Οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων είναι στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Τα στεγαστικά δάνεια στις ΗΠΑ είναι πίσω πάνω από 7%. Τι σημαίνει αυτό για τις χρηματιστηριακές αγορές;

Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου εκτινάχθηκε στο 5,10%, το υψηλότερο από το 2007. Το μέσο 30ετές στεγαστικό δάνειο στις ΗΠΑ το αντιλήφθηκε αμέσως και βρίσκεται στο 7,12%, το υψηλότερο σε περισσότερα από δύο χρόνια. Το έναυσμα ήταν παραδόξως μια καλή είδηση, συγκεκριμένα ο δείκτης PMI.

Ο PMI λειτουργεί ως έρευνα διάθεσης στις επιχειρήσεις. Κάθε μήνα ρωτά εκατοντάδες διευθυντές αγορών για απλά πράγματα: Παραγγέλνετε περισσότερο ή λιγότερο; Προσλαμβάνετε προσωπικό; Αυξάνονται οι τιμές σας;

Από τις απαντήσεις προκύπτει ένας αριθμός:

XY > 50 = η οικονομία αναπτύσσεται

XY < 50 = η οικονομία επιβραδύνεται

Γιατί είναι τόσο σημαντικός; Επειδή έρχεται νωρίτερα από τις επίσημες στατιστικές. Το ΑΕΠ το μαθαίνουμε με καθυστέρηση μερικών μηνών, αλλά οι διευθυντές βλέπουν τις αλλαγές πρώτοι. Όταν οι επιχειρήσεις σταματούν να παραγγέλνουν, αυτό είναι συνήθως το πρώτο σημάδι επιβράδυνσης. Και όταν αρχίζουν να αυξάνουν τις τιμές, συνήθως αυτό εμφανίζεται σύντομα και στον γενικό πληθωρισμό.

Αυτή τη φορά ο PMI έκλεισε στις 58,4 μονάδες, ενώ η αγορά ανέμενε 55. Οι αμερικανικές επιχειρήσεις αναπτύσσονται ταχύτερα εδώ και πέντε χρόνια. Στην ίδια έρευνα όμως παραδέχονται ότι το κόστος τους αυξάνεται ταχύτερα εδώ και τέσσερα χρόνια και ότι το μετακυλίουν χωρίς δυσκολία στις τιμές. Για τη Fed και την αγορά ομολόγων, αυτό ακριβώς το δεύτερο μέρος είναι το σημαντικό.

Και εδώ είναι το κύριο σημείο. Μετά την αύξηση των επιτοκίων της Fed, οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις συνήθως παραμένουν ήρεμες, επειδή η αγορά πιστεύει ότι η κεντρική τράπεζα έχει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο.

Τώρα συμβαίνει το αντίθετο. Το βραχυπρόθεσμο άκρο της καμπύλης καθοδηγείται από τη Fed, ενώ το μακροπρόθεσμο άκρο από την εμπιστοσύνη, η οποία εξασθενεί.

Οι επενδυτές ζητούν υψηλότερη αποζημίωση για να δανείζουν στην αμερικανική κυβέρνηση για πολλά χρόνια. Η οικονομία τρέχει με πλήρη ταχύτητα, τα ελλείμματα είναι τεράστια και ο πληθωρισμός δεν θέλει να επιστρέψει στον στόχο. Τα στεγαστικά δάνεια είναι μόνο το πρώτο μέρος όπου οι άνθρωποι θα το αισθανθούν. Με βάση την απόδοση του 10ετούς αποτιμώνται οι επιχειρήσεις, αναχρηματοδοτούνται τα χρέη και λαμβάνονται αποφάσεις για επενδύσεις. Είναι το κόστος κεφαλαίου για ολόκληρη την οικονομία.

Η αγορά ήλπιζε σε επιστροφή του φθηνού χρήματος. Αυτά τα δεδομένα δεν την υποστηρίζουν σε αυτό. Όταν η ισχυρή οικονομία ωθεί τις αποδόσεις προς τα πάνω, η Fed δεν έχει περιθώριο να υποχωρήσει.

Οι μετοχές προς το παρόν διατηρούν τα κέρδη και την αφήγηση γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη. Όμως κάθε δεκαδική μονάδα στα ομόλογα ανεβάζει τον πήχη που πρέπει να υπερπηδήσουν οι μετοχές. Όταν η απόδοση χωρίς κίνδυνο αρχίσει να ανταγωνίζεται σοβαρά τις μετοχές, το κεφάλαιο θα αρχίσει να μετακινείται.