UBER μετά την πτώση: Μία από τις καλύτερες ευκαιρίες στην αγορά; Αγοράζω

Η Uber $UBER είναι αυτή τη στιγμή μία από τις εταιρείες που με ενδιαφέρουν περισσότερο στην αγορά.

Η μετοχή κινείται περίπου στα 70–72 USD, είναι σημαντικά κάτω από τα υψηλά της και το κλίμα γύρω από την εταιρεία είναι υπό πίεση κυρίως εξαιτίας ενός πράγματος:

ρομποταξί.

Η αγορά φοβάται ότι η Tesla, η Waymo και άλλοι παίκτες θα αφαιρέσουν σταδιακά τον οδηγό και μαζί του ίσως και την ανάγκη για την Uber.

Όσο περισσότερο όμως εξετάζω την κατάσταση, τόσο περισσότερο πιστεύω ότι η αγορά ίσως θέτει λάθος ερώτημα.

Το ερώτημα κατά τη γνώμη μου δεν είναι:

«Θα καταστρέψουν τα ρομποταξί την Uber;»

Αλλά μάλλον:

«Ποιος θα κατέχει τον πελάτη και το επίπεδο ζήτησης όταν τα ρομποταξί εξαπλωθούν μαζικά;»

Και εκεί ακριβώς μπορεί να έχει τεράστιο πλεονέκτημα η Uber.

Η επιχείρηση δεν καταρρέει καθόλου

Το τελευταίο τρίμηνο ήταν και πάλι πολύ ισχυρό.

Η Uber στο Q2 πέτυχε:

📈 Ακαθάριστες κρατήσεις +22% σε ετήσια βάση με σταθερά νομίσματα

🚗 Διαδρομές +18%

💰 Λειτουργικό εισόδημα GAAP +30%

🚀 Λειτουργικό εισόδημα non-GAAP +40%

📊 EPS non-GAAP +35%

💵 Ελεύθερες ταμειακές ροές TTM για πρώτη φορά πάνω από 10 δισεκατομμύρια USD

Η Uber εξυπηρετεί ήδη περισσότερους από 200 εκατομμύρια μηνιαίους χρήστες.

Αυτά δεν είναι νούμερα μιας εταιρείας της οποίας η επιχείρηση καταστρέφεται από κάποιον.

Ακριβώς το αντίθετο.

Τα έσοδα συνεχίζουν να αυξάνονται με διψήφιο ρυθμό, αλλά τα κέρδη και οι ταμειακές ροές αυξάνονται ακόμη πιο γρήγορα.

Αυτό ακριβώς θέλω να βλέπω σε μια εταιρεία.

Λειτουργική μόχλευση.

Το Uber One μπορεί να είναι πολύ πιο σημαντικό από όσο φαίνεται

Ένα άλλο πράγμα που πιστεύω ότι η αγορά υποτιμά κάπως είναι το Uber One.

Ο CEO Dara Khosrowshahi στο συνέδριο της Goldman Sachs ανέφερε ότι το Uber One έχει ήδη περισσότερα από 50 εκατομμύρια μέλη, ο αριθμός των μελών αυξάνεται περίπου 50% σε ετήσια βάση και τα μέλη παράγουν περίπου το ήμισυ των ακαθάριστων κρατήσεων της Uber.

Αυτό μου αρέσει πολύ.

Η Uber δεν είναι πλέον απλώς:

ανοίγω την εφαρμογή → παραγγέλνω αυτοκίνητο → τέλος.

Σταδιακά δημιουργείται ένα οικοσύστημα.

Μετακίνηση.

Παράδοση.

Συνδρομή.

Αυτόνομα οχήματα.

Και όσο περισσότερες υπηρεσίες χρησιμοποιεί ένας άνθρωπος, τόσο μεγαλύτερη αξία έχει ολόκληρη η πλατφόρμα.

Αυτό μπορεί να αυξήσει τη συχνότητα χρήσης, τη διατήρηση και την αξία ζωής του πελάτη.

Και τι γίνεται με τα ρομποταξί;

Αυτό πιστεύω ότι είναι το πιο ενδιαφέρον μέρος ολόκληρης της επενδυτικής θέσης.

Η Tesla μπορεί να έχει τη δική της αυτόνομη τεχνολογία.

