Μέγιστα περιθώρια, μετοχές στο ελάχιστο, αφεντικό πίσω μετά από δύο χρόνια. Τι συμβαίνει με την Copart;
Για είκοσι χρόνια η Copart θεωρούνταν μία από τις καλύτερες επιχειρήσεις στην Αμερική: δυοπώλιο χωρίς χρέος, εκατοντάδες ιδιόκτητες εκτάσεις και μεικτό περιθώριο πάνω από 45%. Ωστόσο, από τον Νοέμβριο του 2024 η μετοχή έχει χάσει τη μισή της αξία, και μάλιστα τη στιγμή που τα περιθώρια αυξάνονται και ο ισολογισμός είναι ο ισχυρότερος στην ιστορία της εταιρείας.
Βασικά σημεία
Η μετοχή της Copart είναι 51% χαμηλότερα από τον Νοέμβριο του 2024, παρόλο που το μεικτό περιθώριο αυξήθηκε πρόσφατα
Ενώ οι αμερικανικοί ασφαλιστικοί όγκοι της Copart μειώθηκαν κατά 4,2%, ο ανταγωνιστής IAA αναφέρει αύξηση όγκων κατά 11%
Η αγορά πληρώνει 19,6 φορές τα κέρδη της εταιρείας - έναντι διάμεσου πενταετίας περίπου 34
Στα τέλη Ιουνίου ανακοινώθηκε η αποχώρηση του διευθύνοντος συμβούλου Jeff Liaw, επέστρεψε ο Jay Adair και η μετοχή υποχώρησε κατά 8% μέσα σε μία εβδομάδα
Η εταιρεία αντιμετωπίζει ταυτόχρονα έρευνα του αμερικανικού υπουργείου Δικαιοσύνης για ξέπλυμα χρήματος
Υπάρχει μία κατηγορία εταιρειών που η αγορά αγαπά περισσότερο: μονοπωλιακές ή δυοπωλιακές επιχειρήσεις, όπου ο πελάτης δεν έχει πού να πάει, τα περιθώρια δεν υποχωρούν για χρόνια και τα μετρητά ρέουν από μόνα τους. Η Copart $CPRT ήταν για είκοσι χρόνια το σχολικό παράδειγμα. Η εταιρεία δημοπρατεί κατεστραμμένα αυτοκίνητα για λογαριασμό ασφαλιστικών εταιρειών, κατέχει εκατοντάδες εκτάσεις σε όλες τις Ηνωμένες Πολιτείες, δεν έχει χρέος και η απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου κυμαίνεται γύρω στο 30%.
Από τον Νοέμβριο του 2024, όταν η μετοχή σκαρφάλωσε σε ιστορικό ρεκόρ στα 64,38 δολάρια, ισχύει όμως κάτι διαφορετικό. Η τιμή υποχώρησε στα 31,51 δολάρια, η χρηματιστηριακή αξία συρρικνώθηκε από περίπου 63 δισεκατομμύρια δολάρια σε 29,2 δισεκατομμύρια και μόνο φέτος η μετοχή είναι κάτω κατά 19,5%. Τους τελευταίους δώδεκα μήνες έχασε το ένα τρίτο της αξίας της, τη στιγμή που ο αμερικανικός δείκτης πρόσθεσε πάνω από είκοσι τοις εκατό.
Ενδιαφέρον είναι τι συνέβη στο μεταξύ με τη λειτουργία της. Σχεδόν τίποτα κακό. Στο τελευταίο τρίμηνο που ανακοινώθηκε, με λήξη στις 30 Απριλίου 2026, το μεικτό περιθώριο αυξήθηκε κατά 71 μονάδες βάσης στο 46,3%, τα έσοδα ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις και η μέση τιμή πώλησης των αμερικανικών ασφαλισμένων οχημάτων ήταν η υψηλότερη στην ιστορία για τρίτο φορολογικό τρίμηνο. Η εταιρεία διατηρεί 4,1 δισεκατομμύρια δολάρια καθαρά μετρητά και κανένα χρέος. Λειτουργικά δεν μοιάζει με εταιρεία της οποίας η αξία πρόκειται να μειωθεί στο μισό.
Όμως η Copart πουλά όλο και λιγότερα αυτοκίνητα. Οι αμερικανικοί ασφαλιστικοί όγκοι μειώθηκαν κατά 4,2% σε ετήσια βάση. Και στο ίδιο τρίμηνο ο βασικός ανταγωνιστής της, ο τομέας IAA υπό την καναδική $RBA.TO, ανακοίνωσε αύξηση όγκων κατά 11% με αιτιολογία ότι πρόκειται για «καθαρά κέρδη μεριδίου αγοράς».
Αυτή είναι όλη η διαμάχη σε μία πρόταση. Η Copart έχει τα καλύτερα περιθώρια των τελευταίων τριών ετών και ταυτόχρονα της λιγοστεύουν τα αγαθά. Της λιγοστεύουν επειδή στην Αμερική υπάρχουν λιγότερα ατυχήματα και λιγότεροι ασφαλισμένοι οδηγοί, δηλαδή για έναν λόγο που είναι κυκλικός και κάποια στιγμή θα περάσει; Ή επειδή το δυοπώλιο, πάνω στο οποίο στηρίχθηκε ολόκληρη η επενδυτική θέση, έπαψε να λειτουργεί, επειδή ο δεύτερος παίκτης ξύπνησε και άρχισε να ρίχνει τις τιμές; Η απάντηση σε αυτό το ερώτημα καθορίζει αν το σημερινό δεκαεννεαπλάσιο των κερδών είναι δώρο ή σωστή τιμή για μια εταιρεία που δεν αναπτύσσεται πλέον.