Η Citigroup διορθώνει χρόνια λάθη. Μπορεί επιτέλους να δημιουργήσει αξία;

Η Citigroup ανακοίνωσε την Τρίτη 14 Ιουλίου 2026 αποτελέσματα δεύτερου τριμήνου που ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις των αναλυτών σχεδόν σε όλα: τα έσοδα αυξήθηκαν 14% στα 24,8 δισ. δολάρια και τα κέρδη ανά μετοχή 61% στα 3,15 δολάρια. Ήταν τα ισχυρότερα τριμηνιαία έσοδα της τράπεζας την τελευταία δεκαετία. Παρόλα αυτά η μετοχή υποχώρησε, εξαιτίας ενός αριθμού που κρίνει όλη την ιστορία του μετασχηματισμού: την απόδοση κεφαλαίου. Το ROTCE ενισχύθηκε στο 13,0% από 8,7% πέρυσι, φτάνοντας όμως στο ανώτατο όριο του στόχου 11-13% που η τράπεζα είχε θέσει μόλις για το 2027 και το 2028, και καθώς πρόκειται για τον βασικό δείκτη αξιοπιστίας του μετασχηματισμού, αυτό μαζί με τις αμετάβλητες ετήσιες προβλέψεις αρκούσαν για να ρίξουν τη μετοχή πάνω από 4%.

Πίσω από αυτό το νούμερο κρύβεται η σύγκριση που συνοδεύει την Citi εδώ και χρόνια. Η JPMorgan επιτυγχάνει απόδοση κεφαλαίου άνω του 20% μακροπρόθεσμα, χωρίς δράμα και χωρίς ερωτηματικά για τη διατηρησιμότητά της. Η Citigroup πλησίασε για πρώτη φορά έναν αντίστοιχο αριθμό μόλις το δεύτερο τρίμηνο του 2026, μετά από πέντε χρόνια κατά τα οποία κατήργησε ολόκληρα τμήματα, αποχώρησε από την καταναλωτική τραπεζική σε δεκατέσσερις χώρες και πλήρωσε στις ρυθμιστικές αρχές πρόστιμα εκατοντάδων εκατομμυρίων για δικά της λάθη στη διαχείριση κινδύνων. Σήμερα σχεδόν κανείς δεν αμφισβητεί ότι η Citi αλλάζει. Το ερώτημα που θέτει η αγορά είναι αν πρόκειται για μια αλλαγή στην οποία μπορεί κανείς να βασιστεί και εκτός ενός εξαιρετικά ισχυρού τριμήνου για τις συναλλαγές και τις εκδόσεις.

Όταν γίνεται λόγος για την αμερικανική τραπεζική, οι περισσότεροι επενδυτές σκέφτονται ακριβώς τη JPMorgan ως το σημείο αναφοράς για οποιονδήποτε άλλον: μια τράπεζα με αδιάλειπτη ιστορία ισχυρών αποτελεσμάτων και απαράμιλλο εύρος στις συναλλαγές, την επενδυτική τραπεζική και τη διαχείριση περιουσίας. Η Citigroup είναι από καιρό η αντίθετη περίπτωση: μια τράπεζα για την οποία επί χρόνια γινόταν λόγος κυρίως σε σχέση με αυτά που δεν κατάφερνε, και της οποίας τα αποτελέσματα παρακολουθούνταν για να φανεί αν ο μετασχηματισμός λειτουργεί καν, όχι για το πόσα κερδίζει.

Το παράδοξο του δεύτερου τριμήνου είναι ότι η Citi ξεπέρασε τον μακροπρόθεσμο στόχο απόδοσης κεφαλαίου νωρίτερα από ό,τι επρόκειτο να τον εκπληρώσει, και η αγορά αντέδρασε με πτώση της μετοχής. Όσο πιο κοντά φτάνει η τράπεζα στα νούμερα της JPMorgan, τόσο πιο αυστηρά θέτουν οι επενδυτές το ερώτημα πόσο από αυτή τη βελτίωση είναι πραγματική διαρθρωτική δουλειά και πόσο απλώς αποτέλεσμα του ευνοϊκού περιβάλλοντος στις αγορές που βίωσε ολόκληρος ο κλάδος αυτό το τρίμηνο.

