Αυτές οι 5 μετοχές με λιγότερη παρακολούθηση κερδίζουν από την επεξεργασία πετρελαίου

Τα αμερικανικά διυλιστήρια κερδίζουν το 2026 ποσά-ρεκόρ. Οι περιορισμοί στη ναυσιπλοΐα μέσω των Στενών του Ορμούζ εκτόξευσαν τα περιθώρια κέρδους στο ντίζελ σε ιστορικά υψηλά και οι μετοχές των εταιρειών επεξεργασίας πετρελαίου ακριβύνθηκαν από τον Ιανουάριο κατά 125 έως 206 %. Για την αξία τους, όμως, σημαντικότερο είναι το πόσα θα κερδίζουν όταν η αγορά ηρεμήσει, και σε αυτό οι εταιρείες διαφέρουν σημαντικά.

Γιατί αξίζει να προσέξουμε τα διυλιστήρια

Τα διυλιστήρια βρίσκονται ανάμεσα στην εξόρυξη πετρελαίου και το πρατήριο καυσίμων. Τα κέρδη τους δεν καθορίζονται από την τιμή του πετρελαίου, αλλά από τη διαφορά ανάμεσα σε όσα πληρώνουν για την πρώτη ύλη και σε όσα εισπράττουν για τη βενζίνη, το ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα. Το 2026 αυτή η διαφορά διευρύνθηκε σε επίπεδα που η αγορά δεν θυμάται. Η σύγκρουση ΗΠΑ και Ιράν περιόρισε τις εξαγωγές από τον Περσικό Κόλπο, από όπου προμηθεύονται καύσιμα η Ασία, η Αφρική και η Ευρώπη, ενώ η Ρωσία απαγόρευσε επιπλέον τις εξαγωγές ντίζελ έως το τέλος του έτους. Τα αμερικανικά διυλιστήρια, με φθηνό εγχώριο πετρέλαιο και τερματικούς σταθμούς εξαγωγών, έγιναν ένας από τους βασικούς προμηθευτές καυσίμων παγκοσμίως.

Δεν υπάρχουν αξιόπιστα στοιχεία για το ενδιαφέρον των μικροεπενδυτών, επομένως ο ισχυρισμός ότι πρόκειται για μετοχές «με λιγότερη παρακολούθηση» μπορεί να επαληθευτεί μόνο έμμεσα. Η ExxonMobil έχει χρηματιστηριακή αξία 732 mld. USD και βάρος περίπου 0,9 % σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που παρακολουθεί τον S&P 500. Οι Marathon (131 mld. USD), Valero (126 mld. USD) και Phillips 66 (116 mld. USD) έχουν βάρος περίπου 0,1 % στο ίδιο κεφάλαιο και παρακολουθούνται από ευρύ φάσμα αναλυτών. Η HF Sinclair (22 mld. USD) δεν περιλαμβάνεται στον S&P 500 και η PBF Energy (10 mld. USD) ανήκει στον δείκτη μικρών εταιρειών Russell 2000. Επομένως, η μικρότερη παρακολούθηση ισχύει συγκριτικά με τους ολοκληρωμένους κολοσσούς, όχι σε απόλυτους όρους.

Οι μετοχές των διυλιστηρίων διαπραγματεύονται κοντά σε ιστορικά υψηλά και τα κέρδη τους αυξάνονται απότομα. Το κρίσιμο είναι να διαχωρίσουμε το προσωρινό περιθώριο κέρδους της κρίσης από τη διατηρήσιμη κερδοφορία και να κατανοήσουμε γιατί πέντε εταιρείες με φαινομενικά παρόμοια δραστηριότητα αντιδρούν τόσο διαφορετικά στην ίδια αγορά.

Πώς κερδίζουν πραγματικά τα διυλιστήρια

Από το βαρέλι πετρελαίου στο περιθώριο κέρδους

Το διυλιστήριο αγοράζει πετρέλαιο και ημιτελή προϊόντα και, σε μονάδες απόσταξης και μετατροπής, τα επεξεργάζεται για να παράγει βενζίνη, ντίζελ, αεροπορικά καύσιμα, άσφαλτο, προπάνιο και πρώτες ύλες πετροχημικών. Πουλά τα προϊόντα σε μεγάλους πελάτες, στην αγορά spot, για εξαγωγή ή σε πρατήρια καυσίμων. Το κέρδος απομένει αφού αφαιρεθούν τα λειτουργικά έξοδα, η ενέργεια (κυρίως φυσικό αέριο), η μεταφορά, τα ρυθμιστικά τέλη, οι αποσβέσεις, οι τόκοι και οι φόροι.

