Η τιμή μιας μετοχής λέει τι ζητά γι' αυτήν η αγορά αυτή τη στιγμή. Η δίκαιη αξία θέτει το ερώτημα διαφορετικά: πόσο πραγματικά αξίζει η μετοχή, όταν για μια στιγμή παραμεριστεί η διάθεση της αγοράς και μείνουν μόνο τα θεμελιώδη μεγέθη - τα κέρδη, τα μερίσματα, η περιουσία και η ανάπτυξη της εταιρείας. Η διαφορά ανάμεσα σε αυτούς τους δύο αριθμούς είναι μία από τις πιο χρήσιμες πληροφορίες που μπορεί να έχει ένας επενδυτής. Το Bulios την υπολογίζει για περισσότερες από 37.000 μετοχές από όλο τον κόσμο και εμφανίζει το αποτέλεσμα ως Bulios Fair Price.
Πέντε μέθοδοι, πέντε οπτικές γωνίες
Δεν υπάρχει ένας μοναδικός σωστός τρόπος να αποτιμηθεί μια εταιρεία. Κάθε καθιερωμένη μέθοδος βλέπει την αξία από διαφορετική γωνία και καθεμία έχει καταστάσεις όπου λειτουργεί εξαιρετικά, αλλά και καταστάσεις όπου αποτυγχάνει. Γι' αυτό το Bulios δεν δουλεύει με μία μέθοδο, αλλά με πέντε.
- DDM (μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων). Η αξία της μετοχής είναι η παρούσα αξία όλων των μερισμάτων που θα καταβάλει η εταιρεία στο μέλλον. Η μέθοδος έχει νόημα σε σταθερούς πληρωτές μερισμάτων - σε εταιρεία που δεν καταβάλλει μέρισμα ή μόλις το ξεκινά, το μοντέλο παραλείπει τη μέθοδο αυτή.
- EPV (Earnings Power Value). Συντηρητική οπτική: τι κερδίζει η εταιρεία σήμερα, με βιώσιμο τρόπο και χωρίς την παραδοχή περαιτέρω ανάπτυξης. Απαντά στο ερώτημα πόσο θα άξιζε η μετοχή αν η εταιρεία δεν μεγάλωνε ποτέ ξανά. Ταιριάζει καλύτερα σε ώριμες εταιρείες με σταθερά κέρδη.
- Αριθμός Graham. Κλασική μέθοδος της επένδυσης αξίας από τον Benjamin Graham: συνδυάζει το κέρδος ανά μετοχή και τη λογιστική αξία σε μία συντηρητική εκτίμηση. Ένα γρήγορο τεστ για το αν η τιμή της μετοχής δεν απέχει υπερβολικά από τα απτά θεμέλια της εταιρείας. Σε ζημιογόνες εταιρείες δεν μπορεί να υπολογιστεί.
- Δίκαιη αξία κατά Lynch. Η προσέγγιση του Peter Lynch συνδέει την αποτίμηση με τον ρυθμό αύξησης των κερδών: μια ταχύτερα αναπτυσσόμενη εταιρεία αξίζει υψηλότερο πολλαπλασιαστή. Ακριβώς γι' αυτό είναι η πιο χρήσιμη μέθοδος για κερδοφόρες αναπτυξιακές εταιρείες, τις οποίες οι συντηρητικές μέθοδοι αδικούν.
- Σχετική αποτίμηση. Η μόνη μέθοδος που κοιτάζει προς τα έξω αντί προς τα μέσα: συγκρίνει τους πολλαπλασιαστές αποτίμησης της εταιρείας (για παράδειγμα το P/E ή πολλαπλασιαστές του λειτουργικού κέρδους) με παρόμοιες εταιρείες του κλάδου. Λέει τι πληρώνει αυτή τη στιγμή η αγορά για μια συγκρίσιμη επιχείρηση.
