Alphabet και Tesla ξεπέρασαν τις πωλήσεις και παρόλα αυτά πέφτουν | Weekend Intelligence #22

Αυτή την εβδομάδα δόθηκε απάντηση στο ερώτημα που ταλαιπωρούσε την αγορά όλο το καλοκαίρι: τι θα συμβεί όταν δύο από τις πιο παρακολουθούμενες εταιρείες στον πλανήτη ανακοινώσουν έσοδα-ρεκόρ και ταυτόχρονα δηλώσουν ότι θα δαπανήσουν ακόμη περισσότερα απ' ό,τι περίμενε ο οποιοσδήποτε. Η Alphabet πρόσθεσε στην ετήσια πρόβλεψη κεφαλαιουχικών δαπανών άλλα 15 έως 25 δισεκατομμύρια δολάρια και η μετοχή κατρακύλησε 6%. Η Tesla ανακοίνωσε ρεκόρ 480 χιλιάδων παραδόσεων, αλλά το περιθώριο κέρδους συρρικνώθηκε στο 1,4% και η ελεύθερη ταμειακή ροή βυθίστηκε σε μείον 3,3 δισεκατομμύρια. Και οι δύο εταιρείες ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις εσόδων και και οι δύο τιμωρήθηκαν. Η αγορά, πράγματι, το 2026 δεν επιβραβεύει την ανάπτυξη, αλλά την πειθαρχία.

Bulios Black: Το Weekend Intelligence είναι μια αποκλειστική αναλυτική αναφορά που δημοσιεύεται μία φορά την εβδομάδα και είναι διαθέσιμη μόνο για τα μέλη του Bulios Black. Αν θέλεις να έχεις μόνιμη πρόσβαση σε αυτό το ενημερωτικό δελτίο, να το λαμβάνεις αυτόματα κάθε πρωί Σαββατοκύριακου και να διαβάζεις ολόκληρο το αναλυτικό μέρος συμπεριλαμβανομένων συγκεκριμένων σεναρίων και επιπτώσεων στην αγορά, πρέπει να γίνεις μέλος του Bulios Black.

Alphabet και Tesla: έσοδα-ρεκόρ, capex-ρεκόρ και μια αγορά που έπαψε να συγχωρεί

Το απόγευμα της Τετάρτης έφερε δύο από τις τρεις πιο αναμενόμενες αναφορές ολόκληρης της περιόδου αποτελεσμάτων και αμφότερες αφηγούνται την ίδια ιστορία από τα αντίθετα άκρα του τεχνολογικού φάσματος. Η Alphabet $GOOG ανακοίνωσε έσοδα 119,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων με ανάπτυξη 24% σε ετήσια βάση και κέρδη ανά μετοχή 9,11 δολάρια, ξεπερνώντας κατά πολύ τη συναίνεση των 2,89 δολαρίων σε προσαρμοσμένη βάση. Το Google Cloud εκτινάχθηκε κατά 82% στα 24,8 δισεκατομμύρια με λειτουργικό περιθώριο 35,6%, το οποίο τριπλασιάστηκε μέσα σε ένα χρόνο. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών cloud αυξήθηκε κατά 50 δισεκατομμύρια σε ένα μόνο τρίμηνο στα 514 δισεκατομμύρια δολάρια. Το Gemini έχει 950 εκατομμύρια μηνιαίους ενεργούς χρήστες και επεξεργάζεται 22 δισεκατομμύρια API tokens ανά λεπτό, έναντι 16 δισεκατομμυρίων το προηγούμενο τρίμηνο. Το εργαλείο κωδικοποίησης Antigravity έχει 2,4 εκατομμύρια εβδομαδιαίους ενεργούς χρήστες. Σχεδόν το 90% των εταιρειών του Fortune 100 χρησιμοποιεί το Gemini Enterprise. Η Αναζήτηση πρόσθεσε 17% στα 63,3 δισεκατομμύρια και το λειτουργικό κέρδος ολόκληρης της εταιρείας αυξήθηκε κατά 30% στα 40,8 δισεκατομμύρια με περιθώριο 34%.

