Η Microsoft θέλει να τριπλασιάσει τα data center της | Future Intelligence #26

Η Microsoft θέλει να επεκτείνει το δίκτυο των data center από περίπου 12 σε πάνω από 38 γιγαβάτ έως το 2032· ο πραγματικός περιορισμός της τεχνητής νοημοσύνης σήμερα είναι η ηλεκτρική ισχύς, όχι το μέγεθος των μοντέλων. Η Nvidia εξετάζει έως και 10 δισεκατομμύρια δολάρια στην IPO της Anthropic με αποτίμηση γύρω στα 2 τρισεκατομμύρια, η Google στέλνει 13 δισεκατομμύρια ευρώ σε data center στη Φινλανδία και η Qualcomm εξασφάλισε παραγγελία από την AWS με warrant 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η Meta παράλληλα λάνσαρε τον πράκτορα Muse με 20 και 100 δολάρια τον μήνα - η πρώτη σοβαρή προσπάθεια χρέωσης λογισμικού που πληρώνει, αγοράζει και κάνει κρατήσεις μόνο του.

Το Future Intelligence είναι μια αποκλειστική αναλυτική αναφορά που εκδίδεται μία φορά την εβδομάδα και είναι διαθέσιμη μόνο στα μέλη του Bulios Black. Τα μέλη τη λαμβάνουν αυτόματα κάθε Κυριακή πρωί με email - σε πλήρη έκταση, συμπεριλαμβανομένων συγκεκριμένων σεναρίων και επιπτώσεων στην αγορά. Μόνιμη πρόσβαση στην αναφορά αποκτάτε με συνδρομή στο Bulios Black.

Η Microsoft θέλει 38 GW έως το 2032: η χωρητικότητα είναι ο νέος περιορισμός της τεχνητής νοημοσύνης

Το Bloomberg την Πέμπτη 10 Σεπτεμβρίου περιέγραψε ένα σχέδιο που δίνει στην έκρηξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης συγκεκριμένη μονάδα μέτρησης. Σύμφωνα με ανθρώπους εξοικειωμένους με τα σχέδια, η Microsoft θέλει να επεκτείνει το δίκτυο των data center από τα σημερινά περίπου 12 γιγαβάτ σε πάνω από 38 GW έως το 2032. Η αύξηση των 26 GW αφορά δικές της και μισθωμένες εγκαταστάσεις και δεν περιλαμβάνει ισχύ που μισθώνεται από neoclouds τύπου CoreWeave.

Ο λόγος δεν είναι φιλοδοξία αλλά έλλειψη. Η εταιρεία λόγω έλλειψης χωρητικότητας απέρριπτε μέρος των cloud και AI παραγγελιών και περιόριζε ορισμένες συνδρομές. Η εταιρεία που πουλάει διακομιστές, η ίδια περιμένει διακομιστές.

Το γιγαβάτ ως νέο νόμισμα του κλάδου

Το γιγαβάτ είναι μονάδα ισχύος, όχι υπολογισμού - στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης όμως είναι ο σκληρότερος περιορισμός, επειδή τα τσιπ παραγγέλλονται ταχύτερα από μια σύνδεση ρεύματος κι έναν μετασχηματιστή. Από τα σημερινά 12 GW μόνο περίπου 2 GW χρησιμοποιούνται για εξειδικευμένο πυρίτιο AI· το 2032 αναμένεται να είναι περίπου το ένα τρίτο των 38 GW, δηλαδή περίπου 12,7 GW.

Ο λόγος είναι πιο σημαντικός από το άθροισμα: το συνολικό αποτύπωμα αυξάνεται κάτι παραπάνω από τριπλάσιο, το τμήμα της τεχνητής νοημοσύνης πάνω από εξαπλάσιο. Η αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου από το κλασικό cloud σε επιταχυνόμενους υπολογισμούς τρέχει έτσι ταχύτερα από ό,τι δείχνει ο κύριος αριθμός.

Για σύγκριση: το 2025 η Microsoft σύμφωνα με τα δικά της στοιχεία έθεσε σε λειτουργία περίπου 2 GW νέας χωρητικότητας και λειτουργούσε πάνω από 400 data center.

Το κόστος φαίνεται στις οικονομικές καταστάσεις. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες συμπεριλαμβανομένων των χρηματοδοτικών μισθώσεων έφτασαν για το οικονομικό έτος 2026 τα προσαρμοσμένα 175 δισεκατομμύρια δολάρια, το τέταρτο τρίμηνο μόνο του 41 δισεκατομμύρια (+69% σε ετήσια βάση). Η οικονομική διευθύντρια Amy Hood την άνοιξη μίλησε για περίπου 190 δισεκατομμύρια δολάρια για το ημερολογιακό έτος 2026, δηλαδή 61% περισσότερα από το 2025, συμπεριλαμβανομένων 25 δισεκατομμυρίων επίπτωσης από ακριβότερα εξαρτήματα.

Η δομή αυτών των δαπανών καθορίζει το περιθώριο κέρδους. Περίπου τα δύο τρίτα των τριμηνιαίων capex πήγαν σε βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία, κυρίως GPU και CPU, που αποσβένονται σε διάστημα ετών, όχι δεκαετιών. Το μικτό περιθώριο 67,6% στο τρίτο οικονομικό τρίμηνο ήταν το χαμηλότερο από το 2022 ακριβώς λόγω των αυξανόμενων αποσβέσεων από τις υποδομές.

Πού κολλάει η κατασκευή

Ότι ένα σχέδιο στα χαρτιά δεν είναι ακόμη χωρητικότητα στο δίκτυο φαίνεται από το Project Braid - την κοινοπραξία της Alphabet και της Blackstone που ξεκίνησε τον Μάιο του 2026 με 5 δισεκατομμύρια δολάρια από την Blackstone και θα μισθώνει από το 2027 TPU της Google. Ο στόχος των 500 MW προσκρούει σε καθυστερήσεις βασικών τοποθεσιών.

