Πρώτη φορά χωρίς Mobility. Πώς να διαβάσετε τα αποτελέσματα της S&P Global όταν άλλαξε η βάση σύγκρισης
Όταν η S&P Global $SPGI δημοσίευσε τα αποτελέσματα του δευτέρου τριμήνου την Τρίτη 28 Ιουλίου το πρωί, μέσα σε λίγα λεπτά εμφανίστηκαν τίτλοι όπως «τα έσοδα ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις, τα κέρδη απογοήτευσαν». Ένας από τους μεγάλους aggregators έγραψε μάλιστα ότι η εταιρεία ανακοίνωσε προσαρμοσμένα κέρδη 4,08 δολάρια ανά μετοχή έναντι συναίνεσης 5,00 δολάρια. Η μετοχή έκλεισε την ημέρα 3,52% χαμηλότερα στα 424,36 δολάρια.
Βασικά σημεία
Ένα μέρος των τίτλων έκανε λόγο για κατάρρευση κερδών, ένα άλλο για υπέρβαση. Και τα δύο για τον ίδιο αριθμό.
Ο κλάδος αξιολογήσεων αυξήθηκε κατά 17%, ο κλάδος δεικτών κατά 20%. Ο κλάδος ενέργειας μόλις 3%.
Η διοίκηση αύξησε τις φετινές επαναγορές μετοχών κατά τρία δισεκατομμύρια δολάρια σε πάνω από επτά.
Το ένα πέμπτο της αύξησης των κερδών ανά μετοχή προήλθε από φόρους, όχι από τις δραστηριότητες.
Η μετοχή είναι 23% κάτω από το ετήσιο υψηλό και φθηνότερη από τη Moody's.
Ωστόσο, τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή δεν ήταν 4,08 δολάρια. Ήταν 4,83 δολάρια και αυξήθηκαν κατά 23% σε ετήσια βάση. Ο αριθμός 4,08 είναι κέρδη σύμφωνα με την pro forma λογιστική χωρίς προσαρμογές, δηλαδή μια εντελώς διαφορετική μέτρηση. Και η συναίνεση; Αυτή διασπάστηκε σε αρκετούς μη συγκρίσιμους αριθμούς ανάλογα με το ποιος πρόλαβε να επανυπολογίσει τα μοντέλα: η εκτίμηση της FactSet ήταν 4,81 δολάρια, η εκτίμηση της Zacks 4,49 δολάρια. Και στις δύο η εταιρεία υπερέβη τις προσδοκίες. Παρόμοια σύγχυση προέκυψε γύρω από τις προοπτικές: οι aggregators ανέφεραν «μείωση των προοπτικών κερδών από 19,40 έως 19,65 σε 17,50 έως 17,75 δολάρια», κάτι που μοιάζει με περικοπή 10%. Η εταιρεία ωστόσο αναφέρει ρητά στο δελτίο τύπου ότι οι νέες προοπτικές δεν είναι άμεσα συγκρίσιμες με τις προηγούμενες, διότι εκείνες υπολόγιζαν την ετήσια συνεισφορά του κλάδου Mobility. Και αυτόν τον απέσπασε την 1η Ιουλίου σε ξεχωριστή εταιρεία.
Δεν έχει νόημα να δημιουργούμε θεωρίες συνωμοσίας. Η S&P Global δημοσίευσε φέτος τρία διαφορετικά σετ αριθμών: βάσει GAAP, pro forma χωρίς Mobility και pro forma non-GAAP προσαρμοσμένα. Όποιος δεν διάβασε τις υποσημειώσεις, πήρε λάθος απάντηση.
Πιο ενδιαφέρον από τη σύγχυση των μέσων ενημέρωσης είναι ωστόσο αυτό που κρύβεται από κάτω. Ο κλάδος αξιολογήσεων και ο κλάδος δεικτών, δηλαδή οι δύο δραστηριότητες πάνω στις οποίες στηρίζεται όλη η επενδυτική θέση για την S&P Global, παρέδωσαν τρίμηνο ρεκόρ. Ο κλάδος δεδομένων και ο κλάδος ενέργειας υστερούν. Η μετοχή κοστίζει 424 δολάρια έναντι ετήσιου υψηλού 579 δολάρια, και ακόμη και αν συνυπολογιστεί η μετοχή της Mobility, την οποία οι μέτοχοι έλαβαν επιπλέον, είναι περίπου 23% κάτω. Επιπλέον, διαπραγματεύεται με αισθητή έκπτωση έναντι της Moody's $MCO . Είναι λοιπόν η S&P Global μετά τον διαχωρισμό μια πιο λεπτή και καλύτερη εταιρεία που η αγορά παρέβλεψε, ή μια πιο αργή εταιρεία που απλώς επωφελείται προσωρινά από την άνθηση των ομολόγων;