5 μετοχές που μπορούν να κερδίσουν από το επόμενο κύμα υποδομών AI
Η πρώτη φάση της έκρηξης AI κυριαρχήθηκε από τα τσιπ. Η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ ανέβασε την Nvidia $NVDA στις πιο πολύτιμες εταιρείες του κόσμου και παρέσυρε μαζί της και άλλους κατασκευαστές επιταχυντών. Όμως, με το αυξανόμενο μέγεθος των συστάδων AI, η έκρηξη έφτασε σε ένα άλλο όριο. Εκατοντάδες χιλιάδες γρήγοροι επεξεργαστές είναι άχρηστοι αν τα δεδομένα δεν ρέουν εξίσου γρήγορα μεταξύ τους. Όταν περιμένουν το δίκτυο, τα ακριβά τσιπ λειτουργούν στο κενό.
Βασικά σημεία
42πλάσιο κέρδος στο ένα άκρο, 11 στο άλλο. Και οι δύο εταιρείες ωστόσο επωφελούνται από την ίδια μετατόπιση, καθώς τα συστήματα AI ξεπέρασαν την ταχύτητα με την οποία τα δεδομένα μπορούν να ρέουν μεταξύ τους. Για το ίδιο όριο λοιπόν η αγορά χρεώνει πέντε φορές διαφορετικά.
Η Nvidia φέτος επένδυσε 2 δισεκατομμύρια δολάρια στη Lumentum και άλλα 2 στη Coherent, συμπεριλαμβανομένων πολυετών δεσμεύσεων αγοράς. Έτσι, η διαθεσιμότητα οπτικών εξαρτημάτων ουσιαστικά εξισώθηκε με την παράδοση μνημών.
Η Lumentum ανέφερε έσοδα +109% το τελευταίο τρίμηνο, αλλά για ολόκληρο το έτος λογιστική ζημιά σχεδόν 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η ζημιά δεν είναι ένδειξη προβλημάτων, λειτουργικά η εταιρεία κερδίζει, απλώς δεν προλαβαίνει να παράγει αρκετά γρήγορα.
Η HPE αναφέρει ανάπτυξη δικτύωσης +74,9%, όμως μετά την αφαίρεση της εξαγοράς της Juniper απομένει μόνο περίπου 10% και ο τομέας των data center μάλιστα μειώθηκε. Η φθηνότερη μετοχή του ομίλου με 11πλάσιο κέρδος έχει έναν γάντζο που δεν φαίνεται στο συνολικό νούμερο.
Η Arista κερδίζει απίστευτα 49,9% σε λειτουργικό επίπεδο, αλλά για τη μετοχή πληρώνεις 42πλάσιο κέρδος. Και στην πιο επικερδή αγορά της μόλις εισέρχεται η ίδια η Nvidia με το δικό της ethernet.
Καθώς αυξάνεται η ταχύτητα μετάδοσης και η απόσταση, η κλασική χάλκινη σύνδεση παύει να επαρκεί και τον ρόλο της αναλαμβάνει η οπτική, η οποία πλησιάζει όλο και πιο κοντά στο ίδιο το τσιπ. Η προσοχή που παλαιότερα ανήκε αποκλειστικά στην GPU μετατοπίζεται επομένως σε εταιρείες που κατασκευάζουν τις συνδέσεις μεταξύ τους. Ότι δεν πρόκειται για περιθωριακό στρώμα, το επιβεβαίωσε η ίδια η Nvidia όταν φέτος επένδυσε συνολικά 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε δύο προμηθευτές οπτικών.
Η Deutsche Bank ονόμασε πρόσφατα αυτή τη μετατόπιση και ξεκίνησε κάλυψη πέντε εταιρειών που μπορούν να κερδίσουν από αυτήν. Τις συνδέει ένας φυσικός φραγμός, αλλά οι αποτιμήσεις τους αποκλίνουν δραματικά: από έντεκα φορές το αναμενόμενο κέρδος έως σαράντα δύο φορές. Το ίδιο στοίχημα στο δίκτυο AI κοστίζει λοιπόν πέντε φορές διαφορετικά.
Αναφερόμαστε στην πεντάδα Lumentum $LITE, Coherent $COHR, Arista Networks $ANET, Cisco $CSCO και Hewlett Packard Enterprise $HPE. Κάθε μία προσφέρει διαφορετική αναλογία ανάπτυξης, περιθωρίου και τιμής, και σε αυτήν τη διαφορά βρίσκεται ολόκληρη η απόφαση για το πού ενδεχομένως να στοιχηματίσετε.
