6 μετοχές του δείκτη S&P 500 με το υψηλότερο P/E

Ο δείκτης τιμής προς κέρδη ανήκει στους πιο παρακολουθούμενους δείκτες αποτίμησης γενικά. Μόλις όμως ανέβει σε υψηλές δεκάδες, ενίοτε και χαμηλές εκατοντάδες, παύει να αποτελεί μέτρο ακρίβειας και αρχίζει να είναι κυρίως σήμα ότι κάτι συμβαίνει. Έξι εταιρείες του δείκτη S&P 500 διαπραγματεύονται σήμερα με τριψήφιους πολλαπλασιαστές κερδών. Οι λόγοι ωστόσο διαφέρουν θεμελιωδώς για καθεμία. Στη μία οφείλεται σε premium ανάπτυξης, στη δεύτερη σε εφάπαξ αποσβέσεις, στην τρίτη σε κυκλικό πάτο κερδοφορίας. Πού είναι λοιπόν το υψηλό P/E πραγματική προειδοποίηση και πού απλώς λογιστική ψευδαίσθηση;

Ο δείκτης P/E, δηλαδή η σχέση τιμής μετοχής προς κέρδη ανά μετοχή, είναι η πιο διαδεδομένη μετρική αποτίμησης στον κόσμο. Το πλεονέκτημά του είναι η απλότητα, η μεγαλύτερη αδυναμία του είναι ακριβώς η ίδια ιδιότητα. Ο δείκτης δηλαδή λειτουργεί με το λογιστικό κέρδος των τελευταίων δώδεκα μηνών, το οποίο μπορεί να παραμορφωθεί από αποσβέσεις, κόστη αναδιάρθρωσης, απόσβεση εξαγορών ή απλώς από το γεγονός ότι η εταιρεία βρίσκεται στον πάτο του οικονομικού κύκλου.

Ο δείκτης S&P 500 συνολικά διαπραγματεύεται σήμερα πάνω από είκοσι φορές τα κέρδη, κάτι που είναι πάνω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο, αλλά ακόμη σε ζώνη που η αγορά θεωρεί δικαιολογήσιμη. Οι έξι εταιρείες που αναλύουμε σήμερα όμως κινούνται μια τάξη μεγέθους υψηλότερα. Η φθηνότερη έχει P/E πάνω από 280, η ακριβότερη πλησιάζει το όριο των 600. Αν ο επενδυτής έπαιρνε το νούμερο αυτό κυριολεκτικά, θα σήμαινε ότι η επένδυση θα αποσβεστεί στο παρόν επίπεδο κερδών μόνο μετά από αρκετούς αιώνες.

Γι' αυτό ακριβώς είναι απαραίτητο να αναλύσουμε κάθε περίπτωση χωριστά. Σε τρεις περιπτώσεις πρόκειται για εταιρείες των οποίων τα κέρδη περιορίστηκαν τον τελευταίο χρόνο από έκτακτα στοιχεία ή κυκλική πτώση, και το forward P/E, δηλαδή ο πολλαπλασιαστής των αναμενόμενων κερδών για τους επόμενους δώδεκα μήνες, υποχωρεί σε συνηθισμένα επίπεδα μεταξύ δέκα πέντε και είκοσι πέντε. Στις υπόλοιπες τρεις περιπτώσεις ο πολλαπλασιαστής παραμένει υψηλός ακόμα και μετά τη συνεκτίμηση της πρόβλεψης, πράγμα που σημαίνει ότι η αγορά όντως πληρώνει premium για τη μελλοντική ανάπτυξη.

Ακόμη μία σημείωση για τη μεθοδολογία. Η κατάταξη κατά P/E αλλάζει πρακτικά κάθε μέρα. Η παρακάτω επιλογή δεν αποτελεί επομένως αμετάβλητη κατάταξη, αλλά δείγμα τίτλων από το ανώτερο τμήμα του φάσματος αποτίμησης του δείκτη.