Στις αναφορές της SpaceX $SPCX από φέτος την IPO υπάρχει ξεχωριστός τομέας AI και τα νούμερα είναι τεράστια. Το δεύτερο τρίμηνο επενδύθηκαν 15,8 δισεκατομμύρια δολάρια. Προσπάθησα να το αναλύσω σε μέρη, γιατί ο καθένας φαντάζεται κάτι λίγο διαφορετικό με τον όρο δαπάνες για AI.

Η πρώτη και πιο σημαντική διάκριση είναι μεταξύ επενδύσεων και τρεχουσών δαπανών. Οι επενδύσεις ήταν 15,8 δισεκατομμύρια το τρίμηνο, οι τρέχουσες λειτουργικές δαπάνες του τομέα μόλις 3,8 δισεκατομμύρια. Έτσι σε κάθε δολάριο τρεχουσών δαπανών αντιστοιχούν περίπου τέσσερα δολάρια επενδύσεων σε πάγια.

Η εταιρεία αναλύει αυτές τις τρέχουσες δαπάνες. Το δεύτερο τρίμηνο είχε ως εξής.

- ανάπτυξη 2,2 δισεκατομμύρια δολάρια

- κόστος πωλήσεων 1,1 δισεκατομμύρια

- διοίκηση και πωλήσεις 0,5 δισεκατομμύρια

Μέσα σε αυτά τα νούμερα βρίσκονται αποσβέσεις ύψους 1,9 δισεκατομμυρίων, δηλαδή σχεδόν το μισό όλων των δαπανών του τομέα. Αυτά δεν είναι χρήματα που φεύγουν σήμερα. Είναι τσιπ και αίθουσες που αγοράστηκαν τα προηγούμενα τρίμηνα και σταδιακά αποσβένονται. Έναντι εσόδων 2,6 δισεκατομμυρίων προέκυψε λειτουργική ζημία 1,3 δισεκατομμυρίων.

Τα ίδια τα 15,8 δισεκατομμύρια επενδύσεων η εταιρεία δεν τα αναλύει και αυτό ακριβώς θα ήθελε κανείς να μάθει. Κατά προσέγγιση μπορεί κανείς να ξεκινήσει από τις συνήθεις εκτιμήσεις για ένα AI data center γιγαβάτ, όπου οι διακομιστές και το δίκτυο αντιστοιχούν περίπου στο 60 τοις εκατό, το κτίριο και η ψύξη περίπου στο ένα τέταρτο, οι μετασχηματιστές και η σύνδεση περίπου στο 6 τοις εκατό και λίγα τοις εκατό για συνδεσιμότητα. Μεταφέροντας στην SpaceX θα σήμαινε κάπου εννέα με δέκα δισεκατομμύρια δολάρια σε ένα μόνο τρίμηνο μόνο για υλικό, δηλαδή κυρίως για GPU data center από την Nvidia $NVDA . Είναι εκτίμηση, όχι αναφερόμενο νούμερο, αλλά κατά την τάξη μεγέθους νομίζω ότι είναι σωστή.

Η απάντηση λοιπόν στο ερώτημα αν οι δαπάνες για AI είναι κυρίως data center είναι όχι. Το data center ως κατασκευή είναι μειοψηφικό στοιχείο. Τα περισσότερα χρήματα είναι τσιπ που απαξιώνονται και το δεύτερο μεγαλύτερο κομμάτι είναι η ενέργεια. Η εταιρεία θέλει να αυξήσει τη δυναμικότητα από 1,4 γιγαβάτ σε 10 γιγαβάτ μέσα στον επόμενο χρόνο, που είναι περίπου η ισχύς δέκα πυρηνικών μονάδων, οπότε οι μετασχηματιστές και οι πηγές ηλεκτρισμού παίζουν μεγαλύτερο ρόλο στον προϋπολογισμό από ό,τι θα υποδείκνυαν μόνοι τους οι διακομιστές.

Το πιο ενδιαφέρον είναι ίσως ο χρόνος απόσβεσης. Όταν σχεδόν το μισό των δαπανών του τομέα είναι ήδη σήμερα αποσβέσεις και κατ' εκτίμηση το εξήντα τοις εκατό των επενδύσεων είναι υλικό, τότε το αν πρόκειται για κερδοφόρα επιχείρηση δεν καθορίζεται τόσο από τα έσοδα, όσο από το πόσο πραγματικά θα διαρκέσουν αυτές οι GPU.

Η ζήτηση πάντως είναι εξασφαλισμένη. Η Anthropic πληρώνει για πρόσβαση στο Colossus 1,25 δισεκατομμύρια δολάρια τον μήνα. Ο τομέας AI επομένως εμφάνισε για το εξάμηνο λειτουργική ζημία 3,7 δισεκατομμυρίων, αλλά θετικό προσαρμοσμένο EBITDA 537 εκατομμυρίων.

Ποια είναι η δική σας άποψη;