Η Waymo μπορεί να έχει τη δική της αυτόνομη τεχνολογία.

Η WeRide μπορεί να έχει άλλη.

Η Baidu μία άλλη.

Η Uber όμως δεν χρειάζεται να ξέρει να κατασκευάσει το καλύτερο αυτόνομο αυτοκίνητο.

Η Uber θέλει να είναι η πλατφόρμα μέσω της οποίας παραγγέλλονται αυτά τα αυτοκίνητα.

Σήμερα συνεργάζεται ήδη με περισσότερους από 30 συνεργάτες AV και τα αυτόνομα οχήματα στην πλατφόρμα της πραγματοποιούν εκατομμύρια διαδρομές ετησίως. Η Uber στοχεύει σε διαδρομές AV σε έως και 15 πόλεις έως το τέλος του 2026.

Η Uber σχεδιάζει επίσης να επενδύσει περισσότερα από 10 δισεκατομμύρια USD τα επόμενα χρόνια σε επενδύσεις, υποδομές και δεσμεύσεις που σχετίζονται με αυτόνομα οχήματα.

Και εδώ αρχίζει να γίνεται ενδιαφέρουσα η θέση.

Φανταστείτε έναν κατασκευαστή ρομποταξί.

Μπορεί να έχει εξαιρετικό αυτοκίνητο.

Αλλά χρειάζεται ακόμα:

πελάτες,

εφαρμογή,

πληρωμές,

τιμολόγηση,

αποστολή,

υποστήριξη,

φόρτιση,

διαχείριση στόλου,

ασφάλιση,

ρύθμιση,

και κυρίως επαρκή ζήτηση καθ' όλη τη διάρκεια της ημέρας.

Η Uber το χτίζει αυτό για πάνω από μια δεκαετία.

Και επιπλέον μπορεί να συνδυάζει ανθρώπινους οδηγούς + αυτόνομα οχήματα ανάλογα με την τρέχουσα ζήτηση.

Για μια εταιρεία ρομποταξί μπορεί τελικά να είναι πολύ πιο λογικό οικονομικά να ενσωματώσει τα οχήματά της στο δίκτυο της Uber παρά να χτίσει από το μηδέν τη δική της παγκόσμια αγορά.

Αυτό πιστεύω ότι είναι το στοίχημα που κάνει σήμερα η Uber.

Η διοίκηση αγοράζει με δικά της χρήματα

Και τώρα έρχεται κάτι που με ενδιέφερε ακόμη περισσότερο.

Ο CEO Dara Khosrowshahi στις 10 Σεπτεμβρίου αγόρασε στην ανοιχτή αγορά:

141.000 μετοχές UBER

σε μέση τιμή περίπου

70,96 USD.

Αυτό αντιπροσωπεύει επένδυση περίπου 10 εκατομμυρίων USD.

Δηλαδή πρακτικά σε τιμές στις οποίες μπορούμε να αγοράσουμε την Uber σήμερα.

Και δεν ήταν ο μόνος.

Ο President και COO Andrew Macdonald αγόρασε επιπλέον 70.000 μετοχές περίπου γύρω στα 76 USD, δηλαδή πάνω από 5 εκατομμύρια USD.

Η αγορά από εσωτερικούς φυσικά δεν σημαίνει αυτόματα ότι η μετοχή θα ανέβει.

Αλλά η διαφορά μεταξύ:

«Ο CEO έλαβε μετοχές ως αποζημίωση»

και

«Ο CEO έβγαλε περίπου 10 εκατομμύρια USD και αγόρασε οικειοθελώς μετοχές στην αγορά»

είναι κατά τη γνώμη μου αρκετά σημαντική.

Αν η διοίκηση έβλεπε επερχόμενη κατάρρευση του επιχειρηματικού μοντέλου λόγω αυτόνομων οχημάτων, θα ήταν τουλάχιστον περίεργος συγχρονισμός.

Και μετά έχουμε την Pelosi

Και αυτό είναι μια ενδιαφέρουσα λεπτομέρεια, αν και της δίνω σημαντικά μικρότερη βαρύτητα από τις αγορές των εσωτερικών.