Τα ταμειακά λειτουργικά έξοδα το β΄ τρίμηνο του 2026 κυμαίνονταν από 4,70 USD ανά βαρέλι για τη Valero, σε 5,72 USD για τη Marathon, έως 7,93 USD για την HF Sinclair και 8,00 USD για την PBF Energy. Οι εταιρείες τα υπολογίζουν με ελαφρώς διαφορετικό τρόπο, ωστόσο η διαφορά στην κλίμακα και στην αποδοτικότητα είναι σαφής.

Το crack spread δεν είναι κέρδος

Το crack spread είναι η διαφορά μεταξύ της αγοραίας τιμής επιλεγμένων διυλισμένων προϊόντων και της τιμής του πετρελαίου. Η γνωστότερη εκδοχή, το 3-2-1, υποθέτει ότι από τρία βαρέλια πετρελαίου προκύπτουν δύο βαρέλια βενζίνης και ένα βαρέλι ντίζελ. Πρόκειται για ενδεικτικό σημείο αναφοράς που δεν λαμβάνει υπόψη το μείγμα προϊόντων ενός συγκεκριμένου διυλιστηρίου, τις εκπτώσεις για βαρύτερο πετρέλαιο, τη μεταφορά ή τα έξοδα. Το ποσοστό του περιθωρίου αναφοράς που εξασφαλίζει πράγματι μια εταιρεία αποτυπώνεται από τον λεγόμενο capture rate. Η Marathon ανακοίνωσε τιμή 112 % για το β΄ τρίμηνο του 2026.

Πρέπει να διακρίνουμε τέσσερα μεγέθη:

• Τιμή πετρελαίου: κόστος εισροής, όχι μέτρο κερδοφορίας.

• Crack spread: σημείο αναφοράς της αγοράς για συγκεκριμένη περιοχή και μείγμα προϊόντων.

• Περιθώριο διύλισης: η πραγματική διαφορά ανά βαρέλι μεταξύ εσόδων και εισροών· κάθε εταιρεία το ορίζει διαφορετικά.

• Καθαρά κέρδη: το αποτέλεσμα μετά τα λειτουργικά έξοδα, τις αποσβέσεις, τους τόκους και τους φόρους.

Στη Marathon, το β΄ τρίμηνο του 2026, το περιθώριο του τομέα Refining & Marketing έφτασε τα 36,33 USD ανά βαρέλι. Αφού αφαιρέθηκαν τα λειτουργικά έξοδα των 5,72 USD και η διανομή των 5,88 USD, απέμεινε προσαρμοσμένη EBITDA (κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων) 24,84 USD, από την οποία πρέπει ακόμη να πληρωθούν οι προγραμματισμένες διακοπές λειτουργίας (1,03 USD), οι αποσβέσεις (1,53 USD), οι τόκοι και οι φόροι.

Γιατί το φθηνότερο πετρέλαιο μπορεί να σημαίνει υψηλότερα κέρδη

Οι τιμές των προϊόντων καθορίζονται από την προσφορά και τη ζήτηση για προϊόντα, ενώ η τιμή του πετρελαίου από την προσφορά και τη ζήτηση για πετρέλαιο. Το 2026 οι δύο αγορές αποκλίνουν. Στα τέλη Αυγούστου, οι εξαγωγές πετρελαίου από τον Περσικό Κόλπο έφταναν το 70 έως 80 % των προπολεμικών επιπέδων, ενώ οι εξαγωγές διυλισμένων προϊόντων μόλις περίπου το 40 %. Όταν στις 16. 10. 2026 ο Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας επιτάχυνε την αποδέσμευση έκτακτων αποθεμάτων και το Brent φτήνυνε, τα περιθώρια στο ντίζελ παρέμειναν υψηλά. Το πετρέλαιο μπορεί να αναδρομολογηθεί μέσα σε εβδομάδες, ενώ η αύξηση της παραγωγής ντίζελ στα υφιστάμενα διυλιστήρια χρειάζεται ολόκληρα τρίμηνα.

