Η Apple ολοκλήρωσε το δυνατότερο τρίτο τρίμηνο στην ιστορία της. Είναι δικαιολογημένη η αποτίμηση των 5 τρισ.;

Την Πέμπτη 30 Ιουλίου η Apple ανακοίνωσε αποτελέσματα για το τρίτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2026 και ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών σχεδόν σε όλα: τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 16% στα 109,4 δισ. δολάρια και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 29% στα 2,02 δολάρια. Ήταν το δυνατότερο τρίμηνο Ιουνίου στην ιστορία της εταιρείας. Παρόλα αυτά η μετοχή υποχώρησε, λόγω του τομέα στον οποίο η αγορά δίνει τη μεγαλύτερη βαρύτητα για την Apple: τις υπηρεσίες. Οι Υπηρεσίες μεν έφτασαν σε ρεκόρ 30,7 δισ. δολαρίων, αλλά υπολείπονταν των αναμενόμενων 31,2 δισ., και δεδομένου ότι πρόκειται για τον πιο κερδοφόρο και διαρθρωτικά πολυτιμότερο κλάδο της εταιρείας, αυτό, σε συνδυασμό με την επιφυλακτική πρόβλεψη περιθωρίων, ήταν αρκετό για να ρίξει τη μετοχή πάνω από 2%.

Την έκθεση δε την παρέδωσε η πολυτιμότερη εταιρεία του κόσμου. Λίγες μέρες νωρίτερα η κεφαλαιοποίηση της Apple $AAPL ξεπέρασε για πρώτη φορά στην ιστορία τα πέντε τρισ. δολάρια, όριο που έως τότε είχε κατακτήσει μόνο η Nvidia, και ταυτόχρονα επρόκειτο για την τελευταία συνδιάσκεψη αποτελεσμάτων του Tim Cook επικεφαλής της εταιρείας, ο οποίος την 1η Σεπτεμβρίου παραδίδει τη διοίκηση στον John Ternus. Για τον επενδυτή όμως κάτι άλλο είναι πιο σημαντικό από τα ρεκόρ: η Apple αναπτύσσεται και πάλι δυναμικά, αλλά μια τόσο υψηλά αποτιμημένη εταιρεία χρειάζεται ανάπτυξη που να είναι ταυτόχρονα επαρκώς ποιοτική και βιώσιμη, ώστε να δικαιολογεί την τιμή κοντά στα ιστορικά υψηλά.

Αποτελέσματα σε αριθμούς

Πηγή: επίσημες ενοποιημένες καταστάσεις Apple για το Γ' τρ. ΟΕ2026.

Η σημαντικότερη τάση στον πίνακα δεν είναι η ίδια η αύξηση των εσόδων, αλλά το ότι τα κέρδη αυξάνονται σημαντικά ταχύτερα. Ενώ τα έσοδα πρόσθεσαν 16,4%, τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 27,1% και τα λειτουργικά κέρδη κατά 26,6%. Πρόκειται για σχολικό παράδειγμα λειτουργικής μόχλευσης: το κόστος πωληθέντων αυξήθηκε μόλις κατά 8,6%, δηλαδή με περίπου τη μισή ταχύτητα σε σχέση με τα έσοδα, και το μικτό περιθώριο διευρύνθηκε σε ετήσια βάση κατά 3,6 ποσοστιαίες μονάδες. Το λειτουργικό περιθώριο έφτασε το 32,6%, ένα εξαιρετικό νούμερο για εταιρεία μεγέθους Apple.