Η οπτική δεν είναι νέα, νέο είναι το μερίδιό της στην τιμή του rack
Η οπτική σύνδεση στα data centers δεν είναι καινοτομία, τα τηλεπικοινωνιακά δίκτυα βασίζονται σε αυτήν εδώ και δεκαετίες. Αυτό που αλλάζει είναι η θέση όπου βρίσκεται η οπτική και το πόσο μεγάλο μέρος της αξίας ολόκληρου του συστήματος αντιπροσωπεύει. Όσο οι διακομιστές επικοινωνούσαν μέσω διαδρόμου, αρκούσε ο χαλκός. Η εκπαίδευση AI όμως συνδέει δεκάδες χιλιάδες επιταχυντές που πρέπει να λειτουργούν ως ένα μηχάνημα, και εδώ η απόσταση και ο όγκος των μεταδιδόμενων δεδομένων προσκρούουν στο φυσικό όριο του χαλκού. Το σήμα εξασθενεί τόσο πιο γρήγορα όσο υψηλότερη είναι η ταχύτητα μετάδοσης, έτσι κατά τη μετάβαση στα 800 gigabits και μετά στα 1,6 terabits ανά δευτερόλεπτο η οπτική ωθείται όλο και πιο κοντά στο ίδιο το τσιπ.
Αυτή η μετάβαση δεν αυξάνει μόνο τον αριθμό των οπτικών μονάδων ανά rack, αλλά αλλάζει και τον τύπο και την τιμή τους. Δίπλα στους κλασικούς pluggable πομποδέκτες εμφανίζονται οπτικοί μεταγωγείς, εξωτερικές πηγές λέιζερ και τα λεγόμενα co-packaged optics, όπου η οπτική είναι ενσωματωμένη απευθείας στο περίβλημα του μεταγωγικού τσιπ. Κάθε ένα από αυτά τα στρώματα είναι ακριβότερο και πιο απαιτητικό στην παραγωγή από το προηγούμενο, γεγονός που εξηγεί γιατί οι προμηθευτές λέιζερ ξαφνικά αναφέρουν ετήσια αύξηση εσόδων κατά δεκάδες τοις εκατό.
Το πόσο στρατηγική είναι αυτή η μετατόπιση, το έδειξε η ίδια η Nvidia. Στις αρχές Μαρτίου επένδυσε 2 δισεκατομμύρια δολάρια στη Lumentum και το ίδιο ποσό στη Coherent. Και οι δύο συμφωνίες δεν είναι μόνο εισφορά κεφαλαίου: περιλαμβάνουν πολυδισεκατομμυριούχο δέσμευση αγοράς και προτεραιότητα πρόσβασης σε μελλοντική παραγωγική ικανότητα. Η Nvidia έτσι ουσιαστικά παραδέχτηκε ότι θεωρεί τη διαθεσιμότητα οπτικών εξαρτημάτων εξίσου κρίσιμη με την παράδοση μνημών ή τη συσκευασία τσιπ, στα οποία επίσης είχε εισέλθει στο παρελθόν. Και οι δύο συνεργασίες είναι μη αποκλειστικές, έτσι και οι δύο εταιρείες μπορούν να συνεχίσουν να προμηθεύουν ανταγωνιστές.
Αυτή η επένδυση ωστόσο έχει διπλή ανάγνωση. Από τη μία πλευρά επιβεβαιώνει ότι το όριο είναι πραγματικό και ότι η ζήτηση για οπτική θα αυξάνεται για χρόνια. Από την άλλη, μεγάλο μέρος αυτού του μέλλοντος είναι ήδη ενσωματωμένο στις τιμές. Η μετοχή της Lumentum σε δώδεκα μήνες αυξήθηκε περίπου δεκαπλάσια, η αξία της Coherent στον ίδιο χρόνο περίπου τετραπλασιάστηκε. Γι' αυτό σε καθεμία από τις πέντε εταιρείες είναι κρίσιμο να ρωτάμε όχι μόνο πόσο γρήγορα αναπτύσσεται, αλλά και πόσα χρεώνει ήδη η αγορά για αυτήν την ανάπτυξη.