιχνίδια (το ντεμπούτο του παιχνιδιού FIFA World Cup ήταν από τα πιο επιτυχημένα της). Και μετά είναι η νέα συμφωνία στη Γαλλία με την TF1 - οι Γάλλοι συνδρομητές λαμβάνουν γραμμικά κανάλια και περιεχόμενο της TF1, συμπεριλαμβανομένων ζωντανών αθλητικών, χωρίς επιπλέον χρέωση απευθείας μέσα στο Netflix. Αυτό είναι έξυπνο μοντέλο, πώς να προσθέτεις φτηνά αξία και να κρατάς τον κόσμο μπροστά στην οθόνη.

Πώς το βλέπω τώρα: Το Netflix από αμιγώς εταιρεία streaming μετατρέπεται σε ευρύτερη πλατφόρμα ψυχαγωγίας και διαφήμισης, και αυτή η μετάβαση μου αρέσει. Λιγότερο μου αρέσει ότι πάει χέρι-χέρι με ολοένα μεγαλύτερη εσωστρέφεια σε ό,τι μας δείχνει για την επιχείρησή του. Το Netflix αντιπροσωπεύει αυτή τη στιγμή περίπου πέντε τοις εκατό του χαρτοφυλακίου μου και στην αντίδραση της αγοράς μετά τα αποτελέσματα προς το παρόν δεν αντιδρώ - για να είμαι ειλικρινής, μπορεί να αυξήσω κι άλλο τη θέση. Ωστόσο, τη σταδιακή μείωση δεδομένων την προσέχω, γιατί ό,τι δεν βλέπω δεν μπορώ να το επαληθεύσω.

Πώς το βλέπετε εσείς - είναι η επιβραδυνόμενη ανάπτυξη και η λιγότερη διαφάνεια λόγος να είμαστε σε επιφυλακή, ή μήπως η διαφήμιση που ξεκινάει και τα σπορ είναι τόσο δυνατή αφήγηση που το επισκιάζει αυτό;