Adobe $ADBE το κρατάω εδώ και καιρό και είναι μακράν η χειρότερη θέση στο χαρτοφυλάκιό μου. Η εταιρεία είναι ενδιαφέρουσα ακριβώς γι' αυτό, γιατί αποτελεί ένα ωραίο τεστ για το αν το φθηνό και το συμφέρον είναι το ίδιο πράγμα.

Τα νούμερα της εταιρείας φαίνονται καλά. Για το δεύτερο δημοσιονομικό τρίμηνο η Adobe ανακοίνωσε έσοδα ρεκόρ 6,62 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυξημένα κατά 13% σε ετήσια βάση. Τα συνολικά επαναλαμβανόμενα έσοδα ανέβηκαν στα 27,1 δισεκατομμύρια δολάρια και τα προϊόντα που βασίζονται στην τεχνητή νοημοσύνη ξεπέρασαν για πρώτη φορά τα 500 εκατομμύρια δολάρια ετήσιου επαναλαμβανόμενου εσόδου, που είναι πάνω από τριπλάσιο σε σχέση με πέρυσι. Η εταιρεία αύξησε τις προβλέψεις για ολόκληρο το έτος και διατηρεί λειτουργικό περιθώριο γύρω στο 45%. Τον Απρίλιο ανακοίνωσε επιπλέον επαναγορά μετοχών ύψους 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων, που είναι σχεδόν το ένα τέταρτο της κεφαλαιοποίησής της.

Η μετοχή παρόλα αυτά διαπραγματεύεται περίπου 26% κάτω από το ετήσιο υψηλό και με βάση τις φετινές προβλέψεις κερδών διαπραγματεύεται με P/E γύρω στο 11. Αυτός είναι ένας πολλαπλασιαστής που συνήθως έχουν κυκλικές εταιρείες, όχι μια εταιρεία λογισμικού με μικτό περιθώριο γύρω στο 89%.

Η αγορά κατά τη γνώμη μου αντιμετωπίζει δύο πράγματα ταυτόχρονα. Το πρώτο είναι η ανησυχία ότι η γενετική τεχνητή νοημοσύνη θα ρίξει την τιμή ακριβώς αυτού που πουλάει η Adobe. Το δεύτερο είναι η διοίκηση. Τον Μάρτιο ο Shantanu Narayen ανακοίνωσε ότι μετά από δεκαοκτώ χρόνια αποχωρεί από τη θέση του διευθύνοντος συμβούλου, ο διάδοχος δεν έχει ανακοινωθεί μέχρι σήμερα και η εταιρεία αναζητά επίσης νέο οικονομικό διευθυντή.

Εμένα αυτή η έκπτωση δεν μου φαίνεται τόσο για την τεχνητή νοημοσύνη, όσο για το ότι κανείς δεν ξέρει ποιος θα διοικεί την Adobe σε ένα χρόνο και με ποια στρατηγική. Μέχρι να ξεκαθαρίσει αυτό, ο πολλαπλασιαστής κατά τη γνώμη μου δεν θα επιστρέψει προς τα πάνω, ακόμα κι αν τα έσοδα συνεχίσουν να αυξάνονται κατά 10% ετησίως.

Όμως από το φετινό χαμηλό η μετοχή είναι πάνω περίπου 40%. Κάποιος τόλμησε να αγοράσει αυτό το ρίσκο και μέχρι στιγμής έχει κερδίσει.

Εσείς πώς το βλέπετε; Είναι η Adobe φθηνή ποιότητα που η αγορά υπερέβαλε προς τα κάτω, ή μια εταιρεία από την οποία η τεχνητή νοημοσύνη αφαιρεί δουλειές και θα παραμείνει φθηνή για χρόνια ακόμα;