Η αντίθετη περίπτωση προκύπτει όταν το πετρέλαιο ακριβαίνει λόγω διακοπής παραγωγής και η ζήτηση καυσίμων είναι αδύναμη. Τότε τα διυλιστήρια πληρώνουν περισσότερα για την εισροή, αλλά δεν μετακυλίουν την αύξηση στις τιμές των προϊόντων. Τα αποτελέσματα επηρεάζονται επίσης από τη λογιστική αποθεμάτων: η HF Sinclair, το α΄ εξάμηνο του 2026, αναστρέφει προηγούμενες απομειώσεις αποθεμάτων στην αγοραία αξία τους, ύψους 642 mil. USD.

Γιατί δύο διυλιστήρια κερδίζουν διαφορετικά

• Αξιοποίηση δυναμικότητας: τα σταθερά έξοδα επιμερίζονται σε περισσότερα βαρέλια. Τα διυλιστήρια της HF Sinclair στις Μεσοδυτικές Πολιτείες λειτουργούσαν το β΄ τρίμηνο του 2026 στο 104,8 %, ενώ τα δυτικά στο 87,9 %.

• Περιοχή: η Marathon πέτυχε περιθώριο 41,28 USD ανά βαρέλι στη Δυτική Ακτή και 33,68 USD στις Μεσοδυτικές Πολιτείες.

• Ποιότητα πετρελαίου και πολυπλοκότητα: τα πιο σύνθετα διυλιστήρια επεξεργάζονται φθηνότερο βαρύ και θειούχο πετρέλαιο για να παράγουν ακριβότερα προϊόντα.

• Μείγμα προϊόντων: το 2026 το ντίζελ αποφέρει πολύ περισσότερα από τη βενζίνη.

• Διακοπές λειτουργίας: η πυρκαγιά στο διυλιστήριο Martinez στέρησε από την PBF Energy το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής της στην Καλιφόρνια για περισσότερο από έναν χρόνο.

• Ρυθμιστικό πλαίσιο: η υποχρεωτική ανάμειξη βιοκαυσίμων κόστισε στην PBF 331,3 mil. USD το β΄ τρίμηνο του 2026, ενώ η HF Sinclair κέρδισε το 2025, αντιθέτως, 485 mil. USD χάρη στις εξαιρέσεις για μικρά διυλιστήρια.

• Εξαγωγές: τα διυλιστήρια στις ακτές του Κόλπου του Μεξικού πωλούν στη Λατινική Αμερική και στην Ευρώπη, ενώ τα ενδοχώρας εξαρτώνται από την τοπική αγορά.

Η αγορά το 2026: περιθώρια-ρεκόρ

Τα Στενά του Ορμούζ και η έλλειψη ντίζελ

Σύμφωνα με την EIA (την αμερικανική Υπηρεσία Ενεργειακών Πληροφοριών), το β΄ τρίμηνο του 2026 το περιθώριο στη βενζίνη ήταν 60 % υψηλότερο από έναν χρόνο νωρίτερα, ενώ στο ντίζελ και στα αεροπορικά καύσιμα ήταν υπερδιπλάσιο. Τα αμερικανικά διυλιστήρια επεξεργάστηκαν τη μεγαλύτερη ποσότητα πετρελαίου για β΄ τρίμηνο από το 2019, παρότι τότε είχαν κατά 4 % μεγαλύτερη δυναμικότητα. Τον Αύγουστο, το περιθώριο μεταξύ ντίζελ και πετρελαίου WTI ξεπέρασε για πρώτη φορά στην ιστορία τα 100 USD ανά βαρέλι.

Η κρίση δεν ωφελεί όλα τα διυλιστήρια εξίσου. Οι Ευρωπαίοι και Ασιάτες επεξεργαστές που εξαρτώνται από το πετρέλαιο του Περσικού Κόλπου περιορίζονται από την έλλειψη πρώτης ύλης. Οι αμερικανικές εταιρείες, αντιθέτως, επωφελούνται από το πετρέλαιο WTI, το οποίο στις 21. 10. 2026 ήταν περίπου 11 USD φθηνότερο από το Brent (97,85 έναντι 109,16 USD).

