Παρακολουθώ συνολικά την Booking Holdings $BKNG, οπότε θα ήθελα να συνοψίσω εδώ εκ των υστέρων τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου.

Οι ίδιοι οι αριθμοί ήταν καλοί. Κρατημένες διανυκτερεύσεις 325 εκατομμύρια, 5% υψηλότερα σε ετήσια βάση. Ακαθάριστος όγκος κρατήσεων 51 δισεκατομμύρια δολάρια με αύξηση 9%, έσοδα 7,35 δισεκατομμύρια με αύξηση 8%. Προσαρμοσμένο περιθώριο EBITDA 36% και ελεύθερες ταμειακές ροές για ένα μόνο τρίμηνο 3,6 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή σχεδόν το μισό των εσόδων. Η μετοχή την επομένη της δημοσίευσης έκλεισε περίπου 4% υψηλότερα και σήμερα διαπραγματεύεται περίπου 8% κάτω από το ετήσιο υψηλό.

Περισσότερο όμως μου τράβηξε την προσοχή ο ρυθμός. Η αύξηση των κρατημένων διανυκτερεύσεων επιβραδύνθηκε από 9% το τέταρτο τρίμηνο του 2025 σε 5,9% και τώρα σε 5,3%. Τα αεροπορικά εισιτήρια, που προηγουμένως αυξάνονταν σχεδόν κατά 30%, πρόσθεσαν μόλις 3,7%. Οι ημέρες ενοικίασης αυτοκινήτων μειώθηκαν κατά 6,5%. Η εταιρεία το αποδίδει κυρίως στις επιπτώσεις της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή στα ταξίδια μεγάλων αποστάσεων και για το τρίτο τρίμηνο έδωσε πρόβλεψη αύξησης διανυκτερεύσεων μόλις 3 έως 5%.

Το κύριο όμως θέμα είναι αλλού. Τα έξοδα μάρκετινγκ ήταν για το τρίμηνο 2,37 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή 4,7% του όγκου κρατήσεων έναντι 4,6% πέρυσι και περίπου το ένα τρίτο όλων των εσόδων. Το ποσοστό των διανυκτερεύσεων που κλείστηκαν μέσω απευθείας καναλιού είναι σύμφωνα με την εταιρεία κάπου γύρω στο πενήντα πέντε τοις εκατό και δεν μεταβλήθηκε σε ετήσια βάση. Επί χρόνια γίνεται λόγος ότι η εξάρτηση από την επί πληρωμή αναζήτηση και τη μετα-αναζήτηση θα μειωθεί. Σύμφωνα με αυτούς τους αριθμούς, προς το παρόν δεν μειώνεται.

Και αυτός είναι για μένα ο πυρήνας του προβλήματος. Η Booking είναι μια εξαιρετικά διοικούμενη επιχείρηση, αλλά δύσκολα βρίσκω σε αυτήν αυτό που κρατά τον πελάτη. Τη χρησιμοποιώ ο ίδιος στα ταξίδια, παρ' όλα αυτά δεν την έχω στο χαρτοφυλάκιο. Όταν κλείνω ξενοδοχείο, αποφασίζω με βάση την τιμή και την προσφορά, όχι με βάση το πού έκλεισα την προηγούμενη φορά. Η μετάβαση στον ανταγωνισμό δεν μου κοστίζει απολύτως τίποτα. Ισχυρή είναι η πλευρά της προσφοράς, δηλαδή ο αριθμός των καταλυμάτων στο σύστημα, όμως μεγάλο μέρος αυτών των ξενοδοχείων είναι διαθέσιμο και στους ανταγωνιστές.

Ένα ακόμη πράγμα αξίζει προσοχής. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή αυξήθηκαν κατά 15%, αλλά τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μόνο κατά 8%. Αυτή η διαφορά οφείλεται στις επαναγορές. Η εταιρεία αγόρασε κατά το τρίμηνο ίδιες μετοχές αξίας 3,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων, δηλαδή πρακτικά το σύνολο των ελεύθερων ταμειακών ροών, και ο αριθμός των μετοχών είναι περίπου 5,5% χαμηλότερος σε ετήσια βάση. Τα ίδια κεφάλαια είναι γι' αυτό αρνητικά κατά 10,8 δισεκατομμύρια. Τίποτα ανθυγιεινό δεν υπάρχει από μόνο του σε αυτό, απλώς καλό είναι να γνωρίζουμε πόση από την αύξηση ανά μετοχή προέρχεται από τη λειτουργία και πόση από τη διαίρεση με μικρότερο αριθμό μετοχών.

Για να είμαστε ειλικρινείς, η άλλη πλευρά είναι επίσης ισχυρή. Η λειτουργική μόχλευση είναι εξαιρετική, τα περιθώρια αυξάνονται ακόμη και με επιβραδυνόμενη ανάπτυξη και το πρόγραμμα μετασχηματισμού πρόκειται να αποφέρει ετήσιες εξοικονομήσεις περίπου 650 εκατομμυρίων δολαρίων έως το τέλος του 2027. Στον όμιλο ανήκει επιπλέον η Agoda, η οποία έχει ισχυρή θέση στην Ασία, και αυτή κατά τη γνώμη μου δύσκολα θα την έχτιζε μόνη της η επωνυμία Booking.com.

Και εσείς; Έχετε την εταιρεία στο χαρτοφυλάκιό σας;