Στη δήλωση του Κογκρέσου της Nancy Pelosi καταγράφηκε συναλλαγή του συζύγου της Paul Pelosi:

200 δικαιώματα αγοράς UBER

τιμή εξάσκησης 50 USD

λήξη 19 Μαρτίου 2027

δηλωμένη αξία 500.001 έως 1 εκατομμύριο USD.

Επρόκειτο λοιπόν για μια αρκετά ισχυρή ανοδική θέση μέσω μακροπρόθεσμων δικαιωμάτων βαθιά μέσα στο χρήμα.

Ενδιαφέρον;

Ναι.

Λόγος αγοράς;

Όχι.

Με ενδιαφέρει πολύ περισσότερο τι κάνει η ίδια η διοίκηση της Uber.

Και η αποτίμηση;

Εδώ αρχίζει να βγάζει το μεγαλύτερο νόημα για μένα το όλο θέμα.

Σε τιμή περίπου 72 USD η Uber έχει κεφαλαιοποίηση περίπου 146 δισεκατομμυρίων USD.

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές TTM ξεπέρασαν τα 10 δισεκατομμύρια USD.

Με μια πρώτη ματιά λοιπόν παίρνουμε περίπου:

14–15× ελεύθερες ταμειακές ροές TTM

για μια εταιρεία της οποίας οι ακαθάριστες κρατήσεις αυξάνονται πάνω από 20%, τα EPS αυξάνονται περίπου 35% και υπάρχει ακόμη τεράστιο περιθώριο για περαιτέρω λειτουργική μόχλευση.

Εδώ όμως πρέπει να είμαστε δίκαιοι.

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές της Uber δεν είναι εντελώς «καθαρά» 10 δισεκατομμύρια που θα κεφαλαιοποιούσα χωρίς σκέψη με 20×. Η αποζημίωση με μετοχές και η κίνηση των ασφαλιστικών αποθεμάτων πρέπει να κανονικοποιηθούν στην αποτίμηση.

Ακόμη και με πιο συντηρητική ματιά όμως, η σημερινή τιμή δεν μου φαίνεται ακριβή δεδομένης της ποιότητας και της ανάπτυξης της εταιρείας.

Γιατί αγοράζω

Στην Uber σήμερα πιστεύω ότι παίρνω έναν πολύ ενδιαφέροντα συνδυασμό:

ποιοτική και αναπτυσσόμενη επιχείρηση

●

σημαντική λειτουργική μόχλευση

●

αυξανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές

●

επαναγορές μετοχών

●

ισχυρό δικτυακό αποτέλεσμα

●

οικοσύστημα Uber One

●

τεράστια προαιρετική αξία AV

●

αποτίμηση συμπιεσμένη από τον φόβο των ρομποταξί.

Και ακριβώς τέτοιες καταστάσεις αναζητώ.

Δεν θέλω να αγοράσω μια κακή εταιρεία μόνο επειδή είναι φθηνή.

Θέλω να αγοράσω μια ποιοτική εταιρεία σε τιμή στην οποία πιστεύω ότι η αγορά προεξοφλεί υπερβολικά έναν συγκεκριμένο κίνδυνο.

Φυσικά, μπορεί να κάνω λάθος.

Η Tesla μπορεί να χτίσει ένα τεράστιο κλειστό δίκτυο ρομποταξί.

Η Waymo μπορεί να δυναμώσει σημαντικά.

Η Uber μπορεί να ξοδέψει δισεκατομμύρια σε στρατηγική AV χωρίς επαρκή απόδοση.

Αυτός ο κίνδυνος είναι πραγματικός.

Αλλά με τη σημερινή αποτίμηση μου φαίνεται πολύ ελκυστική η σχέση κινδύνου/ανταμοιβής.

Γι' αυτό θα συνεχίσω να χτίζω τη θέση μου στην $UBER το επόμενο διάστημα.

Και σε τιμές γύρω στα 70 USD τη θεωρώ αυτή τη στιγμή μία από τις πιο ενδιαφέρουσες ευκαιρίες που βλέπω στην αγορά.

Όχι επειδή δεν θα έρθουν τα ρομποταξί.

Αλλά ίσως ακριβώς επειδή θα έρθουν — και η αγορά δεν ξέρει ακόμη αν θα αποτελέσουν απειλή για την Uber ή έναν από τους μεγαλύτερους μελλοντικούς καταλύτες της.