Αποτελέσματα δεύτερου τριμήνου 2026

Τα έσοδα αυξήθηκαν χάρη στην ανάπτυξη και στους πέντε αλληλένδετους κλάδους και στον τομέα Legacy Franchises, τα λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν κυρίως λόγω υψηλότερου μισθολογικού κόστους και εισφορών ασφάλισης καταθέσεων. Από τον πίνακα προκύπτουν τρεις συσχετισμοί. Τα έσοδα αυξήθηκαν ταχύτερα από τα έξοδα, οπότε η τράπεζα πέτυχε θετική λειτουργική μόχλευση. Οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημίες μειώθηκαν σε ετήσια βάση, παρότι ο όγκος των δανείων αυξήθηκε 9%, γεγονός που υποδηλώνει ότι η ποιότητα του χαρτοφυλακίου δεν υστερεί ακόμη έναντι του ρυθμού ανάπτυξης. Και η μείωση του δείκτη CET1 από 13,5% σε 12,8% δεν είναι προειδοποιητικό σημάδι, αλλά συνέπεια του ότι η Citi επιστρέφει ενεργά κεφάλαιο στους μετόχους και το χρησιμοποιεί για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης του ισολογισμού, αντί να το συσσωρεύει απλώς.

Από πού προέρχεται η ανάπτυξη των κερδών: επιχειρηματικοί τομείς

Ο τομέας Services, δηλαδή η διαχείριση μετρητών, η χρηματοδότηση εμπορίου και οι υπηρεσίες θεματοφυλακής για θεσμικούς πελάτες, παρουσίασε τα υψηλότερα τριμηνιαία έσοδα στην ιστορία του και απόδοση άνω του 30%. Πρόκειται ακριβώς για τον τύπο δραστηριότητας που ο μετασχηματισμός είχε σκοπό να ενισχύσει: μη εντάσεως κεφαλαίου, με υψηλό ποσοστό επαναλαμβανόμενων εσόδων από πελατειακές σχέσεις. Ο τομέας Markets επωφελήθηκε κυρίως από τις συναλλαγές μετοχών, όπου τα έσοδα αυξήθηκαν 45% χάρη στην ανάπτυξη των παραγώγων και των prime services, ενώ τα υπόλοιπα prime brokerage αυξήθηκαν σχεδόν 60%. Ο οικονομικός διευθυντής Gonzalo Luchetti παραδέχτηκε στη συνέντευξη Τύπου ότι η Citi υστερούσε στην ανάπτυξη του franchise μετοχών έναντι του ανταγωνισμού και ότι η κάλυψη της υστέρησης θα είναι μια σταδιακή διαδικασία.

Ο τομέας Banking σημείωσε τη δραματικότερη στροφή, με την απόδοση κεφαλαίου να εκτινάσσεται από 4,1% σε 18,0% μετά το εκ νέου άνοιγμα της αγοράς πρωτογενών εκδόσεων μετοχών και ομολόγων. Ο τομέας Wealth επέκτεινε το σερί ανάπτυξης για ένατο συνεχές τρίμηνο. Το μόνο προβληματικό σημείο παραμένει το USCC: ο τομέας αυτός ήταν ο μόνος από τους πέντε που υπολειπόταν των εκτιμήσεων των αναλυτών, επιβαρυμένος με δεκαπλάσια αύξηση δαπανών λόγω υψηλότερων αποζημιώσεων απόλυσης. Ακριβώς εδώ, στον μέσο Αμερικανό καταναλωτή, θα δοκιμαστεί τα επόμενα τρίμηνα αν η Citi μπορεί να αναπτυχθεί και εκτός του θεσμικού τομέα.