Η Nvidia πέτυχε ρεκόρ. Η αγορά θέλει περισσότερα | Weekend Intelligence #27

Η εβδομάδα ανήκε στις εταιρείες περισσότερο από τα μακροοικονομικά. Η Nvidia παρουσίασε άλλο ένα εξαιρετικό τρίμηνο και η αγορά, μετά από έναν σύντομο δισταγμό, πίστεψε στις προοπτικές που βασίζονται σε χρόνια αρκετά μακριά. Η Meta εξαγόρασε την ηρεμία στο δικαστήριο σε μια διαμάχη για την προστασία των ανηλίκων και ένας παρόμοιος λογαριασμός πιθανότατα περιμένει και τις ανταγωνιστικές πλατφόρμες. Η Ευρώπη εν τω μεταξύ ασχολήθηκε με τον επιθετικό τόνο της ΕΚΤ και τον επιταχυνόμενο πληθωρισμό, οπότε η καλύτερη διάθεση παρέμεινε στην αμερικανική πλευρά του Ατλαντικού.

Το Weekend Intelligence είναι μια αποκλειστική αναλυτική αναφορά που εκδίδεται μία φορά την εβδομάδα και είναι διαθέσιμη μόνο στα μέλη του Bulios Black. Τα μέλη τη λαμβάνουν αυτόματα κάθε Σάββατο πρωί στο email - σε πλήρη έκταση, συμπεριλαμβανομένων συγκεκριμένων σεναρίων και επιπτώσεων στην αγορά. Μόνιμη πρόσβαση στην αναφορά αποκτάτε με τη συνδρομή στο Bulios Black.

Η Nvidia πέτυχε άλλο ένα ρεκόρ, η αγορά θέλει ακόμα περισσότερα

Η Nvidia ανακοίνωσε για το τρίμηνο που έληξε στις 26 Ιουλίου έσοδα 96,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, 106% περισσότερα από πέρυσι, εκ των οποίων τα κέντρα δεδομένων 89,0 δισεκατομμύρια (+117%). Η πρόβλεψη για το τρέχον τρίμηνο είναι 108 δισεκατομμύρια ±2% έναντι συναίνεσης περίπου 105 δισεκατομμυρίων. Η πρώτη αντίδραση στις συναλλαγές μετά το κλείσιμο ήταν αρνητική, αλλά μετά το σχόλιο της οικονομικής διευθύντριας για περαιτέρω ανάπτυξη αντιστράφηκε: την Πέμπτη η μετοχή έκλεισε περίπου 9% υψηλότερα και την Παρασκευή υποχώρησε 3,3%.

Τα νούμερα πρέπει να διαβάζονται σε σχέση με τις προσδοκίες, όχι με πέρυσι. Τα έσοδα ξεπέρασαν τη συναίνεση κατά 4,5% και το μέσο της ίδιας πρόβλεψης κατά 5,7% - δέκατο τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο πάνω από την εταιρική πρόβλεψη, αν και με μικρότερη υπέρβαση από τον ιστορικό μέσο όρο άνω του 8%. Το ράλι της Πέμπτης επομένως δεν αφορούσε το παρελθόν, αλλά την πρόβλεψη: η αγορά πήρε λόγο να πιστέψει ότι η έκρηξη έχει μπροστά της ακόμα χρόνια.

Πιο σημαντική είναι η αριθμητική μεταξύ τριμήνων. Η αύξηση των εσόδων από το πρώτο στο δεύτερο τρίμηνο ήταν 14,6 δισεκατομμύρια δολάρια, η νέα πρόβλεψη υποδηλώνει μόνο 11,8 δισεκατομμύρια επιπλέον αύξηση. Τα απόλυτα δολάρια που προστίθενται κάθε τρίμηνο σταμάτησαν να αυξάνονται - και αυτή ακριβώς την πρώτη παράγωγο της έκρηξης παρακολουθούν οι προμηθευτές, οι developers κέντρων δεδομένων και οι επενδυτές μετοχών πιο προσεκτικά.

Η Colette Kress ανέφερε επίσης ότι τα έσοδα το οικονομικό έτος 2028 θα αυξηθούν περίπου 70%, ενώ η συναίνεση υπολόγιζε 45%. Η πρόβλεψη περιορίζεται από την προσφορά: η ζήτηση σύμφωνα με τις προβλέψεις πελατών αυξάνεται με ρυθμό που πλησιάζει το 100% και η ανάπτυξη των κέντρων δεδομένων οδηγείται από την εκκίνηση του Blackwell Ultra, το οποίο θα ακολουθήσει η νέα πλατφόρμα Rubin.

Το τίμημα του ρυθμού το πληρώνει το περιθώριο. Από 75,0% στο δεύτερο τρίμηνο, το μικτό περιθώριο κατευθύνεται στο 74% τώρα, με πτώση στο 71-72% στο τέταρτο τρίμηνο λόγω ακριβότερων εξαρτημάτων μνήμης· αναμένεται να επιστρέψει στο 72-73% μόνο το οικονομικό έτος 2028, μετά την ενσωμάτωση υψηλότερων τιμών. Το περιθώριο μετακινείται προς τους προμηθευτές μνήμης - και η Nvidia σκοπεύει να το ανακτήσει με αυξήσεις τιμών, αυξάνοντας τον λογαριασμό για τους hyperscalers.

Στην πρόβλεψη δεν περιλαμβάνονται έσοδα από υπολογιστικά τσιπ στην Κίνα, παρόλο που η εταιρεία επιστρέφει σε αυτή την αγορά με τις πρώτες πωλήσεις H200. Η ζήτηση διατηρείται εκτός Κίνας: η Amazon Web Services σχεδιάζει να αναπτύξει μεταξύ 2027 και 2028 επιπλέον 2 εκατομμύρια GPU της Nvidia.

Οι στόχοι βασίζονται σε μακρινά χρόνια - η Raymond James αύξησε τον στόχο στα 352 δολάρια με πολλαπλασιαστή 22 φορές τις εκτιμήσεις για το 2028, η Stifel στα 315 από 282, ενώ η μετοχή διαπραγματευόταν την Παρασκευή γύρω στα 220 δολάρια. Το αν η αισιοδοξία είναι συντηρητική ή τεταμένη θα το δείξουν το χαμηλό του περιθωρίου το τέταρτο τρίμηνο, ο ρυθμός εκκίνησης της πλατφόρμας Rubin και η στιγμή που η Κίνα θα εμφανιστεί για πρώτη φορά στην πρόβλεψη ως μη μηδενικό στοιχείο.

Το περιθώριο της Micron ξεπέρασε το περιθώριο της Nvidia

Η Micron κερδίζει από την κρίση μνήμης περισσότερο από οποιονδήποτε άλλο: για το τρίτο οικονομικό τρίμηνο, που ανακοινώθηκε στα τέλη Ιουνίου, εμφάνισε μη GAAP μικτό περιθώριο 84,9% με έσοδα 41,46 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η Nvidia μετά τα αποτελέσματα αυτής της εβδομάδας κινείται προς την αντίθετη κατεύθυνση - από 75% στο 71-72%. Ο προμηθευτής εξαρτήματος κερδίζει έτσι από κάθε δολάριο υποδομής τεχνητής νοημοσύνης περισσότερα από τον σχεδιαστή του επιταχυντή γύρω από τον οποίο είναι χτισμένο ολόκληρο το σύστημα.