Η Vistra είναι στο -20,59% μέσα σε έναν χρόνο. Γιατί την κρατάω ακόμα στο χαρτοφυλάκιό μου

Η Vistra είναι αυτή τη στιγμή η πιο πρόσφατη μετοχή στο χαρτοφυλάκιό μου. Από τότε που την κατέχω είμαι στο συν λίγο πάνω από 6%. Ποια είναι όμως η επενδυτική μου θέση και γιατί σκοπεύω να την αγοράσω περισσότερο στο εγγύς μέλλον.

Η Vistra $VST είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος διαχειριστής πυρηνικών σταθμών στις ΗΠΑ, επιπλέον ένας τεράστιος στόλος πηγών φυσικού αερίου, και τα τελευταία δύο χρόνια ήταν από τις πιο πολυσυζητημένες μετοχές που συνδέονται με το θέμα του ΑΙ και των data centers, από την αρχή του 2024 έως το περσινό φθινοπωρινό υψηλό η μετοχή σημείωσε άνοδο πάνω από 300%. Τώρα είναι 30% κάτω από αυτό το υψηλό.

Ανάλυση: τι πραγματικά συνέβη τους τελευταίους μήνες;

Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ήταν καλύτερα από ό,τι υποδηλώνει η αντίδραση της αγοράς. Η Vistra ανακοίνωσε στις 7 Αυγούστου έσοδα 4,02 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μειωμένα κατά 5,5% σε ετήσια βάση, και καθαρά κέρδη 305 εκατομμυρίων δολαρίων έναντι 327 εκατομμυρίων πέρυσι. Εκ πρώτης όψεως είναι ένα σχετικά αδύναμο νούμερο.

Όμως το κλειδί είναι ένα νούμερο, καθώς στα καθαρά κέρδη αντικατοπτρίστηκε μια μη πραγματοποιηθείσα ζημία 472 εκατομμυρίων δολαρίων από αντισταθμίσεις εμπορευμάτων για την παράδοση ηλεκτρικής ενέργειας, που θα διακανονιστούν μόνο μετά από αρκετά χρόνια. Είναι καθαρά λογιστική αναπροσαρμογή και ο δείκτης που η ίδια η εταιρεία επέλεξε ως κύρια μέτρηση της επιχείρησης, το προσαρμοσμένο EBITDA, αντιθέτως αυξήθηκε κατά περισσότερο από 30% στα 1,77 δισεκατομμύρια δολάρια και ξεπέρασε την εκτίμηση των αναλυτών των 1,635 δισεκατομμυρίων.

Η αγορά όμως βρήκε έναν δεύτερο λόγο ανησυχίας και αυτός είναι ήδη αρκετά βάσιμος. Η οικονομική διευθύντρια δήλωσε ανοιχτά στην τηλεδιάσκεψη ότι οι μελλοντικές καμπύλες τιμών ηλεκτρικής ενέργειας στο ERCOT (το δίκτυο μεταφοράς του Τέξας) είναι χαμηλότερες από ό,τι περίμενε η εταιρεία. Επιπλέον, ο κυβερνήτης Γκρεγκ Άμποτ διέταξε έλεγχο του λεγόμενου "Batch Zero" - του πρώτου κύματος αιτήσεων data centers για σύνδεση στο δίκτυο του Τέξας, και το Τέξας ανέστειλε την εξέτασή τους εξαιτίας αυτού. Αυτό είναι πραγματικός κίνδυνος: εάν η ζήτηση των data centers για σύνδεση επιβραδυνθεί ή περιπλακεί από ρυθμίσεις, θα αποδυναμώσει έναν από τους κύριους πυλώνες ολόκληρης της ιστορίας ισχύος τεχνητής νοημοσύνης, πάνω στην οποία στηρίχθηκε πρόσφατα η Vistra.

