Στοίχημα στην AI, όπου ο κίνδυνος δεν είναι η τεχνολογία, αλλά μια χούφτα πελατών
Τα έσοδα μιας αμερικανικής τεχνολογικής εταιρείας αυξήθηκαν κατά τη διάρκεια του οικονομικού έτους κατά περισσότερο από διακόσια τοις εκατό, σε 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια, και τα καθαρά κέρδη εννεαπλασιάστηκαν. Η εταιρεία δεν έχει πρακτικά καθόλου χρέος και διατηρεί πάνω από 1,4 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά στο ταμείο της. Παρόλα αυτά, οι μετοχές της έχασαν σχεδόν το ένα τρίτο της αξίας τους μέσα σε λίγες εβδομάδες και μέρος αυτής της πτώσης δεν έχει ακόμη ανακτηθεί.
Βασικά σημεία
Τα έσοδα τριπλασιάστηκαν μέσα σε ένα έτος. Η Credo έκλεισε το οικονομικό έτος 2026 με έσοδα 1,34 δισεκατομμυρίων δολαρίων και λογιστικά κέρδη 472 εκατομμυρίων έναντι 52 εκατομμυρίων ένα χρόνο νωρίτερα, ενώ το μικτό περιθώριο αυξήθηκε στο 68 τοις εκατό.
Η συγκέντρωση πελατών μειώνεται, αλλά δεν εξαφανίζεται. Το μερίδιο του μεγαλύτερου αγοραστή υποχώρησε μέσα σε ένα χρόνο από το 61 στο 34 τοις εκατό, ωστόσο τέσσερις πελάτες εξακολουθούν να αποτελούν το 87 τοις εκατό των τριμηνιαίων εσόδων και οι εταιρείες που κατασκευάζουν μεγάλα clusters AI είναι μόνο λίγες παγκοσμίως.
Ο ρυθμός κάμπτεται νωρίτερα από ό,τι δείχνουν τα ετήσια μεγέθη. Η διαδοχική τριμηνιαία ανάπτυξη υποχώρησε από το 51,9 στο 7,4 τοις εκατό και η διοίκηση αναμένει για το οικονομικό έτος 2027 ανάπτυξη άνω του 80 τοις εκατό, δηλαδή λιγότερο από το μισό του έτους που έκλεισε.
Η οπτική τεχνολογία είναι ο κύριος στόχος του επόμενου έτους. Μετά την εξαγορά της ισραηλινής DustPhotonics έναντι περίπου 1,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το χαρτοφυλάκιο οπτικών προϊόντων αναμένεται να αποφέρει πάνω από 600 εκατομμύρια, δηλαδή περίπου το ένα τέταρτο των προγραμματισμένων εσόδων.
Η αποτίμηση δεν αφήνει περιθώρια για λάθη. Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 94 φορές τα λογιστικά κέρδη, οι τιμές-στόχοι των τραπεζών κυμαίνονται από 250 έως 350 δολάρια και τα τέσσερα ανώτατα διοικητικά στελέχη πούλησαν μετοχές μέσα σε ένα διάστημα έξι εβδομάδων γύρω από το ιστορικό υψηλό της τιμής.
Η εξήγηση δεν είναι περίπλοκη, αλλά είναι δυσάρεστη. Δέκα αγοραστές πληρώνουν στην εταιρεία περίπου το ενενήντα τοις εκατό των εσόδων και οι δύο μεγαλύτεροι από αυτούς αντιπροσώπευαν τα τελευταία τρίμηνα το μεγαλύτερο μέρος του κύκλου εργασιών. Όταν μια τόσο συγκεντρωμένη επιχείρηση περνάει ένα κύμα πωλήσεων μετοχών από τη διοίκηση και ταυτόχρονα ένα ευρύτερο ξεπούλημα ριψοκίνδυνων τεχνολογικών τίτλων, αρκούν λίγα για να κλονιστεί η τιμή πολύ περισσότερο από τα έσοδα.
Η εταιρεία, μάλιστα, δεν παράγει τίποτα που θα έβλεπε ή θα διάβαζε ο μέσος καταναλωτής στις εφημερίδες. Παράγει καλώδια και τσιπ που διασυνδέουν τους διακομιστές μέσα στα κέντρα δεδομένων AI, ώστε εκατοντάδες κάρτες γραφικών να μπορούν να ανταλλάσσουν δεδομένα αρκετά γρήγορα και χωρίς περιττή κατανάλωση ηλεκτρικής ενέργειας.
Ο λόγος για την εταιρεία Credo Technology Group, $CRDO. Από την IPO της το 2022, εξελίχθηκε από περιφερειακός προμηθευτής σε έναν από τους βασικούς προμηθευτές εξαρτημάτων για τους μεγαλύτερους παρόχους υποδομών AI στον κόσμο. Αυτή τη στιγμή η μετοχή διαπραγματεύεται γύρω στα 236 δολάρια με κεφαλαιοποίηση περίπου 44 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
SerDes και DSP: η βάση πάνω στην οποία η Credo χτίζει τέσσερις σειρές προϊόντων
Ολόκληρη η προσφορά της εταιρείας βασίζεται σε δύο τεχνολογίες: SerDes (serializer/deserializer, κύκλωμα που μετατρέπει την παράλληλη ροή δεδομένων σε σειριακή και αντίστροφα) και DSP, δηλαδή ψηφιακή επεξεργασία σήματος. Από αυτά τα δομικά στοιχεία, η Credo συνθέτει το χαρτοφυλάκιό της: ολοκληρωμένα κυκλώματα για οπτικές κάρτες και κάρτες γραμμής (retimers και DSP για Ethernet και PCIe), ενεργά ηλεκτρικά καλώδια με την επωνυμία ZeroFlap, chiplets SerDes και λύσεις μνήμης OmniConnect. Επιπλέον, η εταιρεία παραχωρεί άδειες χρήσης της δικής της IP SerDes σε άλλους κατασκευαστές, αλλά αυτό παραμένει περιθωριακό: σύμφωνα με την τριμηνιαία έκθεση, τα έσοδα από άδειες αποτέλεσαν το δεύτερο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2026 μόνο το 2,5 τοις εκατό των εσόδων, με το υπόλοιπο να προέρχεται από πωλήσεις φυσικών προϊόντων.
Διαβάστε ολόκληρο το άρθρο για MXL
Και επιπλέον ξεκλειδώνετε τη δίκαιη αξία και άλλα εργαλεία
Συνδρομή Black: αναλύσεις, screener, newsletters και απεριόριστο StockBot.