Έκπτωση 24% κάτω από τη λογιστική αξία και διψήφιο μέρισμα
Η υψηλή μερισματική απόδοση αποτελεί συνήθως προειδοποίηση στην χρηματιστηριακή αγορά. Όταν μια εταιρεία προσφέρει διψήφιο ποσοστό ετησίως, αυτό συνήθως σημαίνει ότι η αγορά δεν πιστεύει στη βιωσιμότητα της διανομής και περιμένει πότε θα γίνει περικοπή. Η συγκεκριμένη εταιρεία όμως προσφέρει τέτοια απόδοση και παρόλα αυτά υποστηρίζει ότι το μέρισμά της είναι ασφαλές. Αυτός είναι ένας συνδυασμός που αξίζει προσεκτικότερη διερεύνηση, διότι είτε πρόκειται για παγίδα είτε για μια ευκαιρία που η αγορά παραβλέπει από υπερβολική επιφυλακτικότητα.
Βασικά σημεία
Η μετοχή διαπραγματεύεται μόλις στις 0,76 φορές της λογιστικής της αξίας, δηλαδή με σχεδόν ένα τέταρτο έκπτωση έναντι αυτού που πραγματικά κατέχει η εταιρεία.
Καταβάλλει μέρισμα περίπου 11% ετησίως και το τελευταίο τρίμηνο το κέρδος το κάλυψε με περιθώριο (1,04 φορές).
Μέχρι πρόσφατα η αγορά την τιμωρούσε για την έκθεσή της σε κτίρια γραφείων, την οποία όμως η εταιρεία περιόρισε κάτω από το 5% του χαρτοφυλακίου, ενώ το 100% των δανείων εξυπηρετείται κανονικά.
Πίσω της βρίσκεται ένας από τους μεγαλύτερους διαχειριστές εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, ο οποίος διαχειρίζεται περιουσία 303 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Η εταιρεία επαναγοράζει επιθετικά δικές της μετοχές βαθιά κάτω από τη λογιστική αξία, αυξάνοντας παραδόξως την αξία αυτή ανά μετοχή.
Η εταιρεία δανείζει χρήματα σε εμπορικά ακίνητα, ανήκει δηλαδή σε έναν κλάδο που τα τελευταία χρόνια πέρασε από την κόλαση. Τα κτίρια γραφείων άδειασαν μετά την πανδημία, τα επιτόκια εκτοξεύτηκαν και πολλοί πιστωτές του κλάδου υπέστησαν βαριές ζημιές, μείωσαν τα μερίσματα και οι μετοχές τους κατρακύλησαν βαθιά κάτω από την αξία των περιουσιακών στοιχείων που κατέχουν. Η αγορά έτσι έβαλε ολόκληρο τον κλάδο στο ίδιο τσουβάλι ως επικίνδυνο και φθηνό. Όμως ακριβώς σε τέτοιες τσουβαλιασμένες γωνιές της αγοράς κρύβονται ενίοτε εταιρείες που είναι σε πολύ καλύτερη κατάσταση από τη φήμη τους.
Και ακριβώς αυτή είναι η ουσία του σκεπτικού. Η εταιρεία υποστηρίζει, και τα νούμερα το επιβεβαιώνουν, ότι αποσύρθηκε από τα πιο επικίνδυνα τμήματα της αγοράς, ότι όλα της τα δάνεια εξυπηρετούνται κανονικά και ότι έχει πίσω της έναν από τους ισχυρότερους παίκτες ολόκληρου του χρηματοοικονομικού κόσμου. Παρόλα αυτά, η μετοχή της διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι της αξίας των περιουσιακών της στοιχείων, λες και η αγορά υπολογίζει προβλήματα που κανείς ακόμη δεν βλέπει.
Το ερώτημα για τον επενδυτή δεν είναι επομένως αν πρόκειται για υψηλή απόδοση. Αυτό είναι εμφανές. Το ερώτημα είναι αν η απόδοση αυτή είναι πραγματικά τόσο ασφαλής όσο ισχυρίζεται η εταιρεία και αν η έκπτωση συνιστά πραγματική ευκαιρία ή δικαιολογημένη δυσπιστία. Η απάντηση κρύβεται στις λεπτομέρειες του χαρτοφυλακίου, στην ποιότητα του μερίσματος και στο τι θα έπρεπε να πάει στραβά ώστε η θέση να αποτύχει.
Διαβάστε ολόκληρο το άρθρο για STWD
Και επιπλέον ξεκλειδώνετε τη δίκαιη αξία και άλλα εργαλεία
Συνδρομή Black: αναλύσεις, screener, newsletters και απεριόριστο StockBot.