🍔 McDonald’s μετά την πτώση: βαρετή εταιρεία ή ένας από τους πιο ποιοτικούς compounders της αγοράς;
Η McDonald’s ($MCD) είναι κατά τη γνώμη μου ένα όμορφο παράδειγμα εταιρείας όπου τα ίδια τα έσοδα δεν αντικατοπτρίζουν καθόλου την ποιότητα της επιχείρησης.
Με μια πρώτη ματιά, είναι μια αλυσίδα fast food.
Στην πραγματικότητα, είναι περισσότερο ένας συνδυασμός:
παγκόσμιας μάρκας + franchising + ακίνητης περιουσίας + royalties.
Και ακριβώς γι' αυτό η McDonald’s έχει τόσο καλά οικονομικά.
Περίπου το 96% των εστιατορίων λειτουργεί μέσω δικαιοδόχων.
Ο δικαιοδόχος αναλαμβάνει τους υπαλλήλους, την καθημερινή λειτουργία και μεγάλο μέρος των κεφαλαιουχικών δαπανών.
Η McDonald’s στη συνέχεια εισπράττει:
💰 royalties από τον τζίρο 🏢 ενοίκια 📍 τέλη για τη χρήση του συστήματος και της τοποθεσίας
Και με τον αριθμό των εστιατορίων ελέγχει ταυτόχρονα και τα ίδια τα ακίνητα.
Γι' αυτό βλέπω την MCD περισσότερο ως μια asset-light μηχανή royalties παρά ως μια συνηθισμένη εταιρεία εστίασης.
📊 Τα οικονομικά είναι πολύ ωραία
Η McDonald’s σήμερα λειτουργεί με λειτουργικό περιθώριο περίπου 46%.
Η εταιρεία παράγει δισεκατομμύρια δολάρια ελεύθερων ταμειακών ροών και επιστρέφει μεγάλο μέρος των μετρητών στους μετόχους.
Και εδώ μου αρέσει ακόμα περισσότερο.
💵 το μέρισμα αυξάνεται εδώ και 49 συνεχόμενα χρόνια 💰 η μερισματική απόδοση είναι περίπου 2,8% 🔄 η εταιρεία κάνει τακτικά επαναγορές μετοχών 📉 ο αριθμός των μετοχών μειώνεται μακροπρόθεσμα
Άρα η απόδοση για τους μετόχους δεν προκύπτει μόνο από την ανάπτυξη της ίδιας της επιχείρησης.
Είναι ένας συνδυασμός:
ανάπτυξης κερδών + μερίσματος + επαναγορών.
🏪 Και η ανάπτυξη δεν έχει τελειώσει ακόμα εντελώς
Η McDonald’s διαθέτει περισσότερα από 45.000 εστιατόρια και στόχος είναι να φτάσει περίπου τις 50.000 τοποθεσίες έως το τέλος του 2027.
Αυτό για μια τόσο τεράστια εταιρεία εξακολουθεί να είναι μια πολύ αξιοπρεπής επέκταση.
Και το μεγάλο πλεονέκτημα;
Τα νέα καταστήματα δεν χρηματοδοτούνται σε μεγάλο βαθμό από την ίδια τη McDonald’s.
Τα κεφάλαια παρέχουν οι δικαιοδόχοι.
Έτσι, η McDonald’s μπορεί να επεκτείνει το σύστημά της χωρίς να χρειάζεται να πληρώνει κάθε νέο εστιατόριο από τον ισολογισμό της.
📱 Ένας ακόμη μοχλός ανάπτυξης είναι το ψηφιακό.
Η McDonald’s έχει ήδη εκατοντάδες εκατομμύρια χρήστες προγραμμάτων πιστότητας.
Η εφαρμογή και το πρόγραμμα πιστότητας δεν είναι απλώς ένα ωραίο μπόνους.
Η εταιρεία αποκτά:
περισσότερα δεδομένα για τους πελάτες,
υψηλότερη συχνότητα επισκέψεων,
εξατομικευμένες προσφορές,
ευκολότερες παραγγελίες,
μεγαλύτερη διατήρηση πελατών.
Για μια μάρκα με τόσο τεράστια πελατειακή βάση, ακόμη και μια μικρή αύξηση της συχνότητας επισκέψεων μπορεί να σημαίνει δισεκατομμύρια πρόσθετες πωλήσεις σε επίπεδο συστήματος.
⚠️ Αλλά δεν είναι χωρίς κινδύνους.
Το μεγαλύτερο πρόβλημα σήμερα κατά τη γνώμη μου δεν είναι ο ανταγωνισμός.
Είναι η πρόταση αξίας.
Η McDonald’s πρέπει να παραμείνει ένα μέρος όπου ο πελάτης αισθάνεται ότι παίρνει λογικό φαγητό σε λογική τιμή.
Αν οι τιμές αυξάνονται πολύ γρήγορα, ο πελάτης μπορεί να πει:
«Με αυτά τα χρήματα προτιμώ να κάτσω σε ένα κανονικό εστιατόριο.»
Ειδικά τα χαμηλότερα εισοδηματικά στρώματα στις ΗΠΑ είναι σήμερα ευαίσθητα στις τιμές.
Ένα άλλο πρόβλημα είναι το χρέος.
Η McDonald’s έχει μεν πολύ σταθερές ταμειακές ροές, αλλά ο ισολογισμός σίγουρα δεν είναι τύπου Microsoft ή Google.
Και η ανάπτυξη της ίδιας της εταιρείας φυσικά δεν θα είναι πλέον 15–20% ετησίως.
💰 Η αποτίμηση είναι επομένως το κλειδί.
Μετά την πτώση, η MCD κινείται περίπου στις 20× μελλοντικά κέρδη.
Και εδώ αρχίζει να βγάζει νόημα για μένα.
Το απλό βασικό μου σενάριο:
📈 αύξηση EPS περίπου 8% ετησίως 💵 μέρισμα περίπου 2,8% 🔄 συνεχιζόμενες επαναγορές 🏪 αύξηση αριθμού εστιατορίων 📊 ήπια επέκταση περιθωρίων
Δεν χρειάζεται να υποθέσω κανένα θαύμα.
Με αμετάβλητη αποτίμηση, προκύπτει δυναμικό περίπου 10–12% ετήσιας συνολικής απόδοσης.
Και για μια εταιρεία με τέτοια τάφρο, αυτό μου φαίνεται πολύ αξιοπρεπές.
Η MCD κατά τη γνώμη μου δεν είναι μετοχή από την οποία πρέπει να περιμένεις 5× σε τρία χρόνια.
Είναι περισσότερο μια εταιρεία τύπου:
«Αγόρασε μια ποιοτική επιχείρηση σε λογική τιμή και άφησέ την να κάνει τη δουλειά της για δέκα χρόνια.»
Και ακριβώς μετά την τρέχουσα πτώση, η McDonald’s αρχίζει να μου φαίνεται σημαντικά πιο ενδιαφέρουσα.
Κάτω από περίπου 18–19× μελλοντικά κέρδη θα θεωρούσα ήδη αυτή την εταιρεία πραγματικά ελκυστική.
🍔 Εσείς τι λέτε;
Είναι η McDonald’s ενδιαφέρουσα για εσάς στη σημερινή αποτίμηση ή θα περιμένατε ακόμα καλύτερη τιμή;