Η Coca-Cola $KO φέτος ανέβηκε κατά 18% και τον Ιούνιο έπιασε νέο ιστορικό υψηλό, αυτή τη στιγμή κινείται γύρω στα 82 δολάρια.
Η Pepsi $PEP πηγαίνει ακριβώς αντίθετα. Η μετοχή χθες σημείωσε νέο χαμηλό 52 εβδομάδων και διαπραγματεύεται σε χαμηλό 5 ετών – 135 δολάρια, που είναι πτώση 22% τα τελευταία πέντε χρόνια.
Δύο εταιρείες που ανταγωνίζονται στα ίδια ράφια του καταστήματος, και όμως η αγορά τις αποτιμά σαν να προέρχονται από άλλον πλανήτη.
Γιατί χώρισαν οι δρόμοι;
Η Coca-Cola τα τελευταία χρόνια προχώρησε σε ριζική απλοποίηση της επιχείρησης. Απαλλάχθηκε από δευτερεύουσες δραστηριότητες, επικεντρώθηκε στον πυρήνα της που είναι τα αναψυκτικά και το πλήρωσε με premium αποτίμηση. Το μοντέλο είναι απλό: αδειοδοτεί το σήμα, αφήνει την παραγωγή και διανομή σε μεγάλο βαθμό στους εμφιαλωτές, και η ίδια επικεντρώνεται στο μάρκετινγκ και το χαρτοφυλάκιο αναψυκτικών. Χαμηλή ένταση κεφαλαίου, υψηλό περιθώριο κέρδους.
Η Pepsi έχει διαφορετική δομή. Εκτός από αναψυκτικά (όπου επιπλέον χάνει έδαφος μακροπρόθεσμα σε σύγκριση με την Coca-Cola) κατέχει και την Frito-Lay και ολόκληρη την επιχείρηση σνακ. Μέχρι πρόσφατα αυτή η διαφοροποίηση πουλιόταν ως πλεονέκτημα – σταθερότητα, διαφορετικές πηγές εσόδων. Τώρα η αγορά το διαβάζει εντελώς διαφορετικά: ως διάλυση κεφαλαίου και διοικητικής προσοχής σε μια επιχείρηση που δεν παράγει την ίδια απόδοση με το καθαρό μοντέλο αναψυκτικών της Coca-Cola.
Είναι πανικός ή πραγματικότητα;
Εδώ θα ήμουν επιφυλακτικός σε μονοσήμαντα συμπεράσματα. Προσωπικά δεν πιστεύω ότι πρόκειται για κάποια θεμελιώδη κατάρρευση της Pepsi – η εταιρεία εξακολουθεί να παράγει σταθερές ταμειακές ροές και το μέρισμα το καταβάλλει χωρίς προβλήματα μέχρι στιγμής. Περισσότερο βλέπω ότι η αγορά τιμωρεί την αβεβαιότητα γύρω από την κατανομή κεφαλαίου και την έλλειψη ξεκάθαρης στρατηγικής για να σταματήσει η απώλεια μεριδίου στην αγορά αναψυκτικών. Αυτό είναι κάτι διαφορετικό από μια εταιρεία σε υπαρξιακά προβλήματα.
Το ερώτημα αν η τρέχουσα τιμή της Pepsi είναι ευκαιρία ή παγίδα αξίας, κατά τη γνώμη μου δεν έχει μονοσήμαντη απάντηση – και είναι περισσότερο στο χέρι του καθενός σας να αξιολογήσετε τον κίνδυνο έναντι της πιθανής απόδοσης. Η χαμηλή τιμή και η υψηλή μερισματική απόδοση από μόνες τους δεν εγγυώνται τίποτα, αν η εταιρεία δεν επιστρέψει σε τροχιά ανάπτυξης.
