Nu Holdings $NU το έχω στο χαρτοφυλάκιό μου, οπότε αυτή την έκθεση την περίμενα περισσότερο από τις άλλες. Η εταιρεία ανακοίνωσε τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου την Πέμπτη μετά το κλείσιμο της αγοράς και πρέπει να πω ότι είμαι ικανοποιημένος με αυτά. Θα ήθελα όμως να τα εντάξω στο πλαίσιο των τελευταίων εννέα μηνών, γιατί ένα καλό τρίμηνο δεν κλείνει ακόμα τίποτα.

Τα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 1,06 δισεκατομμύρια δολάρια, για πρώτη φορά στη δεκατριετή ιστορία της εταιρείας πάνω από το όριο του δισεκατομμυρίου. Σε ετήσια βάση και σε προσαρμοσμένη ως προς το νόμισμα βάση πρόκειται για αύξηση 49%, σε τριμηνιαία βάση 17%. Τα ακαθάριστα έσοδα ανέβηκαν στα 5,9 δισεκατομμύρια δολάρια και το ακαθάριστο κέρδος στα 2,4 δισεκατομμύρια. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων είναι 33%, ο δείκτης κόστους προς έσοδα 19,5%. Η τράπεζα έχει 139 εκατομμύρια πελάτες, ενώ στο τρίμηνο προστέθηκαν τέσσερα εκατομμύρια.

Ο πιο σημαντικός αριθμός ολόκληρης της έκθεσης όμως είναι άλλος. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο προσαρμοσμένο στον κίνδυνο εκτινάχθηκε στο 12,4% από 9,5% το πρώτο τρίμηνο. Σχεδόν τρεις ποσοστιαίες μονάδες σε ένα μόνο τρίμηνο, αυτό είναι πολύ για μια τράπεζα αυτού του μεγέθους.

Για να είναι σαφές γιατί η αγορά το πήρε έτσι. Τον Μάιο η εταιρεία ανακοίνωσε το πρώτο τρίμηνο, όπου το κόστος κινδύνου εκτινάχθηκε, το προσαρμοσμένο στον κίνδυνο περιθώριο έπεσε στο 9,5% και η πρώιμη καθυστέρηση 15 έως 90 ημερών επιδεινώθηκε κατά 89 μονάδες βάσης στο 5%. Τον Ιούνιο ο μακροχρόνιος οικονομικός διευθυντής Guilherme Lago παρέδωσε τη θέση στον Rob Livingston και μετακινήθηκε σε συμβουλευτικό ρόλο, μετά από αυτό η Bank of America και η Susquehanna υποβάθμισαν τις συστάσεις τους επικαλούμενες πιστωτικούς κινδύνους στη Βραζιλία και ανταγωνιστική πίεση. Μέχρι τις αρχές Ιουνίου η μετοχή είχε χάσει περίπου 30% από την αρχή του έτους και είχε πέσει στο ετήσιο χαμηλό των 11,20 δολαρίων.

Γι' αυτό ακριβώς η αντίδραση πριν από το άνοιγμα της αγοράς είναι τόσο ισχυρή. Η μετοχή διαπραγματευόταν σήμερα το πρωί γύρω στα 15 δολάρια έναντι της τιμής κλεισίματος της Πέμπτης στα 13,93. Ακόμα κι έτσι όμως εξακολουθεί να είναι περίπου κατά ένα πέμπτο κάτω από το ετήσιο υψηλό των 18,98 δολαρίων. Κατά τη γνώμη μου, επομένως, δεν πρόκειται ακόμα για κάποιο νέο ενθουσιασμό. Η μετοχή απλώς ανακτά μέρος από αυτά που έχασε την άνοιξη λόγω ανησυχιών για το κόστος πιστώσεων.

Η δική μου άποψη. Τα νούμερα είναι εξαιρετικά, αλλά δεν θα θεωρούσα το άλμα του περιθωρίου ως νέα κανονικότητα. Η ίδια η εταιρεία δεν χαρακτήρισε το 12,4% ως κατώτατο όριο, μίλησε για το ότι θα παραμείνει σε παρόμοιο εύρος και ότι είναι βιώσιμο. Το κόστος κινδύνου μειώθηκε σε τριμηνιαία βάση στα 1,7 δισεκατομμύρια δολάρια και περίπου το 5% αυτού του αριθμού επηρεάστηκε σύμφωνα με την εταιρεία από το κυβερνητικό πρόγραμμα απομείωσης χρέους Desenrola. Αυτή είναι μια εφάπαξ βοήθεια, όχι μια διαρθρωτική αλλαγή. Επιπλέον, το ποσοστό των δανείων σε καθυστέρηση άνω των 90 ημερών αυξήθηκε από 6,5% το πρώτο τρίμηνο σε 6,9%. Η διοίκηση το χαρακτήρισε εποχικότητα και η πρώιμη καθυστέρηση 15 έως 90 ημερών πράγματι βελτιώθηκε στο 4,8%, αλλά έχω την αίσθηση ότι αυτός θα είναι ο αριθμός που θα κοιτάζουν όλοι τον Νοέμβριο.

Αυτό που με ενδιαφέρει περισσότερο στην εταιρεία από ένα μόνο τρίμηνο είναι το Μεξικό. Η Nubank έλαβε εκεί πλήρη τραπεζική άδεια, έχει ήδη 16 εκατομμύρια πελάτες και μέσο έσοδο ανά ενεργό πελάτη 12,30 δολάρια. Σύμφωνα με την εταιρεία, σε αντίστοιχο στάδιο ανάπτυξης αυτό είναι περισσότερο από ό,τι είχε τότε η Βραζιλία.

Εσείς τι λέτε για τα αποτελέσματα; Έχετε την εταιρεία στο χαρτοφυλάκιό σας;