Δυναμικότητα, αποθέματα και εξαγωγές

• Δυναμικότητα: σύμφωνα με την έκθεση της EIA για τη δυναμικότητα διύλισης, την 1. 1. 2026 οι ΗΠΑ είχαν λειτουργική δυναμικότητα 18,2 mil. βαρελιών την ημέρα, πάνω από 250 χιλ. λιγότερα από έναν χρόνο νωρίτερα και κάτω από το υψηλό των 18,98 mil. το 2020. Έκτοτε, σταμάτησε η διύλιση στο διυλιστήριο Valero Benicia (145 χιλ. βαρέλια ημερησίως).

• Αξιοποίηση: την εβδομάδα έως τις 16. 10. 2026, τα αμερικανικά διυλιστήρια λειτουργούσαν στο 93,4 %.

• Αποθέματα: τα αποθέματα αποσταγμάτων ανέρχονταν σε 104,3 mil. βαρέλια, περίπου 9 % κάτω από τον μέσο όρο πενταετίας. Στην Ανατολική Ακτή ήταν τον Σεπτέμβριο 32 % κάτω από τον μέσο όρο.

• Εξαγωγές: οι εξαγωγές ντίζελ και πετρελαίου εσωτερικής καύσης ανέρχονταν το πρώτο μισό του Οκτωβρίου σε περίπου 1,9 mil. βαρέλια ημερησίως, έναντι 1,4 mil. τον Σεπτέμβριο.

• Ζήτηση: η εγχώρια κατανάλωση αποσταγμάτων τις τέσσερις εβδομάδες έως τις 16. 10. ήταν 2,4 % χαμηλότερη από έναν χρόνο πριν, επομένως οι υψηλές τιμές ήδη περιορίζουν τη ζήτηση.

Τι είναι προσωρινό και τι διαρθρωτικό

Η βραχυπρόθεσμη πρόβλεψη της EIA, στις 6. 10. 2026, υπολογίζει σταδιακή μείωση των περιθωρίων διύλισης, τα οποία όμως, σύμφωνα με την ίδια, θα παραμείνουν πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο. Τα αποθέματα αποσταγμάτων αναμένεται να παραμείνουν κάτω από τον μέσο όρο της περιόδου 2021 έως 2025 έως το τέλος του 2027. Η μέση τιμή του WTI προβλέπεται να μειωθεί από 88 USD το 2026 σε 80 USD το 2027.

Οι προσωρινοί παράγοντες είναι οι περιορισμοί στα Στενά του Ορμούζ, η ρωσική απαγόρευση εξαγωγών και τα χαμηλά αποθέματα. Μπορεί να αντιστραφούν γρήγορα και οι τιμές των μετοχών πιθανότατα θα αντιδράσουν νωρίτερα από τα αποτελέσματα. Διαρθρωτικός παράγοντας είναι η μείωση της αμερικανικής δυναμικότητας κατά περίπου 4 έως 5 % από το 2020, η οποία επικεντρώνεται κυρίως στην Καλιφόρνια. Αντίβαρο αποτελεί η αργή, μακροπρόθεσμη διάβρωση της ζήτησης βενζίνης λόγω των πιο αποδοτικών αυτοκινήτων και της ηλεκτροκίνησης. Ωστόσο, η EIA εκτιμά ότι η συνολική κατανάλωση υγρών καυσίμων στις ΗΠΑ θα παραμείνει σταθερή, στα 20,6 έως 20,8 mil. βαρέλια ημερησίως, το 2026 και το 2027.

Marathon Petroleum

Το μεγαλύτερο διυλιστικό σύστημα στις ΗΠΑ

Η Marathon λειτουργεί 13 διυλιστήρια με δυναμικότητα 2,99 mil. βαρελιών ημερησίως στην περιοχή του Κόλπου του Μεξικού, στις Μεσοδυτικές Πολιτείες και στη Δυτική Ακτή. Το διυλιστήριο Galveston Bay της είναι το μεγαλύτερο στις ΗΠΑ με βάση τη μέγιστη ημερήσια δυναμικότητα. Το β΄ τρίμηνο του 2026 επεξεργαζόταν 2,94 mil. βαρέλια ημερησίως, με αξιοποίηση 94 %, εκ των οποίων το 48 % ήταν φθηνότερο θειούχο πετρέλαιο, και παρήγαγε 1,44 mil. βαρέλια βενζίνης και 1,13 mil. βαρέλια αποσταγμάτων ημερησίως. Πουλά τα προϊόντα μέσω των επώνυμων πρατηρίων Marathon, των αντιπροσώπων ARCO στη Δυτική Ακτή, αλλά και για εξαγωγή.

