Στα αποτελέσματα της αμερικανικής αλυσίδας λιανικής Target $TGT καλό είναι να αναζητήσει κανείς πιο αναλυτικά στοιχεία. Εκ πρώτης όψεως, η χθεσινή έκθεση έμοιαζε με απόλυτο θαύμα και το καλύτερο τρίμηνο εδώ και πολλά χρόνια. Τα κέρδη εξερράγησαν και η μετοχή ενισχύθηκε μετά τα αποτελέσματα.

Για το δεύτερο τρίμηνο η εταιρεία ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 4,11 δολαρίων ανά μετοχή. Οι εκτιμήσεις των αναλυτών ανέμεναν σημαντικά χαμηλότερη τιμή. Τα έσοδα αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά 5,3% στα 26,5 δισεκατομμύρια δολάρια. Οι συγκρίσιμες πωλήσεις καταστημάτων, που είναι κρίσιμες σε αυτόν τον κλάδο, πρόσθεσαν ένα ικανοποιητικό 3,8%. Η μετοχή αντέδρασε με άνοδο και έφτασε σε νέα υψηλά ακριβώς κάτω από το όριο των 162 δολαρίων.

Υπάρχει όμως μια τεράστια παγίδα. Ένα σημαντικό μέρος αυτής της εκπληκτικής αύξησης κερδών δεν προέρχεται καθόλου από πωλήσεις μπλουζών ή τροφίμων. Η Target συμπεριέλαβε στα αποτελέσματα ένα εφάπαξ όφελος ύψους 994 εκατομμυρίων δολαρίων από παλαιότερες επιστροφές δασμών. Μόνο αυτός ο λογιστικός ελιγμός πρόσθεσε στο προαναφερθέν κέρδος ανά μετοχή ακριβώς 1,65 δολάρια. Το αναφερόμενο λειτουργικό περιθώριο εκτινάχθηκε έτσι σχεδόν στο δέκα τοις εκατό, κάτι εντελώς σπάνιο για το συνηθισμένο λιανεμπόριο.

Αν όμως αφαιρέσετε αυτό το έκτακτο και μη επαναλαμβανόμενο έσοδο, θα διαπιστώσετε ότι ο πυρήνας της επιχείρησης αναπτύσσεται μεν, αλλά όχι επαναστατικά. Η κερδοφορία χωρίς τις επιστροφές δασμών αυξήθηκε στην πραγματικότητα κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα.

Αυτό βέβαια δεν σημαίνει ότι η διοίκηση δεν κάνει τίποτα. Μέχρι πριν από λίγο καιρό η αλυσίδα αντιμετώπιζε τεράστιο πλεόνασμα απούλητων αποθεμάτων και οι άνθρωποι γέμιζαν τα καλάθια τους μόνο με βασικά τρόφιμα. Τώρα η τάση αρχίζει να αντιστρέφεται σιγά σιγά. Ο πιο σημαντικός δείκτης για μένα από αυτή την άποψη είναι η φυσική επισκεψιμότητα των καταστημάτων. Αυτή αυξήθηκε κατά 3,6%. Οι πελάτες επιστρέφουν πραγματικά στους διαδρόμους και σύμφωνα με τη διοίκηση αρχίζουν να αγοράζουν και μόδα ή διακοσμητικά για το σπίτι.

Κατά τη γνώμη μου, η αγορά αυτή τη στιγμή παραβλέπει κάπως την ποιότητα των αναφερόμενων αριθμών. Οι επενδυτές απλώς είδαν τεράστια ετήσια κέρδη και ανέβασαν επιθετικά την τιμή της μετοχής. Η εταιρεία προφανώς ξέφυγε από τα χειρότερα προβλήματα των προηγούμενων ετών και ελέγχει επιτέλους τα αποθέματά της. Ο δρόμος προς τη βιώσιμη ανάπτυξη όμως πρέπει να βασίζεται σε πραγματικά έσοδα και όχι σε εφάπαξ επιστροφές χρημάτων από το κράτος.

Μια πολύ πιο σταθερή εικόνα σε αυτόν τον κλάδο δείχνει μακροπρόθεσμα η ανταγωνιστική Walmart $WMT . Αυτή τα τελευταία τρίμηνα επικεντρώνεται στην ακραία αποτελεσματικότητα και δεν χρειάζεται να βασίζεται σε παρόμοιες λογιστικές ενέσεις για να ξεπερνά τις προσδοκίες της αγοράς. Επιπλέον, καταφέρνει να προσελκύει πολύ καλύτερα και πελάτες με υψηλότερα εισοδήματα.

Παρακολουθείτε καθόλου όσα συμβαίνουν γύρω από τις μεγάλες αμερικανικές αλυσίδες ή αποφεύγετε το παραδοσιακό λιανεμπόριο λόγω των ιστορικά χαμηλών περιθωρίων και του έντονου ανταγωνισμού;