Κι όμως η μετοχή την Πέμπτη έπεσε πάνω από 6%. Ο λόγος βρίσκεται σε έναν αριθμό: η Alphabet αύξησε την ετήσια πρόβλεψη κεφαλαιουχικών δαπανών στα 195 έως 205 δισεκατομμύρια δολάρια από τα προηγούμενα 180 έως 190 δισεκατομμύρια, ενώ οι αναλυτές ανέμεναν 186,4 δισεκατομμύρια. Το δεύτερο τρίμηνο από μόνο του κατάπιε 44,9 δισεκατομμύρια, διπλασιασμός σε ετήσια βάση. Η ελεύθερη ταμειακή ροή βυθίστηκε σε μείον 5,9 δισεκατομμύρια δολάρια. Στο αναθεωρημένο μεσαίο σημείο των 200 δισεκατομμυρίων, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες αντιπροσωπεύουν περίπου το 42% των ετησιοποιημένων εσόδων, ένα ποσοστό τυπικό για τηλεπικοινωνιακούς παρόχους ή επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, όχι για μια εταιρεία λογισμικού. Και η διοίκηση πρόσθεσε μια προειδοποιητική φράση: οι δαπάνες το 2027 «θα αυξηθούν σημαντικά».

Η Tesla $TSLA αφηγήθηκε την ίδια ιστορία, μόνο με πιο αιχμηρές γωνίες. Τα έσοδα των 28,24 δισεκατομμυρίων δολαρίων ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά 10,5% χάρη στις ρεκόρ 480.126 παραδόσεις, αλλά τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή των 0,33 δολαρίων υπολείπονταν της συναίνεσης των 0,47 δολαρίων κατά 30%. Το λειτουργικό περιθώριο συρρικνώθηκε στο 1,4%, σημαντικά κάτω από το αναμενόμενο 2 έως 3%. Το μικτό περιθώριο 16,8% έχασε την εκτίμηση του 19,4%. Τα λειτουργικά έξοδα εκτινάχθηκαν κατά 47% και τα έσοδα από ρυθμιστικές πιστώσεις, που τα προηγούμενα τρίμηνα έσωζαν την κερδοφορία, κατέρρευσαν κατά 67%. Η ελεύθερη ταμειακή ροή βυθίστηκε σε μείον 3,3 δισεκατομμύρια, για πρώτη φορά σε δύο χρόνια σε αρνητικό έδαφος. Ο Musk αποκάλεσε το 2026 «μαζική χρονιά capex» και επιβεβαίωσε ετήσιες δαπάνες άνω των 25 δισεκατομμυρίων, αναφέροντας το πρότζεκτ TERAFAB, δηλαδή το δικό της εργοστάσιο για τσιπ τεχνητής νοημοσύνης που κατασκευάζεται από κοινού με τη SpaceX και τη xAI με εκτιμώμενο κόστος 20 δισεκατομμύρια. Η μετοχή το πρωί της Πέμπτης έπεσε πάνω από 10%.

Ενδιαφέρουσα είναι η αντίθεση με τη ServiceNow $NOW, η οποία το ίδιο βράδυ εκτινάχθηκε κατά 7% μετά από αποτελέσματα που ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις και έδειξαν ότι το επιχειρηματικό λογισμικό δεν είναι νεκρό, απλώς μετατοπίζεται από τους παραδοσιακούς προμηθευτές σε πλατφόρμες με εγγενή αρχιτεκτονική τεχνητής νοημοσύνης. Η Super Micro πρόσθεσε 20% λόγω υψηλότερης πρόβλεψης περιθωρίων. Η αγορά λοιπόν δεν τιμωρεί τις δαπάνες αυτές καθαυτές, αλλά τις δαπάνες χωρίς σαφή και άμεση απόδοση. Η Alphabet έχει ανεκτέλεστο υπόλοιπο 514 δισεκατομμυρίων, αλλά τα περισσότερα έσοδα από την πώληση συστημάτων TPU αναμένονται μόλις το 2027. Η Tesla έχει ρεκόρ ανεκτέλεστων παραγγελιών από το 2023, αλλά το robotaxi παράγει μόλις 791 εκατομμύρια δολάρια ετησιοποιημένων επαναλαμβανόμενων εσόδων. Και στις δύο περιπτώσεις ο επενδυτής πληρώνει για μια υπόσχεση, όχι για την τρέχουσα απόδοση.