Πώς από πέντε μεθόδους προκύπτει μία δίκαιη τιμή
Το κρίσιμο βήμα της μεθοδολογίας είναι η επιλογή. Δεν έχει κάθε μέθοδος νόημα σε κάθε εταιρεία: το DDM δεν έχει τι να μετρήσει σε εταιρεία χωρίς μέρισμα, ο αριθμός Graham σε ζημιογόνο εταιρεία, η αξία κατά Lynch σε εταιρεία χωρίς ανάπτυξη. Το μοντέλο αξιολογεί επομένως για κάθε μετοχή ποιες μέθοδοι ταιριάζουν στο προφίλ της, τις υπολογίζει και από τα αξιοποιήσιμα αποτελέσματα συνθέτει την τελική δίκαιη τιμή. Τις τιμές των επιμέρους μεθόδων μπορείτε να τις δείτε για κάθε μετοχή στο Fair Price Index - όπου μια μέθοδος λείπει, δεν μπορεί να υπολογιστεί με νόημα για τη συγκεκριμένη εταιρεία.
Οι υπολογισμοί ενημερώνονται κάθε μέρα με νέα δεδομένα αγοράς και θεμελιωδών μεγεθών. Πάνω από το αυτόματο σύστημα επιβλέπει επιπλέον η αναλυτική ομάδα του Bulios: όταν σε κάποια μετοχή εμφανιστεί ακραία τιμή, περνά από ατομικό έλεγχο και ενδεχόμενη διόρθωση.
Ετυμηγορία: υποτιμημένη, δίκαια αποτιμημένη, υπερτιμημένη
Από τη σύγκριση της δίκαιης αξίας με την τρέχουσα τιμή της αγοράς προκύπτει η ετυμηγορία που βλέπετε στη σελίδα κάθε μετοχής: υποτιμημένη (η αγορά πληρώνει λιγότερα απ' όσα υποδεικνύουν τα θεμελιώδη μεγέθη), δίκαια αποτιμημένη (η τιμή κινείται κοντά στην εκτίμηση) ή υπερτιμημένη (η αγορά πληρώνει premium πάνω από τα θεμελιώδη μεγέθη). Το ποσοστό upside ή downside λέει στη συνέχεια πόσο μακριά από τη δίκαιη αξία βρίσκεται η τιμή αυτή τη στιγμή.
Πού σφάλλει το μοντέλο
Κάθε μοντέλο αποτίμησης υπολογίζει το μέλλον από δεδομένα του παρελθόντος - και το μέλλον μπορεί να διαφέρει από το παρελθόν. Με το Fair Price να είστε επομένως πιο προσεκτικοί στις εξής καταστάσεις:
- Στιγμές-καμπές. Ένα νέο προϊόν, μια αλλαγή ηγεσίας, μια ρυθμιστική παρέμβαση ή μια εξαγορά αλλάζουν την επιχείρηση γρηγορότερα απ' όσο προλαβαίνουν να το αποτυπώσουν οι οικονομικές καταστάσεις.
- Έκτακτα στοιχεία. Ένα εφάπαξ κέρδος ή μια απομείωση στρεβλώνουν προσωρινά τα δεδομένα εισόδου με τα οποία δουλεύουν οι μέθοδοι.
- Αναπτυξιακές ιστορίες χωρίς κέρδη. Μια εταιρεία της οποίας η αξία στηρίζεται στο μακρινό μέλλον υποτιμάται συστηματικά από τις συντηρητικές μεθόδους.
- Μακρές αποκλίσεις της αγοράς. Η αγορά μπορεί να απομακρυνθεί από τα θεμελιώδη μεγέθη για μήνες ή και χρόνια. Μια υποτιμημένη μετοχή μπορεί να συνεχίσει να φθηναίνει και μια υπερτιμημένη να συνεχίσει να ακριβαίνει - η δίκαιη αξία δεν λέει τίποτα για τον χρονισμό.
Γι' αυτό ισχύει η φράση που θα δείτε δίπλα στο Fair Price σε ολόκληρο τον ιστότοπο: είναι εκτίμηση από μοντέλο αποτίμησης και εισροή για τη δική σας ανάλυση, όχι επενδυτική σύσταση. Πώς να εντάξετε την ετυμηγορία στη δική σας λήψη αποφάσεων το δείχνει το άρθρο Πώς να διαβάζετε το Bulios Fair Price.