Εδώ όμως χρειάζεται μια πρώτη επιφύλαξη. Το ανακοινωθέν μικτό περιθώριο 50,1% περιλάμβανε σύμφωνα με τη διοίκηση περίπου δύο ποσοστιαίες μονάδες από εφάπαξ επιστροφές δασμών και στα KAM η επίδραση αυτή αποτυπώθηκε με όφελος 0,11 USD. Χωρίς αυτή την εφάπαξ επίδραση το περιθώριο θα κυμαινόταν γύρω στο 48%, συνεπώς σε συμφωνία με ό,τι ανέμεναν οι αναλυτές. Με την ίδια λογική τα «καθαρά» κέρδη ανά μετοχή ήταν πιο κοντά στα 1,91 USD, που σε σχέση με τη συναίνεση των 1,89 USD συνιστά σημαντικά πιο οριακή υπέρβαση απ' ό,τι υποδηλώνουν τα οπτικά νούμερα. Η ποιότητα της ανάπτυξης είναι υψηλή, αλλά μέρος του οπτικού άλματος του περιθωρίου είναι προσωρινό.

iPhone: η μηχανή που δεν πρέπει να σταματήσει

Το iPhone έδωσε ανάπτυξη 21,7%, αξιοσημείωτος ρυθμός για την ώριμη και κορεσμένη παγκόσμια αγορά smartphone. Πίσω από το αποτέλεσμα βρίσκεται κυρίως ο κύκλος του iPhone 17 που έχει χτιστεί γύρω από την υπολογιστική φωτογραφία και τις νευρωνικές λειτουργίες που εκτελούνται εν μέρει στην ιδιωτική υποδομή cloud της Apple. Η ζήτηση μάλιστα παρέμεινε ισχυρή χωρίς εκπτώσεις τιμών, που κάποιοι αναλυτές προέβλεπαν πριν από το ημερολογιακό δεύτερο τρίμηνο. Σημαντικό ρόλο παίζει και το μείγμα τιμών, καθώς το αυξανόμενο μερίδιο των ακριβότερων μοντέλων ανεβάζει τη μέση τιμή πώλησης και στηρίζει το περιθώριο.

Ο επενδυτικός κίνδυνος ωστόσο δεν εξαφανίστηκε, απλώς μετατοπίστηκε. Το iPhone εξακολουθεί να αντιπροσωπεύει σχεδόν το μισό των συνολικών εσόδων, επομένως οποιαδήποτε επιβράδυνση έχει δυσανάλογη επίπτωση σε ολόκληρη την εταιρεία. Η εγκατεστημένη βάση είναι τεράστια, πάνω από 2,5 δισ. ενεργές συσκευές σε όλο το οικοσύστημα, πράγμα που ταυτόχρονα σημαίνει υψηλή διείσδυση και κίνδυνο επιμήκυνσης των κύκλων αναβάθμισης. Αν οι χρήστες αρχίσουν να αντικαθιστούν τα τηλέφωνα πιο αργά, οι πωλήσεις θα στηριχθούν κυρίως στην τιμή και στις νέες λειτουργίες και όχι στην αύξηση του όγκου. Βασική μεταβλητή των επόμενων ετών θα είναι αν οι λειτουργίες τεχνητής νοημοσύνης θα γίνουν επαρκώς ισχυρός λόγος για αντικατάσταση συσκευής ή αν θα παραμείνουν μια ευχάριστη προσθήκη χωρίς επίδραση στη συχνότητα αγορών.

Υπηρεσίες: η σημαντικότερη διαρθρωτική αλλαγή στην επιχείρηση

Οι Υπηρεσίες αυξήθηκαν κατά 12,1% σε ρεκόρ 30,7 δισ. USD και αντιπροσώπευαν το 28,1% των συνολικών εσόδων. Σημαντική είναι όμως η κερδοφορία τους. Το μικτό περιθώριο του κλάδου κυμαίνεται γύρω στο 76%, δηλαδή περίπου το διπλάσιο του περιθωρίου hardware. Κάθε επιπλέον δολάριο στις Υπηρεσίες συνεπώς συνεισφέρει στα κέρδη πολύ περισσότερο από ένα επιπλέον δολάριο στις πωλήσεις συσκευών. Αυτή είναι η ουσία του διαρθρωτικού επιχειρήματος: η Apple μετατρέπεται σταδιακά από κατασκευαστής συσκευών σε εταιρεία που νομισματοποιεί την εγκατεστημένη βάση μέσω επαναλαμβανόμενων εσόδων από διαφημίσεις, App Store, AppleCare, μουσική, βίντεο, cloud και πληρωμές.