Οι λεπτομέρειες είναι πιο διδακτικές από την ίδια την καθυστέρηση. Τα στελέχη του εγχειρήματος εκτιμούν την πιθανότητα τήρησης των προθεσμιών στο 50% έναντι 90% πριν από τρία χρόνια, μια τοποθεσία περίμενε ηλεκτρικούς μετασχηματιστές με χρόνο παράδοσης που πλησιάζει τον ένα χρόνο και το έργο στο Cheyenne του Wyoming η Google το αφαίρεσε από τον developer Crusoe και ανέλαβε τη διαδικασία αδειοδότησης.

Από εδώ οδηγεί μια ευθεία γραμμή στην ενέργεια και τη μηχανολογία. Οι τέσσερις μεγαλύτεροι hyperscalers είχαν σύμφωνα με στοιχεία που αναφέρονται στο ενημερωτικό δελτίο της Fervo Energy για το πρώτο τρίμηνο του 2026 κλείσει πάνω από 133 GW συμβάσεων προμήθειας ενέργειας.

Οι ανεκτέλεστες παραγγελίες της Caterpillar για εξοπλισμό παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας έφτασαν τα 72 δισεκατομμύρια δολάρια - ένας τομέας που σε έσοδα ξεπερνά τον κλασικό κύκλο κατασκευαστικού εξοπλισμού.

Ευρώπη, χρέος και ο λογαριασμός της επέκτασης

Ο ευρωπαϊκός κλάδος της ίδιας τάσης έχει φινλανδική διεύθυνση: η Google ανακοίνωσε στις 9 Σεπτεμβρίου επένδυση τουλάχιστον 13 δισεκατομμυρίων ευρώ (15,1 δισεκατομμύρια δολάρια) σε data center και σχετικές υποδομές τα έτη 2027 και 2028 - τρεις νέες εγκαταστάσεις συν επέκταση του campus στη Hamina, με προσθήκη των τοποθεσιών Kajaani, Muhos και Vaala. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη μεμονωμένη επένδυσή της στην Ευρώπη μέχρι σήμερα.

Η επιλογή της Φινλανδίας δεν είναι μάρκετινγκ: το ψυχρό κλίμα μειώνει την κατανάλωση για ψύξη και το δίκτυο χαμηλών εκπομπών άνθρακα λύνει τόσο το κόστος όσο και την περιβαλλοντική αναφορά. Σύμφωνα με την εταιρεία, η φάση κατασκευής αναμένεται να συνεισφέρει κατά μέσο όρο 3,6 δισεκατομμύρια ευρώ ετησίως στο ΑΕΠ της Φινλανδίας και να υποστηρίξει πάνω από 37 χιλιάδες θέσεις εργασίας.

Η χρηματοδότηση μετατοπίζεται στην αγορά ομολόγων. Η Amazon εξέδωσε την πρώτη έκδοση σε λίρες και άντλησε 4,25 δισεκατομμύρια λίρες (5,76 δισεκατομμύρια δολάρια) σε τέσσερις δόσεις - 1,25 δισεκατομμύρια σε τριετή και από ένα δισεκατομμύριο σε εξαετή, δωδεκαετή και δεκαεννεαετή χρεόγραφα με αποδόσεις από περίπου 5,2% έως 6,7%. Η χωρητικότητα παύει να πληρώνεται αποκλειστικά από τις λειτουργικές ταμειακές ροές.

Για τη μετοχή $MSFT τα 38 GW είναι διφορούμενος αριθμός: επιβεβαιώνει ότι η ζήτηση υπερβαίνει την προσφορά, αλλά ταυτόχρονα καθηλώνει την καμπύλη αποσβέσεων για έξι χρόνια μπροστά.

Μετά τα αποτελέσματα του Ιουλίου ο τίτλος πρόσθεσε 8% - η αγορά προς το παρόν αποτιμά το βιβλίο παραγγελιών υψηλότερα από την πίεση στο περιθώριο, κάτι που ισχύει μόνο έως ότου ο ρυθμός αύξησης των εσόδων cloud υπολείπεται του ρυθμού αποσβέσεων.

Η διασπορά του στοιχήματος είναι ωστόσο ευρύτερη από $GOOGL και $AMZN με φετινά σχέδια capex περίπου 175-185 και 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων αντίστοιχα.

Καθυστερήσεις τύπου Project Braid μετατοπίζουν την αξία σε σημεία συμφόρησης της αλυσίδας - μετασχηματιστές, τουρμπίνες και ενεργειακά συγκροτήματα, όπου ο όγκος παραγγελιών της $CAT μετριέται σε δεκάδες δισεκατομμύρια και όπου θα κριθεί πόσα από τα ανακοινωθέντα γιγαβάτ θα ρεύσουν πραγματικά.

Η Meta λάνσαρε το Muse: ένας πράκτορας που πληρώνει και κάνει κρατήσεις για εσάς

Η Meta αυτή την εβδομάδα παρουσίασε το Muse - έναν πράκτορα τεχνητής νοημοσύνης που σύμφωνα με την περιγραφή της εταιρείας μπορεί να στέλνει αυτόνομα email για λογαριασμό του χρήστη, να πραγματοποιεί πληρωμές, να πουλήσει αυτοκίνητο ή να κλείσει ταξίδι. Το νέο δεν είναι μόνο η ικανότητα δράσης αλλά η τιμή: επί πληρωμή βαθμίδες στα 20 και 100 δολάρια τον μήνα.