Η MPLX ως σταθεροποιητικός παράγοντας

Ο τομέας Midstream αποτελείται κυρίως από τη θυγατρική MPLX, την οποία ελέγχει η εταιρεία και η οποία λειτουργεί πετρελαιαγωγούς, αγωγούς προϊόντων, τερματικούς σταθμούς, εγκαταστάσεις επεξεργασίας φυσικού αερίου και κλασματοποίησης υγρών φυσικού αερίου (NGL). Τα έσοδα προέρχονται κυρίως από τέλη βάσει όγκου, όχι από περιθώρια κέρδους. Η προσαρμοσμένη EBITDA του τομέα ήταν 6,54 mld. USD το 2024 και 6,75 mld. USD το 2025, δηλαδή 54 % και 53 % της EBITDA των τομέων. Χάρη σε αυτό, η συνολική προσαρμοσμένη EBITDA της Marathon αυξήθηκε από 11,3 σε 12,0 mld. USD σε χρόνια ασθενέστερων περιθωρίων.

Η σταθερότητα πρέπει να αξιολογείται με προσοχή. Το β΄ τρίμηνο του 2026 η διύλιση πλήρωσε στην MPLX τέλη 3,90 USD ανά βαρέλι, επομένως μέρος των κερδών του Midstream προέρχεται από την ίδια τη διύλιση. Πραγματική διαφοροποίηση προσφέρει κυρίως η επεξεργασία αερίου και NGL για τρίτους. Η διοίκηση υπολογίζει ότι οι διανομές της MPLX θα αυξηθούν κατά 12,5 % ετησίως το 2026 και το 2027, οπότε ο ετήσιος ρυθμός τους για τη Marathon θα ξεπεράσει τα 3 mld. USD, περίπου τριπλάσια από το μέρισμα της Marathon (4,00 USD ανά μετοχή, περίπου 1,1 mld. USD ετησίως).

Αποτελέσματα, ταμειακές ροές και ισολογισμός

• Καθαρά κέρδη που αναλογούν στην MPC: 9,7 mld. USD (2023), 3,4 mld. USD (2024), 4,0 mld. USD (2025, προσαρμοσμένα 3,3 mld. USD), 5,6 mld. USD (α΄ εξάμηνο 2026).

• Προσαρμοσμένη EBITDA β΄ τριμήνου 2026: 8,5 mld. USD, εκ των οποίων 6,66 mld. USD από διύλιση και εμπορία και 1,78 mld. USD από το Midstream.

• Λειτουργικές ταμειακές ροές: 8,7 mld. USD (2024) και 8,3 mld. USD (2025).

• Επιστράφηκαν στους μετόχους: 10,2 mld. USD (2024), 4,5 mld. USD (2025) και 2,8 mld. USD το β΄ τρίμηνο του 2026· απομένει εξουσιοδότηση για 6,1 mld. USD.

• Επενδύσεις 2026: 1,5 mld. USD χωρίς την MPLX (35 % για συντήρηση), ενώ η MPLX επενδύει επιπλέον 2,9 mld. USD για ανάπτυξη.

Το ενοποιημένο χρέος στις 30. 6. 2026 ήταν 32,8 mld. USD, εκ των οποίων 25,6 mld. USD αντιστοιχούν στην MPLX. Η ίδια η Marathon είχε χρέος 7,2 mld. USD και μετρητά περίπου 6,8 mld. USD, οπότε πρακτικά δεν έχει καθαρό χρέος. Συνεπώς, η επιχειρηματική αξία (EV) των 165 mld. USD περιλαμβάνει το χρέος και τα δικαιώματα μειοψηφίας της MPLX, γεγονός που παραμορφώνει την άμεση σύγκριση των πολλαπλασιαστών.