Πιο ενδιαφέροντα από τα τριμηνιαία νούμερα είναι όμως τα συμβόλαια που υπέγραψε η Vistra για τα επόμενα χρόνια. Η εταιρεία έχει εικοσαετές συμβόλαιο με την Amazon $AMZN για την παράδοση έως 1.200 MW από τον πυρηνικό σταθμό Comanche Peak και συμβόλαια με τη Meta $META για περισσότερα από 2.600 MW από πυρηνικές πηγές στο δίκτυο PJM. Επιπλέον, εξετάζεται η εξαγορά του στόλου φυσικού αερίου Cogentrix δυναμικότητας 5.500 MW και η νέα κοινοπραξία Helix Digital Infrastructure. Η διοίκηση δήλωσε ότι μόνο η Cogentrix και τα συμβόλαια με τη Meta θα μπορούσαν να προσθέσουν περίπου 700 εκατομμύρια δολάρια στο μέσο της εκτίμησης EBITDA για το 2027, και αυτά τα νούμερα δεν περιλαμβάνονται ακόμη στις προβλέψεις.

Τις μετοχές αγοράζει η ίδια η διοίκηση της εταιρείας. Ο διευθύνων σύμβουλος Τζέιμς Μπερκ αγόρασε στις 24 Αυγούστου 2.000 μετοχές στα 135 δολάρια, δηλαδή 270 χιλιάδες δολάρια από την τσέπη του, αφού η μετοχή ήταν ήδη 29% στο μείον. Ένα στέλεχος με την καλύτερη πρόσβαση στα εσωτερικά νούμερα ποντάρει τα δικά του χρήματα στο ότι η πτώση είναι υπερβολική. Η εταιρεία ταυτόχρονα αύξησε το τριμηνιαίο μέρισμα στα 0,226 δολάρια και έχει διαθέσιμα περίπου 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια για περαιτέρω επαναγορές μετοχών έως το τέλος του 2027.

Γιατί όμως σκοπεύω να αγοράσω περισσότερες μετοχές ακόμα και στην τρέχουσα τιμή;

Διακρίνω στην περίπτωση της Vistra δύο διαφορετικές κατηγορίες προβλημάτων, και μόνο μία από αυτές θα ήταν για μένα λόγος να αποχωρήσω από τη θέση. Η πρώτη κατηγορία είναι ο κλασικός θόρυβος - λογιστική αναπροσαρμογή αντισταθμίσεων, που θα εξομαλυνθεί με τον καιρό, ή προσωρινά ασθενέστερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας στην αγορά spot. Αυτό είναι ακριβώς το είδος μεταβλητότητας που μια εταιρεία εμπορίας ενέργειας όπως η Vistra θα έχει πάντα, επειδή πουλά ένα εμπόρευμα με τιμή που δεν ελέγχει.

Η δεύτερη κατηγορία θα ήταν η κατάρρευση της πραγματικής ζήτησης, εάν οι hyperscalers άρχιζαν να περικόπτουν παραγγελίες, εάν τα συμβόλαια με την Amazon και τη Meta ακυρώνονταν ή εάν οι ρυθμίσεις στο Τέξας σταματούσαν μόνιμα τη ζήτηση για data centers. Αυτό θα το έπαιρνα στα σοβαρά, αλλά προς το παρόν συμβαίνει το αντίθετο: τα συμβόλαια υπογράφονται συνεχώς. Η παύση γύρω από το Batch Zero είναι πραγματικός κίνδυνος που παρακολουθώ, αλλά είναι περισσότερο διοικητική καθυστέρηση παρά ακύρωση της ζήτησης.

Αυτό που επιπλέον με κρατά ήρεμο είναι το ποιος αγοράζει σε αυτή την πτώση - ο διευθύνων σύμβουλος με δικά του χρήματα. Και το εύρος των εκτιμήσεων των αναλυτών, ακόμη και αφού αφαιρέσουμε τις πιο αισιόδοξες τιμές, εξακολουθεί να δείχνει μια τιμή σημαντικά υψηλότερη από εκεί που βρίσκεται τώρα η μετοχή. Δεν είμαι αφελής - οι τιμές-στόχοι των αναλυτών συχνά αποτυγχάνουν.

Ποια ενεργειακή μετοχή κατέχετε εσείς; Σκοπεύετε να εστιάσετε στον ενεργειακό τομέα την τρέχουσα περίοδο;