Valero Energy

Διύλιση με το χαμηλότερο κόστος

Η Valero λειτουργεί 14 διυλιστήρια στις ΗΠΑ, στον Καναδά και στο Ηνωμένο Βασίλειο, με δυναμικότητα περίπου 3,0 mil. βαρελιών ημερησίως. Για το γ΄ τρίμηνο του 2026 σχεδίαζε επεξεργασία 1,78 έως 1,83 mil. βαρελιών ημερησίως στην περιοχή του Κόλπου του Μεξικού, 460 έως 480 χιλ. στις Μεσοδυτικές Πολιτείες, 450 έως 470 χιλ. στον Βόρειο Ατλαντικό και μόλις 110 έως 120 χιλ. στη Δυτική Ακτή, μετά τη διακοπή της διύλισης στο Benicia. Η συγκέντρωση στις ακτές του Κόλπου προσφέρει πρόσβαση στις εξαγωγές και σε φθηνότερο βαρύ πετρέλαιο, ενώ τα ταμειακά έξοδα των 4,70 USD ανά βαρέλι είναι τα χαμηλότερα από τις πέντε εταιρείες.

Τα αποτελέσματα του γ΄ τριμήνου του 2026, στις 22. 10. 2026, ανέδειξαν τη δύναμη αυτού του μοχλού: λειτουργικά κέρδη διύλισης 8,8 mld. USD έναντι 1,6 mld. USD έναν χρόνο νωρίτερα και καθαρά κέρδη 6,8 mld. USD (23,89 USD ανά μετοχή). Με επεξεργασία 3,0 mil. βαρελιών ημερησίως, αυτό αντιστοιχεί σε λειτουργικά κέρδη περίπου 32 USD ανά βαρέλι. Η διύλιση αντιπροσώπευε το 93 % των λειτουργικών κερδών των τομέων. Η εταιρεία ολοκλήρωσε τη βελτιστοποίηση της καταλυτικής πυρόλυσης στο St. Charles, αλλά το β΄ τρίμηνο αντιμετώπισε πυρκαγιά στο Port Arthur.

Ανανεώσιμα καύσιμα: σταθερότητα ή μεταβλητότητα;

Η Valero ενοποιεί την κοινοπραξία Diamond Green Diesel (DGD) με την Darling Ingredients, με δυναμικότητα 1,2 mld. γαλονιών ανανεώσιμου ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων ετησίως, και κατέχει 12 εργοστάσια αιθανόλης. Ο τομέας ανανεώσιμου ντίζελ κατέγραψε ζημιές 79 mil. USD το β΄ τρίμηνο του 2025 και 28 mil. USD το γ΄ τρίμηνο του 2025, ενώ το 2026 κέρδισε 717 mil. USD το β΄ τρίμηνο και 353 mil. USD το γ΄ τρίμηνο. Τα αποτελέσματα καθορίζονται από τις τιμές των πιστώσεων εκπομπών, τη φορολογική στήριξη καθαρών καυσίμων και τις τιμές λιπών και ελαίων. Επομένως, ο τομέας προσθέτει μεταβλητότητα που εξαρτάται από την πολιτική και το 2026 αναπτύχθηκε παράλληλα με τη διύλιση, οπότε δεν λειτουργεί ως αντιστάθμιση έναντι των ασθενών περιθωρίων.

Ισολογισμός και απόδοση κεφαλαίου

Τα καθαρά κέρδη της Valero έφτασαν τα 8,8 mld. USD το 2023, τα 2,8 mld. USD το 2024 και τα 2,3 mld. USD το 2025 (προσαρμοσμένα 3,3 mld. USD· η διαφορά οφειλόταν κυρίως σε απομείωση περιουσιακών στοιχείων στην Καλιφόρνια ύψους 1,1 mld. USD). Για τα τρία τρίμηνα του 2026 ανέρχονται σε 11,8 mld. USD, περισσότερα από όσα κέρδισε συνολικά το 2022 (11,5 mld. USD). Στις 30. 6. 2026 η Valero είχε χρέος 9,1 mld. USD, μισθώσεις 2,2 mld. USD και μετρητά 7,9 mld. USD· το γ΄ τρίμηνο αποπλήρωσε ομόλογα αξίας 526 mil. USD. Επιστρέφει στους μετόχους τουλάχιστον το 40 έως 50 % των προσαρμοσμένων λειτουργικών ταμειακών ροών, το 2025 δηλαδή 4,0 mld. USD (67 %). Ο αριθμός των μετοχών μειώθηκε κατά 30 % σε πέντε χρόνια.